作者：蒋海波，PANews
根据CryptoFees.info的数据，截至6月30日，Synthetix过去一周平均每天的收入为30.17万美元，除去智能合约平台外，仅次于Uniswap和Aave。
Uniswap的交易手续费收入全部分给了流动性提供给者，Aave的利息收入也绝大多数分给了存款人，而Synthetix中合成资产销毁/铸造产生的费用则全部分配给SNX的质押者，这一点无疑具备较高的吸引力。TokenTerminal显示，Synthetix的市盈率为6.7，相对其它项目较低。如果Synthetix的收益能够持续，那么SNX将是一个较好的标的。
Synthetix介绍
对于不了解Synthetix的读者，本节将进行简要介绍，有了解的读者可以跳过本小节。Synthetix是一个合成资产协议，允许用户以SNX为抵押品，超额抵押借入协议的合成资产稳定币sUSD，并可将sUSD兑换为协议支持的其它合成资产。它最大的特点就是允许用户无滑点地铸造和交易各种合成资产，合成资产的种类包括加密资产、外汇和指数。
数据：zkSync Lite 独立地址数逾100万，已存入超30万枚ETH:7月8日消息，Dune 数据显示，zkSync Lite独立地址数量已突破100万，本文撰写时达到1,001,376个，已存入超30万枚ETH。此外zkSync Era链上独立地址数约114万个，已存入超61万枚ETH。[2023/7/8 22:26:05]
合成资产之间的交易没有特定的交易对手，而是通过智能合约销毁一种代币，并铸造另一种代币。这得益于Synthetix的“债务池”，每个人都对债务的一个相对份额负责，债务的数量随着交易的发生而变动。假如一开始系统中所有的债务都是sUSD，某用户用sUSD兑换了sETH，之后ETH价格上涨，那么在此期间所有人在系统中的债务数量都会因此而上升。
在铸造sUSD时，Synthetix要求的抵押率为350%，因此即使债务上升或者SNX下跌，抵押资产的价值通常也可以覆盖掉债务。若抵押率降低至150%，用户有12个小时的时间调整头寸，将抵押率恢复至350%以上，否则将面临清算。
衍生品协议SynFutures Public Beta V2将在Polygon上线:金色财经报道，衍生品协议SynFutures将很快推出其衍生品去中心化交易所的 V2 版本。 最初的 V2 发布将在Polygon上进行，并计划最终将去中心化交易所扩展到 Arbitrum、Polygon zkEVM 和 zkSync。SynFutures 的联合创始人 Matthew Liu透露，V2 的推出将引入一项名为“DAO 期货”的新功能。（blockworks）[2023/5/4 14:41:18]
原子交换及其演进
近期，Synthetix的交易量激增，也带动SNX的质押收益增加，交易量的增加可能来源于1inch集成了Synthetix的原子交换，我们需要先对背景有所了解。
Synthetix中的Synth依靠预言机Chainlink来提供价格，但是预言机价格在链上的更新落后于现货市场的价格变化，这个时候就存在抢先交易的可能。而在Synthetix无滑点交易的背景下，SNX质押者可能因此面临惨重的损失。比如，某用户观察到ETH价格短期内从1000美元涨至1010美元，而此时Chainlink给出的报价仍然是1000美元，那么该用户就可以在Synthetix中以1000美元的价格将sUSD兑换为sETH。在预言机价格更新后，不考虑手续费的情况下，每个sETH即可赚取10美元的利润，而该用户的收益来源于SNX质押者遭到抢先交易的损失。
zkSync：数据库故障导致宕机，去中心化是唯一的长期解决方案:4月2日，据官方消息，zkSync团队在推特公布了宕机原因。由于区块队列数据库发生故障，导致出块停止。尽管如此，服务器API未受到影响。交易继续被添加到内存池，查询服务正常。尽管所有组件都有全面的监控、日志记录和警报，但由于API正常运行，所以没有触发警报。事故发生时，整个团队都不在线。修复在5分钟内实现。为解决类似问题，zkSync赋予数据库监控代理一个特殊角色，使它们能够连接到数据库并持续收集指标。与此同时，团队引入了警报机制，当数据库监控代理发生故障或无法与数据库建立连接时将发出警报。此外，如果事态严重升级，随时待命的团队会通过多个渠道立刻获得通知。但唯一的长期解决方案是去中心化。[2023/4/2 13:40:09]
2020年1月20日，SIP-37提出了“费用回收”和“返还”的概念，就是为了解决抢先交易的问题。具体做法是，在两种Synth的兑换过程中增加一个等待期，在此期间，用户不能交易或转让刚刚交易的Synth。等待期结束后，调用结算合约来计算交换时的价格与等待期结束时的价格差异。若用户获利，则多余的代币将被销毁；若用户遭受损失，则会给用户补偿。虽然这么做保护了质押者免受抢先交易的攻击，但是交易的确认时间延长了约10分钟，交易的结算价也变得不可控，体验较差。由于交易时间的延长，Synth间的交易丧失了可组合性。SIP-37提案所述的费用回收在2020年2月17日上线。
杠杆交易聚合器MUX Protocol将与Synthetix Perps V2集成:金色财经报道，杠杆交易聚合器MUX Protocol发推称，将与Optimism上Synthetix Perps V2集成，Synthetix Perps V2上所有市场和流动性将可通过MUX杠杆交易聚合器进行交易。MUX还将为PerpsV2头寸应用清算价格优化功能。此外，MUX将跟随Synthetix扩展到其他生态系统。
此前报道，2022年12月21日，合成资产协议Synthetix的Perps V2合约已上线Optimism。[2023/3/6 12:44:29]
2021年2月24日，SIP-120提出了原子交换的功能，允许用户通过Chainlink和DEX预言机UniswapV3的组合对Synth定价，以原子方式交换资产。“原子”一词来自于术语“atomicstate”。以太坊允许“原子”可组合性，不同dApp中的多个交易可以捆绑单笔交易中一起执行。如果其中一项操作失败，整个交易过程都不会发生。简单理解就是在恢复Synthetix可组合性的情况下，又能保护质押者免受抢先交易攻击。该提案将源代币或目标代币限制为sUSD，作为一项安全预防措施。2021年11月，原子交换功能开始实施。
金色财经现场报道 ICOBox联合创始人MIke Raitsyn：有安保需求的商业领域都可使用区块链:金色财经前方记者实时报道，第二届全球金融科技与区块链中国峰会于4月12日在上海召开，MIke Raitsyn在峰会现场表示，区块链技术让整个计算机以及虚拟市场更民主，不管是开发者还是风险投资者，或者非盈利机构都可以在区块链市场自由进行交易和生长。我相信区块链是一个好的概念，但并不是任何时间、任何地点都需要区块链。区块链是一个技术、一个共识，是分享的同步的数据。同时由一些独立的节点组成，有多个管理。选用区块链的时候，你首先要了解是不是需要需要区块链，这是一个决策数。在不同商业领域当中，可以说所有主要商业领域当中，只要有安保需求都可以使用区块链技术。[2018/4/12]
2022年1月1日，SIP-198对原子交换提出改进，允许只以Chainlink价格对某些资产定价，并取消了此前源代币或目标代币只能为sUSD的限制。原子交换的支持范围从只能买卖sUSD扩张到可以买卖任意Synth。
2022年6月1日，Synthetix宣布，1inch已经集成了Synthetix的原子交换，1inch交易用户可以享有更好的流动性，SNX质押者也可以获得额外的费用。
Synthetix交易量81%来自1inch
根据Synthetix官网数据显示，过去30天，协议内的交易量总共约22.58亿美元。其中有18.3亿美元的交易量来自于1inch，约占总交易量的81%。
再查看交易量的变动，PANews发现从6月初开始，Synthetix的交易量开始上升并高于前期。交易量开始增加的时间和1inch对Synthetix原子交换的集成时间相当。从6月13日开始，每天的交易量约在7000万美元以上，并在6月19日达到2.55亿美元的峰值。最近5天每天的平均交易量约为8400万美元，并没有明显下降。
对比其它交易所的交易量变化，以币安ETH/USDT交易对为例，虽然近期交易的ETH数量相对于6月之前有所上升，但是对应到美元价值上，已经回落到6月份之前的交易量。
因此，可以判断近期Synthetix的交易量上升主要是因为1inch对Synthetix原子交换功能的集成，而不是市场整体交易量的上升。
原子交换的限制
现在1inch集成的Synthetix原子交换也仅限于直接买入或卖出Synth的交易。如下图所示，若将1000WBTC兑换成sUSD，其中40%的WBTC会先由Curve和Saddle兑换成sBTC，再通过原子交换兑换为sUSD，显示为“SynthetixAtomic”。
若交易中不直接包含Synth，1inch则不会经过Synthetix的原子交换。如下图所示，即使是将10万ETH兑换为WBTC的过程，滑点为10%，1inch的路由也不会经过Synthetix。而Curve中的交易没有这一限制，但1inch聚合交易的流动性要远优于Curve。
风险与机会
要想从Synthetix中获得收益，需要购买并质押协议的治理代币SNX。原子交换虽然能够无滑点地进行，但是Synth与非Synth之间的交易仍然要依赖于Curve等平台提供的同类资产交易的流动性，也就取决于Synth的流通量，进一步地取决于SNX的市值。SNX价格会对Synthetix的交易能力形成反馈，SNX也因此具备较强的反身性，波动天然高于其它资产。
要想获得最大收益，需要在系统中产生足够的债务，抵押率最好等于或低于C-Ratio。而一旦产生债务，债务的数量将会随着交易的发生而变动，为了对冲债务波动的风险，可以在Optimism上购买dHEDGE的债务镜像指数代币dSNX。
随着Synthetix的原子交换被更多的去中心化交易所以及聚合交易平台集成，Synthetix的交易量有望继续提升。若1inch能支持在非Synth的交易中引入Synthetix的原子交换，那么Synthetix的交易量可能继续成倍增长。
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