作者：Andrew?Thurman
原标题：《LiquidityMiningIsDead.WhatComesNext?》
编译：James，链捕手
流动性挖矿曾经是?DeFi领域增长最快的黑马，然而随着一波新项目的袭来，流动性挖矿还有出路吗？
目前看来，流动性挖矿似乎已经油尽灯枯，加密货币领域的各个子行业都在热衷寻找替代它的项目。
2020年“DeFiSummer”热潮背后的主要驱动力其实就是因为流动性挖矿，这个概念是指用户为平台提供流动性，比如质押稳定币或是有价值代币，然后通过在平台交易、放款、借款，就能获得该平台发送的代币作为奖励。
可是，近几个月来，流动性挖矿反而变成了一种“不精确”的激励工具，甚至招来了一批以太坊矿工的猛烈抨击。于是，一大批新项目开始涌现出来作为流动性挖矿的替代品，例如债券、时间加权投票系统、以及专注于“DAO-DAO”的稳定币发行方等——这些更新换代的项目很有可能将永久性地改变DeFi协议吸引质押的方式。
根据不同的项目，真正能够发挥作用的可能一种被称为是“流动性即服务”的机制，或者也可以说是“协议控制价值”甚至是“DeFi2.0”，但无论怎么命名，基本原则都是相同的：通过激励机制来管理获得的大量资金。
这些所做的努力似乎是在尝试回答一个看似简单的问题：直到现在，“免费”资金仍然是推动DeFi得以应用的幕后原因。那么更精确的方法是什么呢？
随着新一年的到来，能够解决以上难题的项目成为了最受交易员和投资者欢迎的项目。尽管市场不景气，但专注于吸引流动性的协议还是广受欢迎。有些人认为，这一趋势也是顺应了?Web3的发展，那就是价值可以像互联网上的信息一样被利用和商品化。
对此，FeiProtocol联合创始人乔伊·桑托罗发表了自己的看法：“流动性为王。我搭建框架的方法是：由服务和信息存储来控制互联网。当你将其转化为DeFi时，你需要的是价值服务——借贷平台和自动做市商。此外你还需要价值存储，也就是流动性管理。”
分析师：BlockFi或将在2022年底发生流动性危机:6月17日消息，DeFi分析师otteroooo发推表示，BlockFi或将在2022年底发生流动性危机，并表示目前因为Celsius以及三箭资本事件BlockFi已经损失了大量资金。[2022/6/17 4:33:55]
谁控制了流动性，谁就控制了?DeFi
其他一些投资机构，如风投eGirlCapital则认为流动性交易已经过时。无论是流动性即服务最终成为了一种时尚，在反复无常的加密货币经济中得到短暂的刺激，还是成为了链上市场结构的新基石，至少从目前看来，这场控制DeFi领域质押流动性的军备竞赛，本质上就是一场争夺2300亿美元行业的大战。
乔伊·桑托罗继续说道：“流动性是这个新世界中最重要的两种资源之一，谁控制了流动性，谁就控制了?DeFi。”
然而，流动性挖矿似乎已经过时
从使用协议的角度来看，起初流动性挖矿似乎代表着项目挖掘产品与市场契合度的未来。
在?2020年夏天的“DeFi热潮”期间，DeFi协议Compound通过使用COMP代币奖励来提高其借贷平台的质押回报率，从而掀起了这股热潮。在类似激励计划的支持下，Sushi等协议成功地暂时性超越了其竞争对手Uniswap。
然而，批评者最近指出，虽然向用户发放大量奖励肯定会在短期内刺激质押，但流动性挖矿并是一个不完美的工具，它同时也吸引了多产的?DeFi开发者?AndreCronje口中的“流动性蝗虫”——也就是所谓的“临时矿工”，一旦代币被榨干后，他们就会拿走自己的奖励并前往下一个代币池。
Deribit?Insights研究员Hasu在最近的播客节目中说道：“我认为流动性挖矿是到目前为止发生在加密领域最愚蠢的事情之一。
为什么这么说呢？因为我认为，它背后根本就没有战略性的考虑。你应该仔细思考下‘我们想从中能得到什么？我们希望协议中的目标流动性是什么样的？一旦达到了目标，就不应该再有进一步的奖励。”
去中心化交易平台Pangolin开启USDT.e-TUSD流动性激励:据最新消息，去中心化交易平台Pangolin将于11月22日21时开启USDT.e-TUSD流动性激励活动。向USDT.e-TUSD池提供流动性的用户可以按比例获得PNG奖励。此外，本次流动性激励为Pangolin v2上线之后的首次活动。
TrueUSD作为首个经独立机构验证、接受链上实时独立验证、锚定美元的数字资产，目前已上线Binance、Huobi、Poloniex等100多家交易平台，并在TRON、Avalanche、BSC、HECO等公链上进行多链部署, 深度参与各链DeFi生态建设。TrueUSD经全美最大会计公司Armanino实时审计，确保美元储备与其流通比达到1:1，实现100%储备，用户可随时通过官网获取公开审计结果。[2021/11/22 7:04:34]
核心用户才是关键？
相比之下，利用流动性的新一批项目使回报变得更加透明化。他们试图统计在协议中支付了多少美元的代币奖励，吸引了多少美元的质押。在某些情况下，他们实际上是将协议的流动性置于?DAO的直接控制之下。
这些替代流动性挖矿方案中的第一个方案是偶然出现的。
自动做市商?Curve在2020年8月推出了“投票锁定”功能，该功能允许CRV代币持有者锁定其代币最多可达四年的时间，以换取veCRV。反之，VeCRV又能为哪些流动性池能获得CRV奖励来进行投票，而投票权则会偏向那些锁定自己代币时间更长的人。
在那段时间内，它似乎是个体矿工最大化回报率的工具：通过锁定他们的部分?CRV奖励，他们可以将更多的奖励引导到他们最喜欢的矿池中，从长远来看矿工可以获得更大的盈利。然而，恰恰相反的是，其他协议已被证明是该系统的主要受益者，而不是个体矿工。人们正在这场被称之为“CurveWars”的竞争中竞相比赛积攒CRV代币。
据一位不愿透露姓名的分析师称，这种投票锁定系统——也称为“Ve经济模式”——“假装选择时间偏好，但实际上将治理集中在谁能积累最多代币的人身上。”
MDEX.COM将于4月8日开启币安智能链BSC单币质押挖矿、交易挖矿和流动性挖矿奖励:据MDEX官方公告称，将于2021年4月8日20:00（UTC+8）正式部署币安智能链（BSC），同步开启单币质押挖矿、交易挖矿、流动性挖矿奖励。并开放MDX在火币生态链（Heco）与币安智能链（BSC）的跨链互通，后期将陆续支持及开放其他币种的跨链交易功能。详情请见官方公告。[2021/4/5 19:47:29]
简而言之，谁积累了最多?veCRV，谁就控制了CRV奖励释放量。
目前，控制?Curve奖励的“造王者”协议是ConvexFinance。根据DuneAnalytics的数据显示，Convex占据了?CRV?代币总流通量的43%，这一比例非常惊人，而投票权中，1?枚Convex的治理代币CVX相当于?5.1枚CRV代币。
实际上，Curve和Convex也是DeFi中最大的两个协议，根据DefiLlama的数据，这两个协议的总锁仓量已经达到了?400亿美元。
结果可想而言，市场上很快便出现了一个“新行业”：在使用诸如?Votium之类的平台中，其中协议可以用来来“贿赂”投票托管的CVX持有者，以将流动性引导到对他们来说很重要的资金池中。
实际上，用存款“贿赂”，对DeFi协议有明显的好处。
举个例子，比如像?Terra的UST这样的稳定??币，Curve池中的存款其实有助于UST确保拥有健康、流动的市场，帮助UST保持与美元挂钩并为稳定币创造效用——实现流动性挖矿计划可能实现的所有目标，同时成本、回报和目标也会变得更加透明。
事实上，在最近的治理论坛帖子中，UST稳定币团队成员得出结论，该协议正在进行的通过CVX“贿赂”激励存款，而且积累CVX代币的计划也“进展得非常顺利”。
据一些人说，这些好处意味着“DeFiVe经济学”可能会继续存在。
HyperBC流动性挖矿平台通过安全审计 即将开启创世挖矿:据官方消息，日前，HyperBC Farm流动性挖矿项目已通过知道创宇安全审计，北京时间11月23日19点开启HBT流动性挖矿，HyperBC Farm希望打造无界金融生态，用户所持有的主流币种可以在HyperPay钱包跨链获得hToken参与HBT挖矿，从而享受DeFi红利。
HBT流动性挖矿支持单币种质押，首批支持币种包括：BTC、USDT、WETH、USDC、DAI、HC、QTUM、DASH、HPY、EOS、DOT、FIL、TRX、BCH。[2020/11/19 21:23:30]
Redacted创始人0xSami表示：“假设你是一个稳定币，稳定币的首要任务是建立流动性，所以你去购买?Convex代币是有道理的。此外，如果你想要衍生品流动性，那么你应该去购买Ribbon的投票托管代币并用于DEX流动性的Sushi或Aave，这样你就可以成为贷款的抵押品，这将是今年的一个大趋势。”
“贿赂”DeFi生态系统靠谱吗？
在新兴的“贿赂”经济产生之后，许多新产品即将上市，它们在不断发展的技术堆栈中充当治理或是投票中介，并致力于帮助协议路由和控制流动性，这些产品有：Warden、Bribe、LlamaAirforce、Votium和Votemak。
其中，Votemak最近被Redacted收购了，治理市场平台?Bribe最近也宣布完成了一轮400万美元的种子轮融资，以帮助建立VEV协议，SpartanGroup领投了该轮融资，Dragonfly和RarestoneCapital等参投。
坦率地说，这些项目兴起的部分原因可能是其他DeFi项目实施了“变体”的Ve经济模式，从而创造了更多市场需求，以便让DeFi协议可以通过买票来获得流动性——
Tokemak就是这样一个项目，该协议旨在成为一个去中心化的做市商：用户存入资金并获得TOKE代币作为奖励，代币可用于投票以决定在哪个DeFi协议部署流动性。因此，对于那些希望通过“贿赂”引导流动性的DeFI协议来说，Tokemak现在成为了他们“盯上”的另一个目标。与此同时，其他项目也开始尝试引入Ve式经济模型。
币信发布流动性挖矿、DeFi交易所及Starcoin公链生态产品:据官方消息，币信9月27日于北京举办DeFi生态产品发布会，流动性挖矿，币信DeFi交易所，以及币信生态内Starcoin公链。流动性挖矿所获得收益可在币信DeFi交易所直接卖出，据悉，币信后续还会完善交易所体系，满足用户更多的交易需求。此外，币信生态内Starcoin公链首次亮相，预计在2020年11至12月上线，在2021年第一季度启动生态建设，并在2021年第三季度支持跨链和DeFi二层网络。[2020/9/27]
Bribe协议匿名创始人Condorcet表示说:“散户能明白我们在做什么以及这样做的重要性。他们想和后面的人一样得到贿赂，所以我们就这么做了。”Tokemak将是Bribe进行第一次整合的结果之一。
不出所料，新兴行业也引起了风险资本投资者的注意。Bribe最近一轮融资的参投者之一，来自DragonflyCapital的AshwinRamachandran表示：“我们认为这是一个很有趣的趋势，就流动性挖矿计划而言，在资本效率和定价方面绝对能得到一个数量级的提升，而这可能会给原生治理代币造成过度的抛售压力。”?
Token控制
虽然一些DeFi协议正在玩“贿赂”游戏，试图将流动性引导到对自己有利的资金池中，但另一些DeFi协议则选择了直接控制流动性——这也是一种新兴趋势，即“协议拥有的流动性”。
算法稳定币项目?FeiProtocol正在与OndoFinance合作，旨在构建一种产品，允许协议将国库中的本地治理代币与Fei的稳定币配对，以直接创建流动性资金池。
这意味着DeFi协议可以直接创建流动性资金池，而不是让协议在流动性资金池中产生用户存款——至关重要的是，这么做还可以让协议从流动性资金池中保留一部分交易费用，从而创造新的收入来源。
这一逻辑已经应用在了Olympus的债券计划?OlympusPro，在该债券计划中，Olympus协议用流动性池头寸交换债券，然后允许协议控制其代币的流动性，并赚取交易费用。
Fei?Protocol协议创始人乔伊·桑托罗解释说，这是新兴“direct-to-DAO”服务的一部分，也就是让第三方来帮助DAO，以更有效地引导其代币的流动性以及其他需求。
协议拥有的流动性本身也正在成为一种垂直领域，Olympus及其各种分叉协议，包括Wonderland和Redacted等协议，已经积累了大量的CVX代币和其他具有“贿赂”收入潜力的代币，以寄希未来可以使用代币储备来产生回报。
在最近的一条推文中，Wonderland协议开发人员丹尼尔·塞斯塔加利就坦言，他们正在远离Olympus备受诟病的“年化收益方案”。
与此同时，Redacted的0xSami则表示，他希望协议成为一种“元治理代币”metagovernancetoken），使项目能够成为单一资产。实际上，Redacted已经开始这么做了，比如他们的“元治理代币”?BTRFLY就在多个治理过程中发挥了主导作用，协议金库通过此服务赚取费用，这些费用又可以通过债券或类似的金融工具进行再分配。0xSami进一步说道：
“显然，我们现在需要高年化回报来获得市场竞争优势，不过，一旦建立了金库，代币甚至不需要采用rebase分配机制——因为我们完全可以引入一个具有可持续回报的项目。”
这里指的关注的例子是雪崩协议生态项目Wonderland，1月7日消息，基于Avalanche的算法货币市场Wonderland已经对基于Polygon的去中心化投注应用程序BetSwap进行种子投资。此举标志着社区治理的加密项目投资DeFi协议的首批实例之一。1月11日，Wonderland金库余额突破10亿美元，很快，Wonderland就在1月18日使用其自有资金进行了大规模回购，这可能也是?DeFi项目“量化宽松”的第一个例子。
Layer2扩展
奇怪的是，直到最近，“流动性即服务”的大部分实验都集中在以太坊上。要知道，许多替代Layer?1现在依然在运行激励计划，而且他们使用的仍然是传统流动性挖矿工具，因此效率极低——可以说，现在是颠覆传统DeFi模式的最佳时机，而且这个时机已经比较成熟了。
在谈到以太坊替代链时，乔伊·桑托罗说道：“我认为你会看到完全相同的说法——通过释放治理代币进行收益耕作，将会变成DeFi协议拥有的一种流动性形式。”?
将您的代币分配给平台，然后助推平台的未来发展——这无疑一个非常强大的概念。
事实上，部署“Ve经济模式”的DeFi协议已经开始出现在其他生态系统中。比如AndreCronje和Sestagalli正在合作开发一个尚未发布的基于Fantom的项目，该项目目前被称为ve(3,3)——本质上就是“Ve经济模式”和Olympus质押计划的混搭。
这个未发布的项目已经显示出巨大的人气，但就在本周二，一个名叫?veDAO的新项目出现了，该项目旨在获得ve(3,3)协议的大多数控股权，在短短几小时内锁定的协议总价值就超过了?7.85亿美元。
与此同时，乔伊·桑托罗表示，FeiProtocol?正计划选择一个?Layer?2来迁移其生态系统，他认为这种方式对FeiProtocol?非常有益，并且能够推动他们继续成为流动性挖矿替代方案领域里的领导者。乔伊·桑托罗说道：
“Fei?Protocol?将迁移到我们认为合适的Layer?2，我们也将打造L2，谁能够拥有?10亿美元的无激励锁仓量区块链竞争呢？”
未来路在何方？
虽然“流动性即服务”目前是加密货币中增长最快的领域之一，但问题是，即使是在这一领域中工作的人也不知道“流动性即服务”是否能成为推动加密项目发展的未来。
Redacted创始人?0xSami认为，诸如Curve和Tokemak这种通过激励计划成为流动性中心枢纽的项目，未来要么赢得大部分市场份额，要么将彻底消失，他说道：
“对于Curve?和Tokemak?这样的DeFi?项目而言，要么其中一个成为终极流动性中心，要么叙事耗尽，然后一个接一个的消亡。”
最近几周，一些分析师也指出，虽然许多DeFi协议锁仓量比以往任何时候都高，但随着低费用Uniswapv3池不断侵占Curve的“领地”，Curve的稳定币Swap交易量的市场份额其实一直在下滑。
一位不愿透露姓名的分析师也对Ve式经济模式获胜表示怀疑，称ve-token并没有“针对正确的事情进行优化”，但“流动性治理和代币释放控制令人难以置信”，这位分析师说道：
“这是?Curve给DeFi生态系统的最大礼物——能够以流动性释放的形式将你的代币分配给平台，这有利于推动平台未来增长，无疑是一个非常强大的概念，”
与此同时，乔伊·桑托罗认为，DeFi市场的最终发展结果也许不会是一个单一的赢家，而是一个拥有多个相互竞争的联合项目的世界，这些项目都拥有大量的流动性。
“我可得这不会是垄断，而是一堆相互竞争的生态系统。这是DeFi市场整合叙事的一部分。你会看到Tokemaks、Olympuses、TribeDAOs、Curves吸收了流动性和控制权，并且与他们保持一致的DAO也将从中受益。”
即使结果不确定，在流动性挖矿繁荣时期出现的一些项目，让我们知道了该如何吸引和激励用户，虽然Ve式经济模式存在一定程度的误导，但谁不希望留住流动性呢？
乔伊·桑托罗最后意味深长地说——
“我觉得，试试看也没什么不好。”
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