原文标题：《比特币与传统市场的低相关性》来源：经济学人杂志编译：czgsws&0x22D，律动BlockBeats
《经济学人》于近期发布文章《Whyitiswisetoaddbitcointoaninvestmentportfolio》。该文章中提到，比特币与传统市场的低相关性使其成为投资组合多元化的潜在优质来源。这篇文章引述了诺贝尔奖获得者哈里·马科维茨(HarryMarkowitz)在《金融杂志》(JournalofFinance)发表论文中的一句话，该论文表达了「重要的不一定是资产本身的风险，而是它对于整个投资组合价值波动性的贡献」这一观点，一定程度上奠定了「现代投资组合理论」的基础。
德国安联首席经济学家：担心市场正朝着高波动性发展:10月17日消息，德国安联首席经济学家Mohamed El-Erian：预计（美国）高通胀问题至少还将再持续一年时间。美联储应该减缓货币政策力度。 担心市场正朝着高波动性发展。（金十）[2021/10/18 20:36:03]
以下为原文：
「多元化既是可观察的又是明智的，一定要拒绝非多元化的行为准则，不论是做假设，还是把它当作格言警句。」
这句话摘自经济学家哈里·马科维茨(HarryMarkowitz)于1952年发表在《金融杂志》(JournalofFinance)上一篇名为《资产选择：有效的多样化》的论文中。该论文帮助他在1990年获得诺贝尔经济学奖，也为「现代投资组合理论」奠定了基础。
声音 | 经济学家彭文生：数字资产使用的排他性最小:据21财经消息，经济学家彭文生认为，从土地到生产性资本再到数据，作为生产要素的非竞争性越来越弱。土地就是空间，排他性最强，一个人占用的空间越大，其他人占用的空间就越少。生产性资本的排他性比土地小，比如同一台机器设备可以多个人使用，提高其使用率，但这个空间还是有限的，数字资产使用的排他性最小，规模效应和网络效应最大。这样的特征不仅影响效率也对要素的收入分配有重要含义。十九届四中全会提出新纳入“土地”、“数据”两项生产要素参与分配，土地和数据的属性有根本性的差别，对分配及公共政策有不同的含义。[2019/12/16]
左：哈里·马科维茨
声音 | 经济学家：加密货币价格崩盘可能对市场有利:乔治梅森大学（George Mason University）教授考恩在彭博社发表的一篇专栏文章中写道，加密货币价格崩盘可能对市场有利，因为它可能为未来的大事做好准备。 他提到了19世纪的泡沫，它看到了铁路股票的崩溃和2000年的互联网泡沫破灭。在所有这些事件中，考恩认为，存在一些带有大量积极因素的负面因素。[2018/11/9]
在该文中，哈里·马科维茨首次应用资产组合报酬的均值和方差这两个数学概念，从数学上明确地定义了投资者偏好。第一次将边际分析原理运用于资产组合的分析研究。这一研究成果主要用来帮助家庭和公司如何合理运用、组合其资金，以在风险一定时取得最大收益。
现场 | 江卓尔：闪电通道违反经济学常识，没法成为常用的支付手段:金色财经独家报道，在8月1日香港举行的扩融世界BCH周年国际峰会暨BCH生态建设项目发布会上，江卓尔在圆桌论坛上参与讨论问题：“更大的区块是否会造成BCH中心化的问题？反对BCH的人认为，BCH不可能只通过扩大区块达到扩容问题，如果有其他手段，那是什么呢？”江卓尔认为，闪电通道在交易拥堵时，需要很高的手续费，这样就推进不下去。支付宝在推广时期，手续费是负的，而闪电网络是正的。所以闪电通道是违反经济学常识的，这没办法成为常用的支付手段。另一方面，扩大主链容量，按照中本聪的设计，用国际去运行节点的话，可以达到100m区块，这个在很长时间内都是实用的。所以目前如果能用简单的方法达到扩容，就不用去考虑更复杂的方法。[2018/8/1]
该理论认为，一个理性的投资者应该相对于他们所承担的风险最大化他的回报。自然而然，具有可靠高回报的资产应该在明智的投资组合中占有重要地位。但马科维茨先生的过人之处在于，其揭示了多元化可在不牺牲回报的情况下降低风险波动性这一理论。如果用一句俗语来表达这个金融理念，那就是「整体大于部分之和」。
鉴于加密货币价值经常性的暴跌和拉升，寻求没有波动性的高回报投资者可能不会被比特币等加密货币所吸引。但马科维茨先生的见解是，对于投资者而言，重要的不一定是资产本身的风险，而是它对于整个投资组合价值波动性的贡献——这主要是其中所有资产之间相关性的问题。持有两种弱相关或不相关的资产的投资者可能会有更直接的感受，在其中一个资产的价值暴跌时，另一个可能并没有什么波动。
考虑到一个明智投资者可能持有的资产组合会包括：不同地区的股票、债券、不动产基金，以及个别一种类的贵金属，收益最高的资产「股票和房地产」往往同时朝着同一个方向移动。股票和债券之间的相关性却很弱。但债券在回报方面也要低得多，投资者可以通过增加债券来降低波动性，但这样做也往往会导致整体回报变低。
这就是比特币的优势所在。加密货币的波动性可能会很大，但是在其短暂的生命周期内，加密货币的平均回报也很高。重要的是，加密货币的波动往往是独立于其他资产的，自2018年以来，比特币与世界上所有股票之间的相关性一直在0.2-0.3之间，而如果你向前倒更长时间，这个相关性甚至更弱。比特币与房地产和债券的相关性同样很弱，这使得比特币成为投资组合多元化的极好潜在来源。
这或许可以解释比特币对一些大投资者的吸引力。对冲基金经理PaulTudorJones曾表示，他的目标是自己持有的投资组合的5%是比特币。作为高度多元化投资组合的一部分，这种分配看起来很合理。在过去十年Buttonwood的四次测试中，最佳投资组合中都包括1-5%的比特币，这不仅仅是因为加密货币的暴涨，即使是在比特币波动很大的时候，比如2018年1月到2019年12月比特币急剧下跌时，1%是比特币的投资组合仍然表现出更好的风险回报比。
当然，并非所有关于选择哪些资产的计算都是直截了当的。许多投资者不仅寻求做好投资，还致力于做到环境友好，他们认为比特币并不环保。此外，要选择投资组合，投资者需要收集这些资产预期走势的相关信息。预期回报和未来波动通常通过观察资产过去的表现来衡量。但是对于加密货币，这种方法有明显的缺陷，因为过去的表现并不总能表明未来的回报，更不要说加密货币的历史非常短了。
尽管Markowitz阐述了投资者应该如何优化资产选择，但他写道，「我们还没有考虑第一阶段：相关信念的形成。」投资股票的回报是那家公司利润的一部分，投资债券的回报则是加上信用风险的无风险利率。而对于比特币来说，除了投机之外，我们尚不清楚是什么带来了比特币的回报，我们甚至有理由相信比特币未来可能不会产生任何回报。许多投资者对比特币抱有强烈的哲学信念——它要么是救赎，要么是诅咒，但无论是救赎还是诅咒，都不能成为这些投资者1%的资产。
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