如果有人和你说，一张图片被「分割」成16,969,696,969份，其中的20%捕获到11942枚ETH，较整幅作品总值高出7倍，这样的故事你会相信吗？
事实上，这一切发生在NFT碎片化市场。
9月1日，去中心化艺术收藏平台PleasrDAO将其于今年6月拍得的Doge NFT碎片化为16,969,696,969枚ERC-20代币（DOG），并通过SushiSwap代币销售平台MISO拍卖其中的20%，筹得11,942 枚ETH，价值远高于该作品的竞拍成交价（1696.9 ETH）。
三天后，单枚DOG代币价格达到0.04美元，市值超9000万美元，而Doge NFT总值也一同升高至5亿美元上方，超Loot、Mutant Ape Yacht Club等热门NFT项目市值。
然而，在接下的时间里，随着NFT市场热度逐渐减弱，各个系列NFT地板价开始下挫，与之相关的碎片化代币价格也在走低。数据显示，目前DOG代币跌至0.008美元，较高点下滑5倍。
在冰火两重天的市场中，我们应如何理解NFT碎片化？从市场现状、项目概况以及行业前景等角度，本文带你快速了解正冉冉升起的NFT碎片化市场。
一、什么是NFT碎片化
让我们以类比的方式理解NFT碎片化。
假设目前市场中有块极具收藏价值的璞玉，藏家有意出售，人人也皆想拥有，但碍于价格昂贵，多数潜在买家只得观望，难以入手，最终导致「有价无市」。
恰逢此时，市场出现一件可以将玉均匀分割的利器，藏家借此将不易流通的玉切分成多个小块，降低买家的买入成本，但未损藏品价值。最终，藏家通过分割收藏品实现资产流转，普通投资者则以个人可以承担的价格拥有藏品的部分所有权。
金融分析师：美联储资产距其峰值仅降低1.3%，缩表进程并不简单:8月29日消息，金融分析师Holger Zschaepitz在其社交平台援引彭博数据表示，上周美联储资产负债表扩张了17亿美元，其总资产由此增至8.8514万亿美元。截至目前，美联储资产距其峰值仅降低1.3%，即减少1140亿美元，缩表进程看上去并不简单。[2022/8/29 12:55:01]
这一过程类似NFT碎片化，只不过「那件可以均匀分割藏品的利器」是智能合约。通过智能合约，基于ERC-721的NFT作品被分割成多个ERC-20代币，其所有权也被一同拆分，易于流转与交易。
简单来说，NFT碎片化的过程相当于「资产再分配」，但这一过程改变资产标准（由ERC-721转变为ERC-20）。
二、为什么要将NFT碎片化
流动性不足已经成为NFT市场向前发展过程中亟需解决的问题。
目前，热门NFT收藏品的价格高企，想要快速找到合适的买家并不容易，而希望拥有这些NFT的普通投资者则因价格过高难以入场。最终，卖家无法脱手，潜在买家无法入手，双方买卖需求不能满足。
通过智能合约，NFT所有权将被分割， 散户投资者可以共同拥有一件NFT作品，其进入市场的门槛降低，而这将为NFT二级市场注入更多流动性。
同时，艺术家以及NFT创作者可以在不完全出售作品的情况下，轻松将作品的部分所有权代币化，获得现金流。
三、有哪些具有代表性的NFT碎片化项目
NIFTEX：最早进军NFT碎片化市场的项目之一
报告：缺乏简单的投资选择阻碍了潜在印度加密投资者:金色财经报道，印度加密货币交易所CoinDCX对印度投资者情绪的调查显示，缺乏简单和无缝的投资选择是该国潜在加密投资者最担忧的问题。根据大多数受访者，印度加密投资者平均是年龄在25岁至35岁之间的受过良好教育的个人。尽管他们的教育程度很高，但72%的受访者仍认为缺乏知识和意识是他们进入加密市场面临的最大挑战。另外，其中一项发现表明，不到5％的受访者认为加密技术没有用。其余受访者则认为它是另类资产类别，因此在该国被广泛采用的潜力很大。[2020/11/27 22:16:30]
特点：买断 / 版税保留功能
NIFTEX总部位于新加坡，于去年5月正式推出，同年11月获得由1kx 、CoinFund、MetaCartel Ventures、Sparq和 Digital Currency Group（CoinDesk母公司）投资的50万美元。
今年一季度，Niftex推出v2版本，宣布支持基于ERC-721、ERC-777 和 ERC-1155标准的NFT作品，同时决定搭建自己的交易平台。目前，Niftex平台有近100种NTF碎片化资产，其中包括Cryptopunks、Axie Infinity等项目。
当使用NIFTEX拆分NFT时，用户可以选择Layer 2网络Matic或以太坊，并从OpenSea 复制NFT资产的url 地址，继而启动碎片化功能。
随后，用户可以选择定价销售或自定义拆分。如果用户想保留所有的碎片化资产以便日后自己重新分配，则需在「保留碎片」一栏中输入「99%碎片」（NIFTEX 默认保留 1%）。例如，碎片化资产总发行量为 1,000,000哥， 用户需保留其中 990,000 个。如果不选择保留所有碎片化代币，资产将以用户设定的固定价格出售两周。
声音 | BM：李嘉图合约意在用简单英语告知用户代码将会做什么:4月18日晚，BM发推称，李嘉图合约（Ricardian contracts）意在用简单英语告知用户代码将会做什么。在大多数情况下，他们不应该添加额外的无法执行的法律条款。安全的钱包应在你签名之前显示此说明，否则该应用可能会你。（注：近日，Block.one在Github发布李嘉图合约说明（Ricardian Contract Specifications）和模板工具箱（Template Toolkit）[2019/4/18]
即，当结束为期两周的销售后，如果所有碎片化资产售罄，NFT持有人（卖家）可获得ETH，而买家将获得碎片代币。而如果NFT资产没有售罄，销售会重置，卖家收到NFT，卖家收到他们的ETH。
对于想要拥有完整NFT的用户来说，其可以通过NIFTEX「买断」功能出价买入青睐的NFT。如果报价者所出价格在两周内没有被NFT持有者拒绝，则接受报价。此时，报价者可以获得NFT，而持有者的碎片化代币将被燃烧。而如果报价不被接受，报价者拥有的碎片化代币将被参与拒绝出价的持有者获得。
除「买断」功能外，NIFTEX还推出「版税保留」功能。当用户为NFT创建碎片化代币时，平台会自动为其保留5%碎片化代币。当NFT完成碎片化后，这些碎片化代币会被发送至由NIFTEX控制的地址（(0x3dDB542f4BBc36C99e1AE02d99ECDBBB48831c8D），未来将支持用户通过多签申领。
Unicly：DeFi+NFT碎片化践行者
特点：流动性挖矿玩法
今年4月，匿名创建者0xLeia推出NFT碎片化协议Unicly。
在提供NFT碎片化功能之上，Unicly引入AMM（自动做市商）及流动性挖矿。这意味着，用户不仅可以将NFT拆分成ERC-20代币，还可以在平台进行交易，并通过提供流动性获得协议治理代币UNIC。
声音 | 洪蜀宁：比特币区块大小和手续费收入间不是简单的线性关系:金丘区块链研究院洪蜀宁在微博上发文表示，比特币区块大小和手续费收入之间并不是简单的线性关系，小区块并不一定意味着低手续费收入，也不一定能保证有高的手续费，还要综合考虑交易数量、币价、总算力以及矿工打包规则等因素。[2019/2/11]
在Unicly平台，用户可以将任意数量的NFT（支持基于ERC-721、ERC-1155协议的资产）锁入智能合约，继而创建自己的uToken。代币的名称、总供应量、概述以及投票解锁NFT所需设置的百分比均由用户自己决定。
需要注意的是，「投票解锁NFT所需百分比」指的是获得多少百分比投票后NFT才能被竞拍出售。例如，下图中，「 0% of 50% needed」是指需要50%uSTR放入投票合约才能触发竞拍，而竞拍资金会被所有uSTR持有者按比例分配。即，uToken 持有者可以通过投票来解锁NFT，决定是否将NFT出售。
完成uToken的创建后，用户可以在Unicly推出的AMM交易平台UnicSwap为代币添加流动性，此过程类似于在Uniswap上为交易对提供流动性。
对于为代币交易提供流动性的LP（流动性提供者）而言，其不仅可以获得交易手续费奖励（协议交易中续费为0.3%，其中0.25%归LP，剩余0.05%用于回购UNIC 代币），还可将获得的LP token放入矿池赚取UNIC代币。不过，用户需要为白名单池（图中有绿色对勾标记的池子）提供流动性（提供uToken和ETH），才能获得代币奖励。
CVC币创始人Vinny Lingham：长期持有是比特币投资的最简单、最伟大的策略:CVC币的创始人Vinny Lingham表示，长期持有是比特币投资的最简单、最伟大的策略。如果短期交易的话，在牛市中表现可能良好，但在熊市中则会表现糟糕。任何在2014年左右抄币的人都可以证明这一点。2014年，比特币价格从年初的1000美元左右，跌倒年末的300美元。[2017/12/22]
Unicly代币UNIC总量上限为100万枚，其中90%分配给社区，剩余10%留给开发团队，最初铸币量50000枚，此后每月铸币率将下降5%。行情数据显示，目前UNIC价格115美元，市值超2400万美元。
如果用户不想参与流动性挖矿，而是想要拥有完整的NFT，其可以对NFT进行出价。如果用户是最高出价者，则3天内无法取消出价，此后则可以取消出价。而如果有人出价高于用户出价，后者则可以立即取消出价并调高出价，以参与竞拍。
Fractional：在NFT热潮中崛起的资本宠儿
特点：设置策展人管理费
Fractional于今年3月亮相，但真正进入市场是在7月。
7月下旬，Fractional开始频繁活动于社交媒体网络，并随后于8月20日宣布完成790万美元种子轮融资，参投方包括顶级机构Paradigm以及Divergence Ventures、Flamingo DAO及Delphi Ventures等VC。
在产品设计及使用体验上，Fractional与其他协议相差无几。在Fractional平台，用户可以创建NFT Vault（支持多个NFT），由金库来保管自己的NFT，随后则可发行与之对应的ERC-20代币。如果用户想要为碎片化代币创建流动性池，需要去SushiSwap和UniSwap等第三方平台操作，Fractional自身仅支持交易。
NFT被「分割」后，买入碎片化代币的用户对锁入合约的NFT持有集体所有权，并可以对NFT资产的底价投票，而底价就是触发第三方启动NFT拍卖的价格，这与Unicly设计的「解锁NFT百分比的占比」相似。
那如何确定具体的底价？由碎片化代币持有者投票的加权平均值确定，更改底价只能通过投票完成。根据Fractional设计，如果少于50%的代币持有者投票，则不会设置底价，也无法买断，且不能设定高于或低于当前加权平均值5倍的底价。
当底价确定，拍卖启动，竞拍获胜者将收到NFT，碎片化代币持有者手中的资产将被烧毁，获得ETH。
与其他协议相比，Fractional特别之处在于，添加策展人资产费用。策展人其实是计划将NFT进行拆分的用户。资产费用是指策展人每年可以按一定比例获得碎片化代币。这部分费用由策展人自己设定，但受治理限制，费用不会过高。
三、NFT碎片化市场的当下与未来
事实上，将NFT碎片化并非新鲜事。在传统市场，这一将「资产拆分再分配」的方法其实早已被2017年成立的Rally所实践。
为收藏品开设「公司」是Rally想出的主意。在该公司的设想中，其要为收藏品成立「公司」，然后将公司的股权拆分成股票，「股东」可以从收藏品（公司）所带来的收益中分得一杯羹。也就是说，Rally会将具有收藏价值的资产证券化，供普通投资者买入投资。
根据数据，2017年至今，Rally已经将超300种收藏品证券化，其中包括古董汽车、稀有书籍以及奢侈品，平台注册用户量达20万，用户平均年龄27岁，平均投资额达300美元。
无论是Rally在传统市场的玩法，还是Fractional等协议的设计思路，其本质都是「资产再分配」，拆分收藏品，降低买入价格，为散户提供投资窗口。
回到NFT本身，市场目前处于去泡沫阶段，细分赛道「碎片化」的发展面临诸多考验。例如，虽然目前碎片化在一定程度上解决NFT收藏品流动性，持有高昂NFT的鲸鱼可以不仅可以通过碎片化实现资金流转，其在市场热潮阶段还有望获得NFT溢价（代币化后资产价值上涨），但NFT碎片化之后的流动性问题依然存在，散户或成为「承重者」。换句话说，NFT市场原本存在的流动性问题在「碎片化」之后转嫁给散户。当然，Unicly引入DeFi的思路为解决流动性提供参考意义，但当市场遇冷时，流动性挖矿不再是「万能药」。
（DOG NFT 碎片化后的市场表现，数据来自sushiswap）
（DOG NFT 碎片化后的市场表现，数据来自coingecko）
另外，并非所有NFT都适合碎片化，目前市场情况也在间接佐证这一点，而这不仅将导致NFT碎片化市场沦为鲸鱼/大户的游乐场，还有可能限制碎片化协议扩大规模。具有知名度的NFT收藏品碎片后，其代币早期流动性尚可，如狗狗币原型NFT在碎片化后价格快速上涨（上图所示）。相比之下，那些并未在市场掀起太大波澜的NFT，获得的关注较少。这一现状的出现在情理之中，毕竟投资者买入某类资产的最终目的是获得收益，并非为拥有而买入，缺乏上升空间、收藏价值有待商榷的NFT自然不会被纳入投资列表。因此，对于碎片化协议而言，在知名NFT屈指可数的情况下，项目方如果想要扩大规模和用户量，其需要推出更多创新玩法。
来自监管方面的市场风险同样需要注意。虽然目前还未有明确条例，但部分SEC官方表示拆分后的NFT可能面临「未注册证券」的风险。
除内部环境外，NFT碎片化市场的发展会对外部环境带来哪些潜在影响？其中之一，推动更多投资者组建DAO（去中心化自治组织）。这些投资者通过集体筹资买入昂贵的NFT，继而可以投票决定将NFT拆分，赚取收益。目前，市场中出现以FlamingoDAO为代表的去中心化自治组织，他们以买入NFT为目的，成员达40位，买入的NFT数量在600至700之间，其中包括CryptoPunk。
总体来说，NFT碎片化协议的出现为解决流动性问题提供思路，但这只是第一步，未来还有很长一段路要走。不过，随着NFT市场日趋成熟、社区共识加强，以及元宇宙发展，流动性问题或得到进一步缓解。
另外，不妨大胆设想，在技术支持的基础上，如果未来NFT收藏品的「收藏」属性减弱，「通证」作用增强，真正成为人人进入元宇宙或其他协议的ID，那么NFT碎片化代币的流动性或将大大增强。
参考资料：
1.《he Next Big Thing in NFTs: Breaking Them Apart》
2.《What is Fractional?》
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