本文来自MakertWatch，并由链捕手整理。
近日，独立研究公司NewConstructs的CEODavidTrainer在海外媒体MakertWatch发文指出，Coinbase实际市值应该是189亿美元，而并非此前普遍认为的1000亿美元。DavidTrainer经过对Coinbase做出的一系列财务分析后，认为如果该交易所想要证明其1000亿美元估值的合理性，需要证明以下两点：
观点：元宇宙将深刻影响技术变革和产业变革:金色财经现场报道，由南京市建邺区人民政府、中国产学研合作促进会、中国移动通信联合会员宇宙产业工作委员会、南京信息工程大学主办的“南京2023元宇宙应用共创大会”上，建邺区委副书记姜宸在致辞中提到，元宇宙将深刻影响技术变革和产业变革，给现实世界带来核裂变甚至是核聚变式的巨大变化。
元宇宙将成为建邺数字经济和实体经济的桥梁，推动建邺区数字经济高质量发展，建邺区也将为元宇宙企业入驻提供坚实基础，包括资金支持、产业发展空间和创业服务，推动在包括游戏动漫、时尚消费、文化艺术和数字治理等多领域的元宇宙应用和发展。[2023/5/24 15:22:51]
1、做到税后净营业利润保持25%的利润率。该数据高于纳斯达克的19%，低于洲际交易所2020年的31%；
观点：ETF将为散户投资者提供进入BTC市场的途径:股票和加密分析师Ronnie Moas刚刚发推称，现在有16个比特币ETF正在接受美国证券交易委员会（SEC）的批准，也许会在未来的4-6周内有进展，也许更长时间。ETF将为散户投资者提供进入比特币市场的途径，而不必拥有比特币本身。ETF是许多退休投资组合的主要产品。[2021/5/27 22:49:49]
2、做到年均收入复合增长50%。该数据远高于纳斯达克最高的7年收入复合年均增长率30%。
观点：3月稳定币表现俱佳总值超过20亿美元 或将推动加密市场迅速回升:数据显示Binance交易所稳定币数量稳步增长，表明散户投资者正往交易所转入稳定币，原因可能是散户投资者打算将其手上的比特币等其他加密货币转为稳定币。而除此之外，CoinMetrics联合创始人Nic Carter表示，不仅是USDT，过去几周内，其他稳定币数量都出现了上涨。3月稳定币总值超过20亿美元。这也是迄今为止，稳定币表现最好的一个月。除USDT以外的稳定币价值也增加了5亿美元。整体而言，目前所有稳定币总价值已超过80亿美元，占整个加密市场市值的4.2%。而对此，有观点认为，市场即将到达一个临界点，即投资者想要抛售稳定币而去持有比特币，从而能推动加密货币市场迅速回升。（Bitcoinist ）[2020/4/15]
然而，实现上述数据则要求Coinbase在2027年前实现213亿美元收入，此收入水平是洲际交易所和纳斯达克2020年总收入的1.5倍，占比11家顶级金融和商品市场运营商12个月收入的46%。
假设Coinbase的费用保持在交易量的0.46％，则意味着Coinbase平台上的交易量到2027年将达到4.6万亿美元，相当于2020年加密货币总交易量的97％，难度系数较高。
“当竞争进入市场且加密货币交易成为更为商品化的业务时，如果出现Coinbase的获利能力与传统经纪商一致的情况，则存在下行风险。”DavidTrainer指出。
在这种假设下，根据分析中所采用的反向DCF模型，Coinbase的实际利润率将下降至23％，其收入也将在接下来的十年中以每年21％的复合速度增长，结合这些指标，Coinbase的股票价值仅为189亿美元，比预期的1000亿美元低降低了81％。
此外，DavidTrainer还指出Coinbase存在公众股东没有权利、业务收入集中度过高、非GAAP的Ebitda夸大了盈利能力等风险。因此，他认为Coinbase可能是一个好公司，但市值1000亿美元的COIN并不是一个好股票。
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