目前为止，Uniswap是协议取得巨大成功，而代币表现脱节最显著的例子之一。Uniswap是以太坊L1上交易量最大的去中心化交易所，占有67.9%的份额，它就像一棵摇钱树，在过去一年的时间里为其LP产生了12亿美元收入。甚至在某些时候，它的每日费用收入超过了以太坊。
Uniswap市场份额-来源：DuneAnalytics在以太坊生态中，Uniswap是市值最大的协议，但UNI的表现却相当糟糕，例如在过去一年里，UNI相对于以太坊的价值损失约为51%。尽管目前市场存在相当大的波动性，但表现不佳的常见论点源于Uniswap无法打开协议费用开关这一事实。协议费用开关的打开只能通过UNI持有者的治理投票来完成。当费用开关打开时，UniswapDAO能够在去中心化资金池的收入中分得10%-25%。这也是Uniswap协议本身具有价值的原因。自从2021年5月UniswapV3上线以来，费用开关一直未打开。然而这种情况可能很快就会改变，因为PoolTogether的创始人LeightonCusack提出为三个矿池开启费用开关的提议已经通过了Uniswap治理的前两个阶段投票。如果提案正式通过执行，它将向市场表明Uniswap治理能够打开费用开关。这也提出了一些关键问题：Uniswap可以在不损失市场份额的情况下成功打开费用开关吗？该协议可以从该提案中获得多少收益？激活所有流动池的费用开关能赚多少钱？这对UNI代币意味着什么？提案状态
美SEC委员：如果没有加密货币监管规则，美国可能会落后于欧洲:金色财经报道，美国证券交易委员会（SEC）委员Hester Peirce警告称，如果没有监管加密资产市场的规则，美国可能会落后于欧盟和英国。她表示，布鲁塞尔和伦敦制定的框架可能成为华盛顿立法者的蓝图。目前，美国没有制定监管加密资产的制度，而是选择针对加密活动发起一波执法案件，主要由美国证交会主席根斯勒领导。 Peirce是SEC的五名成员之一，她经常在加密货币监管问题上与根斯勒产生分歧。根斯勒拒绝为加密市场制定新的规则，认为现有的法律已经足够明确。美国对数字资产的打击引发了人们的疑问，即该行业是否会离开美国，在被认为对加密业务友好的海外司法管辖区设立公司。 Peirce说，我们被这个问题所困扰，如果人们把公司搬到其他司法管辖区会怎么样。关键是，如果我们建立一个良好的监管制度，人们就会来。[2023/5/11 14:58:04]
在展开之前，让我们先了解一下费用开关提案是什么。提案建议从Uniswap在以太坊部署的三个稳定币池收取10%的LP费用，这是可能的最低收取标准，该协议允许在每个池的基础上抽取10%-25%的LP费用。选定的池及其费用等级如下：ETH-DAI(0.05%)ETH-USDT(0.30%)ETH-USDC(1%)费用开关将在约四个月后打开，所有赚取的费用将计入UniswapDAO资金库中。在此期间，会有另一项提案出现，代币持有者可以选择投票关闭这三个池的费用开关。到目前为止，该提案已经在Snapshot通过了Uniswap治理的前两个阶段：温度和共识检查投票。350万个UNI投了赞成票，而只有54个UNI投了反对票，以压倒性的优势通过了温度检查。在社区获得反馈，再次研究修改之后，费用开关打开的第二次提案将进行共识检查投票。与激活DEX上两个最活跃的池子费用开关不同，为了测试多个费用等级的预设时间段，这种二次实施需要更多的检验方法来激活上述三个池的费用开关。第二次提案再次以压倒性的优势通过，1900万票支持，只有481票反对。虽然该提案仍然需要通过最终、有约束性的链上投票才能正式确定，但基于投票率和治理论坛的评论，提案似乎已经在社区内获得了广泛的支持，Uniswap似乎很有可能打开这三个池的费用开关。Uniswap会失去市场份额吗？
Twitter CEO：如果不在Twitter或Square工作，就会从事比特币相关的工作:Twitter首席执行官Jack Dorsey宣称，他对比特币的肯定比他在面对Twitter和Square时的任何未决项目都要强大，超过了Twitter和Square这两家自成立以来由他领导的公司。这位亿万富翁是出席迈阿密比特币2021会议的嘉宾之一，在此之后不久，他对比特币发表了非常乐观的评论，并且披露Square正在考虑制造一个比特币的硬件钱包。同时作为活动的策划者他说了观众想听到的话，“对我来说，所有其他加密货币都完全不考虑”，他们专注于让比特币成为互联网的原生货币。Dorsey承诺，如果我不在Twitter或Square工作，我就会从事比特币相关的工作。如果它需要比Square或Twitter更多的帮助，我会把精力和时间留给比特币。但是，我相信这两家公司都可以发挥作用，我不认为有什么比这更能让全世界的人受益。”[2021/6/6 23:15:53]
为什么Uniswap可以在不损失大量市场份额的情况下开启费用开关？如果要反对打开费用开关，理由很简单：如果Uniswap打开费用开关，他们将失去较大的市场份额，流动性将由于其利润压缩而迁出。这种风险在很大程度上是由于在UniswapV3上提供流动性是非常困难的，因为它使用集中流动性，需要比恒定产品或者稳定交易AMM的LP更加积极的管理。在不景气的市场背景下，削减LP的利润率可能会造成负反馈循环。Uniswap失去流动性，导致交易执行体验变差，从而为LP带来较低的交易量和回报，进而导致DEX进一步流失市场份额，而竞争对手反而会获取更多的市场份额。这种风险在竞争激烈的DEX领域被放大了，同类型产品之间几乎没有差异性，如果自己涨价，市场就会选择更便宜的那个。同时DEX也很容易分叉，由于UniswapV3代码受到商业许可证的保护，所以很少有未经授权的分叉出现。虽然这个论点看似很有说服力，但Uniswap出于几点原因应该能够打开费用开关。其中粘性交易量和粘性流动性可能是最具吸引力的。由于其强大的品牌效应，许多交易者将专门使用Uniswap，而不是通过聚合路由所有的交易来寻求最佳执行方式，从而产生了粘性协议参与者的概念，对于流动性参与者也是如此。Uniswap有跟踪记录和设计，其中除了费用开关，合约是不可变的。尽管有协议费用，LP可能更愿意在DEX上继续做事，而不是迁移到竞争对手那里。此外，几乎所有其他主要现货或衍生品DEX，例如Curve、Balancer、SushiSwap、GMX、dYdX和PerpetualProtocol都收取LP费用。Uniswap似乎也能够在不失去相当大比例市场份额的情况下收取费用。如果三个流动池的费用开关都打开了会发生什么？
声音 | 美国投资大师：如果美国禁止比特币，可能会削弱生态系统的增长:美国投资者、华尔街传奇Jim O'Shaughnessy最近在What Bitcoin Do播客节目中分享了他的比特币之旅，同时也揭示了一些有助于全球采用比特币的触发点。O'Shaughnessy强调了美国的历史，即对包括文化和技术在内的所有事物采取更加“宽容的态度”?。就个人而言，他表示，“我对比特币这样的东西很着迷。我看到了很多挑战，历史上有一个先例，就是美国将拥有黄金定为非法。如果人们发现你带着黄金，你就会入狱。所以，我将这种想法延伸到比特币。”他强调了美国政府作为世界最大经济体的地位，他推测，如果政府决定将比特币定为非法，可能会削弱生态系统的整体增长。而另一方面，有加密支持者认为，在这种情况下，比特币的增长不会受到影响，而只会转移到海外。（AMBCrypto）[2019/11/13]
让我们开始分析，如果三个池收取10%的协议费用，Uniswap将获得多少收益。为了了解不同市场条件下的收益，我们将查看过去30天、120天和365天所赚取的费用，此外，我们还将查看期间Uniswap总交易量和LP费用来自三个池中的哪一个。30天
在过去30天，三个池的交易量合计为13.1亿美元，赚取了大约290万美元的费用。如果打开费用开关之后，Uniswap在过去一个月将获得29万美元的协议收入，或者年化为348万美元。
声音 | Adaptive Capital投资主管：如果对政府机构的信任减少，购买和持有比特币的动机将越来越强:最近在拉脱维亚里加举行的波罗的海Honeybadger会议上，Adaptive Capital投资主管Murad Mahmudov表示：“如果人们对政府机构的信任正在慢慢减少，我相信人们会慢慢地、逐渐地寻找各种替代方案。如果通胀、国家监管、地缘紧张局势、商业银行和负利率让法币持有者蒙受损失，那么购买和持有比特币的动机可能会越来越强。”（ambcrypto）[2019/9/17]
到目前为止，最大的费用贡献者是WETH-USDT池，在此期间它贡献了74.4%的协议收入，同时这三个矿池也分别占了Uniswap总交易量和费用的3.08%和5.71%。120天
在过去120天，三个池的交易量合计为64.1亿美元，为LP产生了大约1604万美元的费用。如果打开费用开关之后，Uniswap将获得160万美元的协议收入，或者年化为487万美元。
老猫：EOS如果被人利用，后果”难以预料”:老猫表示，自己并不担心EOS项目本身，而更多的担心是公众在没有足够的认知的情况下，狂热跟风，这个市场目前还比较小，如果被有心人利用，有可能会有难以预料的后果。[2018/4/24]
到目前为止，最大的费用贡献者是WETH-USDT池，在此期间它贡献了81.7%的协议收入，同时这三个池也分别占了Uniswap总交易量和费用的3.32%和6.68%。365天
在过去一年中，考虑链上交易活动的周期性，三个池的交易量合计为404亿美元，为LP产生了大约7819万美元的费用。如果打开费用开关之后，Uniswap将获得782万美元的协议收入。
到目前为止，最大的费用贡献者是WETH-USDT池，在此期间它贡献了80.8%的协议收入，同时这三个矿池也分别占了Uniswap总交易量和费用的5.69%和6.47%。进一步说明
正如上述分析，如果为三个池打开费用开关，Uniswap将产生348万美元至782万美元的年化收益，具体取决于时间段。此外在三个时间段中，对利润贡献最大的将是WETH-USDT池，它占协议收益的74.5%-81.7%。最重要的是这三个池仅占Uniswap总交易量的一小部分，比例在3.08%至5.69%之间，占总费用的5.71%至6.68%。总而言之，这表明该提议只是Uniswap货币化尝试的一小步，如果费用开关尝试被证明是成功的，这表明在收益方面还会有很大的上升空间。如果每一个矿池的费用开关都打开了，将会发生什么？为所有的矿池打开费用开关似乎不切实际，但是如果实验成功，Uniswap很有可能会选择打开更多的费用开关，而且DEX在其平台上从每笔交易中赚取费用是惯例。通过计算，我们可以更好地了解Uniswap潜在的盈利能力上限。简单起见，我们假设所有的池的固定抽成为10%，我们将在相同的时间期限内再次进行测试。
如果以10%的协议费用为标准，Uniswap在过去30天、120天和365天分别赚取507万美元、2399万美元和1.208亿美元。值得注意的是，这将是纯粹的协议利润，Uniswap没有向流动性提供者发放任何代币奖励。
Dapp的协议收入-来源：TokenTerminal从365天的数据来看，Uniswap将产生的收入在所有DApp中排名第七，仅次于AxieInfinity、OpenSea和LooksRare等NFT市场、DEX的PancakeSwap和dYdX以及MetaMaskSwap。但考虑到协议收入减掉代币释放时，Uniswap将拥有仅次于OpenSea和MetaMask的第三高协议收益。高收益的UNI代币
虽然费用开关提案不要求向代币持有者分配收益，但未来UNI持有者有极大的可能选择通过回购或分配ETH和稳定币等资产的方式为自己发放奖励。UNI也将从纯粹的无价值治理代币转变成生产性资产。我们假设UniswapDAO选择通过某种机制分配费用开关所得利润的50%，而UNI持有人可以通过代币质押的方式获得收入。我们再假设75%的流通UNI被质押，一些供应仍留在交易所中。从图中我们可以看到UNI持有人将获得1.25%至2.44%的收益。
如果所有流动池的费用开关都处于活动状态，UNI的收益情况尽管这一回报低于veCRV和GMX等其他DEX代币，后者通常以3CRV和以太坊支付4%到8%之间的收益率。但考虑到Uniswap在行业的品牌地位，这一回报仍然极具吸引力。小结
正如上述所分析的那样，打开Uniswap费用开关的影响是巨大的。三个池的激活也仅仅是其货币化能力变现的一个小尝试，更加广泛的费用开关将立即使Uniswap变成Web3行业中最赚钱的应用之一。此外如果DAO将部分收益奖励给代币持有人，UNI将成为具有吸引力的生产性资产，收益率虽然不及部分同行，但也极具吸引力。当然这些数字都是基于一定假设，而且使用的是历史数据推测，没有包含任何潜在的未来增长。鉴于Uniswap作为DeFi协议中的特殊的地位，其成功开启费用开关将向市场发出信号：无价值的治理代币实际上可以捕获价值。原地址
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