编者按：本文来自威廉闲谈，作者：陳威廉，Odaily星球日报经授权转载。很多人希望给加密货币一个“估值体系”，作为规模化机构化投资加密货币的理论依据。许多机构与职业投资者，对于加密货币持有一个比较谨慎的态度，原因也在于没法从专业角度去进行投资。最近Defi很热闹，以太坊天天拥堵，生态繁荣初显。但是，ETH就是不涨，这是为什么呢？公链被应用得多，生态繁荣，用户越来越多，这一切对公链代币的价格到底有没有意义？今天就聊聊这个话题，我们如何看待“已经不是空气”的公链，以及如何给他们做合理的估值？我们先聊聊以前人们是怎么给公链估值的。2018年之前，我们如何给公链估值？靠做梦。没错，也就是所谓的“市梦率”，你敢做多少亿的梦，市场或许就能给你多少亿的估值。毕竟大家都只是一份白皮书，估值啥呢？当年凭着一份白皮书融了十几个亿的Filecoin笑而不语...
PoS区块链Axelar启动6000万美元创业生态系统计划:12月19日消息，权益证明（PoS）区块链Axelar宣布启动6000万美元创业生态系统计划，致力于加速开发可以取代中心化交易所的去中心化应用程序和协议，促进Web3应用程序的开发，以解决中心化互联网无法解决的全球问题。
该计划目前已经得到超过15个区块链投资者的支持，包括Blockchange、Chorus One、Collab+Currency、Cygni、dao5、DCVC、Divergence Ventures、Dragonfly Capital、Lemniscap、Morningstar Ventures、Nima Capital、Node Capital、North Island Ventures、Rockaway Blockchain Fund和SCB 10X。（Cointelegraph）[2022/12/19 21:54:37]
毕竟今时不同往日，Filecoin这种项目更难估值。只能说当所有人都看好这个方向、赛道和项目的时候，你别去参与是最好的，因为你也拿不到什么足够便宜的筹码。在2017年ICO浪潮之后，人们就开始逐渐清醒了一点，因为乱扔钱就能收回钱的时代过去了。2018年年初，比特币之外的加密货币，尤其是公链Token迎来了大爆发的几个月，这时候什么五花八门的估值模型都出来了。典型的有这么几个：一、费雪模型这个估值模型其实现在依然有很多人在提，不能说完全没有道理。
数据：当前Solana生态总市值为231.7亿美元:金色财经消息，据CoinGecko最新数据显示，当前Solana生态总市值为231.7亿美元（截至发稿时为23,174,404,734美元），24小时交易额为2,616,915,683美元。[2022/5/29 3:48:04]
有篇分析文章写得不错，里面提到这种模型的估值方式：
其实简单来说，费雪模型基于费雪方程式推导出来，费雪方程式最早是由美国经济学家欧文·费雪在《货币的购买力》一书中提出了，最早还是货币学理论。你可以简单通过这个估值模型去理解通证价值基础逻辑：如果流通量大，人们需要用到，那么它就有更大的价值。如果它不能保持高效流通，也就是说这个公链压根没人用，那么他就没有价值。这个估值模型值得参考。二、净现值模型依然还是分享同一篇文章里的内容：
Cosmos生态DEX Osmosis总交易量突破40亿美元:1月6日消息，据TokenTerminal数据，Cosmos生态DEXOsmosis总交易量已达43亿美元，60日内增长约2倍。同时，Osmosis总锁仓量已突破10亿美元。据悉，Osmosis计划在未来拓展至包括以太坊在内的多个区块链网络。[2022/1/6 8:30:18]
这个估值方式其实说白了就是“根据现金流估值”，也叫“净现值法”，是把项目在整个寿命期内的净现金流量按预定的目标收益率全部换算为等值的现值之和。净现值之和亦等于所有现金流入的现值与所有现金流出的现值的代数和。这个估值方式要求通证本身是能产生现金流的，不管是分红也好，利息也好，需要能够产生现金流才有得估。目前很多DeFi的Token其实已经可以尝试使用这个方式去估一估了。三、V/L模型估值这又是个什么模型？其实说白了，就是当你认可公链=生产关系的时候，那么你可以这么估值：
BOOK即将上线火币生态链Heco:据官方消息，BOOK即将上线火币生态链Heco，治理代币BOOK共发行20亿枚，初始流通20万枚，其中10万枚提供初始流动性，10万枚对Heco链上热门资产如HT、MDX等资产持有者进行空投。
BOOK是一个发布在火币生态链上的互助保险项目，用BOOK资产支付保险可以打折，持有BOOK进行DAO治理，可获取投票收益。BOOK现已通过零时科技审核，审核报告见原文链接[2021/2/27 17:59:09]
用这个估值方式的基本逻辑是：当一个公链的活跃地址数越多的时候，它的价值也就越大。四、其他估值方式还有一些提到的估值方式，也简单做一些分享，不过我觉得意义不大：
声音 | 全国政协委员陈晓红：运用区块链等技术手段推动大数据生态监测管理信息化平台建设:据潇湘晨报网消息，在今年的全国两会上，全国政协委员、中国工程院院士、湖南商学院院长陈晓红带来了加速大数据生态监测管理信息化平台建设的建议，提出充分运用大数据、云计算、区块链等现代信息技术手段，统筹整合各类生态环境数据资源，推动数据共享与开放，健全标准规范体系，“分地区，从局部到整体”地推动大数据生态监测管理信息化平台体系化建设。[2019/3/5]
以上，就是我们在“懵懂期”对公链的估值方式。基本上还是按照其他领域对投资持仓的估值方式在币圈“复刻”了一份。没有很精确，当然，也没法很精确。那么今天的我们如何对公链进行估值呢？现在我们对公链的估值，前提是必须有完整的生态，有资本进驻，有足够多的用户和开发者，有足够强大的软件生态等。没有完整的生态，估值依然靠做梦和对比，没啥好估的。在生态强大的基础上，我们如何给公链估值呢？我觉得可以参考目前的手机操作系统，ios和Android。他们也同样是给生态提供了强大的系统基础，给了开发者和用户足够友好的环境，现在上面的生态价值加起来已经远远超过了生态本身的价值。用户需要的是ios和Android系统吗？不是的，用户需要的是微信、支付宝和抖音等等，这才是用户需要的。所以公链提供的是底层基础，然后如何能从这个生态中“赚取”价值，是这个公链代币价格的主要支撑。比如波场上面印多少USDT都不怎么会影响TRX价格，就是这个原因，因为波场并不能从这件事情上赚到什么收益。当年EOS的DAPP也是这个逻辑，dapp玩的风生水起，但是eos生态并不能仗着这个获得大量的新用户，形成用户粘性，从而赚取收益。ios生态繁荣，苹果就能借着IOS生态来大量卖手机，相辅相成。好了不吐槽了，总之就是这么个逻辑。当我们在讨论生态繁荣的时候，请注意这么一点：这个繁荣的生态是不是给这个公链带来了大量的活跃用户，并且用户有粘性有忠诚度，愿意给公链贡献价值？比如这么说吧，我相信每个使用过erc20代币的朋友，或多或少都有一个或多个以太坊地址，有IMtoken之类的钱包，钱包里多多少少都有那么几十块几百块的ETH吧？可别小瞧每个人这一点币，汇集起来的量可是很大的。
当然，这篇文章并不是要奶以太坊，反正按道理来讲以太坊这么成熟的生态，这些东西都已经体现在价格上了，觉得高估还是低估的还是各位自己去估一估。所以当我们去评估一个公链生态是不是对公链本身的代币有价值的话，还是要看进入这个生态是不是需要成为活跃用户，是不是需要持有这个代币，是不是能够持续保持竞争力。考虑好了这一点，就能通过用户量、流通量、生态价值等等去进行公链的估值了。当然，这一切的一切前提都是有生态，没有生态的公链还是按照“市梦率”去估吧。不过话说回来，市梦率也有分好梦和噩梦。比如最近如果哪个公链也强推了DeFi概念，把什么流动性挖矿啦借贷挖矿啦都给搬过去，搞得热热闹闹的，那这就是努力的公链，你去参与做梦，跑得快点说不定还有肉吃。毕竟现在以太坊是真的堵且贵，其他公链如果这时候都不趁着这个机会来做文章，那是真的太不努力了：
那些连最近热闹的概念都懒得去蹭热点的就是噩梦了，你就别去跟着做梦了，汤都没得喝。好了，以上就是今天要聊的内容了。目前加密货币生态还远说不上成熟，但是许多公链的确已经开始有了比较好的生态发展了，这是好事情，值得鼓励。很多公链开始蹭热点，其实也没啥，毕竟国产手机一开始不也天天抄iPhone么，国产电动车不也抄特斯拉么，这是正常的。但是如果只知道抄，不知道变通，不为生态做事而永远只想割一把的，大家还是敬而远之吧。技术不足可以补，人品不行可就补不了啦。
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