摘要：比特币UTXO年龄分布，背后隐藏着各类市场参与者的行为。不同主体在市场底部或顶点附近的表现迥异，对于市场周期判断具有重要参考意义。可以推测：若不是近期遭遇全球黑天鹅事件，比特币价格已在2019年初筑底完成，目前再次筑底中。和银行账户不同，比特币采用UTXO模型。如果要计算某地址的比特币持有数量，本质上是统计该地址下所有UTXO。也就说，UTXO集合是比特币地址对应的余额，链上交易只是UTXO集合的变更。由于所有UTXO在链上交易时都有对应的时间戳，所有比特币都有一个对应的未交易时长。下文，按照年龄大小将比特币UTXO分为三类：一类是持有一年以上的UTXO，此类持有者通常被定义为Hodler，对应长期持有者；一类是持有在三个月以下的UTXO，此类持有者可被定义为Trader，间接反映短期交易者的行为；还有一类是介于三个月至一年之间的UTXO，这里称此类持有者为Transitioner，因其最有可能向Hodler或Trader转换。一、比特币Hodler持有量变化
Paradigm联合创始人：比特币依赖泡沫来激发更广泛的投资者意识:加密投资公司Paradigm联合创始人兼管理合伙人Matt Huang研究了比特币经历几个繁荣与萧条周期时的投资者心理。Huang在这篇论文中提供了一个易于理解的框架，以帮助投资者评估比特币作为一种新的货币资产的价值。由于许多投资者认为比特币是一个巨大的泡沫，Huang对此亦予以证实。他指出，比特币历史上经历了四个显著的泡沫时期：2011年：从1美元飙升到31美元，然后又跌回2美元；2013年：从13美元攀升至266美元，随后暴跌至65美元；2013-2015年：从64美元猛涨至1242美元，之后暴跌至200美元；2017-2018年：从1000美元飙升至19500美元，随后暴跌至3500美元。Huang进一步强调，比特币依赖泡沫来激发更广泛的意识。虽然当比特币价格暴跌时，投资者可能会感到痛苦，但每一次泡沫都导致了比特币持有者或长期投资者的增长，他们相信比特币作为未来价值储存手段的潜力。（The Daily Hodl）[2020/5/30]
研究：美国党派冲突加剧将抬高比特币收益:金色财经报道，一项名为“美国党派冲突与加密货币市场”的新研究表明，加密货币可以作为一种对冲资产，以应对潜在的和经济不确定性。文章使用了党派冲突指数（PCI），这一指标主要考察不确定性是否会影响加密货币的收益和波动。该指数被用来衡量美国民主党和共和党之间的紧张关系，以及它对加密市场的影响。研究发现，当投资者发现动荡加剧时，他们会改变投资组合，进行相应的多元化投资，以避免潜在的财富损失。根据该论文的实验结果，PCI的变化率与加密收益率正相关，而与加密波动率的变化负相关，尤其是对于比特币。这意味着如果美国党派冲突指数上升，比特币的收益将会增加，比特币的波动性将降低。此外，PCI对其他主要加密货币波动性的影响远弱于对比特币。[2020/5/21]
从历史上来看，Hodler持有量呈明显上升，但有逐年放缓的趋势。在2019年底出现明显上升，目前已经接近1100万个，连续四个月维持在历史最高水平。通过观察Hodler持有量和比特币价格可以发现，Hodler持有量与比特币价格在某些时期呈现出明显负相关关系。特别是在历史周期性顶点附近，2013年12月和2017年12月牛市顶点出现之后，Hodler的持有量分别在2014年3月和2018年3月达到阶段性低谷。Hodler持有量在历史上还出现过两个明显高点，分别是2013年1月和2016年4月，分别与前期熊市低点相差12个月和16个月。可以这么认为，有相当一部分Hodler，是在熊市低点抄底后并持有长达一年以上，在该轮牛市的前后大量出售。目前，Hodler持有量维持在2019年3月出现的历史高位水平，意味着周期性底部正在形成。另外，在上述的Hodler持有量当中，五年以上的UTXO在过往呈现出只增不减，目前占比已经达到21%。而有关研究指出，其中有一大部分可能已经丢失，约占目前比特币总流通的20%。即使剔除可能丢失部分，Hodler持有量也已达到历史高位。二、比特币Trader持有量变化
火币平台比特币突破6000美元:火币全球站数据显示，BTC已突破6000美元，现报6062.51美元，日内涨幅为2.85%。行情波动较大，请做好风险控制。[2020/3/20]
与Hodler对应的是Trader，当然很多比特币Trader只是在交易平台交易，并不需要将比特币转移到自有钱包地址，所以这里的Trader持有量并不能代表所有Trader行为，只能间接反映其中一部分主体的行为。从历史趋势来看，除了极个别时期，Trader持有量在近十年间并没有像Hodler那样明显变多。对比Trader持有量与比特币价格发现，两者之间呈现一定的正相关关系，特别是在牛市期间。2011年6月、2013年4月、2013年12月和2017年12月出现牛市顶点之后，Trader持有量分别在2011年7月、2013年4月、2014年1月和2017年10月出现了阶段性高点。而且，在高点前后表现出明显的大起大落，说明很多Trader在顶点附近进行了大量转手，并在比特币价格下跌过程中大量抛售。还有一点值得注意的是，在2015年初和2018年底的市场周期性低谷附近，Trader持有量都对应一个小高峰，说明市场在这个位置因抄底而活跃。而且，在小高峰的前后，Trader持有量却处于历史低位。目前，随着近期比特币出现大跌，Trader持有量有明显回升，且仍处于历史较低水平。三、比特币Transitioner持有量变化
声音 | 江卓尔：比特币明年涨不止因为减半 更是因为已经到了牛市上涨周期:江卓尔刚刚发布微博称，比特币明年涨的原因不仅是因为减半，更是因为周期已经到了牛市上涨周期。现在敢长期空的（不管是做空还是空仓）都是真正的勇士。[2019/11/29]
Transitioner年龄不长不短，卡在Hodler和Trader之间，其行为可能兼具两者的特性。Transitioner持有量在历史上出现过四个明显高点，对应的时期分别是在2011年11月至2012年5月、2013年5月至2013年10月、2014年6月至2014年10月，以及2018年5月至2018年8月。这四个时期，离前期价格高点出现时期都在6个月左右，说明很多Transitioner在高位接盘，持有了一段时间后被迫抛售。而且，Transitioner在完成大量抛售之后，往往对应一个阶段性价格低点，如2015年3月和2019年2月这两个低点都在阶段性底部附近。综上，结合UTXO年龄分布，可以推测：若不是近期遭遇全球黑天鹅事件，比特币价格已在2019年初筑底完成，目前再次筑底中。五年以上UTXO大都已退出流通市场，一年以上五年以下UTXO表现出大周期上的低吸高抛，背后大多是长期获益者，且目前居于历史高位。三个月以下UTXO反映的是典型投机者行为，特别是在牛市表现出明显活跃，且目前居于历史较低水平。而剩下的UTXO多数是不幸的，在牛市顶点附近接盘，待抛售完毕之后却迎来了市场低点。注：加密资产属于高风险类资产，本文仅供决策参考，不构成投资建议。数据来源：https://www.qkl123.com
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