作者|秦晓峰编辑|卢晓明出品|Odaily星球日报
币圈有句俗语，来源已不可考，但一直流传甚广：熊市有三宝，挖矿、定投、冷钱包。这话的意思是，熊市中最应该做三件事：买机器挖矿、定投买币以及做个囤币者，把币放到冷钱包。这也体现了“定投”在熊市中重要性。所谓“定投”，即每个月投入固定金额购买币，定投策略其实相当于逐步加仓。“定投”的对立面则是“梭哈”，即一开始就将全部资金用来买币。不少币圈大佬都推荐普通投资小白定投，但定投为什么适合小白？本着实事求是的态度，Odaily星球日报做了一个小应用题，假设我们在过去18个月中的任何一个月定投或梭哈，最后的结果会怎么样？在此送上一份求生指南。一：情景设定
首先要说明的一点是，历史数据显示，BTC价格存在周期性波动，并非一直涨或跌。后文关于定投与梭哈的讨论，均建立在比特币存在周期性波动基础上。
动态 | 经观社论?：新技术总是伴随泡沫 警惕地方拿区块链“割韭菜”:经济观察网今日发表社论文章《警惕地方拿区块链“割韭菜”》称：区块链向我们展示了截然不同的两样图景。一方面，很多公司积极尝试基于区块链技术的创新应用；另一方面，“虚拟货币”、“区块链商城”和“区块链游戏”等概念炒作，新瓶装旧酒，究其实就是各种“割韭菜”。对于那些穿着区块链技术马甲，以创新之名非法吸收公众资金，侵害公众权益的行为，监管应该担起责任。这方面，我们应强化监管协同，加快补足短板，避免监管空白和盲区。新技术落地总是伴随泡沫。这一点几乎无可避免。监管对此理当有清晰的认知和判断。在这场角逐中，更需要关注的是行政之手和财政资金的去向。我们担心那种地方官员拍脑袋的决策，缺乏足够的科学精神和对规律的尊重，更多出于急功近利和好大喜功。市场的狂热总归会经历一个去伪存真的过程，在试错中回归理性，并给予各类投资者最终的判定。这样的成本，市场愿意支付。但对于那些政绩驱动下的亲身入场和大笔财政资金，决策部门恐怕应该要有足够的警惕。[2019/11/22]
以下两种情况并不在研究范围之内：如果你认为比特币价格未来会一直上涨，可以直接梭哈；如果你认为比特币是泡沫，认为比特币价格未来会一直下跌直到归零，也就不用了解梭哈与定投了。1.设定情景周期。我们将投资周期设为2018年1月至2019年6月。在这18个月中，比特币经历了一个小周期的牛熊转化：从顶峰到谷底，再从谷底重回顶峰。2.设定定投与梭哈价格。由于比特币价格每分每秒处于实时变动的状态，很难进行研究。因此，我们将定投和梭哈的价格设为每个月开盘价和收盘价的平均数，从而减少误差。举个例子，BTC在2018年1月开盘价是13249.25美元，收盘价是10031.54美元，因此当月梭哈和定投的价格都是11640.4美元。由此，我们得到从2018年1月至2019年6月的BTC价格表，如下所示：
声音 | 江卓尔：要小心拿一些破NAS包装成 “IPFS矿机” 然后炒高价的割韭菜行为:江卓尔在微博称：“我认可分布式存储带来的信息自由，但我强调要投一个赛道，而不是押一个项目，虽然IPFS目前名气最大，但也有可能最后做不起来，IPFS目前离实用还有很长一段距离。另外，要小心拿一些破NAS包装成 “IPFS矿机” 然后炒高价的割韭菜行为。”[2019/5/21]
3.设定定投和梭哈的结算日期。我们将结算日期设为2019年6月的均价，即9753美元。4.设定定投和梭哈本金：梭哈本金——180万美元，并在18个月中的某个月全部投入买币。定投本金——每个月投入10万美元。这里要说明一下，随着时间的推移，定投成本在下降。如果从2018年1月起定投，到2019年6月定投的本金是180万美元；如果从2018年2月起开始定投，到2019年6月定投的本金是170万美元，以此类推。二、买币总量：梭哈跑赢定投
行情 | 昨日ETH“新韭菜指数”有所增长:Searchain.io数据显示，昨日ETH新韭菜占比为 41.44%，较前日有所增长，增长了2.63%，与上月同期相比上涨了37.13%。45天以内新创建的地址定义为新:[2018/11/1]
在前文的设定完成后，我们计算出了在过去18个月中，在特定月份开始定投或梭哈买币，累积到今天的总数：
图例：图上黄线，表示从某个月起定投到2019年6月期间累计买币之和。举个例子，2018年11月所对应的点，表示从2018年11月定投至2019年6月期间买币之和是171个。图上灰线，表示在某个月将180万美元全部梭哈买币总数。举个例子，小明在2018年12月梭哈180万美元买币，单价3891美元，最终获得462个BTC。而同期开始的定投，当月获得25个BTC；在7个月的定投时间里，由于币价上涨，10万美元买的币在不断减少。最终，小明在7个月的时间里买币总数为152个BTC，远远小于同期开始的梭哈。三、收益率
行情 | 昨日“新韭菜指数”有明显上升:Searchain.io“新韭菜指数”：昨日ETH新韭菜占比为41.63%，较前日有明显上升，上升了了17.87%%，与上月同期相比上涨了52.49%。注：45天以内新创建的地址定义为新:[2018/10/26]
根据比特币的价格、买币数量以及成本，我们也计算出了过去在18个月任一月份进入市场，直到今年6月的综合收益率，如下所示：
图例：图上灰线，表示从某月起定投至2019年6月综合收益率。图上黄线，表示将180万美元在某月梭哈获得的综合收益率。综合收益率=币数量*2019年6月币价/成本-1。例如，2018年7月所对应的灰线数值是70%，即从2018年7月开始定投，到2019年6月这12个月的综合盈利率是70%。尽管2018年6月之后，定投的买币总数就远远小于同期的梭哈买币总数。但上图显示，在2018年12月之前，定投综合收益率仍然高于同期梭哈的综合收益率。值得注意的是，2018年12月，比特币价格达到过去18个月最低价，其后价格反弹，开启牛市。在价格低点时，梭哈的综合收益率要远远高于同期的定投收益率。可是，显然定投的风险更低。2018年1月、2月的梭哈综合收益率分别是-16%、-5%，这表示当时梭哈在币价高点的人，至今没有收回成本；与之相反的，无论何时定投，综合收益率始终没有出现负数。熊市中定投前期仓位小，下跌幅度较小，等到牛市反弹，利润更大；而在牛市定投成本更高，因此利润率率下降。四、最大回撤
和菜头：在一个新场子什么韭菜都没有，那你就是那根韭菜:昨晚和菜头公众号发文称，春节前后，朋友圈平均每天都能看到2~3条关于比特币或者区块链的内容。现在，这个数量还在持续增长，而且开始向群里蔓延。关于“韭菜”和菜头文中提及：我去买了本阿尔文德的《区块链：技术驱动金融》来自学。看了三分之一之后，我非常确定一件事情：在这一轮由比特币而起的区块链热潮里，我就是根“韭菜”。在一个新兴的场子里，如何确定自己的地位？去找周围有什么韭菜没有。如果一根韭菜都找不到，那么，你自己就是那根韭菜。[2018/3/1]
既然是投资，就不得不考虑波动性。我们计算了定投和梭哈在持仓时的最大回撤。这一指标意义的意义在于，可以衡量定投和梭哈持仓资产的波动性，如下图所示：
所谓最大回撤，即持有该资产时，最大亏损状况。定投和梭哈的的最大回撤，在2018年年初达到最高峰，分别亏损48%、69%；而当2019年1月之后，比特币价格持续上涨，定投和梭哈都并未呈现亏损状态。举个例子，上图黄线在2018年3月所对应的数值为-45%，表示从2018年3月定投至2019年6月，16个月期间定投仓位最大亏损45%；而同期的蓝线最大回撤率为-59%。这也意味着2018年3月定投比同期梭哈更稳定，亏损更少。定投比同期梭哈最大回撤率要小，这也意味着其亏损较少，资产较为稳定。此外，我们画出了期间选择梭哈和定投的回本周期，测量了一下如果刚好在跌之前开始买，多久可以抹平亏损。
通过上图我们发现，假定比特币像今年一样总会涨回来，定投的回本周期会小于同期的梭哈，因为后期仓位更大，获得的收益足以覆盖之前小仓位时的亏损。即使买在BTC价格最高点，定投只需要16个月即可回本，而同期的梭哈至今没有回本。五、总结
定投比梭哈更好吗？定投和梭哈这两种策略，其实并无高低之分。从平均收益率角度考量，定投的18个月的平均综合收益率是76.28%，梭哈则是61.17%。虽然定投平均收益率更高，但梭哈收益率的域值上限比定投收益率上限更高，这也意味着梭哈其实适合高风险投资者去搏一搏。从平均回撤来看，定投始终小于梭哈，风险更小。此外，梭哈需要选定合适的时间点。对于无法把握入场时机的普通用户而言，还是选择定投更保险。而梭哈适合能够长期承担高风险的资深投资者参与。那么，如何进行定投？首先是选币，定投首选比特币。不少投资者在定投时，往往会产生误区，认为山寨币也适合定投。从今年的市场表现来看，在比特币回到牛市水准的同时，山寨币普遍并未回到同期水平。ClipperCoinCapital董事总经理、FutureMoney合伙人李哲告诉Odaily星球日报，定投首选比特币，这也是最保险的，而山寨币则很难迎来上涨行情。“小币一是基本面不扎实，二是盘子太小，大资金无法参与。”其次，如果碰上上涨行情，可以适当延迟定投时间。自媒体人笑岩说：“例如你是计划在每月的15号定投，假设当天价格暴涨了，可根据你的判断延迟几天等价格回调在定投。但不要偏离太多，建议延迟不超过7天。这么做的好处就是可以用更低的成本吸收更多的筹码，当然对你的技术有些小要求，但是不高。”最后，定投一定要量力而行。“定投不是定期梭哈，每月投入的资金不要超过到手工资的30%，定投一定要做得轻松、没负担。”笑岩说。
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