编者按：本文来自白话区块链，作者：UP团队，星球日报经授权发布。16日，美国电商巨头Overstock旗下的区块链子公司tZERO发邮件，声称其已于12日完成STO(证券代币发行)，满足美国SEC证券法要求。消息引发了业内人士对STO的广泛关注。目前爱西欧被各国政府严厉监管，符合监管要求的STO会成为区块链项目更好的融资选择吗？区块链大爆发，彻底捧红爱西欧。这个新型募资方式大大缩短项目融资周期，让“发币”变得简单。同时，爱西欧存在诸多漏洞，成为“空气币”的沃土。2017年底，针对爱西欧风险，有人提出STO募资形式，即通过证券化的通证进行融资。01STO缘起
不管是爱西欧还STO，都变形自IPO。IPO是首次公开募股，指一家企业或公司第一次将它的股份向公众出售。公司的股份流入市场，你我都能进行投资，这对公司意味着开始公开向大众募股。可以说，现代金融体系都是围绕IPO展开的。2013年，区块链项目借鉴IPO概念，形成了爱西欧新型募资模式。爱西欧的含义是“首次代币发行”，即区块链项目首次发行代币，募集标的为BTC、ETH等数字货币。2013年到2014年，爱西欧被成功启动，Ethereum成为这段时间最成功的项目，为后来“发币”潮埋下伏笔。到2017年大爆发时期，以爱西欧形式募集的资金已达上百亿美元。由于爱西欧不需要注册经营牌照，不受监管，风险自担，庞大的投资团队中“小白”占据半壁江山。所以，爱西欧被一些“聪明人”玩坏，投资者被收割，项目团队“跑路”，市场秩序被搅乱。因此，2017年底STO募资形式被提出。STO，指的是证券型通证发行。它是一种以Token为载体的证券发行，Token发行受政府监管，代表着某种资产或权益，比如公司的股权、债权、黄金、基金等。STO既代表新募资方式，也意味着融合区块链的ST，传统资产可以上链，增加资产的流动性，降低流动成本。02STO很“优秀”？
Abrdn斥资14.9亿英镑收购在线投资平台Interactive Investor:5月31日消息，欧洲资产管理公司巨头 Abrdn 宣布已经完成了对在线投资平台 Interactive Investor 的收购，交易价值 14.9 亿英镑，Interactive Investor 将继续作为独立业务和独立品牌运营。
与 Robinhood 和 eToro 等针对小型日间交易者的线上交易平台不同，Interactive Investor 平台上没有直接交易加密货币的服务，目前仅允许用户交易加密 ETN，如 XBT Provider Bitcoin Tracker One ETN 和 XBT Provider Bitcoin Tracker EUR ETN。[2022/6/1 3:53:54]
通常情况下，一个公司要IPO，得经过几年的准备时间。递交材料后，还要经过监管部门的审查和提问，这个过程复杂又耗时。相对而言，STO依赖于区块链底层技术，可以实现部分监管性能，过滤中间冗杂的流程，缩短募资时间。虽然爱西欧募资时间也非常短，但它没有实体标的，甚至成为监管外的“自留地”，产生大量“空气币”，对市场极具破坏性。而STO对于区块链来说，则促进区块链由虚向实的转变，有真正底层资产支持，估值逻辑清晰。总体上来讲，STO在监管、风险、投资难度、发行周期等方面融合了IPO和爱西欧的优点。
Coinbase Custody支持DDX和TRB:金色财经报道，据官方推特消息，Coinbase Custody现已经支持DDX和TRB。[2021/6/19 23:49:16]
因此，业内人士认为，“在未来两年内，STO募资额度将达到数万亿美元”。但是，作为经济活动的一环，只有利益超过成本时，它才算真正“优秀”。据国外分析师分析，STO是能够创造更快、更具成本效益的金融工具的。与传统募资方式相比，STO从合法性、合规性、行政、管理、时间等方面都节省了成本。
传统募资方式与STO的成本对比由于自带部分监管属性和节约募资成本的优点，目前STO深受推崇。但如果未来STO成为市场主流，一些风险也会随之而来。03STO可能面临的风险
Coinbase Custody新增DIA、ALPHA、QNT、CHR、ROOK、RLC充提:据Coinbase官方公告，Coinbase Custody 新增 DIA、ALPHA、QNT、CHR、ROOK、RLC 充提。[2021/5/13 21:57:45]
尽管STO继承了一部分IPO的优点，但它终究还是爱西欧的“升级版”，二者内在逻辑是一致的，所以它做不到十分完善。STO无法筛选合格投资者，难免会收割“小白”投资者。由于投资门槛较低，投资者中依然会混入“小白”，而一旦项目或者公司出现问题，投资者一定会遭遇巨大损失。Token的稳定性，也是不可回避的问题。尽管国外监管机构一直在研究如何保证Token的稳定性，但目前仍然没有明朗可行的政策出台。所以，基于STO发行通证，Token极有可能出现价格波动过大的状况。再加上STO也是基于技术发行的Token，黑客成为潜在威胁。此外，合规是STO的“咽喉”，只有合理监管，STO才有可能健康发展。04谁会扼住STO的“咽喉”？
现场 | 中国银行首席科学家郭为民：在严格的监管沙盒机制内中国可以推出STO:金色财经现场报道，2019年第一财经金融科技峰会12月1日在北京举行。中国银行首席科学家郭为民在“区块链与数字货币”高峰对话环节中表示，比特币是一个非常失败的实验，首先是推出时机不对，早晚都可以，但是现在不行；其次是目标不对。DCEP在解决传统领域支付的痛点能够发挥一定的作用，在零售领域、批发业务及复杂业务中会有更多应用。
另外，郭为民还表示，中国可以推出STO，但一定要在严格的监管沙盒机制内实施。[2019/12/1]
Overstock.com的CEO帕特里克?伯恩在接受CNBC采访时表示：“去年的爱西欧热潮制造出有的金融资产垃圾堆。”“我认为，爱西欧是一个超级基金网站。我们现在研究的非常合规，不会产生任何新的有的金融资产垃圾。”2017年，爱西欧遭遇全球“围剿”，就算在一些政策相对缓和的国家，也没有放宽STO的相关法规。美国，爱西欧受SEC和CFTC的监督。SEC主席JayClayton表示，无论采取什么方式发行证券，都必须遵循证券法。美国的证券市场，有一个“证券化通证”，根据美国联邦证券法，证券主要包含两方面：1.股票、票据、债券，以及其他形式的股权和债务工具；2.任何形式的投资合同。所以，就STO的核心而言，它是符合美国证券监管的，但这只是一厢情愿的判断，美国最终采取什么态度，不得而知。据称，近日美国项目tZERO在给投资人的声明邮件中表示，在10月12日完成了首选令牌的发布和生成，并满足美国SEC证券法要求。如果邮件内容属实，这对STO无疑是一个积极的信号。日本的政策相对宽松，BTC已在本国合法化，并且允许经注册的Token作为货币使用。监管部门规定，每个Token发行都必须与当地拥有许可证的交易所合作。但目前日本还没有任何监管STO的政策出台。新加坡金融管理局表示，STO属于新加坡证券期货法监管范围，此类通证发行人将需要在公开发行前向MAS提交和注册招股说明书，除非拥有豁免事项。马耳他也正在拟定金融工具测试法案，规定STO发行方有义务通过相关测试，并适用于“虚拟金融资产法”。从全球各国现行法律和监管的角度来看，虽然监管政策不明朗，但大家对爱西欧和STO都有不同程度的监督办法，所以STO依然绕不过各国现行证券法。需要注意一点，如果STO最终确定归“证券法”管理，它将与IPO没有多大差别，意味着只有机构和专业投资人才有资格购买Token，这并不利于STO的发展，因此也有人称“STO就是跪着造反”。由于近期STO被大力推崇，目前有一定的市场热度，已经有超过两万个发行方等着STO。但是，STO从合规性到落地都无“前车之鉴”，目前也没有形成广泛共识，再加上其触角探及传统领域，必然会动别人的“奶酪”。那么它是不是真的能取代爱西欧，带领区块链走向新繁荣，甚至替代IPO的部分功能，成为市场经济的下一个迭代方向，还是未解之谜，我们只能“让子弹再飞一会儿”。
声音 | OKEx金融市场总监：STO可降低交易门槛及成本:OKEx金融市场总监黎智凯在今天香港举行的Security Token Future大会上就STO（证券类代币）发表看法，他表示： 首先，STO借区块链技术, 让一些原本不易流通的金融合约高效、低成本及快速地全球流通及进行结算，大大降低交易门槛及成本；其次，监管机构将更容易对STO交易进行穿透式监管，监管措施如反，投资者准入，交易合约设计等更容易把控；最后，STO 所带来的合规成本下降，使中小企更容易发行较复杂的金融合约以管理风险，融资及转售资产，最终社会资源分配机制将运作得更高效。OKEx目前已与马耳他证券交易所成立合资公司, 并将按其监管框架建立证券类代帀交易所。[2018/10/18]
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