币价/TVL双双实现500%增涨，固定利率这一“证伪”赛道又跑出来Pendle这老树开花的项目。
固定利率？不，其实是利率的！这个行业里永远是“”最吸引人。
本文使用实际算例等带你深入浅出的了解Pendle的机制，以及LSD/GLP等生息资产爱好者该如何使用它来更好的获利，并展望利率互换这一重要的衍生品赛道。
Pendle是一个利率互换平台，简而言之就是
将一份生息资产(SY)在一定时间段内的本金和利息(YT)拆开
PT/YT由内置AMM定价，算法参数决定AMM的流动性曲线，自由市场进行最终定价
就是说SY转换为PT则可以在一定期限内锁定利率，而YT则是加杠杆利率上涨的具。
我们以GLP为例，当前
Bounce Finance推出新的去中心化拍卖模式Mutant English Auction:金色财经报道，Bounce Finance推出了一种独特的去中心化拍卖模式，称为“Mutant English Auction”。这种拍卖将经典英式拍卖的元素与 DeFi 技术相结合，旨在为参与者提供更多的机会和收益，促进更高的参与率。在这种模式下，出价最高者并不总是支付最终价格。共享机制可以导致更高的实际价格，从而有可能增加拍卖师的收入。因此，竞拍者和拍卖行都有参与的动力。
Bounce表示，将在本月晚些时候试行Mutant English 拍卖，将现实生活中的钻石项链与 NFT 结合起来进行实体数字拍卖。[2023/8/11 16:19:13]
GLP=$?0.9755?
YT=$?0.1642?
PT=$?0.8113?
稳定币保证金DOGE期货未平仓合约飙升至近60亿个DOGE，创下历史最高纪录:金色财经报道，在本周早些时候 Twitter 决定用 Doge 图片替换其蓝鸟标志后，Dogecoin 期货创下纪录，Coinanlyze 的数据显示，截至周二晚上，稳定币保证金狗狗币 (DOGE) 期货合约的未平仓合约 (OI) 飙升至近 60 亿个 DOGE 代币，创下历史最高纪录。截至周三，这代表价值 6 亿美元的狗狗币未结算期货头寸。
稳定币保证金合约的上一个峰值是 2021 年 11 月的 50 亿个 DOGE 代币，当时价值超过 10 亿美元。稳定币保证金合约以USDT等代币结算。[2023/4/6 13:47:21]
到期时间=375days
也就是说这375天的GLP的收益全归YT，而PT则可以在375?天后的1:?1获取GLP
MetaMask Institutional、Cobo和Gnosis DAO联合开发灵魂绑定代币项目“Evolution”:12月14日消息，数字资产托管和区块链技术开发商Cobo于12月13日发布公告宣布，Cobo、MetaMask Institutional和Gnosis DAO联合灵魂绑定代币（SBT）项目“Evolution”，旨在帮助用户定义自己数字身份并了解最新行业趋势。（cointelegraph）[2022/12/14 21:44:03]
假设你花1GLP买入了$?0.9755/$?0.8113=1.202PT。
则375?天后你会有?1.202GLP
换算为年化收益APY=1.202^(?365/375)-1=19.6%?
就是说不论GLP接下来一年多的实际获取了多少交易费分成，你可以拿到19.6%APY
处于亏损状态的BTC地址数创历史新高:9月3日消息，Glassnode数据显示，处于亏损状态的BTC地址数达19,220,229.577，创历史新高。[2022/9/3 13:06:43]
这就是PT所对应的固定利率功能
假设你花1GLP买入了$?0.9755/$?0.1642=5.941YT
375?天后你的收益是多少？这完全取决于GLP的实际收益表现！
所谓隐含APY(ImpliedAPY)=19.6%?，就是说假设GLP接下来?375?天实际APY=19.6%?
1?YT的收益为1.196?^(?375/365)-1=0.202GLP
所以1GLP买入的?5.941YT最后就变成了5.941*?0.202?=1.200GLP
NEAR Protocold披露与用户钱包相关的电子邮件和SMS数据遭到破坏:金色财经报道，NEAR Protocold透露，用作钱包恢复选项的SMS和电子邮件数据于6月泄露给了第三方。在一篇新的博客文章中，NEAR表示在造成任何伤害之前问题已经解决。NEAR Protocol在wallet.near.org上的钱包产品允许用户将包括电子邮件数据或电话号码在内的恢复选项添加到他们的加密钱包帐户中。系统中的错误意外将敏感细节暴露给第三方。NEAR表示，它能够通过删除第三方或其自己员工对数据的访问权限来快速解决这种情况，防止违规行为对用户的资金安全或隐私构成威胁。
此前报道，推特用户曾表示，6月份在NEAR Protocol钱包中发现一个Bug，与Solana钱包被黑的情况相似。（the block）[2022/8/5 12:05:17]
换算为APY即为1.2?^365/375-1=19.6%（左侧实际得出?19.4%?，略有误差)
假设?GLP实际APY能够在接下来?375?天持续保持当前53.1%的水平
那么现在花1GLP?买入?YT，?375?天后将会得到
5.941*(?1.531?^(?375/365)-1)=3.261GLP
换算成APY即为3.261?^365/375-1=207%?
是的，这样的话买YT就赚大发了
那如果GLP实际?APY只有10%呢
5.941*(?1.1?^(?375/365)-1)=0.611GLP
是的，你买?YT?就要倒亏0.4GLP进去
总结下来就是：
SY实际利率=隐含利率，YT收益即为隐含利率
SY实际利率>隐含利率，YT相当于几倍杠杆赚了超额利率
SY实际利率<隐含利率，YT相当于几倍杠杆赔了缺口利率，甚至可能亏本金
那么YT/PT的是如何定价和交易的呢？
Pendle内置一个PT/SY的?AMM，允许外部参与者提供流动性，用户交易PT通过这个AMM交易即可。而交易YT则更为复杂：
用户执行使用1SY买入X个?YT的交易
Pendle合约即从AMM里取出(X-1)个SY
Pendle合并两笔SY然后分拆XSY=XPTXYT
X个?YT发送给用户，而X个PT则归还给AMM，由于XPT=(X-1)SY=XSY-XYT，池子总资产并不会出现变动
用户卖出YT过程就反过来了，参见下方图片即可
那么Pendle的AMM是如何定价的呢?其AMM是从Notional借鉴过来，公式复杂，妙蛙种子帮你提炼一下核心概念在于：
到期时间越长，流动性分布越宽。到期时间越短，流动性越集中。
流动性集中点在SY当前实际APY的位置。什么意思？举个例子，CurveV1的流动性集中在1:?1的位置。
PT占比在10%?-90%区间波动时，利率在区间波动，MAX为设定参数，预估最大APY
之所以这样设计，估计是因为
交易形成的隐含利率应该会在实际利率附近，所以可以集中在此处
到期日越长，未来利率预期不确定性更大，所以流动性分布宽一些便于偏差更大交易
通过这些设计，Pendle实现了一个体验尚可的市场化利率交易，服务了固定利率和预期两波客户。
过往固定利率赛道失败的产品，多数没有兼顾住确定性性，Pendle这块做好了，加上LSD/PerpDEX带来了大量的生息资产，Pendle便再次抓住机会进入上升区间。
谈完机制，可见Pendle的产品还是有可取之处的，不过其代币的价值捕获能力目前尚且较低
其核心捕获模式为
PT/YT的交易费，?0.1%上下随时间动态调整，?80%?的归vePENDLE，?20%?归LP
YT的利息，?3%的归vePENDLE
ve-tokenomics，投票决定给哪个池子激励
过去?7?日内日均交易量约为1?M，年化交易费收入即为：1?M*?52*?0.001*?0.8=40?k
当前34?MTVL，主要资产既包括LSD等低息资产，也包括GLP等高息资产，毛估估平均利率10%?
年化利息收入即为34?M?0.10.03=100?k
合计收入为140?k，相对来说是比较少的，即时翻?10?倍也不能算多。所以未来还需要关注其bribe能否发展起来，毕竟LSD也算是个bribe大户，若能发展也会有不错的收益。
利率互换市场在传统金融内地位重要，对于机构而言更是尤其看重，不过这些美好的想象在上一轮DeFi大发展中并没有得到实际数据和表现支撑，固定利率赛道更是一个知名“证伪”赛道。
在RealYield兴起的当下，生息资产变得更有持续性了，若是体验和机制再优化优化，说不定也能老树开花，pendle就是个例子
总结：对于GLP/LSD等生息资产爱好者，可以实现锁定固定利率和利率预期这两个目标。其代币价值捕获能力目前尚且不是很突出，投资的话多多dyor。如果想了解GLP/LSD等生息资产，以及讨论的话，可参见该推文。
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