原文作者：LumidaWealthManagement?首席执行官RamAhluwalia
原文翻译：PANews
GBTC?为何会出现近?50%?的负溢价率？最近流出的加密借贷公司?Genesis?破产文件终于披露了一些真相，主要情况概述如下：
1、Genesis?承诺向加密货币交易所?Gemini?的?Earn?用户提供?GBTC?产品
2、Genesis?暂停提款
3、Gemini?撤销?GBTC?抵押品赎回权
4、Gemini?将?GBTC?出售给私人买家，导致价差不断扩大
Gemini“不仁”在先，Genesis“不义”在后？
如果按照破产文件披露的信息，似乎是加密货币交易所?Gemini“不仁”在先，最终导致?Genesis“不义”。下面，就让我们按照时间线的方式详细分析整个事件的来龙去脉。
金融时报：Genesis欠Gemini客户9亿美元:金色财经报道，12月3日，据《金融时报》报道，加密交易和借贷机构Genesis欠Winklevoss兄弟旗下加密交易平台Gemini客户9亿美元。据知情人士透露，Gemini正在尝试收回资金，这表示加密借贷市场正处于行业信贷紧缩的中心；另有知情人士表示，Gemini已经成立债权人委员会，以收回来自Genesis及其母公司DCG的资金。Gemini和Genesis对此拒绝置评。
据悉，Genesis是Gemini Earn计划的主要合作伙伴，散户投资者出借其Token以换取固定回报流。上个月，在Genesis宣布前所未有的市场动荡意味着其缺乏足够流动性以满足赎回要求，Gemini停止从该计划中提款。[2022/12/4 21:20:48]
2022?年?8?月?15?日，也就是三箭资本破产之后的两个月，加密货币交易所?Gemini?签署了一份抵押品协议，其中包括价值?4.65?亿美元的?GBTC?购买承诺，以?15.06?美元购买?3100?万个?GBTC?股份单位。
韩国加密交易所Gopax的理财产品GOFi受Genesis影响延迟还本付息:11月17日消息，据官方公告，韩国加密交易所Gopax宣布，因其加密理财产品GOFi受合作伙伴Genesis暂停赎回的影响，GOFi目前延迟还本付息。Gopax表示：“我们已要求Genesis偿还所有资产，以保护客户的资产免受Genesis的损害，但还款尚未进行。”不过，Gopax称非GOFi客户资产没有影响，因为该平台的资产和GOFi产品的资产分开保管，Gopax存取款不受影响。
据悉，DCG是Gopax的第二大股东。此前昨日消息，Genesis加密货币借贷部门暂停客户赎回和新贷款发放。[2022/11/17 13:17:05]
对于?Gemini?来说，这笔交易存在风险，他们的?GeminiEarn?收益产品风险经理曾要求?Genesis?尽快提供抵押品：“嘿，Genesis，我们有很多无担保风险资产，所以快点把抵押品发给我们吧。”
DeFi协议Convergence Finance公布IDO白名单抽签结果:DeFi协议Convergence Finance公布IDO白名单抽签结果，已通过KYC@conv.finance向1000多名社区成员发送邮件，中签者需要在收到电子邮件后48小时内完成KYC。Convergence将于3月25日在Polkastarter进行IDO。[2021/3/21 19:05:19]
Gemini?风险经理的担心不无道理，主要有三个原因：
1、交易对手的中心化风险增加
2、Genesis?未偿付贷款开始建设
3、来自?Gemini?的潜在风险蔓延
没有人想让自己变成下一个三箭资本。
2022?年?11?月?7?日，Gemini?交易所和?Genesis?修改了抵押品协议，双方同意先延长偿还期限，这么做的原因是为了能让?Genesis?有更多时间偿还?GeminiEarn?债权人。
动态 | Genesis第二季度加密贷款增长创新高 总发放额达23亿美元:据The Block 7月23日消息，随着贷款发放增长创下新高，Genesis Global Trading的贷款分支Genesis Global Capital的规模继续扩大。该公司第二季度增加了7.46亿美元的加密贷款，使其自2018年3月推出业务以来的总发放额达到23亿美元。该报告将第二季度的增长归功于美元和稳定币借款的“强劲上涨”，以及比特币价格的上涨。该公司的美元和稳定币贷款（PAX和USDC）现在占活跃账面的近四分之一，比上一季度增加100%以上。[2019/7/23]
2022?年?11?月?8?日，加密货币交易所?FTX?宣布停止提款，尽管?Genesis?与?FTX?协商了很长时间，但?FTX?最终内爆让?Genesis?彻底失去拿回资金的希望。
2022?年?11?月?10?日，Gemini?交易所和?Genesis?对抵押品协议进行了第二次修正。这一次，数字货币集团加入，并成为了抵押品协议中的一份子。DCG?之所以介入，主要是为了希望通过抵押另外?3100?万股?GBTC?来帮助?Genesis。
Genaro Network 首款点对点存储应用Genaro Eden正式上线:北京时间3月30日晚，由Genaro Network打造的Genaro Eden正式在官网上线，有望成为亚洲第一款落地的去中心化存储应用。Genaro Eden是一个为每个人提供安全、私密、高效、永久在线的去中心化存储空间，同时也是基于Genaro Network的第一个应用。该产品不仅将共享经济理念融入数据存储领域，其简单易上手的特性也可以成为普通人区块链入门级应用。该产品一经发布，已经在海内外社群里引发了热烈关注和反响-更有海外用户称“Super Bullish on Genaro Network. I expect a lot from their mainnet.\"[2018/3/31]
2022?年?11?月?16?日，Genesis?宣布暂停提款。同一天，加密货币交易所?Gemini?开始在私人销售交易中抛售?GBTC?抵押品，每?GBTC?股票价格为?9.20?美元，总计抛售了?3090?万股，并且用?2.843亿美元的收益减去取消抵押品赎回权的成本和费用来偿还债务。——而在?2022?年?11?月?7?日，也就是?9?天前，GBTC?的每股股价是?12.15?美元，这意味着?Gemini?以?25%?的折扣价抛售?GBTC，而且抛售的规模占到?GBTC?总流通量的?5%?。
从下图可以看出?2022?年?11?月?10?日和?2022?年?11?月?16?日发生的情况，?2022?年?11?月?10?日是?GBTC?抵押品返还日期，而?2022?年?11?月?16?日则是?Genesis?宣布暂停提款以及加密货币交易?Gemini?开始清算抛售?GBTC?的日期。Gemini?折价抛售?GBTC?之后，一些私人买家开始在公开市场上做空或出售GBTC来对冲风险，结果导致负溢价率进一步扩大。
这次折价出售?GBTC?给?Gemini?带来了?2.84?亿美元的收益，随后?Gemini?将止赎和出售情况告知了?Genesis，但?Genesis?认为，Gemini?止赎和出售?GBTC?在商业规则上似乎不合理并且提出了异议。
需要注意的是，此时?Genesis?依然没有交付承诺返还给?Gemini?的“第二批”GBTC?抵押品，要知道，这些抵押品应该在?2022?年?11?月?10?日就交付给?Gemini。
此外，GBTC?的控股股东?Genesis?和?DigitalCurrencyGroup?不能简单地“抛售”其持股以筹集更多资金，因为根据?1933?年美国证券法第?144?A?条规定，场外交易或场外交易实体的发行方提前通知拟议的销售，而且已发行股票销售上限或每周交易量只能占到股票总量的1%?。根据法规，GBTC?持股将被视为“受限证券”。
所以，从?Genesis?破产文件中披露出的细节信息可以看出，加密货币交易所?Gemini?未按照双方修订协议选择折价抛售?GBTC，或是导致该基金负溢价率不断走高并触及“-50?%”历史低点的导火索。
Gemini?提前套现，最后反而得不偿失？
后面的故事，想必很多人都已经知道——Gemini?交易所联合创始人?CameronWinklevoss?和?DCG?首席执行官?BarrySilbert?在社交媒体上开撕，紧接着?Genesis?申请破产……
“有趣”的是，在?Genesis?破产重组计划中，他们将?Gemini?及其?Earn?客户设定为“IV?级无担保债权人”，排在?Genesis?机构债权人、有担保债权人和持有优先债权的债权人这三类债权人之后，这或许是?Genesis?在表达对?Gemini?此前所作所为的强烈不满。需要注意的是，债权人等级对于确定每一类债权人可以通过破产程序最终收回多少资金至关重要，而?Gemini?及其?Earn?客户作为“四级无担保债权人”，可能意味着即使法院支持?Gemini?并且判决该交易所有资格获得索赔，他们也不一定能够得到索赔资金，因为这是破产，没人可以确保有足够的钱可以补偿给债权人，更别说是低级别的债权人。
现在，相信大家可以理解为什么“Genesis?正式申请破产”消息出来后，CameronWinklevoss?第一时间就在社交媒体发文称会对?DCG?及其首席执行官?BarrySilbert?等人采取直接法律行动——“除非?DCG?能给出一个公平的解决方案，否则?Gemini?将立即对?DCG?及其?CEO?提起诉讼，Gemini?也将使用破产法庭可用的所有工具以最大限度地为?Earn?用户追回损失。”
整体来看，目前很难断定?Gemini?和?Genesis?两家公司彼此之间的是非，毕竟从情理来说，Gemini?为了保护自身及?Earn?客户权益折价抛售?GBTC?也有道理。但?Genesis?申请破产可能让?Gemini?始料未及，因为对于?Gemini?及其?Earn?客户而言，他们不得不面临一个事实：自己已经成为?Genesis?的最大债权人，但却不是级别最高的债权人。也就是说，Gemini?很可能永远无法获得索赔资金，即便可以获得，或许也不得不要等待相当长一段时间。
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