本文来自The?Block，原文作者：AdamMorganMcCarthy
Odaily星球日报译者?|念银思唐
该行的分析出炉之际，正值人们对灰度母公司?DigitalCurrencyGroup的健康状况产生质疑之际。在?FTX?崩溃后，DCG?旗下的?GenesisGlobalCapital?表示，该公司持有?1.75?亿美元的?FTX?风险敞口。据报道，Genesis?一直在寻求融资?10?亿美元，否则它可能会申请破产保护。也有报道称，DCG?将出售加密货币新闻网站?CoinDesk，《纽约时报》称，DCG?聘请了?Moelis&Company?探索各种选择。
瑞银财富管理向亚洲高净值人士发行5000万美元区块链债券:金色财经报道，瑞银财富管理?宣布向高净值个人 (HNWI) 发行了 5000 万美元的基于区块链的债务证券。香港和新加坡投资者通过私募购买了六个月的固定利率证券型代币。
瑞银全球财富管理亚太区联席主管 Amy Lo 表示，我们对区域高净值个人和家族办公室的首次发行表现出浓厚兴趣，这凸显了他们对数字证券的兴趣。瑞银伦敦办事处根据英国和瑞士法律发行了这些证券。虽然瑞银是发行人，但未来会探索第三方发行人。该项目使用了以太坊的许可版本。[2022/12/19 21:54:13]
瑞银提到的一个可能选择是，DCG?利用其对?GBTC?的投资。
瑞银分析师：有理由认为情况会变得更糟，从而导致“加密货币寒冬”:1月24日消息，在最近的报告中，以James Malcolm为首的瑞银分析师表示，美联储在2022年加息将降低比特币等加密货币在很多投资者眼中的吸引力。这是因为利率上升将推翻比特币是一种很好的替代货币或价值储存手段的观点。 其他因素是这项技术还有很多缺点，而且面临监管阻碍。但瑞银分析师认为，有理由认为情况会变得更糟，从而导致“加密货币寒冬”，即资产下滑，然后在很长一段时间内无法回升。上一次“加密货币寒冬”发生在2017年底至2018年初，当时比特币从近20000美元跌至4000美元以下，并在一年多时间里维持在4000美元以下，导致许多投资者对数字资产失去兴趣。
Malcolm和他的团队指出，如果央行采取行动控制通胀，就将破坏投资者应该持有比特币以防范价格上涨的论点。除此之外，另一个可能导致价格大幅下跌的问题是加密技术的缺陷。 例如，瑞银分析师表示，区块链技术的发展很困难，因为它的去中心化设计需要网络的所有成员对交易进行审计和验证。
第三个问题是监管。瑞银表示，加密网络上猖獗的投机活动“不可避免地会引发更密切的监管，以保护消费者和金融稳定”。未来几个月，价格飞涨的稳定币和（去中心化金融）项目似乎肯定会面临来自当局的更大挫折。（金融界）[2022/1/24 9:09:09]
根据彭博社的数据，DCG?是?GBTC?的最大持有者，持有近?10%?的份额。瑞银策略师?IvanKachkovski?在一份报告中写道，DCG?可能会决定出售所持份额以筹集现金。
瑞银报告：比特币可能不是一种有吸引力的避险资产:金色财经报道，瑞银集团（UBS）的一份报告得出结论称，比特币可能不是一种有吸引力的避险资产。首先，其价格波动较大，对大多数投资者而言风险过高。第二，存在幸存者偏差。投资者通常将重点放在成功的加密货币上，而不是失败的加密货币上。第三，行业缺乏定期股息或息票支付，如果没有固定的现金流量，则很容易造成财富的永久损失。最后，最近比特币与其他资产类别的相关性有所增加，但投资组合收益下降了，这表明比特币现在可能不适合作为多元化投资组合的工具。[2020/9/17]
“这些份额目前价值?6?亿美元，是该信托三个月日均交易量的?12?倍。”他表示。
负溢价持续扩大
灰度的比特币和以太坊产品的份额没有让持有者直接获得相关资产。因此，这些产品的交易价格与资产净值之间存在差距。这就是所谓的溢价或相关资产价值与市场价格之间的差额。?2021?年，这些产品的溢价转为折价。
最近，当加密大宗经纪商?Genesis——灰度在?DCG?旗下的姐妹公司——承认对现已破产的?FTX?持有?1.75?亿美元的风险敞口，并暂停从其高收益存款平台提取资金时，这一负面基础进一步扩大。该公司还警告称，除非获得?10?亿美元的新资金，否则将面临破产。”
GBTC?对?NAV?的折让幅度在本周不断扩大。根据?TheBlock?的数据，该产品今天的交易价格为-42.5%?，低于周一的-40.54%?。
灰度的另一个结构化产品——ETHE?的?NAV?折价达到了-45.66%?的历史最低水平。
灰度的规模不容小觑
Kachkovski?表示，在熊市中，灰度的规模可能会带来极大的问题。
任何出售都会进一步扩大?GBTC?的折价，但不一定会影响比特币的价格。然而，如果?GBTC?自己被清算，就可能会影响比特币——因为基金规则规定，投资者必须以现金支付。
报告称：“我们认为，GBTC?持有的?63.3?万枚比特币的庞大规模将给整个市场带来麻烦，因为比特币仍占市场的?45%?以上，不包括稳定币。”不过报告同时强调，它仍然认为清算不太可能发生。
这是因为?DCG?从?GBTC?的管理费中净赚?2.1?亿美元。最关键的是，该费用的征收与业绩或?NAV?的折扣无关。该基金的其他产品，包括?ETHE，每年带来另外?1?亿美元的收入。
“目前无需恐慌”
瑞银还指出，SEC?文件中的措辞并未暗示股东投票可能迫使该信托解散。“否则，灰度只需保持流动性和偿债能力，就能继续运营该基金。”
这家投资银行反对清算的最后一点是，尽管盈利，但通过接收基础比特币实现折价最多将带来约?4.4?亿美元的收益。
这相当于该信托基金管理费两年多一点的经常性年度收入，并且还假设所有比特币都以当前价格出售，约为?1.7?万美元，但?Kachkovski?表示，这似乎不太可能。
虽然投资者应该对这些结果感到担忧，不过?Kachkovski?也补充说，目前还没有必要恐慌。
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