原文作者：VaderResearch
原文编译：Blockunicorn
VC与创始人们都不应该在7年或以上的时间内获得任何代币。
我们要感谢CMTDigital的CharlieSandor的贡献和反馈。如果没有他的意见，这篇文章将没办法写出来。
让我们想象一下这样一个案例：一家加密初创公司从风险投资公司中为一家股权实体筹集了资金，并计划在未来为该股权实体筹集更多资本。而这家初创公司还计划在未来推出一款代币，且我们假设协议创造的总体价值中的大部分将归于代币实体，而不是股权实体。
我们建议，要么是a)不应该向股权投资者和团队分配代币；要么是b)向股权投资者和团队分配代币，但应该要有一个非常长的锁仓期。
原计划分配给股权投资者和团队的代币分配部分应该流向股权实体。而股权实体不应将代币分发给股东，直到基础业务达到以某些业务指标衡量之下的成熟。
OpenAI CEO旗下加密项目Worldcoin推出身份协议World ID及SDK:3月14日消息，OpenAI 首席执行官 Sam Altman 创立的加密货币公司 Worldcoin 推出身份协议 World ID 及相应 SDK（软件开发工具包）。World ID 定位为 Worldcoin 的底层身份协议，由零知识密码学提供支持，人们可以通过 World ID 来证明自己身份，同时保持匿名。
此前报道，2 月 10 日，知情人士称 Worldcoin 希望以 30 亿美元的估值融资至多 1.2 亿美元，且本轮融资包括股权和 Token 融资。[2023/3/14 13:03:16]
如果由于法律原因无法执行上述的代币分配，则分配给股权投资者和团队的代币应该有一个10年的锁仓期，且第一个代币解锁从第7年开始。也就是说，应该得有预定义的例外(如：KPI指标、收购)，使他们能够更早地解锁代币。
以太坊客户端Prysm已通过慢雾安全审计：发现2个低风险和1个建议漏洞:金色财经报道，慢雾(SlowMist)宣布已正式完成了对以太坊共识层客户端 Prysm 的安全审计服务，发现了2个低风险和1个建议漏洞，目前问题已得到解决，并由审计人员再次审查并通过。Prysm是当前用户规模最大的以太坊客户端，目前有超过 42% 的验证节点都在使用 Prysm 验证交易，由以太坊核心开发团队 Prysmatic Labs 开发。[2023/2/23 12:23:48]
接下来我们所要讨论的有：
更长的代币解锁时间表提案
现有代币分配计划所存在的问题
传统的早期投资
VC模式
结论
假设这家初创公司在多轮融资中为这家股权实体筹集了总计2000万美元，以换取50%的股权。因此，股权投资者总共拥有股权实体的50%。股权实体的估值为4000万美元，而股权投资者在股权实体中的股份价值2000万美元(4000万美元*50%)。
FTX拟出售或重组部分业务:金色财经报道，FTX准备出售或重组部分业务。FTX和大约101家附属公司正在寻求法院救济，以允许新的全球现金管理系统运行并向其关键供应商付款。
此前消息，FTX表示已启动对其全球资产的战略评估。[2022/11/20 22:08:35]
这家初创公司还决定将代币分配中的50%分配给社区，和10%分配给国库。而剩下的40%将按比例由投资者和团队分配。由于股权实体拥有50/50的所有权，所以剩余的40%代币分配也应该有50/50的分配。因此，理想的代币分配是20%的股权投资者和20%的团队。
该协议的内在完全稀释后的估值为1亿美元；即，4000万美元的股权估值除以40%(团队投资者的代币分配)。投资者在代币实体中的股份价值2000万美元(假设股权实体几乎一文不值)。
然而，我们建议，剩下的40%的代币应该流向投资者和团队，而不是股权实体。
ADAM与ETC展开合作并成为其生态首个预言机:据官方消息，2022年8月17日，数据加密计算网络ADAM正式官宣与ETC展开生态合作。ADAM以第一个预言机项目身份入驻ETC生态并将为其生态内优质项目提供安全、高效和精准的链上数据服务。
ADAM是基于Web3.0的数据加密计算网络，拥有批量化数据加密传输功能，不仅能够连接实现世界与区块链系统，还能够实现各大公链生态数据信息无障碍流转；
ETC（Ethereum Classic）是原始非分支以太坊链的延续，并存在以保留“代码就是法律”的原则。ETC坚信，区块链一旦开始运行，它的发展方向就不被任何中心团队所左右，而是按照参与整个网络人员的共识和全网算力的共识所决定。[2022/8/17 12:31:03]
而这又是为什么呢？
VIS代币价格与流通供应量
虽然有很多方法可以尝试解决这个问题，且这也是另一篇文章的主题，但与本文相关的一个直接解决方案是尽可能推迟投资者和团队代币的解锁。
加密货币交易所FTX正为收购Robinhood的交易寻求途径:6月28日消息，据知情人士称，加密货币交易所FTX的CEO正在为与美股经纪商Robinhood的交易寻求途径。FTX正在内部考虑如何收购这家经纪商，Robinhood还没有收到FTX的正式收购意向。目前还没有做出最终决定，FTX可以选择不进行交易。FTX的CEO周一称，“我们对Robinhood的业务前景以及我们与他们合作的潜在方式感到兴奋。尽管如此，目前没有与Robinhood进行积极的并购对话。”Robinhood公司的发言人拒绝发表评论。（金十）[2022/6/28 1:35:15]
投资者和团队的代币将在一段时间内被锁定。一旦代币被解锁，投资者和团队通常会立即套现-这无疑是给代币价格带来了进一步的抛售压力，因为发放到流通中的代币供应变得更大了。
加密项目的早期协议基本上都是使用代币激励来引导用户流动性。通过不断地向用户发放代币，以激励协议活动。因此，维持和发展生态系统的现有通胀压力会天然存在。投资者和团队在平台足够成熟之前出售他们的代币，将会导致进一步的抛售压力。
此外，当创始人在产品发布前兑现代币时，他们会逐渐失去了发展产品的动力和激情。而且用较短的锁仓期来激励创始人成为优秀的推销员--会是他们专注于通过向散户投资者销售永远不会发布的产品的梦想来营销代币，而不是专注于实际打造产品和了解客户的痛点。
同样的道理也适用于投资者；投资者支持该公司，并在他们的锁仓期结束之前支付大量的代币。然后，他们会切断了与公司的联系，并且不再支持公司--因为他们几乎没有其他的动力去支持该公司的长期胜利。只要他们的代币解锁时价格高，他们就会很高兴。这就是私募投资者的激励与创始人和社区的激励相冲突的地方。
我们认为，在平台的特定业务指标达到了由预先设定好的衡量标准之前，投资者和团队不应该能够出售他们的股份。无论企业是需要5年还是15年才能达到这些标准！
让我们来看看现有项目中的一些锁仓期的示例：
AXS(AxieInfinity)
分配给SkyMavis(股权实体)的代币会在4.5年内解锁--乍一看，这似乎是一个相对较长的锁仓期，但请注意细节。
19%分配给SkyMavis的代币在上线的当天就已经解锁了。因此，实际上4%的代币总供应量由股权实体所持有。虽然我们不知道这些代币是由SkyMavis持有，还是分发给团队成员或股权投资者(他们也可能已经套现)。
YGG(YieldGuildGames)
传统的早期投资
通过向散户投资者出售“梦想”或“体验”，加密使创始人和投资者能够在甚至不出售产品的情况下提前退出。接下来，让我们看看传统的早期投资者的退出是如何运作的。
VC们投资于一家初创公司，只有在1)公司上市(IPO)，2)公司被出售之前，VC才能退出。根据Crunchbase的数据，退出之路很多时候都需要10年的时间。
来源：Acuris
其实还有第三种选择——一家风投公司通过个人对个人的交易，将其持有的流动性不佳的非公开股权出售给另一家风投公司。这些交易被称为次级交易，可能需要根据股东协议获得初创公司董事会的批准。此外，可能没有足够多的买方风投愿意支付卖方风投想要执行交易的价格。
由于风投必须做出长期承诺，他们通常会在尽职调查上花费大量时间，以确保他们押注于正确的马上。因为一旦他们真的做出了投资，他们就会有强烈的动机来增加尽可能多的价值。没有短期退出选择也会让风投对自己的投资决策所负责--毕竟，投资10年后的风投和押注1年的交易员的心态有着很大的不同。
这也使创始人和员工拥有与风投相同的选择。由于股东协议和其他法律原因，他们要出售非流动性、非公开的股权就更加困难了。因此，他们也有了为日后能成功退出的动力，随着公司表现变得更好，他们可以证明为自己支付更高的工资是合理的。
因此，传统的早期投资行业里的参与者、投资者和创始人都会受到激励，并希望建立一个长期可行的企业，没有任何早期退出的机会。
将代币分配给股权实体，除了赋予股东更多的控制权和法律权力外，还可以单方面地做出与代币协议相关的治理决策。
如果协议有潜在的收购者，他们将更容易获得40%的代币和股权实体的合法利益，而不是不得不从公众那里收取代币或不得不与每个投资者进行双边谈判。
股权实体拥有大量代币的潜在问题是什么？
SEC建议根据代币网络的去中心化程度建立数字化代币的监管框架。拥有代币网络30%-40%股权的股权实体可能无法通过SEC的最低的去中心化要求。
另一个潜在的问题可能是双重征税。一旦基础的业务到期，并决定将代币作为股息(实物支付)分发或被另一家公司收购-其投资者可能需要支付双重的税务。
结尾
我们建议不应将代币分配给股权投资者，而应将团队代币分配给股权实体。这些由股权实体持有的代币不应在企业达成某些业务的预设衡量标准前解锁，并分发给股东。随着业务指标的达成，股东应该被允许将部分或全部代币按比例奖励他们。这也使得股权实体更容易被潜在收购者“收购”。
或者，代币锁仓期应延长至10年以上，但有预先设定的业务KPI目标或潜在并购交易除外。
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