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代币经济学通常伴随着饼图，它代表了在创始团队、投资者、财务部门和社区之间分配的代币百分比。这些分配比例通常是根据非代币投资者分配的基准以及创始团队和投资者之间的谈判来确定的，一般是双方都接受的比例。
当一个正在融资的项目确定向现有或未来的股权投资者提供的代币百分比时，代币分配就变得十分棘手。目前还没有一个框架可以指导创始人如何进行代币分配，这就导致代币在创始团队和不同类型投资者之间的错误分配。
在这篇文章中，我们会介绍：
一、应计价值
二、只在代币实体上计入价值
三、在由股权实体持有的代币实体上计入价值
四、在代币实体和股权实体上都计入价值
五、总结
一、应计价值
我们来试着理解一下股权实体和代币实体之间的关系。到目前为止，有各种各样的模型，所以我们把它们分成三类：
1.只在代币实体上计入价值
2.在由股权实体持有的代币实体上计入价值
3.在代币实体和股权实体上都计入价值
这里的关键点是应计价值；一个实体的价值与它所应计入的价值一样。收入流向哪里，价值就应计入哪里——只要任何指标未来带来的收入会计入该实体，那么该指标也可被视为价值驱动因素。
清华大学校友目前总计已创办26个加密项目:金色财经报道，据波场创始人孙宇晨在社交媒体分享清华大学历届校友创办加密项目数据显示，截止目前清华大学校友总计已创办了26个加密项目，包括区块链安全公司CertiK、高性能Layer 1区块链Conflux、Web3安全研究公司sec3等。[2023/2/27 12:32:41]
如果一款游戏对二级市场的交易收取5%的手续费，而这笔收入是应计入代币持有人的，那么代币持有人可以集体投票决定这些收益的使用方式。他们可以决定：
i）重新投资回协议，
ii）将收益分配给代币持有人。
因此，代币的内在基本价值主要由通过商业基本面的价值驱动。而这种价值可以以任何货币的形式计算。
同样，如果一个去中心化交易所每天有100亿美元的交易量，但费用只计入股权实体的收入，那么该交易所的治理代币就没有基本价值了。再举一个例子，某去中心化交易所每天有100亿美元的交易量，但不收费，因为该交易所通过补贴交易费用来扩大规模，从而实现免费交易。如果交易所决定未来收取的费用只计入股权实体，那么交易所的治理代币就没有了内在价值。
代币价值的核心驱动力是核心业务的基本面，代币实体与股权实体应得价值的百分比决定了该代币的基本估值。
韩国科技巨头Hancom旗下加密项目资金被法院扣押，投资者索赔逾6000万美元:7月22日消息，韩国科技巨头Hancom旗下加密子公司Arowana Hub推出的加密项目遭遇诉讼被卷入官司中，Arowana Coin代币投资者面临大规模亏损风险。
首尔中央地方法院6日接受对Arowana Coin投资的普通投资者的债权临时扣押申请。因此，钱包管理人Hexlant保管的Arowana基金会所有的4.3亿多枚Arowana Coin被临时扣押。在诉讼结束之前禁止移动。普通投资者索赔的损失金额为800亿韩元（约合6089万美元）。如果投资者赢了，最多可以将5000万枚Arowana Coin代币无锁仓转给投资者并在交易所出售。
此前，投资者与Hancom签订5000万枚Arowana Coin投资合同，并支付了这笔钱。Hancom曾承诺将在2021年代币上线交易所后将这些代币转移至投资者的钱包中，但并未兑现。Arowana Coin于2021年上线Bithumb交易所后，立即暴涨超1000%。投资人声称，就算是按照Arowana Coin最低价计算，损失金额也达到1156亿韩元（约合8799万美元）。而投资者与Hancom的代币投资合同发生纠纷，Bithumb对此未进行披露，被质疑没有对投资者采取保护措施。
据悉，Arowana（ARW）项目是一个处理黄金等实物资产价值的区块链平台，有人怀疑Arowana Coin被用于为Hancom董事长金相哲筹集行贿资金，调查仍在进行中。（Block Media）[2022/7/22 2:31:02]
基本面估值方法可以变得更加复杂，而且有许多例外，但在更高一级上，收入=应计价值是一条经验法则。在传统金融市场里，大部分的资金是由机构投资者管理的，他们是分析证券和管理基金的专业人士。机构投资者建立复杂的模型，为交易资产估值，并根据他们的预测和特定时间范围内的市场情绪，得出反映公司内在基本价值的估值范围。
美国歌手Akon加密项目Akoin与Jeev合作实现卢旺达医疗数字化:美国歌手Akon旗下加密货币项目Akoin宣布与医疗解决方案提供商Jeev达成合作，将帮助卢旺达和非洲其他地区数百万人获得医疗保健的机会。该公司在一份新闻稿中表示，计划将患者健康互动信息置于区块链上以实现数字化。（CryptoSlate）[2020/6/25]
然而，在加密货币市场中，大部分资金是由散户投资者管理的，他们不像机构投资者那样优先考虑基本面，比如Dogecoin、Shiba、LunaClassic、NFTPFP等。因此，加密市场可能不会像传统金融市场那样快速反映基本面，但鉴于越来越多的机构资金流入加密市场，预计这种情况将在未来24-36个月内有所改变。
二、只在代币实体上计入价值
我们想象这么一个案例，创始人为股权实体融资，并计划开发治理代币，用于奖励和激励活跃的协议参与者。治理代币给活跃的协议参与者一种所有权的感觉，目的是进一步加强这些参与者的忠诚度，留存率和体验感。
这就像游戏奖励那些参与度最高的玩家，去中心化交易所或借贷平台奖励提供锁定流动性的用户，去中心化社交网络平台奖励参与度最高的内容创造者，区块链奖励网络验证者。代币激励也可以被认为是一种用户获取/留存工具。
动态 | 脸书、推特同陷丑闻 数百用户数据疑泄露 创始人旗下加密项目或受牵连:11月26日，社交网络巨头Facebook与Twitter于日前宣布，数百名用户在使用自己的账户登录从谷歌Google Play应用商店下载的某些Android应用后，其数据可能已被不正当访问。需要注意的是，Facebook、Twitter这两家公司创始人均已涉足区块链，主导各自的加密货币项目。前者（马克·扎克伯格）计划于明年推出稳定币Libra，后者（杰克?多尔西）另一家公司Square已通过其Cash App支持用户购买比特币。（注：在2019年第三季度，Square比特币销售额达1.48亿美元，创历史新高，环比上涨约30％）业内人士表示，此次事件或成「剑桥门」后，Facebook经历的又一场“暴风雨”，该公司或将面临来自监管机构、国会议员更加严格的审查，其加密货币项目Libra的命运或因此受阻。此外，推特或步脸书后尘，迎来一场信任危机。（腾讯证券）[2019/11/26]
为了鼓励协议参与者长期持有代币，代币的设计方式应该是，商业基本面推动着代币价值的上升。如果所有的收入都计入股权实体而不是代币实体，那什么能驱动代币的价值呢？为什么协议参与者要持有代币，而不是立即出售它们？理性的参与者不会想持有一个像memecoin那样没有额外功能的代币，因为他们知道这些代币会被大量抛售。
动态 | 2019年高度投入加密项目的开发人员总人数增加了13%:据CoinDesk 8月12日消息，通过分析加密项目所有开源存储库中的代码活动，加密资产管理公司Electric Capital的报告指出，开源加密项目失去了很多开发人员，但由于该行业还存在一些最坚定的技术人员，自2017年末加密项目繁荣以来，加密开发总体活动保持了相对稳定。一些市值较低的加密项目损失了最多的开发人员，而去中心化金融和基础设施项目等一些前景更为被看好的行业却在获得更多的加密开发人员。截止到现在，大约有2450名开发人员每月会有10天或更长时间在推进代码工作，且这些高度投入的开发人员的总人数增加了13%。即使加密项目市值下降，开发人员的同比增长率也从未降至零以下。[2019/8/13]
这就给协议带来了不好的影响，因为大多数加密货币参与者会查看协议的价格，并认为价格下降是它走弱或危机的标志。因为代币的流通供应会因为奖励参与者而不断增加，如果需求方没有相应的使用功能来平衡供应量的增长，该代币价格一定会下跌。
因此，创始人也许需要考虑将所有的价值都计入代币实体。这样一来，给予参与者的代币激励除了反映协议的前景外，还会有相对较高的价值，以此将用户转化为忠实用户，忠实用户会主动为协议做宣传。
然而，如果所有创造的价值都归于代币实体，那么是什么推动了股权实体的价值呢？更重要的是——股权投资者的股份会变得一文不值吗？股权实体或多或少会失去价值，为了给开发者提供灵活的应计价值和经济设计的灵活性，股权投资者应该在获得股权的基础上也得到代币。
但是，股权投资者获得的代币比例应该是多少呢？如果一个pre种子轮的投资者投入100万美元，获得10%的股权，他们是否也应该获得10%的代币？
不，应该低于10%。不管是8%还是5%还是3%，都基于以下假设：
i)历史和未来的股权结构融资表
ii）财库占代币分配的百分比
iii)社区占代币分配的百分比
iv)代币公开销售
为什么代币结构表与股权结构表必须要相匹配？任何错误的分配都会给团队、投资者和社区之间带来困扰和失望。创始人和投资者应该有一个框架和模型，为代币分配做好充分准备。这个模板旨在成为未来代币结构表的框架。
固定供应代币结构表与股权结构表不同。每当创始团队融资时，新的股份就会凭空产生，现有股东的股份被稀释。另一方面，每当创始团队融资时，不会凭空铸造新的代币——代币是由协议的有限储备提供的。
三、在由股权实体持有的代币实体上计入价值
方法2与方法1有着相同的价值计算模式，但创始团队持有的代币则由股权实体拥有。这与SkyMavis和AXS代币之间的结构类似。由于价值直接计入代币实体而不是股权实体，该方法背后的原理是股权实体从其代币的所有权中获得价值。这使代币实体和股权实体之间的激励机制变得一致。
有两种方法可以应用这种模式：
1.投资者同时持有股权和代币
2.投资者只持有股权
投资者同时持有股权和代币
投资者同时拥有股权和代币。这种方法的问题在于，投资者基本上是深度绑定了代币——拥有的代币高于他们的股权。
我们假设投资者拥有股权实体的50%，其余股份由创始团队拥有。
我们再假设代币的分配方式如下表，投资者拥有20%。请记住，20%的代币分给创始团队股权实体，而不是创始人和员工。
假设股权实体的代币持有量按比例分配给股东；投资者拥有30%的代币。
因此，创始团队最终只拥有10%的代币。假设价值只计入代币实体，这对团队来说就是糟糕的交易，因为他们分出的代币比他们根据股权结构表上的应分配的代币更多。
例子
SkyMavis和AXS代币是个典型案例，价值计入到股权实体拥有的代币，但股权投资者也分配到了代币。
投资SkyMavis的风险投资公司获得了AXS代币——创始团队那21%的AXS代币归股权实体所有，而不是直接归团队所有。我们不知道股权实体分配代币的细节，但可以假设它们是按比例分配给股权实体的股东。
非公开销售的投资者只得到4%的代币——我们不知道投资结构的细节。很可能风险投资公司得到的代币分配比他们的股权比例要小，也可能有些风险投资公司甚至没有分配到任何代币。总的来说，只要平衡得当，这可能不是糟糕的结构。在SkyMavis的案例中，股权投资者很可能也获得了SkyMavis代币，比如RON。
四、在代币实体和股权实体上都计入价值
在这种情况下，我们的想法是在股权实体和代币实体之间分享价值。有许多方式可以应用这种做法。代币可以获得整体价值的一小部分，也可以是很大一部分。这完全取决于商业模式、产品和行业。
我们来看看FTX和币安等中心化交易所使用的方式——拥有FTT和BNB的用户可以享受交易费用的折扣。因此，这些代币有内在价值，由交易所业务的前景驱动，但与我们讨论的前2种模式不同的是，整体价值中只有一部分计入代币。
另一种方法是STEPN和Pegaxy的治理代币模式。两者的经济模式都与Axie相似——关键的区别是，在Axie中，用于支付孵化成本的治理代币AXS会自动燃烧。换句话说，当流通中的AXS通过孵化逐渐减少时，玩家支付价值100美元的AXS进行孵化所创造的价值就会计入到AXS代币持有人身上——流通的AXS供应量减少，从而使AXS价格上升。
而在STEPN和Pegaxy中，用于支付孵化成本的治理代币GMT和PGX并没有自动燃烧，而是作为收入计入股权公司。然后，开发人员可以任意决定燃烧多少回收的代币，或者进行公开市场操作，回购治理代币，再把他们燃烧。假设一切都是平等的，GMT和PGX代币从基本面的角度来看不是一个太有吸引力的投资选项，因为没有计入100%的收入。
五、结语
本文重点讨论了为股权实体融资的团队如何决定为代币实体计入价值的方式，此外，也讨论了理想的代币分配应该是什么样的。还有其他与代币结构表相关的话题，如什么是理想的财库、社区、流动性池、质押分配，此外还有理想的权益归属表。
希望这篇文章对大家有一定的帮助。
在加密行业你想抓住下一波牛市机会你得有一个优质圈子，大家就能抱团取暖，保持洞察力。如果只是你一个人，四顾茫然，发现一个人都没有，想在这个行业里面坚持下来其实是很难的。
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