目前，MicroStrategy 背负的债务有以下几项：
2025 年 12 月 15 日到期价值 6.5 亿美元的可转换优先票据，包含 5.5 亿美元可转债和 1 亿美元期权 。其中，可转债票面利率为 0.750%，每半年付息，转换价格为每股 397.99 美元。
2027 年 12 月 15 日到期价值 10.5 亿美元的可转换优先票据，包含 9 亿美元可转债和 1.5 亿美元期权 。其中，可转债不计息，转换价格为每股 1432.46 美元。
数据库提供商 Kwil 完成960万美元融资，FTX Ventures和DCG领投:9月23日消息，去中心化数据库基础设施提供商 Kwil 完成 960 万美元融资，FTX Ventures 和 Digital Currency Group (DCG)领投，Blockchange、AlleyCorp 和 Amplify Partners 参投。这轮融资已于 5 月结束。Kwil 是第一个用于构建高级 dApp 和协议的去中心化、社区拥有的 SQL 数据库解决方案。社区拥有的平台可以使 Web2 开发人员更容易进入 Web3。[2022/9/24 7:17:45]
2028 年到期价值 5 亿美元的垃圾债（高级担保票据），票面利率为 6.125%，每半年付息，因此每年 6 月 15 日与 12 月 15 日须支付利息 1,531.25 万美元。
英国数字银行Revolut与加密支付应用Elrond达成合作:金色财经报道，英国数字银行 Revolut 与加密支付应用Elrond达成合作，Elrond的数字Token EGLD将能在这款金融科技应用上进行交易。数据显示，Revolut公司估值已达到330亿美元，当前在全球范围内客户群规模超过2000万，旨在帮助欧盟和英国用户购买、持有和出售加密货币来增加金融包容性。（prnewswire）[2022/8/27 12:52:13]
2025 年 3 月到期价值 2.05 亿美元的抵押贷款，抵押品为 BTC，维持保证金率为 200%（即价值 4.1 亿美元的 BTC）。
B.Riley将比特币矿企Marathon Digital的评级从买入下调至中性:6月24日消息，华尔街金融服务公司B.Riley在周四的报告中表示，由于最近几周比特币的大幅下跌，正在降低其对数字资产的价格预期，并降低其涵盖的数字矿业股票的价格目标。该公司将矿企Marathon Digital (MARA)的评级从买入下调至中性，并将其目标价从每股34美元下调至9美元，该股周三收于6.75美元。Marathon Digital股价周四早盘下跌2.3%至6.59美元。B.Riley还将Marathon6月生产的比特币数量预估下调至169枚，比第一季度的平均水平下降60%，同比下降36%。[2022/6/24 1:27:48]
除此以外，MicroStrategy 大部分购买 BTC 的现金是通过股权融资的方式获得的，这部分融资不存在债务关系，因此不存在违约的情况。而可能造成 MicroStrategy 债务违约进而导致破产清算的只有三种情况：无法支付贷款/票据利息，无法偿还贷款/票据本金以及保证金率低于 200%。
通过上述四笔债务可以估算，MicroStrategy 从 2022 年起每年须支付利息至少 3475 万（412.5+3062.5）美元。过去两年，MicroStrategy 每季度的 EBIT 基本维持在 1,000 万（剔除比特币减值损失）美元左右，即每年 4,000 万美元。
由此可见，MicroStrategy 的经营性利润基本可以覆盖债务利息。今年一季度财报显示，剔除比特币减值损失后的 EBIT 仅 4 万美元，原因在于营业收入下降，同比下降了 3%，这值得警惕。不过截止一季度公司还有约 9268 万美元的现金，至少可以支付今年的利息。
至于偿还贷款/票据本金，最早的也要到 2025 年 3 月。我们无法预测三年以后的市场情况，但至少可以肯定当下不会受到影响。
最后就是保证金率的问题。根据 CEO Michael Saylor 的发言，MicroStrategy 目前有 115,109 比特币可以用作抵押，以当前价格计算，保证金率超过 1300%。如果要触发清算条件，BTC 的价格需跌破 3,562 美元。
综上所述，MicroStrategy 只需保证每年利润能够支付利息，就不会发生因债务危机而被迫出售比特币的情况。
吴说作者?|?吴卓铖
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