USDT 会爆雷吗？最近传出有避险基金在大量做空USDT，规模达到数亿美金。这篇来分析下 USDT 爆雷的可能性。
我们先来看一下 $USDT 的资产储备成分，其实所有的稳定币发行商资产储备都跟货币市场基金成分类似，都是以现金、高品质的短期票券为主。时间回到 2088年，当时最大的货币市场基金 Reserve Primary 的规模达到 630 亿美元，其持有约 7800 万美元的雷曼银行的短期债券（仅占总资产1.2%）。
正是这微不足道的曝险，导致了市场的恐慌因为雷曼兄弟破产的消息太过突然，Reserve Primary 来不及处理手中雷曼的短期债券，这些债券没人想买卖，也无法评估其剩余价值。导致他们没办法跟投资人确保，他们的 100 美分与 1 美元等值。
分析 | 中长期多头格局依然完好 短线再次冲高后将迎来调整:根据OKEx季度合约数据显示：截止日线收盘（香港时间早8:00）BTC价格创下自去年10月29日以来新高，且上涨走势呈现出波峰、波谷不断抬高特征。OKEx分析师Charles认为，除BTC以外的绝大多数主流币日线级别走势也都有相同特征，这说明目前主流币市场的中长期多头格局依然保持完好。既然中长期多头格局已经形成，那么就很难在短时间被有效逆转，所以对后市应该依旧采取长多短空的策略应对。站在短线的角度看，昨日晚间币价再度出现大幅拉升，主流币中的BCH更是大涨超过17%，主动性买盘透支严重。同时本次上涨量能水平明显低于前期创新高的过程，预计短线再次小幅冲高后将迎来调整，但调整不会改变中长期多头局势。BTC季度合约日内阻力主要关注10200美元，支撑关注9800美元。[2020/2/6]
2008/9/16，Reserve Primary 宣布只剩 97 美分。打破了大众对于货币基金价值永远为 1 美元的认知。这导致了现代金融史上，投资人恐慌程度最严重的事件。在接下来的两周内，投资人从货币市场基金撤出高达 1,230 亿美元的资金。
分析 | 闪电网络可能需要更高的交易费才能实现经济可行性:据ambcrypto报道，匈牙利研究人员Ferenc Beres，Istvan A. Seres和Andras A. Benczur设计了一种流量模拟器，帮助分析闪电网络的交易费用。在当前的收费结构下，大部分路由器节点的参与是“经济不合理的”。该研究承认，可以通过网络的总体流量观察到进展的迹象，但较低的路由费用并不能弥补将闪电网络连接在一起的路由节点。[2019/12/29]
由于 1:1 兑换的承诺，只要资产负债表稍有瑕疵，就会引发挤兑连锁反应，从这点看来，货币市场基金与稳定币具备高度相似性。要了解 $USDT 是不是会爆雷，要先回答两个问题：1. $USDT 资产储备品质的流动性如何？2. $USDT 有没有可能像 2008 年的货币市场基金一样，出现超大量赎回潮？
分析 | 4小时图RSI表明BTC看涨势头已经减弱 可能回调至7200美元:Coindesk分析师称，在4小时图上，相对强弱指数(RSI)较低高点表明，BTC的看涨势头已经减弱，价格可能回调至上行趋势线的支撑位7200美元。如果跌破50小时移动平均线(MA)的支撑位7872美元，将进一步证明价格会回调，在过去24小时已两次回调至该移动平均线。如果每小时图上的RSI违背了下跌趋势线，代表了熊市的背离，那么可能上涨至8500美元甚至更高。然而，由于每日RSI报告极度超买状况，BTC价格可能很难维持在8500美元上方（2018年7月的高点）。[2019/5/15]
先讲第一个问题， $USDT 资产储备品质一直以来都在改善，原本有一半是 CP（商业票据），这部分慢慢被 T-Bill （美国短期国债）取代。CP vs T-Bill 的比例2Q21: 49%, 24%3Q21: 44%, 28%4Q21: 31%, 44%1Q22: 24%, 48%
分析 | 金融供给侧改革引区块链概念暴涨:据FX168消息，周二盘面上，金融IT板块依然是最大的热点，而其中区块链概念股绝对是功不可没，共计有超过15家区块链相关概念股涨停。在分析人士看来，在我国金融业规模持续扩张背景下，制约金融业发展的主要因素已经转变成供给侧结构性的问题。毫不夸张地说，区块链将成为金融供给侧改革中最具革命性、颠覆性的技术。[2019/3/1]
2022Q2 的报告还没出来，不过根据 Tether 技术长/img/2022812233808/2.jpg">
分析 | 11月或成为比特币2018年表现最糟糕月份:据bitcoinexchangeguide报道，11月或成为比特币2018年表现最糟糕的一个月。到目前为止，11月是2018年比特币表现第二差的月份，比特币在3月份下降了31％。然而，今日比特币的价格最低跌至4200美元，因此月度跌幅或将超过32％，成为比特币表现最糟糕的月份。然而，有些人认为比特币存在一些希望，因为比特币现在处于14天相对强弱指数的历史低位，这意味着比特币处于极度超卖状态。如果价格再次上涨，11月可能会逃脱比特币最糟糕的月份。[2018/11/21]
撇开 T-Bill 不谈，USDT 持有的 CP 品质也是很不错的，评级在 3A 以上的 CP 比例一直在增加，3A 级别的债券可以说是相当安全了。2Q21: 93%3Q21: 96%4Q21: 98%1Q22: 99%
俗话说的好：action speaks louder than words。表现流动性最好的方式就是大量赎回的压力测试，最近一个多月 USDT 已经 redeem 了 170 亿美金，流通量减少了20%（830亿-->660亿）其中有 100 亿赎回发生在 UST 崩盘、整体市场最恐慌的时候（5/12-5/15）
综上所述，我们知道 USDT 资产储备一直有在改善， T-Bill 的占比是最高的（到了 2022Q2 大概率已超过60%），而过去一个多月 USDT 也已经证明了短期间大量赎回的能力。单就 5/12-5/15 赎回潮的表现，可以说 USDT 的流动性甚至比一些类银行单位还要好。
那么来到第二个问题，假设市场超级恐慌，出现超大量的赎回潮（譬如一周内赎回超过80% 的发行量），USDT 会不会脱钩？答案是大概率会，快速赎回意味着需要短期大量卖出资产，稍有滑价都会产生脱钩的问题。事实上所有稳定币都过不了这关，要是真的发生这种超级黑天鹅，你换到 USDC 也没用
所以第二个问题更好的问法是，超级赎回潮发生的可能性有多高？ $USDT 有没有可能像 2008 年的货币市场基金一样，突然被天量赎回压垮？
首先货币市场基金的证券就是个投资工具，除了孳息之外没其他用途，当信心产生裂痕，所有的投资人都会想要逃但 USDT 不一样，USDT 作为老牌稳定币，其作用早已远远超过了稳定币本身，所有 USDT 交易对造市商都必须持有 USDT 才能运作（无论合约、现货都是，这个量体起码是100亿美的规模）
很多 OTC 出金管道、甚至黑市的交易都必须仰赖 USDT。简单来说，比起可能会因为信心崩溃而「树倒猴孙散」的货币市场基金，USDT 有很大一部分的人根本不会逃（或是说逃不了），这样的比例我粗略估计至少占 USDT 发行量的 20% 左右。
此外， USDT 的赎回也不是任何人都可以申请，只有经过白名单验证的机构才可以直接跟 Tether 交易，把 USDT 换成美金。这也导致当极端行情出现，USDT 也不太可能短期就被掏光家底，砸锅卖铁滑价滑到天边去。
USDT 的储备中有 85% 是 cash & cash equivalent，这部分可以视为「能在短期内迅速卖掉换成现金」的部分，而 85% 当中有一半以上是流动性很高的 T-Bill
我们假设 USDT pair 的造市商，跟一些不得不持有 USDT 的人加起来占总发行量的 20%（事实上应该更高），这些人逃不了，面对 Fud 也只能脚麻假设剩下的 80% 流通量想逃，这个逃的过程会是：1. USDT 因为卖压而脱钩2. 套利者介入购买 USDT，跟 Tether 换 USD
只有2的套利买盘不足以抵挡1的卖盘，才有可能会导致恐慌蔓延造成更大规模的脱钩由于 Tether 的 redeem 流程一直很顺畅，从发行以来没关过，这种脱钩通常都是很短暂的，即便是 5/12 这种 UST 崩溃的极度恐慌时刻，都只让 USDT 短暂脱锚 0.95，很快就反弹。
这中间不是只有能直接跟 Tether 交易的套利机构会买，市场其他不怕死的投机性买盘也会介入，就像 UST 有一大堆根本不会套利的人只是想他会回 $1，这些买盘让 UST 硬是拖了一周才真的爆掉跌到 0.5 以下。这种投机性买盘的介入在 USDT 只会更强，从2017以来币圈已经经历过太多次 USDT Fud
综上所述，USDT 会爆雷吗？我觉得机率很低，那些避险基金大概率要赔掉做空的利息，但如果被他们乱 fud 出一个小坑（let's say ~0.95）他们及时平仓还是会赚钱的。所以他们拼命在 Fud，懂了吗？
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