本轮场熊市对比特币和以太坊造成了非常严重的打击，二者的当前价格都低于上一轮周期的最高价。许多链上和市场表现指标达到历史偏低水平。2021-22?年度的所有投资者均陷入未实现亏损。伴随这种“金融阵痛”，越来越多的投资者正在清算资产，实际亏损也创了纪录。
本文我们将用到许多指标，衡量比特币和以太坊持有者的实际受损情况，确定最近的抛售事件和资本“投降事件”的严重程度，并与之前的周期进行比较。作为结论，我们认为?2022?年是数字资产历史上最严重的熊市。
首先，来评估下目前比特币下跌的规模和持续时间，并与历史做对比。
2018-19 年算是熊市周期。我们还将分析 ?2021-22?年熊市的两个阶段，一个从?2021?年?4?月?14?日开始，许多信号表明， 4 月才是熊市的起点，因为?2021?年?5?月的抛售似乎是由于熊市情绪的影响，因为很大一部分“边际”买家和卖家被挤出市场；另一个从?2021?年?11?月?8?日开始。
历史上的熊市低点标志往往是 BTC?从最高价下跌 -75%?到?-84%。熊市在?2019-20?年持续 260?天，在 2015?年持续?410?天。
目前的下降幅度比?2021?年?11?月最高价低了?-73.3%，持续时间在?227?天至?435?天之间，本轮熊市现在完全处于历史常态的规模和时长内。
梅耶倍数（Mayer Multiple）是技术分析中最广泛使用的指标之一。200?日移动均线通常被用来标志牛市/熊市之间的突破点。
报告：今年第一季度的NFT交易量创下历史新高:金色财经报道，根据DappRadar周四发布的一份报告，2023年第一季度，虚拟世界的NFT交易有所增加，今年迄今为止总计3.11亿美元。根据该报告，由于Yuga Labs旗下的Otherside和MG land等平台在该领域占据主导地位，虚拟土地交易在过去一个季度达到了14.7万笔的历史新高。[2023/3/24 13:23:04]
当价格低于?200?日移动均线时是熊市；
当价格在?200?日移动均线以上时是牛市。
比特币的宏观价格走势往往遵循这一框架。如果我们将?200?日移动均线作为长期均值，梅耶倍数记录上方和下方的价格偏差，分别表示超买或超卖情况。
2021-22?周期的?MM（梅耶倍数）值（0.487）历史上首次比前一个周期的低点（0.511）更低。在?4160?个交易日中，只有?84?个（2%）的收盘分值低于?0.5。下面的图表是价格区间，对应绿色的?MM?值?0.5，以及历史上在该值以下的天数。
通过链上分析评估比特币实现价格，可以衡量资本外流和投资者的已实现损失。
随着投资者以更低的价格购买累积的代币，并对其进行更高的重估，实现价格将上涨。这是牛市和获利回吐的典型表现；
随着投资者以更高的价格购买累积的代币，实现价格将下降，反映出净资本流出。这是典型的熊市和市场资本投降。
现货价格低于实现价格的情况并不常见，目前的市场是过去六年来的第三次。最近的两个事件是?2020?年?3?月的新冠危机和?2018?年?11?月的市场投降事件，这两个事件都使熊市周期见底。
Ribbon Finance将向2月17日之前迁移的Friktion用户发放空投:1月31日消息，链上结构化产品Ribbon Finance发推表示，将把SOL金库在去年赚取的全部费用空投给在2月17日之前迁移到Ribbon Finance的Friktion用户，且用户需在SOL金库存入至少1个月资金以获得资格。[2023/1/31 11:37:53]
现货价格目前较实际价格有?11.3%?的折价，这意味着市场参与者目前的平均仓位低于预期。
接下来使用 MVRV?比率，比较市场价值和实现价值的比率，能够直观地看到远离均值的较大偏差。
下图蓝色区域，其中现货价格低于实现价格。在?4160?个交易日中，这些事件占了?604?个，仅相当于?13.9%?的交易日。
实现价格的上级是实现的上限，为所有代币总量（BTC）乘以最后一次交易时的价格戳。这个指标提供了一个了解网络中存储的内在价值的视角。
观察实现上限的?30?天仓位变化（Z-Score）可在统计的基础上查看?BTC?资产的相对月资本流入/流出。按照这一标准，BTC?目前正经历史上最大的资本外流事件。
OKX CEO：支持以太坊合并，将根据需求评估上线硬分叉Token:8月8日消息，OKX CEO Jay Hao于社交媒体表示，OKX积极关注并将支持以太坊合并。本次网络升级可能会出现以太坊硬分叉，OKX 将根据需求评估上线硬分叉 Token。[2022/8/8 12:09:56]
评估损失的规模可衡量网络参与者应对不确定性和经济困境的反应。
净实现利润/亏损指标反映了投资者在任何一天花费的代币所促成的净资本流动状况。最近价格暴跌至?2?万美元的区域，其间出现了历史上以美元计价的最大每日实际损失。投资者在一天内共锁定了?-42.34?亿美元的亏损，较?2021?中期创下的?34.57?亿美元的纪录增长了?22.5%。
随着比特币市场逐渐成熟，以美元计价的潜在损失（或利润）的规模自然会随着网络增长而扩大。即使是在相对基础上，这也不能减轻这?40?多亿美元净损失的严重性。
衡量?BTC?单位的净实现利润/亏损，有效地规范了市场规模，目前记录相当于每天?-98566??BTC（0.52%?的流通供应）的实现亏损。2011?年熊市和?2020?年?3?月，只有两个交易日出现了较大的已实现亏损。
两个要点：
BTC 的现货价格远低于实现价格，表明市场投资者的平均持有量低于预期；
迪拜区块链中心和Chaintech Labs Ltd签署的谅解备忘录:金色财经报道，迪拜区块链中心 (DBCC) 和 Chaintech Labs Ltd (CTL) 宣布了一项新的合作协议，以促进企业的长期区块链技术研发和海湾合作委员会地区的政府当局。
该协议以谅解备忘录 (MoU) 的形式正式确定了相互互动，并在战略和工作层面加强了迪拜区块链中心与 Chaintech Labs Ltd 之间的现有关系，重点关注全球企业和政府机构的入职在区块链上，制定公共和私有区块链、智能合约、可替代和不可替代代币的标准。
据悉，Chaintech Labs Ltd 是一家区块链研发机构，在迪拜国际金融中心注册成立，由一群来自斯德哥尔摩、旧金山、纽约和迪拜的区块链研究人员和游戏开发者创立。Chaintech Labs Ltd 拥有 10 多个全球 NFT 项目，其中社区成员超过 100 万人，总代币市值接近 10 亿美元。[2022/8/1 2:50:14]
实际的支出行为导致了巨大的历史性净损失。
接下来，通过相对于市场规模的资本流入和流出的常态化视图，为量化 2022 年熊市的严重程度提供了进一步的证据。
评估每月平均亏损转移量与利润转移量之间的比率。转移量是指在任何给定的一天内在链上移动的代币的量。
2022?年?5?月由?Luna?引发的崩盘中，亏损率达到?2.3?倍。与利润额相比，损失的交易量增加了 2.3 倍。这种单边交易市场并不常见，处于困境的交易量比例如此之高，说明正在发生重大的投资者“投降”事件。
以太坊与Harmony间跨链桥Horizo??n遭到攻击，损失金额约1亿美元:6月24日消息，由Layer1公链Harmony开发的以太坊与Harmony间的资产跨链桥Horizo??n遭到攻击，损失金额约为1亿美元。Harmony表示，目前已与相关部门以及专家合作追查攻击者并追回被盗资产。此外，Harmony称无需信任的比特币跨链桥并未受到影响，目前已通知交易所并暂停了Horizo??n跨链桥。攻击者的地址为0x0d043128146654C7683Fbf30ac98D7B2285DeD00。[2022/6/24 1:28:09]
总结 2021-22?年比特币熊市，得出结论：
价格已下降到最高价的 -73.3%，与之前熊市低点上限一致；
持续时间在?227?到?435?天之间，这取决于熊市的开始时间；
根据统计数据，市场已实现的上限出现了历史上最大的月度下降；
亏损与盈利的转让量之比已达到历史最高水平，意味着投资者群体极度痛苦。
可以判断出?2021-22?年的比特币熊市，无论是从其严重程度、深度还是投资者实现的资本外流和损失的规模来看，都是历史上最严重的熊市之一。
第二大数字资产以太坊的价格也并非毫发无损，其价格也跌破了?2018?年周期的?1.4?万美元。随着两个主要数字资产的交易低于周期最高价。
与比特币一样，所有在?2021-22?年购买以太坊的投资者目前都持有未实现的损失。这种下行趋势很大一部分是由?DeFi?生态系统中的大规模去杠杆驱动的。
通过比较以太坊市值与比特币的变化率，可以比较两种主要资产的相对表现和主导地位。
比特币主导（高价值）表明比特币占主导地位，上升趋势表明普遍的资本循环对比特币有利；
以太坊主导（低价值）表明以太坊占主导地位，下降趋势表明总体的资本循环有利于以太坊，这通常伴随着数字资产风险曲线上的进一步表现。
自?2021 年 11?月最高价出现以来，以太坊的主导地位显著下降，并已接近转折点，在历史上，比特币长期表现优异的时期都在拐点之前。这凸显出市场总体风险规避情绪的总体状况，以太坊表现不佳，比特币往往趋同。
下图是以太坊每区块链字节捕获的值的指标。从理论上讲，作为领先的智能合约平台的以太坊每字节数据所捕获的价值，应该随着网络效应的改善而增加（反之亦然）。
以太坊目前每 Byte 存储?0.3 美元。这只比?0.15?美元/Byte的下限高了?2?倍，这个下限在历史上曾与后期熊市和市场低点相吻合。表明如果历史重演，进一步下跌?50%?是有可能的。
ETH?的交易价格也远低于?200?日移动均线，梅耶倍数触及?0.37。这意味着在最近的低点，ETH?的交易价格比?200?DMA（平行线差指标）低?63%。只有?1.4%?的交易日出现了较大的下行偏差。
梅耶倍数区间为?0.6，表示下行偏离水平，ETH?所有交易日中约有?10%?低于该水平。2018?年的熊市中，ETH?在最糟糕的价格走势中低于该区间?187?天。在目前的市场上，?ETH?自?6?月初以来一直低于这一区间，目前已低于该区间?29?天。
以太坊?MVRV?比率现在达到远低于均衡的负偏差，目前表明市场持有总计 -33% 的未实现损失。因为投资者将资本拉高到风险曲线上，导致?ETH?交易周期更长，且低于投资者成本基础。
MVRV?的当前周期低点为?0.6，历史上只有?277?天的记录值较低，相当于交易历史的 11%。
相比之下，每笔质押?ETH?的平均价格为?240?万美元，是当前现货价格的两倍多。ETH 2.0?质押者的总未实现损失为?55%，与?ETH?投资者的平均表现相比，该损失为?22%。
通过以太坊已实现上限的月度变化，再次表明净资本从网络流出。可以看到最近的下跌价格走势被两个资本“投降”事件打断：
2021?年?12?月：去杠杆事件中 54?亿美元的期货未平仓合约在清算中关闭，因为新冠病变体和最初的美联储债券缩减导致约?116?亿美元的资本从以太坊流出；
2022?年?5?月至?6?月：Luna?崩盘和随后的二级去杠杆效应在整个数字资产生态系统中引发了涟漪，导致 ETH 的资本流出约?160?亿美元。
2022?年?5?月至?6?月是?ETH?资产历史上最大的月度流出量。
以太坊交易盈利能力显示当天所有交易实现的平均利润（正，绿色）或亏损（负，红色）。
在熊市中，已实现亏损的主导地位可被视为伴随价格下跌。在当前市场中，平均每个?ETH?交易者在他们使用的代币上实现了?-16.4%?的损失。如此糟糕的交易盈利能力上一次出现在 2018 年熊市最深处，当时?ETH?的交易价格为?84?美元。
总结?2021-22?年以太坊熊市，得出结论：
ETH?从其最高价的峰值下跌了?-79.5%，使此次抛售处于之前熊市底部的上限范围内；
BTC?的主导地位正在主导资本流动，表明?ETH?在接下来的几个月里进一步表现不佳；
以太坊每 Byte 捕获的价值表明资本效率正在恶化；
过去?6?个月发生了以太坊历史上最大的两次资本破坏事件，共计?276?亿美元的实现市值（Realized Cap）净流出；
ETH?和?ETH 2.0?的?MVRV?均出现大幅下降，表明?ETH?的平均持有人持有大量未实现亏损；
以太坊的交易盈利能力继续下降到?2019?年?1?月的水平，投资者在每笔交易中实现的平均损失为?-16%。
本文来自?Glassnode，原文作者：UkuriaOC?&?Checkmate，由 Odaily 星球日报译者 Katie 辜编译。
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