代币经济学是一个新兴领域。该行业正在共同探索最佳设计、分配、效用、治理框架和其他一切，就像是在一张空白的画布上作画。随着代币团队多年来的实验，我们已经看到几个不同的代币模型作为标准出现。在DeFi夏季，我们已经看到了UNI和COMP等无价值治理代币的兴起。还有一些现金流代币，如MKR和SNX，多年来一直是主力。最近，我们看到投票托管模式在行业中获得了越来越多的关注。
那么，什么是最好的模式？
这就是我们要深入探讨的问题。首先，概述一下不同的代币模型及其设计。其次，我们将评估这些代币价格的表现，看看谁的表现更好，让我们开始吧。
不同类型的代币模型
如前所述，我们主要看到了三种不同的代币模型：
治理；
质押/现金流；
投票托管；
治理代币
例子：UNI,COMP,ENS
有一段时间，治理代币是DeFi的常态。由Compound和Uniswap在2020年推广，治理代币顾名思义——拥有对协议的治理权。
Polkastarter发布Q2季度回顾：23个共筹集460万美元:官方消息，融资平台Polkastarter发布Q2季度回顾，在以太坊、BSC和Polygon上，第二季度23个IDO共筹集460万美元。[2021/7/6 0:31:31]
但这些MemeToken本身没有价值，他们没有经济权利。一个代币等于一个投票权——仅仅这样。
通常，治理代币会受到社区的大量抨击：没有现金流！为什么会有价值？
著名的治理代币如UNI和COMP不从协议的商业活动中获得任何红利，尽管这主要是出于法律原因。在大多数情况下，由于缺乏现金流，治理代币有助于最大限度地减少监管风险。
但正如JoelMonegro在我们的播客中所概述的那样，对协议产生影响显然有一些价值，但这很难估价。
还有一个常见的看法是，这些代币最终将在未来对该协议的经济权利进行投票——这对Uniswap来说是目前正在发生的事情。该协议目前正在讨论打开费用开关，从流动性提供者那里获取利润。
虽然费用转换的利润不会直接计入UNI代币，但这是一个早期迹象，表明这一看法将在长期内发挥作用，这一切只需要一个提议。
波卡回顾上个月客户端事故 系内存不足导致:6月7日消息，Polkadot官方发文回顾，5月24日要求波卡验证节点将客户端降级至0.8.30版本事故，系内存不足导致。Polkadot表示，在试图构建区块5202216时因内存不足（OOM）错误而失败。该区块包含验证人选举的链上解决方案，该解决方案通常是在链下计算的，只有在没有提交链下解决方案的情况下才会在链上进行。由于提名者的数量众多，选举溢出了Wasm环境中分配的内存。为解决这个问题，当时验证者被要求暂时将他们的节点软件降级到至0.8.30版本并且使用「--execution=native」命令。该本地版本不受Wasm内存分配器的限制，网络在70分钟停机后恢复。之后在5203204区块，几个节点因「存储根不匹配」错误而失败，这是由于构建本地运行时和链上Wasm运行时的编译器版本不同造成的。解决方案是用一个具有正确编译器版本的Wasm运行时来覆盖链上Wasm运行时。Polkadotv0.9.3版本上线后修复了该类问题，Polkadot表示未来可能会支持4GB的Wasm分配内存。现在选举必须在链下进行，并且禁用链上选举。在分配器被改进之前，链下工作者将使用比链上Wasm运行时更高的内存限制确保链下选举不会耗尽内存并能成功提交。另外，Polkadot将确保本地和Wasm构建中使用相同的编译器版本。[2021/6/7 23:18:48]
虽然反对者会说治理代币在投资组合中没有地位，但Uniswap90亿美元的估值让人不敢苟同。
Compound创始人发推回顾项目历史，成功并非一朝一夕:Compound创始人Leshner发推回顾了Compound发展历史，并表示Compound的成功并非一朝一夕，成功也靠站在巨人的肩膀之上。以下为Leshner提及的Compound发展历史：
2017年，Compound是一个去中心化货币市场，这得益于以太坊基金会、Consensys等将以太坊构建为一个完整的生态系统，使得其上智能合约的部署成为可能。
2018年9月，Compound v1上线，主要做了这些初始工作：实现池子流动性（而非通过订单簿）；基于供需实现算法利率；利率指数（用于为不限量的用户调整持币余额）。
Compound v2中，引入了cToken概念，这是一种代币化余额，该想法的灵感来自于和@delitzer的对话，@delitzer一直在探究DeFi的可组合性。
Compound治理系统基于协议和社区决策，MakerDAO系统的首个可行治理方案为Compound提供了借鉴。
COMP代币整合了投票委托功能，灵感来自Tezos。
COMP代币分发是将项目主要价值给到用户和协议参与者的一次实验，灵感来自Synthetix在DeFi激励机制中的设计，以及中本聪的比特币白皮书。[2020/6/20]
它是否是表现最好的代币模型是另一个问题。
Coinbase发文梳理回顾两次宕机事件 称将推出改进和防护工具应对危机:5月15日，Coinbase发文对此前4月9日和5月9日宕机事件作出回顾梳理。文中提到两次宕机事件起因是由于市场波动引起访问流量激增，主要数据库的连接速率增加，以及API延迟和错误率上升等。对此，交易所已针对这些情况做出反应，如更改数据库部署拓扑，以减少总体连接数，限制连接高峰等措施。Coinbase称将继续推出改进和防护工具，以应对未来潜在的危机。此前4月9日和5月9日，加密市场短时大幅波动，Coinbase出现宕机，大量用户表示无法登录账户。[2020/5/15]
质押/现金流
例子：MKR,SNX,SUSHI
虽然有些协议选择了无价值的治理代币，但其他协议如MKR、SNX、SUSHI决定将经济权利赋予其代币持有人。
在任何情况下，这些代币都从协议的商业活动中获得收入。MakerDAO是最早开创这项实验的公司之一。来自Dai贷款的协议收入被用来回购和燃烧MKR，至今这已经实行了多年。因市场上永久减少的MKR供应，我们可以通过持有MKR，间接获得现金流。
回顾丨上周比特币链上总转账费大幅提升70%，链上交易量四连升:根据火币区块链大数据周度数据洞察，上周比特币链上交易量为947.7万个BTC，连续四周上升；链上交易笔数为132万笔，较前一周稍低；平均每笔交易量较前一周提升9.2%。上周比特币TPS稍有下降，仅2.18笔；链上转账费大幅提升，总费用达229BTC，平均每笔手续费为0.00017BTC，较前一周提升70%。[2018/6/25]
虽然MKR提供被动持有，但SNX和SUSHI要求用户将代币质押，才能获得分红权。这两个协议都从交易活动中产生费用，并将其重新分配给协议上的质押人。对于SNX来说，除了已归属的SNX之外，用户还可以每周获得sUSD用于质押。另一边，SUSHI质押者通过自动在市场上购买的协议赚取更多的SUSHI。
请注意，对于质押/现金流代币，我们不应该把原生通货膨胀看作是收入的一部分。这方面的主要例子是Aave。它就像一个伪生产性的代币。虽然该协议为用户提供了质押AAVE(stkAAVE)服务，但质押不会从协议活动中获得任何外生现金流——它只是来自DAO国库的AAVE。
投票托管
例子：CRV,BAL,YFI
投票托管代币是目前代币经济设计领域中的当红炸子鸡，由CurveFinance推广。通过这种模式，持有人可以选择将他们的代币锁定在预定的时间内。
通过锁定他们的代币，用户会根据所投入的时间量收到一个veToken。举例来说，用户在1年内押注1,000个CRV，将收到250个veCRV，而如果他们在4年内押注同样的金额，他们将收到1,000个veCRV。
这里的关键是，veTokens通常对协议有一个特殊的权利范围。对于Curve，veCRV持有者有权投票决定哪些流动性池子可以获得CRV流动性奖励，以及在其LP时获得更高的奖励。此外，veCRV持有者还可以从交易费和任何流经该协议的贿赂中获得分红。
总的来说，veToken模型吸纳了上述两种代币模型，并在其周围增加了一些额外的效用，创造了一个非常吸引人的用例。
但让我们深入了解这些代币的表现。
历史表现
为了做到这一点，让我们采取一个非常简单的方法。
我们将对属于每个类别的三种代币进行平均加权，然后衡量其年初至今的价格表现——接近加密市场的相对最高点。
由此，我们将能够衡量哪种代币模式在市场陷入长期熊市时最具价格弹性。显然，这里面有很多细微的差别，如基本面、催化剂、空间内的叙事，等等。
无论如何，这将使我们对当今不同的代币模型进行简单评估。
不同模型的表现
指数：
治理：UNI,COMP,ENS；
生产性：MKR,SNX,SUSHI；
投票托管：CRV,BAL,FXS；
今年，让我们认识到，2022年对加密货币来说并不好。BTC和ETH从今年年初开始都下跌了大约-50%。
因此，鉴于大多数其他代币的风险较高，并且整个金融市场处于避险环境中，如果大多数其他代币的跌幅相同甚至更糟，这不足为奇。
无论如何，看到这些资产按其代币模式分类后的表现，真的很有趣。
在对每个类别中的三个代币进行平均加权指数时，这就是我们从年初至今的价格表现中得到的结果。
虽然许多人第一反应认为治理代币应该表现最差，因为他们被广泛认为是无价值的，但投票托管代币实际上是三种代币模式中平均表现最差的。
无论怎样，鉴于加密货币投资者对代币模式的积极情绪，这仍然相当令人惊讶。投票托管模式是目前代币经济设计世界中的红人。它具有令人信服的锁定，赚取现金流，并具有强大的治理权。
但所有3种代币对美元和ETH的表现都相当糟糕。Curve，该模式的先驱，下跌了-71%。同时，Frax的FXS下跌了-84%，而BAL即使在3月份实施了投票托管模式后，也下降了-61%。
原因是什么？
一个角度是，投票托管代币通常有大量的代币排放。例如，Curve目前每天向该协议的流动性提供者分发超过100万CRV。根据CoinGecko报告的流通供应量，这相当于在未来一年内超过100%的通货膨胀。同样，Balancer目前每周分发14.5万，年化通胀率超过21%。
另一方面，Frax只排放了大约7%的代币供应作为对LP的奖励。虽然这个数字并不疯狂，但Frax的糟糕表现可能很大程度上归因于Terra之后算法稳定币的下跌以及由此导致的4pool启动失败。
退一步讲，平均而言，生产性代币表现最好。这主要是由SNX推动的，它自年初以来只经历了35%的下降。这可能是由于最近成功整合了不同聚合器协议的原子交换，该代币已从6月份的底部跃升了135%。
在SNX之外，MKR的表现与一篮子资产持平，为负57%，最大的跌幅来自SUSHI，在治理和运营动荡的情况下，SUSHI的最大跌幅为-87%
虽然从美元价格和波涛汹涌的宏观条件下来看表现平平，但如果以ETH的角度来看这些资产--因为我们一直在寻求跑赢ETH--则没有那么糟糕。
有一段时间，在最近的市场底部附近，以ETH计价的生产性代币实际上正在上涨。
基本面>现金流
每个协议都有自己的驱动力。归根结底，推动宏观价格走势的主要是这些催化剂，而不是潜在的代币模型。虽然建立有利于代币持有者的浮动或分红机制会有所帮助，但它并不是灵丹妙药。
毫无疑问，对于代币持有人来说，现金流具有积极的上升空间，增加了持有资产的吸引力，尤其是当协议赚取可观的费用时。
但最后呢？
基本面很重要，叙事很重要。
底层的代币模型--除非相当垃圾--应该仅仅是大趋势下的Meme产物。
希望这篇文章对大家有一定的帮助。
在加密行业你想抓住下一波牛市机会你得有一个优质圈子，大家就能抱团取暖，保持洞察力。如果只是你一个人，四顾茫然，发现一个人都没有，想在这个行业里面坚持下来其实是很难的。
有疑惑的，或者要一起做家人的。欢迎加入！工重号
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