一般人接触期权是从到期交割的损益图去开始感受的，也就是俗称的payoff曲线。
期权4个方向，买CALL卖CALL买PUT卖PUT，不同日期不同行权价，可以组合出千奇百怪的payoff图，今天抛砖引玉，只讲最简单的看涨期权CALL：
买入一个CALL，大概payoff图就这样：
到期标的价格低于执行价归零，没涨过“执行价+权利金”小亏，大涨大赚。
本周对冲基金大举买入看涨比特币的期权类产品:据多方了解，本周以来不少对冲基金都在大举买入看涨比特币的期权类产品，甚至部分对冲基金押注4月底比特币价格站上8.3万美元。当前全球投资机构持有的比特币已超过80万个，约占比特币总供应量的4.3%。(21世纪经济报道)[2021/4/3 19:42:02]
怎么去理解这个图呢，我们有两个观察角度：
第一次玩期权的人，肯定是从期货思维过来的：
比特币期权到期及马斯克推文使散户兴趣大增:交易员们指出，导致昨日比特币价格飙升的两个潜在因素是，价值约32亿美元的比特币期权到期以及特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）发布的推文。Deribit首席运营官Luuk Strijers表示，在价值32亿美元的比特币期权到期后，比特币开始上涨了5000美元。这要么是由于期权到期，要么是由马斯克的推文引起的。加密货币经纪公司FalconX的数据显示，此次价格上涨是由散户交易量而非对冲基金交易量驱动的。此前消息，马斯克昨日将他的推特简介改为“bitcoin”，并在另一篇推文中写道：“回顾过去，这是不可避免的。”（The Block）[2021/1/30 14:23:31]
如果到期标的价格大于执行价，也就是所谓的期权进入实值，这个期权看起来就变成了一个期货（线性，但是在横坐标平移了权利金的距离）。
谷燕西：BTC矿工可利用期权作为交易工具对冲市场风险，获得稳定收益:12月15日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，在应对比特币的市场风险方面，目前比较普遍采用的金融工具是期货。矿工可以采用期货来保证其在一个合适的价格将其能够生产的比特币卖出。他指出，期货作为一个对冲工具，有其优势。这些优势包括杠杆的特性，底层价格连续变化，能够支持的交易的数量巨大等等。但期货也有其局限性，包括功能比较单一和单边风险非常大。他在文中表示，同期货相比，期权对个体比特币矿工来说更加适合用来作为交易工具来对冲市场风险和获得稳定的收益。利用期权做多的交易方的下限风险只是为此支付的权利金。只有做空的一方才有巨大的风险。而且可以利用期权制定各种交易策略，以实现套利或保值的目的。对于比特币矿工来说，了解市场提供的比特币期权的特点，就有可能找到对自己更适合的交易工具。他们可以利用自己的比特币赚取稳定的收益，或防范下行风险。[2020/12/15 15:13:08]
从这个角度来看，我们可以不准确地认为付出期权的权利金就可以在一定条件下复制一个期货的头寸，这就是所谓的期权的杠杆。比如某个BTC CALL的权利金价格是0.1BTC，那么杠杆就是10倍。
火币全球站商务副总裁Ciara Sun：火币生态全面发展，未来将推出期权合约产品:7月7日，火币全球站商务副总裁Ciara Sun在波场大航海时代4.0全球线上发布会中，进行了主题演讲。Ciara Sun表示：火币不仅仅是一家交易所，更是去中心化数字经济的领导力量。在成立七年的时间里，已经为170多个国家和地区的数百万用户提供服务，从未出现过重大安全事件。
目前火币现货交易所和衍生品交易在流动性、交易量、市场深度、合规性和安全性方面均位居市场之首。在生态建设方面，火币矿池已成为全球第八大矿池；火币钱包加入ConsenSys ETH2.0试点计划，成为首批合作伙伴，并将在未来率先提供 ETH2.0 抵押服务。Ciara Sun还表示，火币从7月1日开始进行期权Beta测试，未来将推出期权合约产品。[2020/7/10]
和期货的payoff对比如下：
单看payoff，本质上期权和期货是用灰色区域和绿色区域做了一个交换，至于这波交换亏不亏，不太好说。
看起来这个payoff图，损失有限，收益无限，真是个好东西啊，但是实际情况是天下没有白吃的午餐，这个payoff要结合概率信息来看。
假设价格是个随机运动，服从正态分布，那么以后的某个到期日，标的价格方面的概率大概是这样分布：
当然，概率到底是个啥样，是个真正的玄学，可能更尖峰肥尾，也可能是歪的，但是一般来说，现价附近的概率是最高的，中间肯定鼓个大包：
回头把payoff图结合概率信息一起看，事情就不一样了。
先对比平值（ATM） CALL和对应的期货：
期货的盈利概率是55开，但是ATM CALL的买方盈利概率偏小。
买方的亏损就是卖方的盈利，图像上下翻转一下，给出ATM CALL卖方的图：ATM CALL的卖方盈利概率偏大。
期权买卖双方并不是对等关系，买方小概率赚大钱，卖方大概率赚小钱。
期权买方付出权利金，你别看权利金不贵，那是把概率分布上最肥的一块肉送给卖方了。
再来看一个虚值期权的例子：
买方的盈利概率为灰色区域，卖方的盈利概率为绿色区域。
盈利概率比较小，但是虚值期权买方隐含的杠杆倍数非常高。
虚值期权买方擅长以小博大，高杠杆率带来高盈利，伴随的是（市场认为的）极低的发生概率，如果市场给出来的概率是1%，你觉得是2%，恭喜你，梭哈，血赚。
具体的期权买方卖方的关系，概率分布的问题是个大坑，留到后面来讲，这一篇表达个意思就行。
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