原文作者：ShanavKMehta
原文翻译：Blockunicorn
尽管加密衍生品市场的交易量不断增长，但与传统金融市场相比，该市场的工具和基础设施相对不成熟。鉴于过去一年发展的基础设施水平和质量，以及越来越多的机构参与，我们认为2022年将是加密衍生品实现突破性增长并伴随市场更加成熟的一年。在这篇文章中，我们将介绍市场的现状、我们认为将推动增长的关键基础设施发展，以及我们期望看到这种增长的领域。
概述
如今，加密期货和期权占月总交易量的57%。虽然这个交易量总体上是健康的，但我们可以通过交易量在不同工具和场所的相对分布来衡量市场的成熟度。今天的大部分交易量集中在中心化的永续期货交易所，而期权和相关工具仍然相对较新。作为衡量标准，加密期权交易量占现货的百分比约为2%；在美国股票市场，这个数字约为35倍。
此外，与中心化交易对手相比，期货和期权的去中心化衍生品市场明显欠发达。下图展示了这种相对的市场集中度。
我们预计2022年有两组因素将进一步推动加密衍生品交易量的增长：1）相关基础设施的兴起，2）机构参与度的增加。更好地理解后者的一个有价值的练习是理解为什么TradFi机构在更大程度上使用衍生品而不是股票市场。这在很大程度上可以归结为四个原因：
Crypto.com寻求追回交易错误的7.6万美元:金色财经报道，Crypto.com最近提交了日期为7月7日的法律文件显示，佐治亚州居民James Deutero McJunkins Jr.于2022年6月24日在他的Crypto.com账户中收到了5万美元的错误存款。Crypto.com多次要求McJunkins归还资金，但在他未能归还后启动了仲裁程序。该公司根据佛罗里达州统计局提出了索赔，包括违反合同、民事盗窃。Crypto.com在程序结束时获得了仲裁裁决。这一结果要求Mc Junkins在裁决颁发后30天内向Crypto.com支付76,391.46美元。[2023/7/8 22:25:11]
1.资本效率:只要潜在回撤百分比低于杠杆系数，保证金交易就是资本效率。
2.税收效率:在美国，衍生品合约的60%收益作为长期资本收益征税，无论合约期限长短；相反，现货头寸必须持有至少1年才有资格作为长期资本收益。
3.对冲:衍生品允许机构在临时对冲的同时维持现金股票的长期现金敞口。
4.更高的流动性:衍生品市场对于做市商进出的风险效率更高，使这些市场更具流动性
PartyDAO推出“Multiplayer for Ethereum”，支持免多签钱包执行以太坊链上团体行动:金色财经报道，NFT竞标平台PartyBid运营团队PartyDAO在官推宣布推出“Multiplayer for Ethereum”，允许任何规模的团体一起使用以太坊平台，包括DeFi活动、收集NFT、参与游戏等。PartyDAO称“Multiplayer for Ethereum”提供了更加用户友好和高效的解决方案，支持创建群组成员可以在区块链上共同决策、共同行动，无需复杂设置和维护统多重签名钱包或DAO。此前消息，PartyDAO于去年六月完成1640万美元融资，a16z领投，Dragonfly Capital、Uniswap Ventures等参投。[2023/6/23 21:55:59]
2021年见证了关键基础设施的发展，以更好地支持和引导机构的流动性，以及越来越多的机构对参与加密市场的有机兴趣。自然，增加机构参与会降低相对波动性，使衍生品交易更具资本效率。此外，随着越来越多的机构在其资产负债表上持有加密资产，衍生工具在对冲短期波动方面将变得越来越重要。这些因素的结合创造了一场完美风暴，我们相信它将在未来12-24个月内推动加密衍生品市场。
149,999,900 USDT从未知钱包转移到OKEx:金色财经报道，据Whale Alert监测，北京时间4月23日16:06，149,999,900 USDT (价值约150,056,899美元) 从未知钱包转移到OKEx。[2023/4/23 14:21:55]
总体而言，我们预计2022年将成为加密衍生品之年，主要趋势有3个：
1.集中式和去中心化期权基础设施的兴起。
2.去中心化永续合约交易量增长。
3.围绕新的加密原语持续创新，例如结构化保险库、永久选项等。
集中式基础设施
如今，大部分衍生品交易量都存在于中心化交易所，其中大部分来自永续期货。最初在2016年由BitMEX领导，永续合约BTCETH月交易量徘徊在约2.5T美元左右，由Binance、CME、FTX等领导。
我们预计，随着有组织的参与者继续进入市场，这一交易量将继续增加，因为中心化交易所提供了这些参与者所需的监管和执行基础设施。随着perp期货市场的持续增长，我们预计期权平台也会效仿。今天的加密期权市场，BTCETH月交易量为35B美元，与perps市场相比相对新生，主要由Deribit主导。
Web3初创公司Halliday完成600万美元种子轮融资，a16z领投:8月5日消息，Web3初创公司Halliday完成600万美元种子轮融资，Andreesen Horowitz (a16z) 领投，Hashed、A.Capital、SV Angel等参投。
Halliday联合创始人Griffin Dunaif表示，Halliday为游戏玩家提供了“现在玩，以后付款（play now, pay later）”的选择。Halliday 的目标是让游戏内购买和NFT所有权证明对那些可能因游戏中NFT的高价而恼火的游戏玩家来说更加实惠和方便。Halliday让玩家可以访问游戏内的NFT市场。在不离开游戏的情况下，玩家可以选择他们想要的数字收藏品并直接购买，或者与Halliday达成付款计划。（Decrypt）[2022/8/5 12:03:29]
这背后的一个关键原因可能是大多数硬币市场的历史波动使期货成为交易者表达其前景的充分工具。此外，由于历史上较少有组织的各方在其资产负债表上持有加密货币，期权的需求并没有像对冲工具那样多。我们预计随着机构参与度的增加，这两个因素都会发生变化。在接下来的12个月中，我们预计随着整体蛋糕的持续增长，将有更多有组织的参与者进入集中式期权市场，以支持不断增长的需求。我们认为FTX在10月份收购LedgerX标志着这一趋势的开始。
美国参议员：加密货币监管权应交给商品期货委员会:6月8日消息，美国参议员周二公布一份法案，它有可能为加密货币设定新规则，并将监管权交给商品期货委员会（CFTC）。议员们认为，在监管加密货币时，CFTC应该发挥更重要作用，而不是SEC，因为加密货币更像商品而非证券。对于加密货币来说，CFTC的监管似乎更友好一些。
还有几个月美国将会进行中期选举，在本届国会手中该法案不太可能成为法律，但其框架可能会是一个争论的起点，争论的焦点是加密货币市场由谁监管更好。参议员宣称法案的目标是为加密货币市场带来稳定性和清晰度并保护客户。按照新法案的要求，稳定币发行者须持有与所有流通稳定币相等的高流动性资产，而且还要公开披露所持资产。[2022/6/8 4:09:38]
随着这些市场的增长，流动性自然会在执行和资本效率方面在各个场所分散。因此，像ParadigmParadigm这样的流动性网络作为促进机构参与的核心基础设施将变得越来越重要。通过Paradigm，机构可以为期货和期权交易提交自动化、匿名的RFQ，并保证与KYC的交易对手进行结算。随着越来越多的传统金融机构进入加密领域，我们相信这种基础设施将确保参与的便利性，并导致中心化场所的交易量显着增长。
dYdX领导，分散的perp每日交易量通常徘徊在$5B左右。虽然过去三个月的增长强劲，但去中心化的perp交易量仅占加密衍生品总交易量的不到1%。我们预计未来12-24个月该细分市场将出现有意义的增长，这主要受三个因素的推动：
1.与其他DeFi应用程序的可组合性:随着其他项目和协议上线并建立在去中心化永续合约协议之上，这些平台支持的价值将继续增长。
2.低成本/高速执行基础设施:更快的链，如Solana，以及以太坊扩展解决方案，如Arbitrum、Optimism和StarkEx/Net，提供更低的交易成本和更好的用户体验，我们预计这将吸引更高的交易量。一个典型的例子是dYdX最近实施的StarkEx实例，它使计算脱离了链，并在过去三个月中将交易成本降低了一个数量级。我们相信，无论是EVM还是其他方面，我们都处于可扩展性的早期阶段，并期望这些解决方案能够在未来12个月内使去中心化衍生品交易体验变得更加顺畅。HXRO等项目已经开始奠定基础设施基础，这对于像Solana这样的链上去中心化期货和期权的增长至关重要。
3.?开放网络:与中心化场所不同，去中心化协议是无需许可的。随着加密货币渗透率的持续增长并到达世界上更偏远的地区，我们预计可能无法访问集中式基础设施的一些用户将开始通过去中心化协议在全球范围内进行交互。
随着去中心化期货市场的持续增长，我们预计期权市场也将效仿。今天，去中心化期权市场只是整个衍生品市场的一小部分，大多数成熟的协议都存在于以太坊主网上。然而，长期以来抑制去中心化期权市场增长的三个因素开始出现可行的解决方案，我们预计这些解决方案将有助于在未来12个月内解锁这些市场：
1.交易费用出块时间:?根据持有期，期权合约的交易费用会对交易的盈利能力产生有意义的影响。以太坊的高交易费用历来使去中心化期权交易成为一个不利的提议。此外，较长的出块时间会导致交易执行的不确定性，并可能导致挑战，尤其是多腿交易，除非交易是原子的。这两个挑战也使基于订单簿模型的做市变得困难。此外，允许杠杆的协议需要清算人采取另一方有变坏危险的头寸。如果清算人必须支付高昂的汽油费来清算头寸并降低平台风险，这会抑制参与。为了缓解这种情况，协议必须与他们分享更高比例的清算，这使得该协议的长期商业模式不可持续。随着Solana以及Arbitrum和Starkware等以太坊扩展解决方案的出现，我们现在拥有低成本、高速的执行环境，可以缓解这些挑战并促进可行的期权交易。
2.出售期权的协议通常需要流动性来承销这些头寸。大多数通过AMM结构运作以获取这种流动性。但是，这通常会使资金池面临未对冲的delta风险，这可能导致有意义的无常损失。此类事件导致以太坊上的Charm等协议在过去暂时停止了其期权产品。与TradFi期权卖家一样，期权协议必须对流动性池进行delta对冲以限制无常损失。这通常是通过期货来完成的，直到最近，期货还是DeFi中的一个新兴市场。随着这些原语的不断发展，我们预计期权协议将变得更具流动性并因此更加活跃。
3.由于上述区块时间限制和无法构建原子清算，许多现有的DeFi期权实施需要完全抵押。利用像Solana这样更快的链和围绕更频繁的市场更新而构建的强大清算引擎，我们已经预计像ZetaZeta这样的协议将能够提供抵押不足的期权。
我们预计将加速采用去中心化期权的另一组原语是结构化的DeFi期权库。DOV正在改变游戏规则，因为它们不仅使获取隐含成交量驱动的有机收益民主化，而且它们还提供了可扩展的方式来管理非线性风险。通过备兑看涨期权和现金备兑看跌期权等基本策略，DOV场所为零售交易者提供对冲收益的途径，并为基础期权协议提供流动性。像Ribbon这样的期权平台TVL已经扩展到3亿美元，而像Friktion?和KatanaKatana这样的新场所?在上线几周内迅速增长，表明市场兴趣浓厚。随着这些协议的不断扩展，我们预计去中心化期权交易体验会变得更加顺畅。
总体而言，去中心化选项蓬勃发展的阶段终于确立，我们预计未来12-24个月将有大量资金流入该领域，尤其是在Solana和以太坊扩展解决方案方面。
除了去中心化期货、期权和结构化产品之外，我们很高兴继续看到创新的加密原生产品在沙盒中得到开发。受到大获成功的永续期货产品的启发，DaveWhiteand和SamBankman-Fried在他们的原始论文中提出了永久期权产品产品。通过取加权和，可以使用具有不同期限的一篮子期权复制永久期权，其中每个期权以指数加权算术方式加权使其复制相对简单。像0101这样的协议?还实施了浮动行使价，这是标的资产价格随时间推移的指数加权移动平均线，允许永恒合并所有行使价，并保留其永恒特征。最后，我们还看到了像Deri这样的协议的出现，它提供永久期货和永久期权，并允许用户以非常DeFi原生的方式交易衍生品，提供期权和期货来对冲、投机和套利，所有这些都在链上。我们希望很快能在主网上看到其中的许多产品。
结论
我们坚信，在未来12-24个月内，去中心化衍生品市场将处于巨大增长的边缘。释放这些产品并支持下一波数十亿美元协议的基础设施已经到位。在我们进入2022年之际，我们非常高兴能够支持一些推动这场革命的最基本项目包括。
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