在过去两年来，从DeFi到NFT、Gamefi、Web3、DAO以及元宇宙，整个crypto领域无疑在宇宙大爆炸的阶段。
但这并不意味着上述每个赛道都能延续过去的增长速度，虽然人们总是基于近期的经验做出长远的判断，尤其是在投资方面。
比如NFT收藏品领域，市场的驱动力是能够打动投资者的叙事以及由此激发的信心，然后让市场远远甩掉了由兴趣藏家、优秀创作者以及交易商组成的基础设施的发展。
但DeFi还是有很多机会，尽管已经有了各种交易所、借贷平台和稳定币等成熟的金融基础设施，但这些还远远不能满足真实需求。比如能够对冲风险的衍生品，比如能够无门槛地访问这些复杂的衍生品。
这里介绍一个非常新颖的衍生品协议Cega，新颖不止是因为还没推出测试网（3月下旬推出），更重要的原因在于Cega是一个奇异衍生品协议。
从奇异衍生品到FCN
主流DeFi协议24小时清算量近2,500万美元:因行情剧烈波动，DeFi 协议发生大量清仓，据欧科云链 OKLink 显示，主流 DeFi 协议 24 小时内发生 2.49 亿美元清算量。其中 Compound 清算量为 1,256 万美元，Aave V2 清算量为 1,106 万美元，Aave V1 清算量为 913 万美元。[2021/5/23 22:35:04]
奇异衍生品（exotic derivative）是相对常规衍生品（如欧式期权、美式期权）而言的，因为更复杂，所以“奇异（exotic）”。
常规衍生品总是相似的，而奇异衍生品则各有各的不同。
奇异衍生品是一系列不同的复杂的衍生品的统称，从定价到对冲方式到流动性，组合就像是万花筒。你可以把单个的奇异衍生品理解为结构化产品。
可以通过以下常见的奇异衍生品来感受一下——
DeFi用户总数突破100万 Uniswap占比58.6%:Dune Analytics数据显示，截至目前，DeFi用户总数已突破100万。其中，Uniswap用户数量高达58.6万名，占比58.6%；排名第二为Compound，达25.4万名；其次为Kyber（11万）、1inch（4.3万）和OpenSea（3.3万）等。[2020/12/5 14:05:31]
打包合约（packages）是各种期权及现货的组合，复合期权（compound options）是基于期权的期权，任选期权(Chooser Option)是一定期限内可以选择该期权是看涨期权还是看跌期权，障碍期权（barrier options）是设置了生效或者失效的触发价的期权，回顾期权（lookback options）是以历史最高价或最低价来定价的期权，亚式期权（asian options）是以一段时间的平均价来定价的期权……
1kx Capital创始合伙人：未来两到五年内，DeFi很可能衍生出更大的市场规模:10月27日至28日，火币“无限未来——2020年区块链大航海时代”行业峰会暨火币集团七周年线上峰会正式举行。峰会邀请业界精英，共同论道行业发展，从行业先行者的观察，产业区块链研讨，数字资产价值判断，区块链应用发展趋势等多个角度研讨区块链技术带来的契机和挑战。
在峰会“如何判定项目价值，市场价值和应对市场风险”圆桌讨论中，1kx Capital创始合伙人Lasse Clausen发表观点：从现实来看，交易股票的方法非常简单，因为有现金流折现法，市盈率等工具。但是当创业者去找风投的时候，风投会考虑很多因素，比如团队是否优秀，是否有足够的动力以及市场前景等等。即使有风投基准，他们也投资了很多不确定的项目。而加密领域目前还处于一个非常早期的阶段，团队通常很重要，他们要有正确的前进方向，而不仅仅是因为DeFi市场更容易进行募资而发起一个项目。
我认为DeFi的优势在于，交易员无法在区块链上进行欺诈行为，这是区块链上交易执行方式决定的，包括监管者在内的所有人都可以查看区块链上的智能合约，虽然用Uniswap这类DEX做交易时并没有太多优势，不过我认为DeFi所搭建的应用层产品很具有现实意义，在未来两到五年内DeFi很可能衍生出更大的市场规模。[2020/10/28]
尽管这些奇异衍生品五花八门，但它们共同的特征是既有更高收益的可能性，还有下行保护。
DeFi项目Synthetix已完成Spica升级 但限价订单暂无法运行:7月30日午间，DeFi项目Synthetix官方发推宣布，已完成Spica升级。不过官方表示，此次升级已经部署了限价单和回收、返利事件，但直到下周初这些指令才会在dApp接口中运行。限价订单中继器无法运行，因此合同级别的交易暂时无法完成。[2020/7/30]
“当市场波动10%时，用户实际上有时会失去本金。加密衍生产品和加密货币仍然在创造着高收益，但我想也需要更安全的东西，这就是我对Cega的看法。”Cega的Toyosaki表示。
而Cega的第一个奇异衍生品产品是固定收益票据(fixed coupon note，简称FCN)，能够让投资者以较小概率损失本金（且有下行保护）的前提下，能赚取更多的收益率。
具体实现方式相对复杂，但也不是不能够理解，我们来分步骤理解FCN。
徐坤：当前DeFi面临三大挑战:OKEx首席战略官徐坤通过新浪微博账号表示：当前DeFi面临着三大挑战：首先是代码漏洞，可编程金融代表了科技的力量，但代码堆砌之后的漏洞总是难以避免；二是系统性风险，无论是传统金融还是可编程式金融，一定要思考到系统性风险，比如面临极端的行情波动时，DeFi生态是否能承载；三是资产上链，资产上链的复杂程度和不确定性对于整个DeFi行业而言是非常大的挑战，需要先行者做出尝试。[2020/7/9]
FCN是给追踪的标的（比如Google股票）设置一个价格波动区间，然后设置一个利息。接下来就看它在整个产品期限内的表现了。
如果价格都在提前设置的区间内波动，那它就是一个固定理财产品。
如果价格在此期间上涨超过了提前设置的卖出价（这里叫敲出价），那就自动卖出获利，这个产品就相当于提前结束了。
如果价格在此期间跌破了提前设置好的买入价（这里叫敲入价），那么就会自动买入股票，但这个产品并没有结束，这里还有三种情况——
1.后续又涨回来并超出了卖出价，那就跟上一种情况一样，也获利并提前结束。
2.后续又涨回来但没有超出卖出价，那就等到期后投资者取回本金。
3.后续没有涨回来，那么到期后投资者取回的是买入价的股票。
所以虽然也有损失的风险，但FCN显然比散户追涨杀跌更靠谱，对波动的承受能力更高。
价格区间设置合理的话，保本以及获利的概率还是很大，除非投资标的从买入就一蹶不振跌出敲出价。
Toyosaki和她的Cega
Cega要创建的FCN的产品功能跟上述介绍差不多，总之用户不太可能面临本金损失的风险，而更有可能获得重复利率。
但Cega毕竟是一个DeFi协议，会用DeFi的方式重构FCN的逻辑，就像我们在此前介绍的其它DeFi结构化产品那样，将风险分层。
根据白皮书的介绍，Cega的FCN投资者有三种选择：1.高风险、高收益；2.中等风险，中等收益；3.低风险、低收益。
这看起来是个废话，但据白皮书V2介绍，最低收益率计算超过40%，不过目前并不清楚该结论的计算逻辑。
有一说一，奇异期权背后的定价模型所涉及的数学和金融工程难度太高了，看不懂……
“我们实际上必须对各种市场的分布进行多种数学模拟，通过对10000到20000个不同场景进行随机模拟，才最终能够创建期权的价格。”
Cega计划在本月下旬在Solana devnet推出测试版，并于第二季度正式推出，并很快与以太坊生态兼容。
更多关于产品的细节还有待测试版的推出，但目前可知的是该FCN的费用是按日支付，并且用户更多是做空波动，做多市场头寸。
Cega的创始人是瑞银衍生品交易员Arisa Toyosaki，她在2016年就开始关注加密领域，并考虑推出一个加密衍生品平台，但被这个领域的以及传统金融的专业人士劝退——因为觉得为时过早。
然后在2020年的“DeFi Sumber”期间曾考虑推出一个提供简单的看涨或看跌期权的交易所，但后来意识到自己真正的兴趣其实在奇异衍生品领域。
Toyosaki说，“我认为奇异衍生品非常令人着迷，你不仅可以在上涨或下跌的情况下持有交易头寸，还可以在波动性（即上涨或下跌的幅度）上持有交易头寸，总之你可以这么多不同类型的观点。所以我想看看我如何为不断增长的加密市场和我在衍生品方面的专长做出贡献。”
而整个Cega团队由包括Toyosaki在内的4名全职和3名兼职构成，包括一名拥有随机波动率博士学位的量化交易员和有为奇异期权定价经验的交易员。
前不久Cega团队用了两三天时间，就以6000万美元的估值完成430万美元融资，由Dragonfly Capital领投，Pantera Capital、Coinbase Ventures、Alameda Research、Solana Ventures 等参投。
目前整个去中心化衍生品领域都还在非常初期的阶段，现在占整个DeFi生态还不到3%。
此前发展时机未到，很大程度上是因为在牛市持有现货既有可观的收益，但未来会有更多的做空、对冲和保本的需求。
还有一点很容易被忽视，那就是此前的DeFi创新主要发生在以太坊上，但以太坊不适合高频交易，而Solanad等新兴公链的发展，则能够承载更多DeFi创新的出现和普及。
Cega是目前DeFi领域第一个奇异衍生品的去中心化衍生品协议，还是非常值得关注。
“DeFi经历了一个过程，一个团队创造了一个创新的突破性金融原语，这反过来又刺激了一个全新的产品类别的创造并发展了整个市场。” Dragonfly Capital的普通合伙人Tom Schmidt如此评价Cega。
作者:北辰
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。