一轮爆发过后，作为长期高居雪崩生态DeFi锁仓总额榜首的去中心化借贷协议，BENQI在各项业务层面的数据表现正趋向稳定。今天，我们将系统性地回顾该项目的过去，并展望其未来发展。
毫不夸张地说，BENQI可能有着DeFi史上最完美的开局。该项目正式启动于北京时间8月19日18:00，就在一天之前，Avalanche刚刚官宣了总价值1.8亿美元的流动性挖矿激励计划「AvalancheRush」。作为该计划的首个合作对象，Avalanche基金会将向为BENQI提供流动性的用户分配总价值300万美元的AVAX奖励。
后来的故事证明，这一流动性激励计划成为了本轮Avalanche生态爆发的最大引擎。Fomocraft数据显示，八月Avalanche生态锁仓总价值实现了1066%的增长，在所有新兴生态中高居头名。BENQI也很好地利用了这一机会窗口，仅用了一周左右的时间就积累了逾10亿美元的流动资金，成为了本轮Avalanche生态数据暴涨的绝对主力。
加密货币总市值为1.23万亿美元:金色财经报道，据CoinGecko数据显示，当前加密货币市值为 1,231,700,978,311美元，24小时交易量为30,068,679,368美元，当前比特币市值占比为46.3%，以太坊市值占比为18.4%。[2023/7/29 16:06:01]
Markr数据显示，截至9月30日，BENQI的总锁仓数据为24.8亿美元，而当时整个Avalanche生态的总锁仓数据也“仅有”44.5亿美元，也就是说，单单BENQI一个项目就占据了整个Avalanche生态的逾半壁江山。
不过，这样的局面却并没有维持到国庆长假后，BENQI?迎来了大挑战。10月4日，借贷龙头Aave正式登陆Avalanche生态，在「AvalancheRush」计划2000万美元的激励支持下，Aave仅用了短短几天时候就积累了超过20亿美元，在搅乱了整个Avalanche生态DeFi战局的同时，也将BENQI首次挤下了生态TVL榜首。
报告：日本因朝鲜加密黑客攻击而遭受的损失占全球的30%:金色财经报道，根据区块链分析公司Elliptic的一项研究，日本因朝鲜加密货币黑客攻击而造成的损失居世界首位，占总数的30%。根据 2022 年估计损失的 6.4 亿美元加密货币，日本在这些攻击中遭受了 7.21 亿美元的损失，占全球总损失 23 亿美元的 30%。
根据该报告，越南是第二大受攻击的国家，在此期间损失了 5.4 亿美元。美国以 4.97 亿美元的损失位居第三，香港以 2.81 亿美元的损失位居第四。[2023/5/16 15:04:39]
Markr数据显示，截至北京时间10月12日，锁定在Aave之内的资金总额约为35.1亿美元，而锁定在BENQI之内的资金总额则为18.83亿美元。从锁仓资金的宏观流向趋势来看，Aave的上线显然分走了一些原属于BENQI的蛋糕，如下图所示，就在Aave上线当日，BENQI的TVL出现了近乎腰斩级的大跳水。
那么，在如此强大的对手面前，BENQI是否会就此一蹶不振，跌出?Avalanche生态头部应用之列呢？结合生态整体环境以及这两大应用的发展差异来看，我们更倾向于「不会」，之所以如此判断，有以下几个原因。
高盛：预计3月、5月和6月美联储还将加息3次25个基点:金色财经报道，高盛：预计2023年3月、5月和6月美联储还将加息3次25个基点，联邦基金利率峰值将达到5.25-5.5%。[2023/2/17 12:13:16]
原因一：Avalanche生态仍属于增量市场
在直接对比?Aave和BENQI的发展状况之前，我们首先需要将视角拉高，从更宏观的角度来观察整个Avalanche生态的发展状况。
前文我们曾提到过这么两个数据：9月30日Avalanche生态的总锁仓数据为44.5亿美元；10月12日锁定在Aave、BENQI之内的资金量分别为35.1亿美元、18.83亿美元。在不到两周的时间内，Aave、BENQI两家协议的锁仓资金之和就已超过了整个Avalanche生态在9月末的总锁仓量。
Markr数据显示，截至10月12日，整个Avalanche生态的总锁仓量已增长至82.68亿美元，较9月30日的数据近乎翻个了番。虽然不可否认，Aave的锁仓资金构成中的确有相当大一部分是来自于BENQI，但显而易见的是，其资金增长量要远远大于BENQI的资金流失量，由此可推测，Aave的锁仓资金更多是来自于最近涌入Avalanche的新资金。?
数字银行Starling Bank禁止加密货币交易:11月23日消息，英国数字银行Starling Bank宣布禁止加密货币交易，根据其向客户发送的短信通知称，Starling Bank认为加密活动具有高风险，因此决定阻止向加密货币商家支付所有银行卡付款，并对与加密货币有关的入金和出金转账实施进一步限制。
该银行发言人称，加密货币背后的创新技术和思想具有巨大潜在优势，但是，目前，加密货币具有高风险并被大量用于犯罪目的，因此Starling Bank不再提供支持。
此前报道，4月26日，英国Starling Bank宣布以25亿英镑估值完成1.305亿英镑融资（约合1.65亿美元），高盛和HaraldMcPike等参投。[2022/11/23 8:01:00]
究其原因，是因为当前?Avalanche仍属于一个增量市场，开发者、用户、项目、资金正在源源不断地涌入这一新兴生态。在这样的市场背景下，项目的主线任务并不是要和同类正面竞争，而是想方设法地承接新鲜血液。
DeFi信贷初创公司Carapace完成250万美元融资:金色财经报道，DeFi信贷初创公司Carapace完成250万美元融资，专注于种子和种子前阶段的风投公司NFX领投，Tribe Capital、Ledger Prime、GSR等参投。
Carapace正在为加密市场中低抵押或无抵押的贷款提供违约风险保护，旨在连接买卖双方，Carapace联合创始人Rohit Sabnis表示，“我们本质上所做的是一项保护服务，我们将为低抵押贷款协议提供流动性的贷方与愿意承担部分违约风险的其他投资者进行匹配”。[2022/10/19 17:32:00]
原因二：BENQI的生态激励比AAVE更具可持续性
BENQI和Aave之所以能在Avalanche内取得如此快的数据增长，在很大程度上都要归功于「AvalancheRush」这一生态激励计划。
从绝对数字上看，「AvalancheRush」计划拨给Aave的资金要远大于拨给BENQI的资金，这使得Aave在登陆Avalanche初期有着非常可观的挖矿收益。其他协议的流动性提供者们为了追逐更高的收益，纷纷将资金提出并挪至Aave，这也是为什么10月4日当天BENQI会出现如此大的资金流失。
不过，随着池内资金的不断增长，再大的激励总额也会被逐渐稀释。截至10月12日，BENQI协议内USDT的存款收益约为12.54%，而?Aave内的收益则为10.5%，BENQI在收益率方面正逐渐反超。
收益率的“逆袭”也体现了锁仓数据之上，从下图?Markr的数据中可以看出，过去24小时BENQI的锁仓数据已有上扬之势，Aave则略有下滑。
之所以说?BENQI的激励措施相较Aave更具可持续性，则是考虑到了另一种潜在情况——当花完了「AvalancheRush」的拨款，两家项目会如何发展？
这一问题可在它们协议的激励构成中可找到答案，除了借贷本身所提供的利率奖励外，为Aave提供流动性的用户可获得的额外代币奖励仅有?「AvalancheRush」提供的AVAX，而为?BENQI提供流动性的用户除了可获得AVAX外，还可获得协议自身的治理代币QI奖励。
考虑到Aave的治理代币AAVE在以太坊主网就已达到了逾八成的流通释放比例，当「AvalancheRush」的拨款被消耗殆尽后，Aave大概率将只能为用户提供基础借贷利率。这一结论的一项佐证是Aave的Polygon版本，在进驻该生态后，Aave从未提供过任何自身代币的奖励。?
反观BENQI，当前QI的流通释放比例尚不足10%，协议有着充足的“子弹”去奖励未来的流通性提供者。
原因三：“土生土长”的BENQI要比Aave更加灵活
两大协议的另一大差别在于，BENQI是?Avalanche生态“土生土长”的DeFi协议，而?Aave却是来自于以太坊生态的“外来户”。
之所以强调原生这一概念，一是因为作为Avalanche生态自身所孕育出的最具代表性的DeFi项目，BENQI的发展状况在一定程度上可代表整个Avalanche生态的发展状况，因此Avalanche基金会才愿意持续施以助力，比如额外授予BENQI400万美元的AVAX奖励；而来，原生项目之间往往也会有着更紧密的合作联系，截至发文，BENQI已与多家生态原生项目达成了合作协定，比如刚刚官宣的RomeTerminal，相较于Aave，BENQI在可组合性要更具优势。
展望未来，原生协议在升级可能性往往也会比外来协议更加灵活。在最新的路线图规划中，BENQI提及了多项改进尝试，比如流动性质押，允许用户在质押的同时保持代币的流动性，进一步提升资金利用效率。
这些大胆的尝试很难发生在Avalanche版Aave的身上，因为作为?DeFi世界内最为庞大的借贷协议，Avalanche只是Aave向外扩展的一站而已，该版本应用所有的更新都需要跟随以太坊主网版本的脚步……资金量太大，职责太重，这些优势同时也是Aave的劣势，在该协议的字典中，“稳定”的意义当前要远大于“灵活”。
“强敌”，即是挑战也是机遇
基于以上三点原因，我们仍相信BENQI在Avalanche生态内的发展潜力，也继续看好该项目继续做稳生态第一梯队的位置。
虽然说Aave的入驻短期内的确给BENQI带来了很大的挑战，但换个角度来看，受这些龙头的旗帜效应影响，大量新用户、新资金正在不断涌入Avalanche，这些新鲜血液的注入同样也是BENQI的发展机遇。
在爆发路径与?Avalanche颇为相似的Polygon上，原生项目Quickswap曾战胜过外来龙头Sushiswap，这一次，角逐双方变成了BENQI和?Aave，原生项目能够再次获胜吗？让我们拭目以待。
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