吴说作者|刘全凯
本期编辑|ColinWu
年初至今，据CoinMarketCap数据显示，BTC涨幅仍接近100%。但持有比特币的十大上市公司股票价格表现欠佳，或受美国10年期国债收益率上升所致，而这释放出危险信号。
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经历了3月份大半月的下行、震荡和调整，比特币价格终于在3月的末尾迎来反弹。截至3月30日晚间，据币安数据显示，比特币价格在59000$附近盘整。4月7日比特币又有所反弹，回到57000$左右。
据glassnode数据显示，许多期权投资者已经把比特币价格注压在80000$上，暗示对接下来4月的行情预期非常高。这一切似乎都在往好的方向前进，但有一个风险点依然存在着——美国10年期国债收益率仍在历史高位运行。尽管它已经持续了很长一段时间，但是关注度似乎正在逐渐降低。作为“全球资产之锚”的美债收益率上升，往往意味着货币政策收紧。
欧盟金融官员：一些加密货币倡导者赞成“危险”的反监管路径:金色财经报道，随着立法者准备明年对欧洲加密资产市场 (MiCA) 监管进行投票，欧盟金融服务专员Mairead McGuinness表示，即将出台的规则已经产生了影响。虽然一些公司希望受到监管并且已经按照即将出台的指令行事，但其他公司反对这一想法。一些从一开始就参与加密货币的人之所以这样做，是因为他们不想成为受监管的管理系统的一部分，他们希望与之平行。这是一条非常危险的道路。
McGuinness一直坚定地倡导在欧洲集团内外统一加密货币监管。[2022/12/8 21:30:09]
据TradingView数据显示，美国10年期国债收益率为1.75，依旧处于不断上行中，年底前可能升至2.5。美债收益率的上升主要因素包括：美国经济复苏预期、货币的宽松政策退出渐进，通胀预期上升以及美联储对抗美债收益率上行的意愿不足等。
Peter Schiff：摩根士丹利限制用户投资比特币是因为其意识到该资产非常危险:比特币反对人士Peter Schiff今日发推称，摩根士丹利(MorganStanley)将高净值个人账户(资产超过200万美元，活跃时间超过6个月)投资比特币限制在总资产净值的2.5%以内，表明该银行意识到比特币非常危险，希望限制亏损投资者的法律责任。[2021/3/18 18:56:23]
当前美联储依旧释放鸽派信号，宽松政策还将会持续一段时间。在大水漫灌，货币超发贬值的情况下，比特币仍能保持良好的上升势头，但对未来通胀预期的升高，美债收益率持续上升，科技成长股估值仍旧持续承压。且伴随着越来越多的上市公司购买比特币，成长股估值承压有可能向比特币蔓延，成为比特币价格上涨的一大隐患。
理论上，美债收益率的持续上升将带来股市的盘整或下行，以及导致货币政策收紧。
区块链公司Bluzelle曾发现Tendermint共识算法存在危险漏洞:金色财经报道，区块链公司Bluzelle发布声明称，曾于6月在Tendermint共识算法中发现了危险漏洞。据悉，Bluzell参与了验证者竞赛。在该竞赛中，共220名参与者维护着基于Tendermint的测试网。即使重新启动了区块链，参加比赛的验证者也无法恢复其活动。Bluzelle向Cosmos发送了广泛的错误报告，该漏洞已于7月2日修复。[2020/7/7]
对比年初至今持有比特币的十大上市公司股票价格趋势发现，这类上市公司股价整体表现欠佳。VoyagerDigital股价走势最为亮眼，而较为熟知的上市公司特斯拉和Square等股票股价走势都略显沉闷，此外像微策略和美图等上市公司则经历着过山车式行情。
而比特币虽然经历了几次较大调整，但年初至今，据CoinMarketCap数据显示，BTC涨幅仍接近97%。这说明，此类持有比特币的上市公司整体表现不佳与持有比特币本身的关系并不大，更多的是因为年初以来，美债收益率持续飙升造成的股票估值承压有关。相对于价值股，美债收益率上行作用在成长股这类高风险资产上，下行压力会更显著。
分析：印度最高法院的判决文本中存在多个危险信号 行业前景仍不容乐观:Policy 4.0创始人兼首席执行官、安永印度（EY India）区块链业务前主管Tanvi Ratna发文谈及了“印度最高法院推翻央行加密货币禁令”一事。Ratna指出，该判决并非最终决定（注：央行仍可提交复审申请），且在判决文本中存在多个危险信号。此外，2019年2月28日提交的一项旨在禁止加密货币的法律草案仍有可能在印度议会获得通过。Ratna在对这份长达180页的判决书进行分析后发现，从本质上讲，整个判决取决于央行是否违反了印度宪法第19 (1)(g)条所规定的一项基本权利——从事任何职业的自由。最高法院的结论是，央行的措施违反了该条款，即禁止了加密货币交易服务商从事其职业的自由，且禁止措施与现存威胁不成比例。裁决还得出结论称，央行没有拿出实验性数据或采用其他可信的替代措施来证实（加密货币的）威胁。此外，最高法院作出该判决的重要原因之一是“目前还没有禁止加密货币的法律”，这意味着一旦有了这样的法律，判决便无法成立。（CoinDesk）[2020/3/7]
成长股自由现金流能稳定增长，估值较高，折现率是一般折现率减去自由现金流稳定增长的速度，即r-g的低折现率；而价值股的自由现金流认为不能够实现自由增长，用一般折现率进行估值，即r。当折现率r上升，成长股股价每一块钱盈利的估值降低幅度要大于价值股。
加密货币与科技成长股都可被列为高风险资产，其估值与科技成长股股票估值类似，价格也会受到美债收益率上升而带来一定影响。
引入业内认可度较高的股票内在价值DCF模型来阐述。DCF模型的核心思想便是把上市公司未来所有的现金流折现成现值。企业估值P等于增长状态下的企业现金流CF×与无风险收益率和风险溢价之和的比例。
影响估值的主要影响因子是无风险收益率，而无风险收益率可用美债收益率来表示，因此，在企业基本面没有太大变化的同时，美债收益率飙升将会造成预期估值降低。而比特币同理，比特币当前基本面并未受太大的改变和影响，美债收益率的上行会让投资者对比特币价格预估降低。
美股一些诸如特斯拉的巨头公司通过购买大量的比特币，其股价与比特币价格之间形成一定的捆绑。通过对比过去六个月比特币、特斯拉和标普500指数相关性发现，比特币和特斯拉之间的相关性达到0.615，远超过比特币和特斯拉这两种资产与标普500指数的相关性。这也许是为什么马斯克频繁喊单比特币的原因。
虽然Coinbase上市在即，并且披露了一份惊人的一季度财报，但受美债收益率上行，估值承压的情况下，持有大量比特币的公司整体表现不佳可能依然是大趋势，这也许会蔓延至比特币市场，成为比特币价格上行的潜在隐患。
因此，比特币价格可能会受美债收益率上行因素影响而让投资者预期降低。此外因持有比特币的上市公司与比特币具备高度相关性，受美债收益率上行股价表现不佳，也会制约上市公司购入比特币的欲望，进而影响比特币价格的上涨。
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