随着中央限价订单簿在去中心化金融中变得可行，DeFi或成为诱者的天堂。
原文标题：《解释和探索诱》撰文：SuZhu，ThreeArrowsCapital联合创始人
诱的概念在传统和加密货币市场都臭名昭著。今天，我将研究它是什么，为什么监管机构倾向于反对它，以及在它的存在中谁是真正的赢家和输家。
什么是诱？
诱的标准定义是一种订单，它是伪造的，以哄其他人在它之前买入或在它之后卖出，并有意在成交前取消。诱就是下诱订单。
提出诉讼的涉及主要交易者的诱案件：
第一个案件涉及掌握芝加哥商品交易所的匹配引擎如何工作，从而首先提出一个大额报价，然后再触及自己的报价，从而触发取消，并清除剩余的订单规模。
Su Zhu等人创办的加密索赔和交易平台OPNX的Twitter账户被冻结:金色财经报道，Three Arrows Capital创始人SuZhu等人创办的加密索赔和交易平台Open Exchange（OPNX）的官方Twitter账户显示“已被冻结”。[2023/4/6 13:47:58]
第二个案件涉及在标普期货上下达大额订单和闪电订单，以影响订单簿的下一个行情。
第三个案件涉及在一个定价错误的衍生品中建立头寸，然后将标的按公允价值出价，以从衍生品本身触发财务现金流。
在这三个案件中，有关诱的指控之所以出现，是因为一些市场参与者觉得这些交易策略让他们处于不利地位。
订单如何可能伪造？
我们可能会问的第一个问题是，我们如何能知道一个订单是否是伪造的。简单的答案是我们不能！我们不能通过观察中央限价订单簿上任何给定订单的下达者的心理状态来确定它是否为真实的还是相反。毕竟，我们不可能仅仅因为一笔大额订单被取消，就说它一定是伪造的。在所有的订单簿中，小、中、大订单经常被下达或取消，这是市场惯例。
三箭资本清算人寻求以3000万美元价格出售Su Zhu的游艇“Much Wow”:12月3日消息，加密对冲基金三箭资本 (3AC) 清算人表示，目前该基金在新加坡银行持有的3560万美元现金已经被没收，同时还设法从代币销售中追回数百万美元和数量不详的60种不同的加密代币和 NFT，并且希望法院批准可以3000万美元价格出售Su Zhu的游艇“Much Wow”。据此前Terra研究员FatMan披露，Su Zhu拥有的这艘游艇价值5000万美元，但三箭一直无法支付首付之外的费用。（彭博社）[2022/12/3 21:20:26]
因此，在诱案件中，证据程序较少关注订单簿本身的活动，而是更多地关注于证明订单下达者的心理状态。原告必须证明，这些订单下达时带有明显的误导和避免成交的意图，而被告必须证明，这些订单实际上在市场上是可以自由获得的，任何人都可以与之做对手，它们可以被成交。这是一个朦胧的空间，充满了解释空间。值得注意的是，监管机构在前两宗针对规模较小的参与者的案件中胜诉，但在第三宗针对一家拥有大量法律资源的大型交易公司的案件中败诉。
三箭资本创始人 Su Zhu：感谢所有支持我们的人，未来或许以新的目标重建家园:11月9日消息，三箭资本创始人 Su Zhu 时隔多日发布多篇推文称，“我在那里，在海浪的波浪中冲浪，一会儿就被冲走了，木板破了，到处都是礁石。作为行业+商业周期更广泛意义上的金童，企业失败和目标丧失的突然痛苦，与随之而来的排斥和妖魔化一样艰难。感谢所有自始至终支持我们的人，我深深地感谢你们的同情和同情。我想对所有没有做出保留判断的人说，我理解你们的怀疑，我深深地感谢你们的耐心和忍耐。对于那些攻击我们，试图让我们成为整个行业的替罪羊的人，我知道这种尖刻的言辞本身来自痛苦和误导，你们一定遭受了巨大的痛苦，正在寻找发泄，一些解脱。我希望和平降临在你们身上。多亏了记者和监管机构，他们冷静地看待事实，而不是歇斯底里，让时间证明，尽管我们的定位错误，但我们的诚信是坚定的。我对老一辈人产生了一种新的敬意，他们对历史和比例有敏锐的感觉。”
“那我都做了些什么?和久违的朋友叙旧，重建精神和健康。还有冲浪、学习新语言，为那些和我一起受伤的人祈祷，为那些想伤害我的人祈祷，为那些受伤的人祈祷。那接下来呢？我不确定，一方面我想在树林里过一种安静的生活，另一方面我想以新的目标重建家园。之后会分享更多的想法和沉思，我想你们所有人。”[2022/11/9 12:37:09]
输家和赢家
二层隐私协议 Suterusu 完成战略投资:5月12日消息，二层隐私协议Suterusu宣布完成战略投资，投资机构包括DeFiAlliance、Dialectic、FBGCapital、FundamentalLabs、ContinueCapital和LayerXCapital。此外，Suterusu近期还获得了来自Near生态隐私基金CypherpunkGuild的资助，支持SuterShield在Near上的部署和生态发展。Suterusu基于原创的ZK-ConSNARK技术构建能够支持任意智能合约平台的二层隐私支付协议。
在BSC上推出后，Suterusu在2个月内产品交易量累计约2.6亿美元，拥有超过4600名独立用户。另外，Suterusu将推出xSuter的拍卖，来对xSuter的持有人分配手续费收入，并且将在近期将推出SuterShieldV2版本。[2021/5/12 21:53:16]
因此，下一个问题将是：究竟谁会因为诱者而赔钱？一句话，是领先者，更具体地说是领先的算法。这可能包括观察买卖不平衡以决定多快执行累积订单的算法，但也可能包括寻求利润的算法，希望在大量交易前进行买卖。
你可能想知道，为什么公共政策要把领先者当作一个受保护的阶层来对待。交易者为什么不能在执行逻辑中忽略所有大订单，简单地动态地对诱者的存在做出反应？
原因之一可能是「聚集权」的概念。考虑到买卖双方的普遍算法执行，利用这一群体的参与者会被嘲笑。这里打个扑克的比方也许很恰当，如果没有人在没抓到自己的牌时虚张声势，那么第一个虚张声势的人可能会被称为不绅士。
CFTC在NavinderSarao案中辩称，订单簿的变化必须代表「供应和需求的合法变化」。
许多市场参与者依赖于订单中包含的信息，在做出交易决定时考虑订单簿中出价和要价的相对总数量。例如，如果卖出订单的总数大大超过买入订单的总数，市场参与者可能会认为价格下跌迫在眉睫，从而进行相应的交易。类似地，如果买卖订单的平衡突然发生变化，市场参与者可能会认为新订单代表了供给和需求的合理变化，因此进行相应的交易。此外，许多市场参与者利用自动交易系统分析市场的这些类型的订单不平衡，并利用这些信息来确定交易策略。因此，订单簿中的行为会影响标普电子迷你期货的价格。
另一个原因可能是，诱者很容易找到替罪羊。JohnArnold注意到把闪电崩盘归咎于Savao是荒谬的，因为在闪电崩盘之前，他已经使用相同的诱策略六年了。事实上，市场上出现的大多数诱案都是针对独立交易者和交易公司的，这并非巧合。
诱者的受益人不那么明显，但同样重要。JohnArnold还在2015年的一篇彭博评论文章中提出：
诱者与领先者之间的较量，就像电脑与电脑之间的游戏，时间只有人眼眨眼时间的十分之一。没有人能看到这些交易，更不用说实时做出反应了。唯一受到诱者影响的是领先的高频交易，其策略对其他所有市场参与者都是有害的。
对Arnold来说，诱者通过下大订单然后取消，实际上是在做上帝的工作，帮助其他大交易者能够掩饰自己的意图。一个没有诱者的市场意味着，任何希望下大订单的人在逻辑上必须对取消它没有兴趣，因此可以是领先。一旦一个诱者进入市场，领先算法在交易前必须三思。
去中心化金融：诱者的天堂？
随着中央限价订单簿在去中心化金融中变得可行，很可能完全不可能进行任何形式的市场监督，更不用说通过法庭来确定是否发生了诱。这将意味着某种诱者的天堂，但也可能意味着它将成为一个伟大的A/B测试，以确定非诱者是否真的关心被诱与否。相反，如果监管机构发现去中心化金融不合理地无法监管，他们可能会采取行动，完全禁止在去中心化交易所进行交易。
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