近期，比特币一举冲破19800美元创下历史新高，根据CoinMarketCap的统计，截至12月10日，比特币全年涨幅已经达到了169.12%，仅10月以来的涨幅就高达83.12%。关于此轮牛市背后的动因，市场的普遍观点是，机构持续入金推动了币价连续上涨。其中，备受关注的大机构就是灰度。
灰度是全球最大的数字货币资产管理公司之一，背靠数字货币投资集团，成立于2013年。通过在美股二级市场发行GBTC、ETHE、LECN等“纸黄金”，灰度成功构连了数字货币市场和传统金融市场，为机构和合格投资者合规地投资数字货币资产提供了平台。再加上灰度设定的不可赎回机制和长达6个月的锁仓期，使其逐渐成为市场上一股强大的多头力量。
根据灰度发布的季度投资报告，灰度的资管规模从去年第四季度的约6.07亿美元扩大至近期的约125.72亿美元，翻了整整20倍。其中，灰度各产品的资产配置有什么变化？持续买入比特币，是推动此轮币价上涨的最终动力吗？双重出金模式下，灰度基金的套利空间有多大？将在下文展开。
1、10种信托基金产品
目前，灰度共推出了10种投资产品，其中9种是单一资产信托基金，1种是多元资产基金。BTCTrust是灰度最早推出的产品，始发于2013年9月25日。此后，一直到2017年，灰度才陆续上线了ETCTrust、ZECTrust和ETHTrust。2018年，随着全球数字货币市场进入第一个发展高峰，灰度不仅推出了第一款多元资产基金DigitalLargeCapFund，还上线了包括BCH、LTC、XRP等在内的5种单一资产基金。但最近两年，灰度始终没有上线新的投资产品。
SBF：FTX存在管理失误，并未参与Alameda经营:12月1日消息，FTX创始人Sam Bankman-Fried在DealBook峰会上发表演讲，他表示，“我对AlamedaResearch的头寸规模感到惊讶，我没有故意尝试混合资金，我认为Alameda Research实际头寸和平台后台数据之间存在巨大差异，我不知道发生了什么。”
SBF还谈到了其他问题，表示FTX存在“管理失误”，但其捐款主要来自于利润而非客户资金，巴哈马父母的房产不是长期财产“但不知道是怎么付款的”，同时他还表示FTX不存在“狂欢派对”，同事之间只会玩棋盘游戏。SBF承认自己在担任FTX营销人员的时候撒过几次谎。[2022/12/1 21:14:15]
从起投门槛来看，除了BTCTrust和DigitalLargeCapFund要求5万美元以上以外，其他8种投资产品的最低投资额度都是2.5万美元。
灰度通过收取币本位管理费来获得收益。目前，BTCTrust的年管理费为2%，ETCTrust和DigitalLargeCapFund的年管理费为3%，其他产品的年管理费为2.5%。这些管理费将直接从投资者的数字货币份额中扣除。
比特币矿企Stronghold DigitalMining第三季度净亏损4960万美元:11月10日消息，比特币矿企Stronghold DigitalMining第三季度收入为2470万美元，净亏损4960万美元。其中流动性资金约为2700万美元，包括2700万美元现金和19个比特币，未偿债务本金为8200万美元，净债务为5500万美元，自6月30日以来减少了51%。（theblock）[2022/11/10 12:41:56]
从产品模式来看，灰度采用的是一种不可赎回的永续信托模式，投资者通过法币资金或数字货币实物入金后，将得到相应的信托份额，比如比特币对应的信托份额为GBTC，投资者出金只能在6个月锁仓期结束后在美股二级市场上交易信托份额。
2、资产总额突破125亿美元，近期变动较大
PAData统计了今年6月以来灰度公布的投资数据，数据显示，最近半年，灰度的资管规模从6月1日的约38.67亿美元扩大至12月4日的约125.72亿美元，涨幅达到225%。其中，随着10月以后比特币币价的飙升，灰度的资管规模也快速增长。10月1日至12月4日期间，灰度的持仓总额上涨了114.25%，并且11月以后资管规模基本稳定在100亿美元以上。
银行应用Step完成3亿美元债务轮融资并启动加密投资服务:金色财经报道，Z世代银行应用Step宣布完成3亿美元债务轮融资，TriplePoint Capital领投，Step银行合作伙伴Evolve Bank&Trust参投。同时，Step推出一项投资服务，允许其应用程序上超350万账户进行加密货币投资。（businessinsider）[2022/10/11 10:31:19]
从资管规模的变化来看，6月以来，灰度的资管规模平均每日扩大0.95%左右，相当于每日增持约6489.48万美元。
尤其是10月以后，灰度单日增/减持的规模较大，超过5%的就有7天。值得关注的是，11月30日，比特币币价创下历史新高后，当日灰度的资管规模扩大了13.34%，相当于约14.39亿美元。而在11月26日，比特币处于短期低位时，按照当月资管规模的均值估计，当日灰度的资管规模或减少了17.66%，相当于减持约21.51亿美元。
3、BTC信托份额占比超80%，ETH信托份额明显上升
BTCTrust是灰度最早上线的产品，也一直是灰度最重要的产品。6月以来，灰度BTCTrust的资管规模从6月1日的约34.03亿美元扩大至12月4日的约104.69亿美元，涨幅约为207.66%。但BTCTrust持仓总量占灰度持仓总量的比例却略微有所下降，从6月1日的占比88.01%下降至12月4日的占比83.27%，下降了近5个百分点。
内蒙古虚拟货币“挖矿”用电的差别电价电费收入纳入自治区一般公共预算统筹管理:金色财经报道，据内蒙古日报消息，内蒙古出台《内蒙古自治区差别化电价电费收入征收管理办法》规定，全区虚拟货币“挖矿”用电的差别电价电费收入纳入自治区一般公共预算统筹管理。[2022/7/22 2:31:19]
ETH是今年另一个备受关注的资产。灰度ETHTrust的资管规模从6月1日的约3.31亿美元扩大至12月4日的约16.77亿美元，涨幅达到了406.16%。而且ETHTrust的持仓量占灰度总持仓量也呈现上升趋势，从6月1日的8.57%上升至12月4日的13.34%，提高了近5个百分点。
在灰度多个投资产品中，多元资产基金DigitalLargeCapFund也值得关注。根据灰度的产品介绍，该基金的目标是寻求总计占整个数字资产市场70%的大型数字资产，目前的标的包括BTC、ETH、XRP、BCH和LTC这五种，每份包括0.00047320BTC、0.00273567ETH、0.00047615BCH、1.09619609XRP和0.00154624LTC。
6月以来，DigitalLargeCapFund的资管规模已经从3410万美元扩大至1.71亿美元，涨幅约为402.05%，与ETHTrust的资管规模增幅相当。基金的持仓总量占比也从0.88%上升至1.36%，已成为仅次于BTCTrust和ETHTrust、高于其他单币种信托的投资产品。
外媒：Do Kwon疑似每月可从Terra 2.0获得约32万美元的质押收益:6月21日消息，多个加密分析师称，通过链上追踪，持有1969万枚LUNA 2代币的钱包为Do Kwon所有或与Do Kwon有非常密切的关系，这相当于全体LUNA 2代币总量的2%，这个钱包为Terra 2.0的第三大巨鲸账户。据专家推测，根据目前的市价，该钱包每月可获得相当于4亿韩元（约32万美元）的质押收益。与Do Kwon所说的“不关心钱”的说法相反，其通过这些代币获得了巨额收益。
分析师发现该钱包至少进行了两笔与Do Kwon相关的重要数据， 据Terra finder交易明细显示，上述钱包早在Terra暴跌之前的去年8月11日进行了约Luna Classic（LUNC）价格的交易。此次交易是为了对Agora相关提案投票而进行的，提案的发起人Do Kwon。
此前，Do Kwon声称Terraform Labs没有在Terra 2.0获得LUNA 2代币空投。（京乡新闻）[2022/6/21 4:42:08]
4、信托基金规模变动与当日币价弱相关?
在此轮牛市中，不少观点认为背后的上涨动力来自灰度等大机构持续入金，从数据来看，灰度的增/减持对二级市场究竟有怎样的影响？
PAData统计了灰度BTCTrust每日增/减持规模与当日币价、前后7天平均币价、前后3天平均币价之间的皮尔森系数以观察两者之间的相关性。
根据统计，今年6月以来，整体而言，灰度BTCTrust的增/减持与币价均无相关性。但是，个别月份表现出一定的弱相关，尤其是BTCTrust的增/减持对当日币价有一定的微弱影响。比如，今年7月、8月和12月，BTCTrust的增/减持与当日币价的相关系数达到了0.5左右，12月达到了0.63，这意味着，BTCTrust增持的当日BTC币价很可能上涨，反之亦然，BTCTrust减持的当日BTC币价很可能下跌。
但这还不能说明两者之间存在因果关系，只是说明在表象上具有关联性。
除了与当日币价略相关以外，BTCTrust的增/减持与后一周的币价也略相关。比如9月和12月，BTCTrust的增/减持与后3天平均币价、后7天平均币价之间的相关系数也达到了0.6左右，12月与后3天平均币价的相关性更是达到了-0.77，这意味着BTCTrust增持的后三天内BTC币价很可能下跌，反之，BTCTrust减持的后三天内BTC币价很可能上涨。而9月，BTCTrust的增/减持与后3天平均币价、后7天平均币价之间则是略强的正相关，即增持很可能与币价上涨同时出现。
ETHTrust的增/减持与币价的相关性也类似，整体而言，灰度ETHTrust的增/减持与币价均无相关性，但个别月份表现出一定的弱相关，且信托资管规模增/减持同样都是与当日及日后的币价略有关联。
比如，6月、7月、8月和12月，ETHTrust的增/减持与当日币价的相关系数达到了0.5左右，也就是说，ETHTrust增持的当日ETH币价很可能上涨，反之亦然。另外，7月、9月和12月，ETHTrust的增/减持与后3日平均币价、后7日平均币价也成弱相关，其中12月为负的弱相关，即增持可能与币价下跌同时出现。
虽然灰度的资管规模变化与市场变化只有非常微弱的关联，但灰度代表的大机构资金持续布局，对提振市场信心有不可忽视的隐性作用。
5、LTC和BCH场外溢价高
由于灰度设定了不可赎回的信托模式，因此投资者想要出金获利只能通过在美股二级市场中交易份额的途径来实现。灰度目前有6种产品的份额可在二级市场交易，包括GBTC、BCHG、ETHE、ETCG、LECN和GDLC。
PAData计算了每份份额价格和场外交易价格之间的溢价率，根据统计，除了ETCTrust的份额溢价短暂低于0以外，其他各投资产品的溢价空间都较大。
其中BTCTrust的份额溢价是目前所有产品中溢价最低的，约为27.61%，最近半年的平均溢价约为17.17%。ETHTrust今年的溢价较高，目前的溢价约为124.20%，年中一度高达至949.06%，全年平均溢价率高达208.81%。多元资产基金DigitalLargeCapFund今年的溢价表现也不错，目前约为61.22%，8月至10月期间一度高于200%，全年平均溢价率也达到了110.64%。
另外值得关注的是LTCTrust和BCHTrust今年的溢价表现。从灰度披露的数据来看，LTCTrust份额的全年平均溢价率高达948.11%，当前溢价约为2677.09%，最近半年最高溢价约为5873.72%。溢价同样异常高的还有BCHTrust的份额，根据统计，其全年平均溢价率约为468.16%，当前溢价约为1252.40%，全年最高溢价约为1331.99%。
进一步观察OTCQX上的交易情况后，可以发现造成极端高溢价率的高场外交易价格只有少量交易量，这意味着这种极端高回报存在一定的偶然性。而且，LTCTrust和BCHTrust的份额于8月18日刚刚上市，上市初期可能波动较大，但之后或慢慢回归市场共识，LTCTrust的溢价在近期有了明显的回调。
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