最近看到一个采用通证经济模型的创业项目。但是很遗憾，这个项目对通证经济模型的应用依然是没有在合规的前提下运作。所以这样的一个项目，不管它在哪个监管辖区设立经营主体，都会是违反当地的相关法规的。
目前在全球范围内，一些监管辖区对于通证类型的定义非常明确。譬如美国将通证分为证券型通证和工具型通证两种。如果一个通证被认定为是证券型通证，那么它一定需要按照美国的证券法规来运行。在新加坡，通证被分为支付型通证，证券型通证和工具型通证三种。如果一个通证被认定为是证券型通证，那么它同样需要按照证券的方式来运作。否则就是违规的。
谷燕西：波卡很可能是下个规模达万亿美元的资产:2月22日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发文《波卡会是下一个万亿美元资产吗？》指出，波卡很有可能是下一个首先达到万亿美元资产规模的加密数字资产。波卡有更广泛的社区支持，它的生态的发展迄今为止也遥遥领先。文章称，波卡目前的主要发展地区是在欧洲和亚洲，这就能同以美国地区为主的公链项目形成差异化的竞争，有利于波卡迅速发展起来。波卡在市场影响力方面也一直是非常正面积极。从它的币值的最近走势来看，它显然也获得了投机者们的认可。所以总的来看，波卡很有可能是下一个首先达到万亿美元资产规模的加密数字资产。但是，波卡要实现这个目标，它的道路只会比比特币的道路更加曲折，而且很有可能需要不止12年的时间。[2021/2/22 17:38:25]
但前面提到的这个创业项目当中，其中的一个通证被用来作为分配收益的凭证，是由包括用户在内的不同群体持有，并且通过出售的方式获得了部分资金，这个通证也会在二级市场中进行流通交易，通证的购买者显然是作为一种投资工具来购买这个通证的。这些特点明确表明这个通证是个证券型通证。但是按照这个项目的说明，这个通证的运作没有得到当地监管的批准，更是没有按照证券的发行和流通规则来运作，当然也没有满足证券发行所需的各种要求。因此这个项目违反证券法规的性质非常明显。
谷燕西：比特币交易最终需要满足所有合规条件，机构投资者才能直接持有:12月25日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，目前同比特币交易相关的一些合规交易溢价表明依然有很大的资金量有待于直接进入比特币。他表示，比特币现在还没有成为一个主流金融交易产品。所以它依然没有在所有的合规的交易场所中进行交易。而机构的大部分资金只能在这些合规的交易场所中进行交易。它们为了在自己的持仓中持有比特币，只能通过间接的方式购买比特币。这就形成了比特币交易的一个间接的合规溢价。这样的一个溢价的形成，是因为很多机构投资者无法直接持有比特币，因此它们宁愿支付高度溢价来购买比特币信托份额，从而间接持有比特币。由此可见这些投资者对比特币未来走势的判断。谷燕西在最后指出，目前比特币的交易无法满足机构投资者所需的所有的合规条件，但机构投资者显然有非常迫切的需要现在就持有比特币，因此才产生了以上的合规溢价。这样的溢价显然是不会持久的。比特币的交易最终需要满足所有合规的条件，机构投资者才能开始持有。到那个时候，市场中就不会存在着这样的溢价。这也表明比特币价格会进一步地上升。[2020/12/25 16:28:01]
市场中的绝大多数采用通证经济模型的项目都是违规的。但是，通证经济模型是可以在合规的前提下运作的。
谷燕西：Diem推出将大幅增加稳定币市场流动量，促进基于稳定币金融业务开展:12月8日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，互联网技术和区块链技术的应用发展正在使得未来的银行服务能够以更广泛的方式，由不同类型的提供者提供。他表示，目前市场中的数字稳定币如PAX，USDC和即将推出的Diem美元稳定币都是在不同的区块链支持的基础上运行流通的。这些数字美元稳定币都是按照同美元1:1的方式来产生。其所依据的美元储备托管在有托管机制机构当中。链上依据这些数字稳定币提供各种金融服务的实体，也就不再局限于银行。非银行机构，个人用户，甚至是互联网上的硬件都可以提供某一种银行服务。谷燕西在文中还指出，预期的Diem数字美元稳定币在2021年中的推出会大幅增加数字稳定币在市场中的流动量。基于这些数字稳定币的金融业务因此也会更多地开展起来。更为重要的是，这些新产生的数字稳定币都是在合规的前提下运作的，因此基于这些稳定币的各种应用就可以没有合规方面的顾虑。[2020/12/8 14:32:29]
通证经济模型同传统的股票模型的一个主要不同之处在于，它在一开始就把用户包括在激励群体之内。主流的证券模型中，股票的持有者是经营团队和投资者。但是在通证经济模型当中，通证的持有者既包括经营团队和投资者，也包括潜在的用户。在目前的证券法规之内，一个创业公司在开始初期，就可以将其股票分配给其投资者和经营团队。但是几乎没有从一开始就将股票的一部分预留给购买用户的。在少数情况下，一些公司在发展到一定阶段，也就是在某个融资阶段才开始以特例的方式将一部分股票的购买权益分配给零售用户。譬如PayPal在IPO时，就将其中一部分股票购买权分配给其长期的忠实用户。但是通证模型的目的就是在公司开始提供产品的时候，就激励用户来直接购买和推荐其服务来获得公司或生态的一些权益。在通证经济模型开始出现的初期，这样的证券型通证在发行初期就在全市场销售，这自然违反了证券法规。后来项目方采用了空投的方式进行发放。这种方式虽然避免了公开的资金募集，但它本质上依然是证券型产品。所以美国SEC也明确表示，尽管一些项目采用了免费空投的方式，但这样的通证依然有可能属于证券型产品，因此其运作方式也有可能违规。
同传统的股票模型相比，在激励投资者和经营团队方面，通证经济模型并没有优势。它的主要功能在于激励用户。在这个方面，通证的功能同积分相似。但通证与积分的一个最大的差别应该是兑换价值的不同。积分可兑换的价值是可以直接用货币来定量表达的，但基于通证获得的激励应该是货币以外的价值。在比特币的体系中，比特币本身就是兑换的价值。在常规的通证经济模型应用当中，基于通证来兑换的价值应该是被用户认可，而且是积分无法兑换的价值。譬如限量版的球鞋，明星的见面会，影星或明星的签名纪念品等等。通证的持有者可以获得这些特权，但通证本身不能像股票一样的交易流通。这样的通证应用同样能达到激励用户的目的，而且可以在合规的前提下进行。
对通证经济模型的应用者来说，通证经济模型的功能是激励用户购买产品。但最终还是产品本身决定其受市场的欢迎程度。如果产品本身没有差异化特点，不能满足市场中一个明确的需求，那么不管通证经济模型设计和运营如何，都无法促使产品在市场中的成功。
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