上一篇介绍了对冲交易的基本观念，这篇要教大家三种在期货市场对冲套利方式。
基差对冲套利
所谓的基差，就是远期合约与现货的价格差距，我们看看下图：
这是OKEX的BTC1225远期合约，图中的合约价格是$13747.4，现货价格是$13545.11，两者相减基差便是$202.29，1225指的是交割日期。
由于BTC市场情绪总是偏向多头，远期合约的价格在绝大多数时候都高于现货，由于远期合约最后会以现货价格交割，只要基差为正，我们就有了低风险套利的机会，怎麽做呢？
我们可以买入BTC现货，然后做空相同颗数的BTC来套利，只要空单放到交割，无论交割的时候BTC价格如何，套利者都可以赚取「做空颗数*基差」的报酬，以下是计算公式：
现货价格x、基差y、合约到期价格z
买现货，做空远期合约
现货盈亏=z-x
Autism Capital：约3.8亿美元FTX资金被转移，疑为内部人士携款潜逃:11月12日消息，Autism Capital发推称，FTX内部人士很有可能正在试图携款潜逃，目前FTX和FTXUS钱包现在都受到影响并将资产混合在一起，被转移的金额约为3.8亿美元，一些钱包被标记为fucksbf和fuck ftx and sbf.eth，看起来好像是黑客攻击。
此前报道，据链上数据显示，FTX与FTX.US的破产程序已经开始，大量交易平台资产开始归集到同一个链上地址，0x59abf3837fa962d6853b4cc0a19513aa031fd32b。[2022/11/12 12:54:18]
远期合约空单盈亏=(xy)-z
两者相加=y
(无论合约到期价格为何，都会赚取基差y)
以上图为例，买入10颗BTC现货，做空10颗BTC1225合约，放52天之后，卖掉现货、空单平仓，就可以赚10*$202.29=$2022.9的利润，年化报酬率为1.49%/52*365=10.4%。
FTX Australia已任命新的管理人员:金色财经报道，在FTX首席执行官Sam Bankman-Fried未能出席董事会会议后，FTX的澳大利亚实体FTX Australia已任命了新的管理人员，并开始检查加密货币交易所的储备是否有足以支持当地用户的提款。（CoinDesk）[2022/11/11 12:52:01]
年化报酬率10.4%听起来还好，但在市场极度乐观的时候，往往会出现可观的套利空间，譬如在2020年2月中时，当时季度合约的基差一度来到4%以上，只要执行上述套利方式，年化报酬率便有30%–40%以上。
除了BTC之外，其他基差为正的币种也都适用，而上述报酬率的计算方法，是奠基于「现货可以当保证金」的状况，如果币价涨了，现货涨幅可以抵消空单的亏损，反之若币价跌了，空单盈利也可以抵销现货亏损，可以做到「盈亏互抵、长期持仓而不爆仓」的效果。
如果标的现货不能当保证金用，就必须要额外准备资金作为合约保证金，这不但会降低整体资金利用率，且合约空单也有爆仓的危险。
SBF：FTX在以太坊合并期间ETH交易和存取功能正常运行:金色财经消息，FTX创始人SamBankman-Fried（SBF）发推表示，区块链媒体Cointelegraph的报道有时是错误的，FTX交易所的ETH交易功能将在合并期间继续进行。同时，FTX保持开放ETH存款/取款。
据悉，此前Cointelegraph报道FTX宣布停止各种区块链上的所有ETH交易，直到9月升级结束。[2022/9/5 13:09:43]
这时候FTX的优势就凸显出来了，FTX提供业界最多样化的保证金选择，以下币种只要FTX有出季度合约，在基差够大的时候都可以做套利：
FTX提供多样化保证金选择
这种套利的方法风险很低，除非交易所跑路，不然基本上不会赔钱，顶多在持仓过程中因为基差扩大而产生暂时性亏损，放到交割基本上还是赚钱，这也是满多机构会选择的套利方法。
资金费率套利——现货对冲
FTX 24小时双边交易量突破22亿美元 FIL季度合约跌幅超20%:根据数字资产衍生品交易所 FTX 官方交易量鉴排名显示，当前 FTX 24小时双边交易量突破22亿美元，位居全球数字资产交易所排名第5位。
FTX平台24小时涨幅前三位的合约产品为：UNI-PERP (+7.45%)、UNI-1225 (+6.85%)、AMPL-PERP (+2.71%)；跌幅前三的合约产品为：FIL-1225（-21.8%）、OKB-1225（-13.73%）、OKB-PERP（-13.17%）。
FTX提示：数字资产合约交易是创新的产品，风险较高，专业性较强。请您理性判断，审慎做出交易决策。[2020/10/16]
这个套利方法跟基差套利类似，差别在于——基差套利做空的是远期合约，而资金费率套利做空的是永续合约，透过持有现货仓位并做空资金费率为正的永续合约来领取资金费率。
什麽是资金费率？
资金费率是永续合约的价格锚定机制，用意是为了让永续合约价格可以儘可能地贴近现货。
FTX创始人：Sushi创始人须放弃对该项目密钥的控制权:FTX创始人兼首席执行官Sam Bankman Fried今日连发16条推文谈论了他对SushiSwap项目的看法。部分内容如下：
1. Chef Nomi就是“a piece of shit”，其行为对SushiSwap和DeFi社区造成了巨大的破坏，他们本可以长期坚持下去，成为一个重要项目的核心领导者。他们本可以从中得到远超500万SUSHI（NomiChef卖出的代币数量）的收益。
2. Chef Nomi必须放弃对所有密钥的控制，并继续完成迁移公司。只要Chef Nomi还控制着SushiSwap，这个项目就没有未来。如果他这么做了，那么在Serum（基于Solana链）上构建另一个副本的提议仍然有效——同时当前的以太坊链上版本也将会保留。
3. 当初Serum之所以参与SushiSwap项目，是因为这个项目展现了巨大的收益潜力。此外，这个项目也彰显了DeFi的前景，它正在迅速地建立一个统一的社区，并且充满活力。[2020/9/6]
1.当永续合约价格高于现货，资金费率就会是正的，多头持仓者必须每隔一段时间支付费用给空头持仓者，由于持多头仓位会需要一直付钱，这会鼓励多头平仓，或是吸引套利者做空，从而降低合约价格，往现货价格贴近
2.当永续合约价格低于现货，资金费率就会是负的，空头持仓者必须每隔一段时间支付费用给多头持仓者，由于持空头仓位会需要一直付钱，这会鼓励空头平仓，或是吸引套利者做多，从而抬高合约价格，往现货价格贴近
要注意的是，资金费率并不是交易所收取的手续费，这些费用只在多空双方之间转移。
有些币种资金费率长期为正，这时候我们就可以买现货＋做空永续合约来对冲价格波动的风险并且持续领取资金费率。跟基差套利一样，选择现货可以当保证金的币种，才能最大化资金利用率，无需额外准备一笔钱做空单的保证金。
以下图为例，笔者在今年一月到二月期间，买入1.7万美金的ETH现货并且做空等值的ETH永续合约，每小时可以领取2–3美金，这张空单笔者整整握了1个月，在低风险的状况下赚取了超过2000美金，换算年化报酬率超过了100%。
这个套利方法风险主要来自于资金费率方向可能会改变，一般而言如果一个币种正走多头趋势，且市场做多情绪旺盛，那资金费率比较可能长期为正，但如果市场情绪突然由多转空，那资金费率可能就会转负，持有空单反而是要付钱的，所以挑对币种很重要。
如果你想看FTX上各币种的资金费率，FTX热心群友龙哥有帮大家做一张GoogleSheet表，可以在表中查询过去1000个小时各币种资金费率的方向，方便大家筛选适合做套利的币种。
一般交易所都是8小时支付一次资金费率，只有FTX是每小时支付一次，这对套利者来说是一大福音，因为资金费率套利最怕的就是费率转向，如果持仓前7个小时预计资金费率都是正值，结果运气不好最后1个小时才突然转负，那一次就浪费掉1/3天的时间，相较之下FTX的费率设计就比较合理一点。
资金费率套利——合约对冲
合约对冲顾名思义，就是同时持有同一币种合约的多空仓位来对冲价格波动的风险，并且在其中一边持续领取资金费率。
下图是笔者的一张套利对冲单，同时做多EXCH指数的永续合约、做空1225季度合约，由于EXCH资金费率最近都处于负值，所以笔者在持有EXCH永续合约多单的状况下可以一直领钱。大家可以注意到图中显示的强平价格是infinity，这意味著无论EXCH的价格怎麽变化，由于多空盈亏大致互抵，所以爆仓机率极低。
EXCH合约对冲单
做多EXCH每小时领钱
这种套利方式有两个好处，第一是可以开槓杆，提升资金使用率；第二是不管资金费率正或负都可以做，不像现货套利一定要选择资金费率长期为正的币种。
不过风险也是三种套利方式中最高的，在一些特殊状况下，季度合约跟永续合约的价格不会连动，或是基差刚好往对套利者不利的方向移动，这个时候若多空仓位的盈亏无法互抵就会产生亏损，如果亏损过高就有可能会爆仓。
以上图的EXCH对冲单为例，由于合约基差缩小，导致笔者产生了100多美金的浮亏，不过因为笔者的槓杆倍数很低所以没有爆仓疑虑，且透过持续领取资金费率，浮亏早就已经赚回来了。
如果要你做合约对冲，多空仓位相加后的槓杆倍数建议不要高于5倍，还有就是儘量找永续合约跟季度合约价差较小的标的，这样可以减少基差缩小后产生的亏损，龙哥做的GoogleSheet：https://docs.google.com/spreadsheets/d/1DoMWNaS_5DcCKQDfdoGMoLUUMDHChLpfNlTIvFw1hMU/edit#gid=123688459表中有提供基差数据，建议找0.5%以下的币种去套利。
笔者做了一张图比较了三种套利方式的不同：
前两种现货对冲方式，如果你的开单金额较大，且刚好是空单亏损、现货赚钱的状况，钱包USD馀额可能会达到-30000以上，FTX预设是会自动帮你把现货卖掉补充USD，避免USD负额太大，但用户也可以选择不要自动转换，仅支付超过-30000的部分的利息，这可以在设置页面设定，笔者建议对冲金额较大的人可以先选择开起来。
这篇就讲到这边，下一篇会讲FTX选择权衍生品-Move合约的套利方式。
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