Uniswap的代币UNI价格近期表现一直不好，很多人对UNI的未来感到悲观。有意思的，Uniswap协议本身的基本面持续不错，形成了鲜明的对比。
那么，如何来理解UNI？
代币与协议的微妙关系
目前Uniswap协议的基本面在DEX领域是遥遥领先的。不管是交易量、提供的流动性，还是交易用户量，还是费用捕获量都处于明显的领先位置。
Uniswap相对于其他项目在流动性和交易量上具有碾压性优势，Uniswap
Uniswap的锁定资产量超过其他所有DEX协议的总和，DeFiPulse
Uniswap占据接近70%的市场份额，DuneAnalytics
Uniswap的交易用户量远超其他DEX，DuneAnalytics
更有意思的是Uniswap目前捕获的费用在加密领域仅次于以太坊和比特币，甚至在前段时间超越了比特币的费用捕获。从下图可以看出，截止到蓝狐笔记写稿时，Uniswap年化捕获的费用可以高达3.255亿美元。
上海陆家嘴“十四五”规划：在区块链、隐私计算等领域积极构建良好生态:8月12日，上海市《自贸试验区陆家嘴片区发展“十四五”规划》正式发布。《规划》显示，“十四五”时期，陆家嘴将进一步强化国际化水平最高、生态功能最完整、营商服务最优三大优势，加快建设全球人民币金融资产配置中心。推动专业服务业进一步向新经济、新业态、新领域延伸拓展，在区块链、隐私计算等领域积极构建良好生态，赋能新经济，推动数字化转型。[2021/8/12 1:50:26]
Uniswap的当前年华费用捕获超过3亿美元，仅次于以太坊和比特币，tokenterminal
那么，为什么UNI的表现还是不尽人意？
这跟UNI在当前情况下没有直接捕获协议价值是相关的。UNI目前只有治理作用，是治理代币，Uniswap上产生的所有交易费用并没有用来销毁UNI也没有给予UNI持币人。
CIIA投资分析师：区块链等加速渗透使通信计算机行业发展势头良好:CIIA投资分析师张海亮表示，今年伊始，5G新基建的政策紧锣密鼓地展开，大数据、云计算、工业互联网、人工智能、区块链等新兴技术加速向社会各领域渗透融合，同时也推升了相关企业效益，使得通信计算机行业在上半年发展势头良好。(证券日报)[2020/6/16]
或者我们应该反过来思考更合适？为什么UNI没有直接捕获Uniswap的费用，而其流动市值依然还有4.88亿美元，稀释后的总市值还有22.88亿美元？
人们之所以认为UNI存在价值，本质上是看中了Uniswap在DEX领域的领先地位，虽然UNI是协议的治理代币，但它有潜在的未来可能性。就像有人持有ETH一样，持有人看好以太坊目前在公链赛道的领先位置，看好它潜在的可能性，即便ETH截止到目前依然还没有捕获任何协议费用。当然未来的以太坊EIP-1559会改变这种局面。具体可以参考蓝狐笔记之前的文章《以太坊EIP-1559与ETH的价值捕获》。
动态 | 人民日报：善用区块链等技术手段，才能为“粉丝经济”营造良好的外部环境:12月2日，人民日报刊文《推动“粉丝经济”行稳致远》，文章表示，“粉丝经济”的出现，也是一道治理课题。随着相关产业规模的不断扩大，“粉丝经济”涉及的领域和内容愈发多元，新对象、新领域、新场景不断涌现。比如，如何杜绝恶意注册账号“刷单”，怎样避免未成年人非理性消费，如何认定在线“打赏”的法律效力，等等。回答这些新考题，需要相关各方携手努力。管理部门要加强事前监管的能力和水平，提高全过程监管意识；优质流量明星应当更加自律、更有担当、更具表率；平台方面要进一步增强责任感，杜绝管理漏洞，等等。各方协力完善相关法规制度，善用大数据、人工智能、云计算、区块链等技术手段，才能为“粉丝经济”营造良好的外部环境。[2019/12/2]
从这个角度，人们持有UNI是因为Uniswap协议本身具有领先位置的基本面，也是对未来可能会迭代的一种预期。这种预期支撑了人们的持有和买入。而市场上也有不看好UNI的人，为了实现利润，会选择抛售UNI。在流动性挖矿和当前市场情绪之下，UNI能支撑住也很不容易。
声音 | Willy Woo：在牛市期间BTC需多次触及128d MA，这提供了良好的买入机会:比特币著名投资人Willy Woo在推特上称，BTC接近128d MA（128日移动均线）是一个非常好的迹象。熟悉BTC历史的人都知道，在牛市期间需要多次触及128d MA来进行调整。它提供了良好的购买机会。[2019/8/30]
UNI价值捕获的可能性
协议本身暂时无法捕获价值是绝大部分加密项目的现状，也是这些项目的目前困境。但对于Uniswap来说，这个问题不存在。在上面也提到了，按当前情况，Uniswap可以捕获的年化费用高达3.255亿美元，仅次于以太坊和比特币。所以，相对于其他代币，从捕获费用的角度，UNI距离最终的费用捕获只有一步之遥。不是有还是没有的问题，只是给还是不给的问题。
而UNI本身是协议的治理代币，它将决定未来给还是不给，什么时候给。从这个角度，UNI捕获费用的价值只是时间的问题。
声音 | 马化腾：基于粤港澳大湾区良好的数字化基础 可挖掘更多区块链应用场景:据腾讯科技9月5号消息，第十二届泛珠三角区域合作与发展论坛与粤港澳大湾区高峰对话在广州举行，腾讯公司董事会主席兼首席执行官马化腾在会上表示，基于粤港澳大湾区良好的数字化基础，很多科技创新都可以在大湾区内先行先试。比如利用区块链电子发票可以解决虚假发票等问题。借助大湾区的天时地利人和，未来可以在其中挖掘更多的区块链应用场景。[2018/9/5]
那么，当前的Uniswap的费用都被谁拿走了？主要是流动性提供者。目前流动性提供者不仅捕获了全部的交易费用，同时还获得四个主要交易对的流动性挖矿的UNI代币激励。从竞争的角度，这个可以理解，也是为了防止其他的DEX协议对Uniswap造成大的冲击。
不过，如果从长期可持续发展的角度，这里会有一个均衡。流动性提供者确实做出了很大贡献，且冒着无常损失的风险。不过，如果UNI持续下跌，对于Uniswap协议本身并无益处。因此，最终来说，Uniswap社区会认识到这个问题，会逐步形成共识，并寻求均衡的解决方案。
在这个均衡的解决方案中，既要考虑流动性提供者的收益，也要考虑持币人的利益，所以，在未来的Uniswap的社区治理中，极有可能出现的如下局面：
*?在短期内，会有一部分的Uniswap协议费用分给UNI，让UNI捕获部分费用价值，从而稳定其价格支撑。
*从长期看，实现流动性提供者跟持币人利益的融合。UNI可以捕获全部费用价值，而流动性提供者的收益则通过UNI本身来实现。这对于流动性提供者、UNI持币人、项目方、生态合作方等都是多赢的局面。但这个局面要形成需社区的共同努力，需要从各个方面推进，短期内较难实现。短期内能够尽快实现的是将部分交易费用给到UNI代币持有人。
UNI的可能性
从上面分析看，UNI的未来最终取决于两个方面：
*?Uniswap协议在DEX领域的位置
就目前而言，Uniswap的市场占有率大约在70%左右。从之前Sushiswap的攻击，从Balancer推出一个功能更强大的类Uniswap产品等，不同的项目从不同的角度对Uniswap发起冲击，到目前为止，这些项目都还无法取代Uniswap的位置，反而促使Uniswap不断进化和迭代，进一步加强其网络效应。
假设，Uniswap能够持续目前的领先位置，这意味着Uniswap协议会持续捕获更大的价值。这是UNI价值支撑的根基。当然，如果这一点失去了，UNI的根基就没有了。
*?UNI本身能够捕获Uniswap协议多少比例的价值
UNI价值不仅取决于Uniswap协议本身的强健和领先位置，也取决于社区治理，取决于它如何将协议的价值跟UNI价值融为一体。如果只捕获部分价值，那么，UNI价值会有对应的空间；如果它有机会捕获全部价值，并通过它将流动性提供者、开发者、持币者、生态合作者的利益全部统一起来，那么它除了捕获全部价值，还会拥有更高的溢价，从而打开向上的巨大通路。
Uniswap社区讨论是否给UNI持有人回报，Uniswap
UNI的风险点
市场永远在变化，今天的第一位，不一定是永远的第一位。只有变化才是不变的。也许Uniswap未来会遇到强大的对手，将它超越也并非不可能，尤其是考虑到整个加密领域都非常早期。这一点是UNI价值最大的不确定性和风险点。虽然目前一切看上去牢不可破。DEX的护城河并没有想象中那么高。
同时，对于UNI来说，我们还需要考虑挖矿的代币释放，以及长期的持续增发，投资者和团队的代币释放都是持续的，这里会存在持续的抛压，只有当Uniswap的基本面持续增长和费用持续捕获，才能增强持有人信心，才能支撑UNI的价值。
UNI为期四年的释放计划
最后，由于各种原因UNI无法捕获协议的费用，这也会导致其无法长期支撑起更大的价值。因此，从目前来看，这也是UNI的风险点之一。未来的社区治理将会决定它的方向。
如果将UNI跟市值排名前20的项目代币对比
我们可以看看加密领域市值前20的项目，它们的估值是多少？它们又捕获了多少价值？使用它们的用户有多少？它们有多少生态的实际落地？估值超过100亿美元Ripple又捕获了多少价值，又有多少用户？有多少生态？除了Ripple之外，还有哪些项目也是如此？比Uniswap强有多少？
从这个角度，我们回过头来看看Uniswap，看看DeFi项目，这或许会给我们一些未来的启示。
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