近期DeFi成为加密市场中最热门的领域，其中的主要催化剂是各DeFi协议开始发行自己的治理token，并通过流动性挖矿的方式进行分发。
这种现象背后有四个问题需要思考：
一、治理token的作用是什么？
二、什么样的协议需要治理token？
三、治理token如何分配？
四、协议治理的长期激励来源应该是什么？
关于第一个问题：治理token的作用是什么？
我们认为治理token有三大作用。第一个作用是帮助协议冷启动，完成自举；第二个作用，是充当治理时的选票；第三个作用，是对DeFi协议的保护，当DeFi协议出现问题时，这个token的持有者实际上是最终的风险承担人。
加密对冲基金Arca关闭曾有UST风险敞口的数字收益基金，资金已返还给投资者:金色财经报道，加密对冲基金 Arca 已关闭其数字收益基金，该数字收益基金于2021年8月份推出，寻求投资波动性较小的数字资产，在关闭时管理的资产略高于 2000 万美元，资金已返还给投资者。截至 6 月 30 日，该基金的总资产价值为 5300 万美元。
Arca此前透露，该数字收益基金持有TerraUSD (UST) Stablecoin。但知情人士称，这并不是迫使基金关闭的主要原因。Arca目前还管理着旗舰数字资产基金、专注于风险投资的 Arca Endeavor 和 NFT 基金。[2022/11/5 12:18:40]
公司治理中最常见的是委托代理问题，这是常常由于股权持有人和公司经营人不是同一批人，权责利不统一造成的。我们观察到，在去中心化协议的治理中，如MakerDAO，token的持有者一般可以既是协议的管理者、协议发展的受益者，合理的设计可以让token持有者的权责利统一，避免委托代理问题。
Web 3.0项目BridgeCoin官网正式上线:据官方消息，由社区驱动的、面向Web3.0 的去中心化加密项目BridgeCoin全新官网已正式上线，项目生态布局内的GameFi平台、DAPP、多款链游、去中心化钱包BR Wallet等已经完成全部测试，在BridgeCoin通证BRC上线交易后会同步上线。
据悉，BridgeCoin将集支付生态、消费生态、金融服生态于一身，打造并向用户提供人性化、立体化、全方位的加密资产交易服务。[2022/8/28 12:54:10]
关于第二个问题：什么样的协议需要治理token？
以太坊网络累计销毁超252万枚ETH:7月14日消息，Tokenview链上数据显示，当前，自EIP-1159以来，以太坊总共产出4,775,883.12枚ETH，共销毁2,522,720.27枚ETH；平均每分钟销毁5.11枚ETH，总销毁率达52.82%。[2022/7/14 2:12:38]
我们认为此类协议需要
-有去中心化的价值主张
-有广泛的利益相关者
-在运行过程中对协议进行调控
-进行长期更新
而DeFi协议通常都具有无中心控制点、无偏见的价值主张；它们无需许可，有着广泛的潜在参与者、利益相关者；并且大部分协议在运行中，都需要对一些风险参数运营操作进行管控，比如抵押率、清算参数、是否接纳某项资产等等；多数协议都处在发展的初期，后续需要持续更新。
综合这些因素，DeFi开启去中心化治理是必然要走的路。
第三个问题，治理token如何分配？
我们看到过去已有的一些token的分配方式——PoW/PoS等基于共识机制的挖矿、Merkle挖矿、私人销售、公开销售，还有就是流动性挖矿这种基于业务激励的分配。
Compound和现在很多其他DeFi协议的流动性挖矿是一种直接激励或者说补贴自身业务的方式。这种方式对业务的短期提升是很有效的，但我们其实已经有一些观察的例子表明，此类分配方式带给参与者的高收益无法持续的。
在这方面，我们看到MakerDAOMKR的分配方式是面向特定的组织或个人私人销售，这对它在早期维持较高的治理水平或许有积极作用；同时MakerDAO可用募得的资金间接地推动其业务发展。
关于第四个问题：协议治理的长期激励来源应该是什么？
我们看到，治理token的激励来源主要有两个：
1、token定向增发的激励
2、业务收入的激励
所谓token定向增发的激励，就是对进行Staking/参与治理的持币用户分发增发的token，以激励他们参与治理——这实际是向未参与Staking或治理的持币者收税。比如SynthetixSNX的持有者的部分激励就来源于此。
所谓业务收入的激励，就是协议通过构建平台，使得诸多交易在平台上发生，平台收取一定比例的费用，让后将该部分收入分发给治理token的持有者，以激励其参与治理——这是对平台使用者的收税。比如MakerDAOMKR的激励就来源于此。
我们认为后者是比前者更合理的激励方式，但对协议有一定的要求，协议的业务模式应该清晰且有市场匹配的，能够产生持续的盈利。前一种方式，也有着自身的优势，可以助力协议早期的发展和探索。
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