Defi厉害的地方在于吸引流量的能力，许多去中心化借贷、交易所借贷教学如雨后春笋冒出，各路投资者趋之若鹜。美国纳斯达克甚至宣布新增新的加密货币指数，追踪各大去中心化金融项目，包括MakerDAO、Augur、Gnosis、Numerai、0x、Amoveo等。
纳斯达克发言人表示：
「这个指数，将反映区块链领域最有前景的去中心化金融的表现。」
一如往常，除了要来分析Defi的厉害之处，又要来扮黑脸提醒：选择Defi真的可以安心发大财吗？
产业现状：只看未来不管用户
很多人批评区块链技术如同空中楼阁，误以为去中心化是万灵丹，许多区块链项目的共识协议，只幻想着未来去中心化协议将如何取代中心化集团的服务、如何打破垄断，甚至可以为人民取回更多自主权。
这些批评很对，这个产业的盲点是，只看未来不管用户。意思是饼画出来了，也吸引了投资人加入了，却没有实际办法，做出有竞争力的产品来获得用户，这里的获客，讲的是真正的使用者。
例如以太坊的ICO。我们误以为ICO会将智能合约发扬光大。初期，ICO的确获得许多募资方参与，「在空气中变出黄金」带来了2017年的投资热潮，却因为ICO错误的诱因机制，吸引来错误的客群。
DeFi资管协议Zapper添加NFT和DAO仪表板:金色财经报道，加密初创公司Zapper正在通过增加NFT和DAO仪表板来发展其链上分析平台。据一份新闻稿称，Zapper表示，其新平台推出了超过260种Web3应用程序集成。自两年前推出以来，其服务已被100万用户使用。该平台还允许用户关注他们最喜欢的收藏家的钱包活动，为追踪链上数据的信息密集体验增添了社交元素。（coindesk）[2022/7/21 2:29:43]
他们多数只看「预期价格」而不管「内在价值」。
夸张的营销、市场操纵技巧，才能快速拉高预期价格，也让多数项目把大量心力只放在营销上，例如EOS，而不是把资源投注在技术及研发，提升「内在价值」的稳健步伐。
当价值与价格高度背离，越来越多韭菜发现，没有使用者，Token的价值根本就是0。泡沫来了，把原本的投机客赶跑了，好投资客也看不上眼了。获得真正的用户？从来就没有发生过。
查理·芒格，伯克希尔·哈撒韦合伙人之一，也是一位坚定的比特币厌恶者。他提到一种重要观点：
查理在StrengthsandWeaknesses,afterConsideringInterdisciplinaryNeeds一文，提到对于经济学的四个反思，其中有一条：
DeFi和Web3公司Argent获得4000万美元B轮融资:金色财经报道，Argent今天在B轮融资中筹集了4000万美元。本轮融资由Fabric Ventures和Metaplanet牵头，现有投资者包括Paradigm、Index Ventures和Creandum，以及战略投资者包括Starkware、Jump和Animoca。
Argent正在为DeFi和Web3的所有东西构建一个应用程序，并积极探索新功能和垂直领域，包括虚拟房地产、游戏、dao和nft。为应对拉丁美洲快速增长的需求，Argent还将利用这笔资金在该地区扩大业务。（finextra）[2022/4/28 2:37:16]
TooMuchEmphasisonMacroeconomics
区块链产业也遇到查理·芒格所提到的问题：
“项目过度强调预设的经济模型、是否跟对风口、要取代的对象够不够大，却忽略公司或项目本身的决策质量。”
例如Filecoin这种大型项目，他的远景是要打败AWS(AmazonWebServices)，打败去中心化的敌人。要怎么获得实际使用者？不重要。我们很少看到项目方讨论为何AWS(AmazonWebServices)可以连续三年在云端IaaS市场连年高达45%的市场率；也很少看到开发者社群、服务供应商讨论未来上线后，究竟要如何调整个体资源分配、分配机制，才能从AWS那边抢到客户。
DeFi协议TVL在10月份增长了20%:金色财经报道，根据Dappradar的数据，DeFi协议中的总锁定价值(TVL)增长了20%以上，从9月28日的1135亿美元增长到10月6日的1370亿美元。Dappradar最近的一份报告显示，DeFi行业的TVL在2021年第三季度环比增长了53.45%。9月，与任何去中心化应用程序相关联的日均独特活跃钱包(UAW)达到170万，季度平均UAW为154万。[2021/10/10 20:17:26]
但Defi不是如此。
DeFi的获客能力
去中心化金融DeFi(DecentralizedFinance)是个新概念，定义各方有不同解读，具体上我认为是，向客户提供金融服务时，运用分布式帐本技术、加密货币或智能合约来完成。重点是让传统金融商品以去信任、透明的方式进行互动，与一般金融服务机构最大的差异在于，开发者、营运商、客户均无需获取严重繁琐的批准即可参与进来金融服务中。
以下是四大Defi协议的两张用户辐射图，可以看到其成长速度非常惊人：
Logo周围的彩色点可视为该Defi的使用者用户规模；中间不同颜色的点，代表同时使用两种Defi以上的用户数。
DeFiBox数据播报：DeFi 总锁仓量回调，Heco项目NFT-Hero空投在即:据DeFi 门户DeFiBox实时数据显示，DeFi市场锁仓量为277.5亿美元，新高后回调，其中Maker锁仓量为46.68亿美元。Heco持续火热，继Mdex上线火币后，NFT-hero联合DeFiBo开始空投活动。详情见原文链接。[2021/1/27 21:48:26]
2018年11月以前的Defi用户
截至2019年8月的Defi用户
有两点值得注意，一、用户规模大幅成长，这显而易见，而质押的ETH数量截稿前超过210万枚，累计锁仓的资产总价值约为4.96亿美金。二、图中的用户都是有与该DeFi协议互动的钱包地址，可说大部分都是真正的「使用者」。
DeFi如何获取真实用户？
Defi得益于去中心化借贷的高利率，许多借贷平台甚至出现15%以上的超高年化利率，这也是本文讨论的重点。
去中心化借贷平台，简单来说，就是没有单一中心化的金融机构来经营，同时置身于各国政府监管之外的金融服务。借贷流程皆透过智能合约完成，且资产不需交给第三方银行保管，配息的利率原则上是依照市场供需来自动调整、决定。
DeFi借贷协议bZx流动性挖矿延期:9月1日，DeFi借贷协议bZx官方推特宣布，原定于今日开启流动性挖矿已经延迟，原因是目前智能合约正在部署中，太多的智能合约，网络又很拥堵，而且合约需要在部署的过程中进行测试。[2020/9/1]
这也是去中心化借贷能够吸引客户的原因，因为去掉大量中介机构、没有政府监理的额外成本，以及加密货币杠杆市场的高风险高报酬特性，才造就如此高的年化利率。
Defi跟凭空飞来吸金跑路的资金盘，有本质上的不同，不可混为一谈。为什么大家趋之若鹜地加入去中心化借贷行列，因为他比市面上普遍的投资工具利率高了非常多：
图片来源：币安研究院
例如目前用户数数一数二的Compound，他是运行在以太坊链上的开源协议，用户可以随时透过该平台借出或借入资产抵押品，借贷利率虽然按照市场供需不停浮动，大致维持在10％左右。
去中心化借贷不虚张声势、不谈愿景，用高利率持续吸收使用者，吸客速度到目前为止越来越快。
回到一开始查理·蒙格提到的：个体经济的重要性。虽然Defi解决了获取真实用户的问题，那去中心化借贷模式是否有持续性？
P2P历史借鉴
P2P网路借贷是之前红极一时的模式，最早成立的P2P个人金融借贷公司在英国，其线上平台于2005年3月设立。而中国是近年来P2P借贷成长最快的区域之一：
2018年第二季，中国P2P平台家已达6,548家，贷款规模达1兆3,170亿人民币(约2,036亿美元)，是2016年第1季的1.61倍。
后来，P2P历经了三次倒闭潮，分别在2014、2015以及2018年发生，据统计，截至2018年有问题的P2P平台高达4,800家，受影响投资人超过132万人，贷款数额达960亿人民币(约140亿美元)。
这三波倒闭潮让我们看到P2P存在的大问题：中心化平台欠缺担保机制与风险控管，还有个人信用过度使用。当信用违约大规模出现，市场恐惧心理发酵，平台又没有可行机制来避免连锁效应–民众挤兑潮。
去中心化借贷的机制的确有努力解决P2P借贷的问题，例如：
目前，在Compound及多数Defi平台里不支援信用贷款，只支援抵押贷款。也就是说，没有抵押担保品不能借钱。
与P2P点对点媒介不同的是，Compound采用“Ptopool”的方式，将资金集中在资金池中，再另外分配给不同借款人，分散单一个体违约的风险。
自动断头：配合抵押担保，当市场发生大幅波动风险，使得借款人的仓位低于一定安全倍数，就会触发断头机制，智能合约会自动把担保品卖掉来偿债。
但这不代表解决了所有问题。
风险提醒
目前Defi的借贷产品在看起来潜在风险比较可以预见，主要是因为产品线相对单一，而且普遍都要有足额担保。这些情况可能导致风险：
加密货币市场出现短时间内大幅下跌。
智能合约漏洞或含有恶意程式码
抵押物的估值失灵：例如compound取得市价的机制出了问题，或稳定币价格被高估，可能导致超额借款。
老实说，短期内出现系统性风险的机率不大，系统性风险要等到系统变得复杂才会有，但这一天应该很快就会到来？
未来Defi产品势必复杂化，这也会在一定程度上提高系统性风险
当去中心化借贷市场逐渐庞大，会有更多市场竞争者入场抢食，例如Bitfnex交易所的USDT借贷、近期加入的币安。
中心化借贷平台也是市场竞争者之一
高息去中心化借贷已经证明有市场，未来更多中心化交易所加入战局后，势必引来新军备竞赛，会让Defi也要被迫将产品复杂化，否则无法满足使用者需求。
系统性风险一定来自于大规模违约加上无法清偿，经与专家Pei讨论后，我们认为去中心化借贷若要发生系统性风险，可能两种方向：担保复杂化以及合约交互
想像一下未来Defi平台推出「多种资产抵押」服务；或是「合约之间交互抵押」等类似的衍生性商品，将让风险变得越来越无法预估。
在金融市场常见的：拿债证再去抵押，Defi也能依样画葫芦。若Defi的世界进展到可在不同平台间交互放贷，例如我用DAI放贷给Compound取得cDAI，再把cDAI抵押给MakerDao产生DAI，这时是否「足额担保」就很难界定了，而黑天鹅发生时，所连动的违约风险范围及金额也将无从估计，这时，系统性风险就有可能发生。
结语
一切看似都还很早期，都还能轻松赚钱。
欢迎来到Defi去中心化金融领域，这是个没有外部监管、服从共识、释放人性和欲望的世界。过去，人性在金融商品不断衍伸不受控地复杂化，然后包装成高利率的产品卖给各种搞不清楚的投资人。人性是引发金融海啸的定时炸弹，希望我们的担忧是多余的。
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