解读最大DeFi保险服务NexusMutual业务起飞背后的秘密。
撰文：LeftOfCenter
随着流动性挖矿越来越火热，越来越多的DeFi项目开始加入收益耕种大军，DeFi链上锁仓总值大幅增长。DeBank的数据显示，短短一个多月的时间，DeFi锁定总价值已经从6月初的10亿美元增长至目前超过30亿美金。
随之而来的是投资者对不断增长的安全风险的担忧。
数据显示，仅在今年过去的大半年中，最少发生了10起黑客事件，导致本就数量寥寥的DeFi用户损失大量资金。随着流动性挖矿的增长，DeFi保险业务成为DeFi投资者十分迫切的需求，也成为备受关注的DeFi细分赛道。
在为数不多的去中心化保险服务中，NexusMutual是值得关注的一个。短短半个月期间，其原生代币NXM价格从7月1日的3.8美金迅速涨至目前的9.6美金，并在7月12日达到峰值，价格高达21美金，半个月内最高增长涨幅达6倍之多。同时，其市值也从7月1日1,680万美元增长到目前的4680万美元，并一度高达9180万美金，半个月内最高增长幅度为4.4倍。
从市值和币价来看，NexusMutual取得了不错的增长成绩。然而，NexusMutual真的是由需求推动的增长，还是短期拉盘所致？除了币价和市值之外，还有哪些基本面指标可供参考？这些指标的情况又如何？
想弄懂这些问题，请继续往下看。看懂再买，是一名价值投资人的基本素养。
NexusMutual究竟是什么？
对于不熟悉NexusMutual的用户，让我们先简单科普一下NexusMutual的保险模式。
NexusMutual允许用户为特定的智能合约购买保险，以针对目前一些主流协议中智能合约漏洞产生的意外投保，比如Compound、Aave和Uniswap。用户可在NexusMutual上对特定智能合约进行30天及以上的保期投保，每份保险都用NexusMutual的原生代币NXM计价，并允许以ETH或DAI支付。
欧洲央行行长：计划推出数字欧元（CBDC），并将对支付进行控制:金色财经报道，欧洲央行行长拉加德透露，计划推出数字欧元（CBDC），并将对支付进行控制。（Watcher.Guru）[2023/4/7 13:49:19]
与传统的互助保险类似，NexusMutual由NXM代币持有人所有，同时也负责提供保险背后的资本。NXM代币作为维持该系统运转的核心资产，代表的是社区成员权益，允许用户购买保险、参与索赔评估、通过质押的方式进行风险评估和参与社区治理等。
用户可使用ETH购买NXM代币，成为风险评估师。需要注意的是，该社区成员必须通过KYC——也就是说，光有NXM代币还不足以成为NexusMutual的成员，而要通过KYC后被加入白名单后才能成为风险评估师参与staking。对于每一份特定的保险，NXM持有人需对其进行风险评估，并通过staking其背后的智能合约来表达是否愿意承保的意愿。
可以说，Staking机制是NexusMutual的核心基础，一份新保险的产生的前提是NXM持有人愿意对其进行staking，而staking资产的多少则决定了特定智能合约可满足的购买需求。
社区成员一旦成为风险评估师，可通过参与staking获得收益，该收益来自用户购买保单的费用。下图是目前各个DeFi项目智能合约所产生的保险费用，其中保险费收益的50％会分给staking参与者。
当然，有收益的同时也要承担风险：社区成员参与staking也是有风险的，一旦有因合约导致意外发生且索赔被通过，该风险评估者的抵押代币也将首当其冲会被销毁掉，以对承保人进行补偿。也就是说，他们既是奖励获得者，同时也是风险承担者。
必须特别指出的是，NexusMutual目前只针对智能合约进行承保，也就是说，只有因智能合约漏洞导致的意外财产损失才有可能通过索赔，而那些因可组合性带来的系统性风险则不在承保范围内。
报告：Celsius曾花费至少5.58亿美元用于操纵CEL交易价格:2月1日消息，据TheBlock援引Celsius破产案独立审查员ShobaPillay发布的报告，Celsius在2018年的首次代币发行和私人销售中共计售出2.03亿枚CEL，仅从ICO筹集3200万美元，而不是预期的5000万美元。Celsius还花费至少5.58亿美元购买CEL，这是使用一种称为“飞轮”的策略，即在私人场外交易中出售CEL代币并在公开市场上进行抵消购买，以影响其交易价格。
此外，Celsius多次突破信贷限额，包括向Tether提供的数十亿美元贷款。截至2021年7月，Celsius三分之一的机构贷款组合是完全无抵押的，超过一半的抵押品不足。[2023/2/1 11:39:43]
举例来说，今年2月发生的一起bZx闪贷黑客攻击导致32万美元的损失，一开始调查时被认为和bZx的智能合约无关，因此该保险索赔未被通过，后来随着更多信息公布，发现确实是一起由智能合约漏洞导致的黑客事件，因此该保险索赔最终被通过。
迄今为止，NexusMutual总共产生过25项保险索赔案例，其中只有3项索赔被通过，且这3项通过的索赔都与bZx黑客攻击相关，其中一笔最大的索赔金额为30,400美元，占所有已付索赔的90.7％。无论是否决还是通过，每一次投票的共识率都高达99％以上。
当然，谁都不愿意有安全事故发生，因此，对于风险评估者来说，只有在认为该智能合约是安全的情况下才愿意进行staking对保单承保，这就相当于是在对智能合约的安全性押注。换个角度来看，这意味着资金量越多的staking资产池，该智能合约越是被广泛认为是安全的。
NexusMutual创立于2017年，是一家在英国设立的担保有限公司基于相互保险组织结构运作，这意味着所有保险理赔均由董事会酌情决定。这样，NXM持有者有权决定是否应支付特定的索赔申请。
NexusMutual创始人HughKarp
BlockFi有望在破产听证会后出售部分加密货币挖矿资产:金色财经报道，破产的加密货币贷款机构BlockFi有望出售部分资产，此前新泽西州的一名破产法官表示批准该计划。根据周一提交给破产法庭的一项提案，竞购BlockFi挖矿资产的投标人必须在2月20日之前提交报价，并在之后一周进行拍卖。在美国政府和债权人委员会撤回反对意见后，法官Michael Kaplan表示，这是一个可行的且正在考虑中的迅速而有效的程序。BlockFi的律师在法庭上表示，这将是一系列潜在拍卖中的第一次。[2023/1/31 11:37:43]
目前，HughKarp是NexusMutual的创始人，Karp在保险业拥有超过15年的经验，曾经担任UKLifeOperations的CFO。董事会成员GraemeThurgood在英国有17年的丰富的领导共同保险项目的经验，董事会还包括以太坊社区成员EvanVanNess。该公司已从Kenetic、KR1、MilliWatt和1kx等一系列区块链风投公司获得了一笔未公开的融资。
数据说话：DeFi保险需求旺盛
数据显示，截至到目前为止，NexusMutual有效保险总额有效保险总额已增长至910万美金，与7月初相比，这一数字已增长了69％，而最高峰值一度破927万美金。
在日交易量指标上，2020年上半年，NXM代币平均每日交易量仅为11,175美元，而到了2020年7月，平均每日交易量为95万美元。
目前该平台最受欢迎的有效保单类别为Curve稳定币池，其中Curve平台上的BTC和稳定币池加起来共占据NexusMutual平台上有效保险总规模的18%，占比最大，承保金额达170万美金。
一个健康的增长信号是，承保资金在多个不同的智能合约上的分配相对均匀，其中，1Inch、Aave、Balance、Compound、Flexa、MakerDAO和Synthetix各自占比投保资金总量的7-8％左右。
Web3初创公司Halliday完成600万美元种子轮融资，a16z领投:8月5日消息，Web3初创公司Halliday完成600万美元种子轮融资，Andreesen Horowitz (a16z) 领投，Hashed、A.Capital、SV Angel等参投。
Halliday联合创始人Griffin Dunaif表示，Halliday为游戏玩家提供了“现在玩，以后付款（play now, pay later）”的选择。Halliday 的目标是让游戏内购买和NFT所有权证明对那些可能因游戏中NFT的高价而恼火的游戏玩家来说更加实惠和方便。Halliday让玩家可以访问游戏内的NFT市场。在不离开游戏的情况下，玩家可以选择他们想要的数字收藏品并直接购买，或者与Halliday达成付款计划。（Decrypt）[2022/8/5 12:03:29]
迄今为止，已经有累计10.4万美金的保险费用被支付，相比本月初，这一数字增长幅度为73%。
可以说，除了以上提到的投资者最为敏感的币价和市值之外，NexusMutual无论是从有效保险总额、基于资金池的活跃保单分配、日交易量和保险费增长等多个指标来看，都可以说是获得了显著增长。而这一增长是伴随去中心化金融流动性挖矿的兴起，很大很大程度上是由流动性挖矿需求驱动的。
可以预见，随之越来越多DeFi项目展开流动性挖矿，越来越多资金沉淀在DeFi协议上，DeFi用户承担的智能合约风险越来越高，NexusMutual这样的DeFi保险产品业务的增长也将驶入快车道。
核心看点：联合Staking机制
时间上看，NexusMutual的相关指标的数据增长开始于7月初，实际上，这是因7月3日推出的新的Staking质押系统所致。
NexusMutual新的Staking质押机制称作是「联合质押」，允许风险评估师将NXM代币一次性同时在多个智能合约中进行staking。此外，此次更新还将staking的解锁时间缩短为90天，同时智能合约质押者的可获得回报也从20%提升至50％。
ETH月活跃地址跌至两年来最低:7月13日消息，据Coin Metrics报告称，以太坊(ETH)的月活跃地址数量约为600万，这是自2020年6月以来的最低水平。活跃的以太坊地址数量在2021年末至2022年初之间出现反弹。到2022年3月，这一数字已达到约900万。[2022/7/13 2:09:11]
对于NexusMutual来说，这是代币经济模型和运营模式一次重要的更新。其中，staking解锁时间缩短和增加智能合约质押者的回报，均可刺激产生更多的staking资金。
NexusMutual此前一直采用「点对合约」的交互模式，也就是说，一旦有足够NXM的持有人愿意参与对某个智能合约进行staking，那么就支持购买该合约的保险。联合Staking机制的推出，则允许NXM持有人同时为*多达10个不同的智能合约*Staking提供保险，意味着将原先同等价值的资产放大10倍后进行Staking提供承保，提高了资金利用率，可促进成员为更多保单承保，满足更多的保险需求。
事实上，正是对DeFi保险的需求推动了联合Staking机制的启动。早在联合Staking机制推出之前，NexusMutual就曾发布官方推特称，已经无法满足来自Compound和Balancer的承保需求，为了支付更多潜在的索赔要求，需要更多ETH投入该系统。
数据显示，截至目前为止，Staking金额最大的分别是Curve稳定币资金池，后面依次为CompoundV2资金池、MakerDaoMCD资金池和Paraswap资金池。
PooledStaking可展示每一个投保合约中以代币NXM计价的质押资产总额，来源：https://app.nexusmutual.io/staking/new/add-contracts
不过，联合Staking模式意味着可能会出现抵押不足的情形，但对于保险业务来说，抵押不足并不会导致平台风险。NexusMutual表示，这是由它的流动性模型决定的，该模型意味着不足抵押模型是可以被接受的，能保障其担保金额为总资本规模的数倍也不会有风险。
具体来说，是由于代表NexusMutual最低资本要求的MCR值是指保险池要求的「最小储备资本规模」，该值基于NexusMutual系统中未解决的索赔总数、每项索赔的价值、每项索赔的风险以及各索赔之间的相关性生成）总是保持充足的储备资金，以能赔付特定年份中99.5％的索赔负债，该值基于特定时刻的未解决的索赔总数、每项索赔的价值、每项索赔的风险以及各索赔之间的相关性动态变化。因此，除非同时多个智能合约出现问题，否则NexusMutual将一直能够承保所有保险的索赔金额。
币价为何增长？
可以说，流动性挖矿的风行扩增了DeFi保险业务的需求，NexusMutual顺应这一时机推出了联合Staking机制，在扩展了平台业务规模的同时，还引导了流动性。
那么从根本上看，此次NXM代币价格增长是短期波动还是长期价值捕捉？要解释这个问题，就得从NXM的代币模型说起，了解该代币价值捕捉的决定性因素是什么。
实际上，NXM代币的独特之处在于采用联合曲线定价，意味着该代币的价格将随平台的采用情况而增长。
根据其代币模型公式，决定NXM代币价格的因素主要有两个：最低资本要求和MCR％。其中，最低资本要求是指保险池要求的「最小储备资本规模」，该值基于未解决的索赔总数、每项索赔的价值、每项索赔的风险以及各索赔之间的相关性生成，以保障能够偿付特定年份内99.5％的索赔负债；MCR％则是资金池实际持有的资金储备与最低资本要求之间的比率。当MCR％大于1时，意味着Mutual拥有的实际持有的资金储备大于最低资本要求MCR，表明此时资金池中的资金充足。
该公式决定了NXM代币的短期价格将由MCR％驱动，而长期价值则取决于MCRETH的稳定增长。
具体来说，每产生一单保险购买和索赔，都会导致MCR％的变化，从而直接影响NXM代币的价格，虽然同时也会影响MCR数值的变化，但该变化的幅度显然不如MCR％来得大。
举例来说，当保险购买量增加，则资本池储备金规模将增加，虽然此时MCR也会增加，但增长幅度会比资本池的增长幅度小，因此导致MCR％增加，从而提高了代币价格。反之，当有支付索赔发生时，资本池储备金会缩小，但MCR几乎保持不变，这意味着MCR％下降，从而降低了代币价格。
长期来看，平台的采用状况则成为NXM代币的长期价值捕捉的关键。由于每新增一份保险购买，都会按天动态增长最低资本要求，具体来说，当MCR％大于130%时，MCR将进行一次增长小幅调整，每天增长1％，直到MCR％回落至130％。因此稳定持续的保险购买导致MCRETH值的稳定增长，则是其原生代币NXM价格增长的长期驱动力。
值得注意的是，随着NexusMutual需求的增长，NexusMutual首席执行官HughKarp发起了一项提案，该提案的目标是迅速扩展NexusMutual的性能。具体来说，这项名为83的提案建议将MCR的增长频率从原来的1天减少到4小时，这意味着24小时MCR的值最多可提升6次，最终在MCR达到10万ETH临界点后将恢复至1天一次。
HughKarp称，「这项提议实际上是在牺牲短期价格大幅上涨的潜力，以便更快地进行资本扩张，从而可以更快地满足用户的保险需求，这将可能将MCR％从当前的140％中间水平降低到130％。因此，可能会有短期牺牲，以获得更大的中期收益-长期收益。」
所以，币价的上涨有可能是3个原因：即短期时间保险购买导致MCR%增长、NXM代币价格上涨产生的买压，又或者保险购买需求导致持续稳定有ETH注入该平台。
数据显示，短时间内MCR％的值确实出现陡增，在7月12日达到峰值227%后又迅速回落，目前维持在185%，这意味着目前资金池实际持有的资金量与最低储备金要求之间的比率为185%，表明资金池中的资金充足，具备偿付能力。
币价来看，从7月1日3.8美金暴涨至7月12日的峰值21美金，无论是投机还是代币购买者看好项目的长远前景，无疑都因极大的买压产生一定的泡沫，之后币价迅速暴跌，目前维持在9美金左右。
值得注意的是，虽然NXM代币目前没有上线任何交易所，但在近期被币客交易所强上，导致一时之间涌入大量投机者纷纷买入，导致短时间代币暴涨，这也是其泡沫产生的一个重要原因。
而代表其捕捉长期价值的指标MCR，从今年3月就开启了一段持续稳定的上攀，6月14日开始一段小幅稳定增长后，于7月3日开始一直在持续稳定增长，这意味着币价上涨的原因并不全是短期购买和买压所致，体现核心价值的平台采用持续稳定增长也是其币价增长的一个驱动力。
综上，NXM代币短期暴涨存在一定的投机需求，因此，无论是代币价格还是MCR％的值，往往在暴涨后出现大幅回落，但不可能否认的是，将时间线拉长一点，NXM代币已逐渐开始捕捉价值，并在DeFi用户需求的上升过程中稳步增长。而创始团队正在发起投票的83提案，以牺牲短期价格大幅上涨的潜力来促进中长期收益的举动，更让我们看到了Nexus**可持续发展的可能性**。
当然，对于尚处于襁褓时期的DeFi保险行业来说，NexusMutual只是一个先行者，其在去中心化保险领域的探索已经取得了不小成绩。至于这个模式能否真正解决目前去中心化协议的各种系统风险、该细分赛道未来如何发展、有无更具创新性的DeFi风险管理工具，还值得整个行业的关注和探索。
参考资料
https://forum.nexusmutual.io/t/capital-scaling/63https://nexustracker.io/https://nexusmutual.io/token-modelhttps://formalverification.substack.com/p/in-the-network-nexus-mutualhttps://medium.com/nexus-mutual/understanding-staking-with-nexus-mutual-50afce1208b7
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