1.图解：各类合约
1.1反向合约
第一代永续合约产品，常见于各数字资产衍生品交易所。
1.2正向合约
第二代永续合约产品，可见于一些数字资产衍生品交易所。
1.3混合合约
第三代永续合约产品，首创于BitCoke交易所。
2.BitCoke混合合约简介
2.1混合合约属于双币种合约
混合永续合约，简称混合合约。BitCoke是最先提供混合合约交易的平台，混合合约和永续合约区别在于用户持有任意一种或多种数字资产，即可作为保证金，同时交易平台上的所有合约。
2.2优势
混合合约本质属于双币种合约，与BitMEX的ETHUSD永续合约类似，ETHUSD永续合约以美元计价，而最终以XBT结算，交易中涉及三个数字资产之间的换算。
BitCoke混合合约是以USD计价的反向合约，支持BTC、ETH、EOS和USDT四种数字资产作为“结算数字资产”充当保证金，交易平台上所有的5个合约。如用户持有ETH，即可同时交易BTC、EOS、LTC、BCH、ETH，统一用ETH结算盈亏。
混合合约为交易者提供了较大的灵活性，方便持有非BTC本位的交易者同时交易多种合约。同时也支持USDT做保证金，满足了法币本位交易者需求，融合并实现了正向合约的功能。
实例：一交易者持有并长期看好BTC，但近期ETH进入主升区间。
该交易者可选操作，来源：TokenInsight
2.3杠杆
合约因高杠杆原因，客户可以用少量资金撬动大额投资，收益因杠杆而翻倍，但是这样的方式同时也成倍的扩大了风险。
BitCoke混合合约可用最大杠杆，来源：BitCoke；TokenInsight
虽然大部分交易所都有自己的风控机制，但在行情剧烈波动的情况下很可能因未及时平仓引起爆仓及穿仓。投资者应根据自己的实际风险承受度设置杠杆，结合交易所的风控机制，提前设置好止盈止损，避免不必要的亏损。
3.产品介绍
Upbit运营商Dunamu以逾86亿美元估值完成近8500万美元融资:9月26日消息，韩国数字货币交易所Upbit运营商Dunamu以逾10万亿韩元（约86.5亿美元）估值完成近1000亿韩元（近8500万美元）融资。Altos Ventures、Hana Financial Investment和Saehan Venture Capital从Atinum Investment等投资者手中购买了Dunamu现有股票。Saehan Venture Capital向Dunamu注资600亿韩元，Hana Financial注资300亿韩元，Altos注资100亿韩元。Dunamu成立于2012年，2017年底推出加密货币交易所Upbit，目前已是该国最大加密交易所。Dunamu估值迅速增长，DSC Investment在2月的投资中对其估值为1.5万亿韩元，4月估值升至6.7万亿韩元。市场观察人士认为，如Dunamu在不久后上市，其企业价值有望升至30万亿韩元。（Korea Times）[2021/9/26 17:07:44]
3.1“针”对比
“BitCoke在75%以上时间内，“针”的长度短于行业均值
TokenInsight对比2020年2月2日-2020年5月11日之间，BitCoke与行业平均BTC逐日最低价格，具体结果如下图所示。其中，当差值为正数时，代表BitCoke的“针”比行业平均水平更短。
结果显示，统计期间内，BitCokeBTCUSD合约在75%以上时间内，“针”的长度短于行业均值；包括312暴跌当日和年初的价格高点。
BitCoke与行业平均BTC逐日最低价格，来源：TokenInsight
行业均值为以下11个交易对的平均值：
BinanceBTC/TUSD
BinanceBTC/USDC
BitstampBTC/USD
BittrexBTC/TUSD
BittrexBTC/USD
CoinbaseBTC/USD
CoinbaseBTC/USDC
KrakenBTC/USD
数字货币衍生品平台Bit.com上线BCH永续合约:据官方消息，Bit.com宣布将于新加坡时间1月20日正式上线BCH永续合约，最高支持 33倍杠杆，Bit.com 支持 WEB 端和 API 端交易。1月20日-1月27日期间，Bit.com将为新用户和首次交易的用户空投最高10万美元的BCH。据悉，Bit.com将于2月1日上线BCH期权，填补BCH期权市场的空白。[2021/1/20 16:36:01]
OKExBTC/TUSD
OKExBTC/USDC
FTXBTC/USD
3.2指数价格机制
“贴近现货价格，谨防恶意“插针”
在大波动行情中，高杠杆的仓位如果不能及时补充保证金可能面临强平。为了防止恶意“插针”爆仓，大部分交易所已不再使用最新成交价作为强平依据，而采用现货“指数价格”。指数价格一般是采用多家现货交易所价格的平均值，避免当行情剧烈波动大幅偏离现货价格时，出现不必要的强平。
BitCoke指数价格取自7家主流现货交易所，采用动态算法实时剔除异常数据源，可靠性强，走势更加标准。
交易所永续合约指数构成参考，来源：BitCoke；TokenInsight
3.3费率对比
“Maker费率相同，Taker费率BitCoke最低
费率是交易中必不可少的一部分，更低的费率一般情况下对于用户拥有更大的吸引力。在交易中分Maker和Taker，由于Maker是提供流动性的一方，而Taker则是带走流动性，因而Taker的费率相较于Maker更高。
BitCoke混合合约费率，来源：TokenInsight
上图中，各交易所Maker的费率都为0.02%，区别主要在Taker的费率，BitCoke相对费率最低。
资金费用
混合合约同永续合约一样，以资金费用的方法使合约价格锚定现货价格。几乎所有交易所都是每八小时结算一次，每日三次。当用户在资金费用发生时刻持有仓位，需要向交易的另一方向收取或支付费用；若用户在当时无任何仓位，将不会被收取或支付费用。
跨链Defi项目LOON登陆美国合规交易所Bittrex:据官方消息，去中心化借贷项目Loon Network生态通证LOON将于北京时间5月19日4点上线B网（Bittrex）,开放LOON/USDT和LOON/BTC交易对。
据了解，Loon Network是去中心化跨链借贷项目，旨在建立一个去中心化跨链借贷网络，为链与链之间数据互传、信用互通、资产互联提供基础网络支持。目前已获Kcash基金会、星耀资本、HKDT基金会、向量资本、NFC、Achain Labs等机构战略投资和众多社区流量支持。Bittrex建立于2015年，总部位于美国，是首批申请纽约比特币牌照的交易所，来自世界各地的活跃用户已超过一千万。[2020/5/18]
3.4杠杆与风险限额
“高杠杆下限额控制风险
由于数字资产市场当前投资者教育不足，部分投资者不能很好的控制杠杆的使用，因此，交易所应指引这些投资者做出更加理性的交易决策，而不是一味追求高杠杆。BitCoke根据不同数字资产种类的波动率，对最大可用杠杆进行限制。
BitCoke混合合约波动参数，来源：BitCoke；TokenInsight
实际最大杠杆=合约最大杠杆*波动参数
如用户希望利用ETH作为保证金来交易BCHUSD合约，目前BCHUSD的合约杠杆数为20，且ETH的波动参数是0.8；则该用户在BCHUSD交易时使用的最大杠杆为：20*0.8=16。
3.5风险限额
在市场的实际情况中，经常因为一些拥有巨大头寸的投资者遭遇强平，引起其他用户受牵连而导致自动减仓的事件发生。为使这些用户免遭此类困扰，BitCoke使用了双重风险限额，对于合约和账户都限制了额度。
合约风险限额
BitCoke混合合约风险限额，来源：BitCoke；TokenInsight
账户风险限额
BitCoke混合合约账户风险限额，来源：BitCoke；TokenInsight
双重风险限额的方式避免持仓量巨大的账户出现，从根本上解决了大户被强平导致的闪崩情况，使得市场价格更加稳定，避免大幅度的波动。
BitMEX报告：瑞典可能会成为下一个推出CBDC的国家:BitMEX研究院今日发布《中央银行数字货币（CBDC）研究报告》称，央行数字货币分为两种截然不同的想法：一是禁止实物现金，二是允许零售客户直接在央行存款。前者会增加信贷扩张，而后者会导致通缩。报告据此认为金融监管机构或因后者的通缩性质而拒绝允许此类CBDC计划。国际货币基金组织（IMF）前首席经济学家Kenneth Rogoff是阶段性地禁止实物现金使用的著名倡导者，他认为首先应该禁止更高面额的纸币，因为现金在犯罪中起着巨大的作用。报告称，自2017年以来，瑞典中央银行一直在研究拟议的E-krona项目，这是一个CDBC项目，旨在补充从流通中提取的实物现金。鉴于瑞典的和经济形势以及政府机构对这项政策的更坚定立场，瑞典可能会成为下一个推出CBDC的国家。报告还指出，比特币、区块链技术，或许还有像Tether这样的稳定币，似乎是过去一年人们对CBDC想法兴趣增加的原因之一。国际清算银行、英国央行、瑞典的瑞斯银行（Risbank）和欧洲央行最近都发表了报告研究这一想法。[2020/3/18]
用户下单时，BitCoke的风控系统会检查用户的合约风险限额和账户风险限额，如果其中一个风险限额超出，将不被允许下单。
3.6组合保证金
“实现盈亏相互对冲
BitCoke全仓模式下实行组合保证金系统，若仓位保证金资产一致，可用未实现收益来抵消未实现亏损，亦可作为开设新仓位的保证金。
如：在ETH作为结算币种的情况下，用户同时持有ETHUSD、BCHUSD合约多头和ETHUSD合约空头，如果盈亏对冲后依然存在浮动盈利，此时的浮动盈利可以作为保证金新开仓位。
BitCoke组合保证金之浮盈可用作保证金，来源：BitCoke；TokenInsight
BitCoke组合保证金之双向持仓只占用一方保证金，来源：BitCoke；TokenInsight
BitCoke在开仓同一数字资产的双向合约时，组合保证金模式下只占用开仓较多一方的保证金，为用户节约保证金占用，提升资金利用效率。如上图所示用户持有BTCUSD合约多头$3,000和空头$1,850，组合保证金模式下只占用多头保证金。
动态 | 日本加密货币交易所Minnano Bitcoin如期停止全部服务:据乐天钱包官网消息，4月1日，乐天钱包（ Rakuten Wallet）发布公告称，依照此前公布的业务终止流程，旗下加密货币交易所Minnano Bitcoin已于3月31日如期停止所有服务。[2019/4/1]
此时强平价格也会根据净仓位计算，具体情况如下图所示。
BitCoke组合保证金之双向持仓根据净仓位形成强平价，来源：BitCoke；TokenInsight
基金系统
BitCoke为数字资产衍生品交易融入资产管理功能，面向机构用户和专业投资者提供基金管理系统，采用母-子账户架构，方便基金管理人员对资金进行分仓管理和风控设置。
BitCoke基金风控系统，来源：BitCoke；TokenInsight
4.交易实测
4.1KYC认证
“迅速且严格的KYC程序是合规的象征
BitCoke的KYC程序需要用户上传基本信息和有效证件照片，并手持证件进行认证。实际测试发现，BitCoke的KYC审核严格，相关证件照片若有遮挡则无法通过。该KYC过程实际耗时30分钟左右，优于BitCoke官方说明的24小时。
BitCoke的KYC规则凸显严谨的合规意识：用户的交易、OTC和转账操作均需经过KYC认证后方可进行。而一般交易所通常只在OTC和出金步骤要求KYC认证。该设置有效避免不符合交易要求的用户进行交易。
4.2开仓
BitCoke提供了三大类下单方式，分别是普通单、条件单和高级单。
普通单
普通单是大多数交易者的日常下单方式，输入下单数量、价格，点击“买入”或“卖出”即下单。用户也可不输入价格，点击市价快速买卖。
条件单
条件单则一般用于突破行情。增加了触发价格选项，只有当触发条件生效时，订单才进入交易系统。
下图中条件单表示，当价格上涨到$9,800时，以$9,805限价买入$10,000做多。
BitCoke条件单开仓，来源：BitCoke；TokenInsight
高级单
高级单可视为提供止盈止损的普通单和条件单，在下单时即可同步设置止盈止损，是站在用户角度的一种保护措施。
如下图所示的高级单表示用户在$9,800做多$10,000BTC混合合约，同时在$9,700设置止损，$10,000设置止盈。
BitCoke高级单开仓，来源：BitCoke；TokenInsight
4.3平仓
普通平仓
普通单平仓，用户自主选择限价单或市价单。限价单用户将在设置的理想价格平仓。市价单会以当前市价平仓。条件单需要设置触发价格，条件成立后，委托自动进入交易系统。
BitCoke普通单平仓，来源：BitCoke；TokenInsight
快速平仓
BitCoke在APP和PC端均提供了便捷的快速平仓模式，以Web网页界面为例。如下图所示用户可以选择在K线图上快速市价平仓。
BitCoke快速市价平仓，来源：BitCoke；TokenInsight
也可用仓位右侧的“市价平仓”按钮进行平仓。
BitCoke快速市价平仓，来源：BitCoke；TokenInsight
止盈止损
用户亦可通过高级单设置止盈和止损，无需彻夜盯市，在波动行情下，触发止盈/止损，自动平仓，避免爆仓穿仓。委托成交后，止盈/止损设置会在仓位上生效。
止盈
多单情况，止盈价必须大于委托价，空单情况止盈价必须小于委托价。
止损
多单情况，止损价必须小于委托价，空单情况止损价必须大于委托价。
若用户在开仓时未及时设置止盈止损，持仓情况下同样可以设置，并支持更改原有参数。更改过程中填写相同数值或不填写即视为无效，填写数值0或点击清除，即为清除已有参数。若填写正确，新参数将会覆盖原有参数。
BitCoke多样订单类型满足各类交易场景，一键设置止盈止损，无需熬夜盯盘，避免爆仓穿仓。除了用高级单在下单时设置止盈止损外，用户可直接在仓位上设置止盈止损。
BitCoke开仓止盈止损设置，来源：BitCoke；TokenInsight
BitCoke持仓止盈止损设置，来源：BitCoke；TokenInsight
止损类型
市价止损委托成交后生效，止损设置会在价格达到预设的触发价格后触发。
追踪止损需要设置回调幅度，回调幅度=最高价-最新价，回调幅度≥追踪价时，追踪止损触发。如，用户持有BTCUSD合约多头，该用户设置回调幅度为$50，持仓期间最高价格为$9,000，此时触发价格为$9,000-$50=$8,950。
来源：BitCoke；TokenInsight
其它功能
BitCoke的高级单可以勾选被动委托选项，提供流动性，以更低的费率成交。
BitCoke多空单占比，来源：BitCoke；TokenInsight
同时，BitCoke在下单界面集成了多空占比分析。用户可选择对不同周期的多空单占比进行展示，辅助判断行情走势。将该功能集成在下单界面显示，在行业内目前尚属罕见。
4.4交易界面
“多端同步K线数据
TokenInsight通过BitCoke官方网站下载并体验Web、客户端与移动端。在Web端对图表进行的指标、参数、划线设置均同步在客户端、移动端，无需反复操作，提升交易体验。
BitCoke移动端，来源：BitCoke；TokenInsight
BitCoke网页端，来源：BitCoke，TokenInsight
如上图所示，网页端中设置了技术指标MA、BOLL，及用画图工具绘成的一条白色趋势线和一条绿色趋势线，均在移动端及PC端显示，无需重复设置。BitCoke提供全方面的技术指标，画图工具等，用户可以根据自己的策略和习惯添加使用。
BitCokePC端主界面，来源：BitCoke，TokenInsight
可选技术指标，来源：BitCoke；TokenInsight
“BitCoke自研Pro图表，在专业和易用之间实现平衡
出于成本考量，数字资产交易所一般采用专业的第三方行情网站TradingView的公共插件来生成行情图，TradingView能够基本满足交易需求。BitCoke另辟蹊径自研Pro图表，定制K线和指标库。经过实测，BitCokePro图表较TradingView设置更为简便高效。
VPVR指标
VPVR是根据价格加权的筹码分布图，有助于从成交量的视角判断市场的压力支撑位置。VPVR在TradingView，Aicoin等专业行情软件上为收费指标，BitCoke研发成功后免费供用户使用。
来源：BitCoke，TokenInsight
如上图所示，合约价格在$9,597处，呈下降趋势，且下降到成交密集区域。该区域换手充分，价格在此处或可获得有力支撑。
5.流动性分析
5.1盘口深度分析
“数据显示，BitCoke盘口深度良好
TokenInsight采集了BitCokeBTCUSD合约盘口深度，采集渠道为BitCoke官方RESTAPI。数据显示，BitCokeBTCUSD合约买卖盘双向盘口深度可长期维持在200万美金以上。可满足用户和一定数目量化团队的需求，盘口流动性良好。
BitCokeBTCUSD合约买卖双向盘口深度，来源：TokenInsight
5.2真实交易量分析
“逐笔交易记录符合幂律分布，BitCoke交易量可信度较高
TokenInsight同时采集了BitCokeBTCUSD合约自20年5月13日17点起前1,000条交易记录，并应用自有真实交易量分析模型，对该组数据进行分析。结果显示，BitCoke逐笔交易记录符合幂律分布，且有明显的整数效应，BitCoke交易量可信度较高。
BitCokeBTCUSD逐笔交易记录分布，来源：TokenInsight
BitCokeRESTAPI：http://api.BitCoke.com/api
盘口深度：/depth/depth?symbol=XBTCUSD
逐笔交易记录：/depth/trades?symbol=XBTCUSD
TokenInsight真实交易量分析模型
6.未来展望
6.1交易量分析
“BitCoke衍生品24小时交易量前十
TokenInsight在2020年5月22日18时，对数字衍生品数据平台ContractMarketCap公布的各交易所24小时成交量和未平仓量做出统计，得到如下结果：
各交易所24小时交易量排行，来源：ContractMarketCap；TokenInsight
如上图所示，根据ContractMarketCap统计出的结果，DeltaExchange和HuobiFutures24小时交易量为7,010,000,000美元，排在前两位，BitCoke的交易量是1,380,000,000美元，排在第七位。BitCoke目前拥有5个混合合约交易对，24小时交易量排名挤进前十，显示投资者对混合合约兴趣高。
BitCoke混合合约的热度仍需要时间和市场的进一步考证，数字资产衍生品发展迅速，重视用户体验的交易所，能对用户的粘性起到积极作用。
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