文章作者：Joseph Politano 文章编译：Block unicorn
在硅谷银行倒闭后，美联储向银行借出了3000亿美元的紧急资金，这是否足够？
自2020年以来，美联储首次紧急为美国银行体系提供支持。在上周硅谷银行和Signature Bank倒闭后，几家主要的地区性银行正在苦苦挣扎，而这些破产机构的不良资产仍由联邦存款保险公司(FDIC)管理。美联储承诺在整个危机期间保护银行和金融系统，并以强有力的实际行动来支持这些承诺——支持联邦存款保险公司(FDIC)，上周末开放了一项新的银行贷款安排，放宽了银行紧急信贷额度的条件，并承诺向任何陷入困境的储蓄机构提供流动性。
截至周三，他们还为美国银行提供了3000多亿美元的新贷款，这是2020年初疫情最严重时创造的直接信贷的两倍多。到目前为止，这已经有效地遏制了危机——自从联邦存款保险公司、美联储和财政部联合起来应对危机以来，一周内没有更多的银行倒闭——但许多银行机构仍然处于风险之中。那么，美联储的3000亿美元应急反应——以及他们制定的一系列新政策——是否足以阻止危机?
木头姐预计美联储政策转向将在今年提振成长股:金色财经报道，ARK Investment Management创始人凯西·伍德(Cathie Wood)表示，通胀已经见顶，通胀率到2023年年中可能降至3%或更低，美联储很快将停止收紧金融环境，而此举将提振她的基金所青睐的成长股。在10月升至约4.3%的峰值后，10年期美国国债收益率已降至3.45%。伍德的旗舰基金ARK Innovation ETF(ARKK)今年以来累计上涨了11%，但过去一年仍下跌超过一半。[2023/1/21 11:24:48]
截至周三，美联储已经向银行系统提供了超过3000亿美元的有担保直接贷款——比全球金融危机以来的任何时候都多——以遏制硅谷银行(SVB)和签名银行倒闭的影响。超过119亿美元的贷款来自银行定期融资计划(BTFP)，这是一项新设立的工具，允许银行以票面价格抵押政府支持的证券，以换取最多一年的贷款。然而，美联储的大部分贷款(2950亿美元)来自贴现窗口，这是美联储历史上为向银行提供紧急流动性而保留的抵押直接贷款工具。美联储为SVB和Signature Bank向FDIC旗下的过桥银行提供了1420亿美元贷款，并通过贴现窗口向私人银行提供了1520亿美元贷款。在这1500亿美元的私人借款中，有一家私人银行可能占了大部分——第一共和国银行（First Republic Bank），他们发表声明说，自硅谷银行倒闭以来，他们的贴现窗口借款从200亿美元到1090亿美元不等。
美联储主席鲍威尔：鼓励国会通过对稳定币的监管:金色财经报道，北京时间19:30-20:30，美联储主席鲍威尔出席有关数字货币的专家小组会议。鲍威尔表示，鼓励国会通过对稳定币的监管，潜在的稳定币发行者对更广泛地接触公众非常感兴趣，美联储将永远是对货币信任的主要来源。美联储需要在货币创造中发挥作用。[2022/9/27 22:34:33]
这些紧急贷款的绝大部分都是非常短期的贷款，其中2900亿美元的贷款在15天内到期，创下了历史新高，只有5.4亿美元的贷款在16到90天之间到期，几乎全部是贴现窗口贷款。另外，119亿美元的贷款在3个月到1年之间到期，几乎完全对应于BTFP的贷款期限。
美联储有意不立即公布他们贷款给了哪些机构以及他们借了多少，但通过查看地区联邦储备银行的总资产数据，我们可以大致了解谁从美联储获得了流动性。查看包括贴现窗口贷款和BTFP资金在内的项目，我们可以看到贷款并不是均匀分布在全国范围内，而是严重集中在两家联邦储备银行。对SVB和第一共和国银行拥有管辖权的旧金山联邦储备银行的资产增加了2330亿美元，对Signature拥有管辖权的纽约联邦储备银行的资产增加了约550亿美元。这并不一定意味着所有的贷款都集中在SVB（硅谷银行）、Signature Bank和第一共和国银行 3家银行——几家西海岸地区银行也出现了困境，纽约联邦储备银行对许多不一定只在纽约的金融机构(例如，大多数外国银行组织)有管辖权——但这确实意味着危机并不一定导致全国各地的银行向美联储借款。
瑞信：美联储可能会采取直接出售资产的方式来缩表:1月25日消息，瑞信分析师报告中称，美联储可能通过直接出售资产来缩减资产负债表规模，以此对抗通胀。疫情期间美联储购买债券以将长期利压在低位，导致资产负债表规模大约增加了一倍。瑞信分析师Zoltan Pozsar上周晚些时候在一份报告中表示，前几轮“量化紧缩”进展缓慢，但这一次美联储可能会采取更积极的行动。Pozsar表示，这一次“直接出售资产的可能性并非完全不存在”。他补充称，流动性可能会从银行投资组合的储备余额和货币市场基金的隔夜逆回购余额中枯竭。去年，由于金融公司难以找到投资多余现金的地方，对美联储逆回购工具的需求大幅上升。 （金十）[2022/1/25 9:10:20]
通过美联储的美元互换额度(外国央行可以用来向外国银行发放以美元计价的贷款的工具)借入的资金也不多。尽管瑞士信贷(Credit Suisse)等外国金融机构最近的疲软可能很快就会要求使用互换额度，但目前这种互换额度的停用意味着，危机迄今为止主要被控制在美国境内，美联储紧急资金的主要接受者是从贴现窗口借款的美国银行。
美联储主席鲍威尔：试图让政策保持中立，也许会收紧:1月12日消息，美联储主席鲍威尔表示，现在的政策非常宽松。货币政策正在刺激需求。试图让政策保持中立，也许会收紧。美联储现在的政策有很好的刺激效果。（金十）[2022/1/12 8:42:20]
在很多方面，SVB的崩溃及其后果对银行体系构成的风险让美联储措手不及。监管机构对较小的 “ 地区性 ” 银行采取了宽松政策，他们错误地认为，这些银行的倒闭不会对金融体系构成系统性威胁，而美联储认为，加息的速度还没有快到破坏银行体系稳定的地步。然而，在某种程度上，他们是非常有先见之明的——美联储一直试图将贴现窗口的改革制度化，旨在改善早期covid金融危机之后的金融稳定性。今天，贴现窗口的空前使用在一定程度上反映了这些改革的预期结果。
在美联储成立的早期，很多机构基本上一直从贴现窗口借款，因此该窗口更像是一种常规的货币政策工具，而不是金融系统的紧急支持的后盾。到了20世纪20年代后期，美联储开始不断反对使用贴现窗口，认为过度依赖贴现窗口会滋生金融稳定风险，而且在美联储通过向系统中注入或移除银行准备金来设定政策利率的时代，这个工具已经过时了，也失去了作用。每当银行再次从贴现窗口借款时，美联储就会加强要求，增加附加费，或者更多地限制贷款以推动银行远离贴现窗口。这导致了一个严重的问题——由于美联储强烈反对使用贴现窗口，整体使用率非常低，任何试图在真正紧急情况下使用贴现窗口借款的银行都将面临巨大的耻辱。
美联储博斯蒂克：预计本月的FOMC不会提出逐步缩减资产购买:美联储博斯蒂克：近期疲弱的数据可能推迟了紧缩计划的开始，仍着眼于2022年底美联储加息，预计本月的美国联邦公开市场委员会（FOMC）不会提出逐步缩减资产购买。 （金十）[2021/9/9 23:12:59]
通过向美联储借款，表明银行他们处于真正的绝望境地，没有其他选择。如果股东、债权人、储户、甚至政府监管机构发现你使用了贴现窗口，他们不会对你客气——这对银行高管来说基本上是一种可被解雇的罪行。这样做的后果是，即使是无辜受到压力的困境机构，也会选择承担不必要的财务风险，而不是向美联储寻求帮助，这使得整个金融系统更加不稳定。
在2020年初的金融危机之后，美联储进行了几项改革，旨在鼓励更多银行使用贴现窗口，并减少从美联储借贷的耻辱感。首先，最长期限从隔夜延长到90天，使银行能够进行更长期、更灵活的借贷。其次，对于从贴现窗口借款收取的“惩罚利率”大幅降低，以使从美联储借贷的成本不再显著高于市场利率——截至今天，贴现窗口的主要信贷利率仅比美联储支付给银行准备金的利率高出0.1%，而在疫情之前为0.7%。
尽管使用贴现窗口会导致银行的信誉受损，但自疫情以来，使用贴现窗口带来信誉受损影响已经减弱——超过60%的银行表示，如果市场条件导致资金稀缺，他们将从美联储借款，这是在2021年3月之前的情况，而在SVB崩溃之前，银行经常从贴现窗口借款数十亿美元。在SVB崩溃后进一步放松抵押品要求的变化，可能会鼓励更多银行使用贴现窗口，并有助于减少信誉受损。如此多的银行感到需要使用贴现窗口对美国金融健康状况来说是个不好的迹象，但他们使用贴现窗口而不是试图在没有美联储帮助的情况下独立应对是个好迹象。
然而，具有讽刺意味的是，由于与SVB崩溃的联系，BTFP（定期融资计划）可能最终会继承贴现窗口的信誉受损问题。然而，119亿美元的贷款余额表明银行不过度担心从美联储借款的形象问题，这是对金融稳定的积极信号。如果信誉受损再次成为一个问题，美联储可能会尝试复活或调整 “ 期限拍卖机制 ” ——这是一个大衰退时期的计划，美联储会向银行拍卖一定数量的抵押贷款，以防止任何一家金融机构因要求从美联储借款而受到信誉受损的影响。然而，美联储可能认为持续使用贴现窗口是该系统暂时按预期运作的标志。
到目前为止，美联储的干预已经成功地防止了金融状况的灾难性收紧——尽管自SVB失败以来企业债券利差有了明显增加，表明主要公司的借贷条件变得更加困难，但仍低于最近的7月和10月高点。但这并不应被误解为危机已经结束的迹象——例如，First Republic除了从联邦储备借入数十亿美元外，还不得不从其他几家大型银行中吸收了300亿美元的存款。仍有几家银行处于风险之中，美联储的紧急措施稳定银行系统的影响可能需要时间。
然而，有一点是明确的——SVB危机的持续影响使金融状况恶化，同时也降低了对近期利率的预期。3月8日，利率期货市场预计美联储最有可能在下周的FOMC会议上加息0.5%——今天，他们认为很有可能根本就不会加息。两年期国债收益率下跌超过1%，在过去的一周里一直在剧烈波动。由于经济预测的恶化，银行已经在收紧贷款--过去两周的事件不可能让他们对未来的经济前景更加兴奋。美联储的紧急努力是否足以恢复人们对金融系统的信心，将取决于银行是否能在不造成足以拖垮美国经济的信贷紧缩的情况下恢复稳定。
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