数字资产管理公司Capriole.io负责人、Energy-Value估值模型提出者CharlesEdwards针对Blockware的比特币挖矿研究报告发表看法，他认为比特币生产成本不能只看电费，而是要按照业务经营总成本计算。
撰文：CharlesEdwards，数字资产管理公司Capriole.io负责人、Energy-Value估值模型提出者翻译：卢江飞
HappyHalving！各位！祝大家在比特币「减半」后都快乐！
鉴于对比特币生产成本很感兴趣，我打算对Blockware最近发布的一项比特币挖矿研究报告发表下自己的看法。
先简单说下我的一个认识，即：对于比特币生产成本计算中使用的一些假设，现在看来仍然是较为准确的，但在不久的将来，这些假设或许要进行修改。
RIT Capital Partners已减持Animoca Brands、Kraken和Paxos的股份:金色财经报道，英国投资信托公司RIT Capital Partners Plc今年早些时候降低了对几家知名加密初创公司的投资价值。该信托基金由雅各布·罗斯柴尔德创立，自 2021 年以来已向加密公司投资数千万英镑，此外还支持众多科技初创公司。其2021 年年度报告显示，Animoca Brands、Kraken和Paxos的头寸分别为2780万英镑、3320万英镑和2080万英镑。在2月份公布的次年账目中，这些头寸缩减至1420万英镑、1620万英镑和1620万英镑。[2023/6/17 21:43:00]
比特币挖矿在全球范围内非常普遍，因此「自下而上」的分析方式可能会存在一定局限性，同时信息获取也会受影响。虽然Blockware这家公司的客户群范围的确比较广泛，但他们的研究并没有覆盖绝大多数挖矿行业。
DTAP Capital创始人：比特币和黄金是极具吸引力的投资:在5月12日发布的一条推特中，美国总统特朗普声称，随着其他国家的利率出现负增长，美国应该效仿。投资基金DTAP Capital创始人Dan Tapiero表示，在美联储采取负利率的情况下，比特币和黄金是极具吸引力的投资。他称，“机构囤积现金会导致流动性资产存储积累，黄金和比特币将受益。”(NewsBTC)[2020/5/14]
此外，Blockware的「自下而上」分析方式还有其他局限性，他们的分析报告中只研究了S9和S17两类矿机，但其实基于SHA256挖矿算法的矿机至少有90种，我们可以在剑桥比特币电力消耗指数网站sha256.cbeci.org上查到这些挖矿设备、以及每款设备的获利周期。
当然，不只是「自下而上」分析方式存在问题，「自上而下」的分析方式同样具有一定局限性，包括：
动态 | OTC加密货币交易公司Genesis收购定量研究公司Qu Capital:OTC加密货币交易公司Genesis收购总部位于纽约的定量研究公司Qu Capital，以加强其交易技术，包括改进订单路由和高级执行工具。（The Block ）[2019/9/19]
剑桥比特币电力消耗指数中的全球用电量数据本身就存在误差；全球电力成本需要聚合计算。链闻注：更多信息可以点击此处访问。
关键发现1：
Blockware提供了一张来自其客户的电子成本饼状图，基于该图数据，可以得出加权平均电价为：5.2美分/kWh。这与剑桥比特币电力消耗指数中约5美分的电价基准较为一致，因此该电价基数的确可以进一步验证比特币生产成本。由于2020年全球遭受新冠病疫情影响，人们比以往任何时候都更有理由怀疑能源成本出现大幅波动和变化。当然，由于一些石油期货合约要求，相关数据可能需要花些时间才能得到审核验证。
投资公司Multicoin Capital：IOTA的价值被高估了:位于得克萨斯州的投资公司Multicoin Capital长期投资1亿美元于加密货币市场，日前该公司发布了一篇长达12页IOTA分析师分析报告。该投资公司的分析师们发现，IOTA的技术和团队背后存在着无数的问题，因此IOTA的交易价格远高于其可能的实际价值。[2018/1/25]
关键发现2：
有一个问题我们都能达成共识，即：比特币生产成本并不代表比特币最低价格。但从历史数据上看，电力成本一直都是比特币的价格底线——当然，3月12日「黑色星期四」比特币价格暴跌是个例外。
Blockware分析内容中，的确有部分很有价值，尤其是指出矿工为了遵守合约要求不得不在亏损状况下继续运营。如果这种情况真的存在，意味着我们应该更加谨慎，因为比特币价格有可能会跌倒电力成本价位之下，甚至会持续很长时间。尽管如此，这段时间通常会被是作为价值机会时期。
关键发现3：
Blockware表示，比特币挖矿运营成本中，电费占比高达95%。但是，他们并没有分析总业务成本，而根据我所看到的历史研究数据显示，早在2018年，电费成本在比特币挖矿运营总成本的比例就已经降至80%了。
在Blockware的分析中，可能有95%都是完全正确的，但是总业务成本还需要考虑硬件资本性支出、带宽、工资、租金、保险和资本成本，等等。当所有这些加在一起，你会发现业务经营成本其实是很高的。所以，比特币生产成本应该按照挖出一个比特币所需要的的全部业务经营成本计算。
当然，这个成本也不应被看作是比特币的「最低价格」。
不过，如果比特币交易价格低于总生产成本时，确实会影响矿工的平均盈利能力。如果比特币挖矿利润率受到挤压，下跌的价格越来越趋于电力成本，那么效率低下的矿工要么选择关机，要么开采其他加密货币、或是追求其他新的商业模式。当这些情况发生时，我们就会看到一件事：比特币网络算力下降。
Blockware认为，目前比特币生产成本价接近于8000美元。而在大约六个月之前，我也预测2020年挖矿电力成本将会来到8000美元区间，现在比特币价格大约在9500美元左右，所以暂时还没有跌倒这一价位。
简单来说，虽然我和Blockware的分析采用了不同的方法，但似乎都得出了相同的结果。但考虑到所有加密货币的基本面，Blockware的分析结果可能会有一个误差带，而且有些问题的论述并没有在行业内获得广泛共识。比如，他们提出了所谓「矿工投降」的概念，对于这个问题，我的想法可以在链接中查看。
现在，让我们来看看当前比特币矿工处在什么位置。
虽然电费降低的可能性很大，但目前电力成本基本上是维持在9000美元左右，所以基本上意味着大多数比特币矿工是无利可图的，如果他们继续运营，就会亏钱。
针对这种情况，我此前曾提出过一个「残酷减半」的概念，即：比特币价格保持在9000美元以下的时间越长，效率低下的矿工被淘汰的可能性就会越大。
与此同时，由于比特币区块奖励减少到6.25BTC，现在的矿工对未来比特币价格的影响力也在逐渐减小。所以我预计，从现在开始，矿工的市场卖压会随着时间不断减少，而这可能会导致比特币价格上涨。
最后，让我简单总结一下：
目前估算的比特币生产成本比较准确；电力成本的「弹性」价格下限大约是9000美元；矿工卖压降低，可能有助于比特币价格在近期反弹；如果价格继续维持在9000美元左右，预计一部分矿工会被淘汰；价格持续下降对比特币能源价值不利。来源链接：twitter.com
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