撰文：yyy
这条推文来聊一聊 Cosmos 生态的 LSD 赛道，与近期火热的以太坊 LSD 相比，无论从市场关注度还是 LSD 资产总量，前者都鞭长莫及。 从单一指标流动性质押率看， $ETH 高达 41.9%，而 $ATOM 仅为 0.4%. 这超过 100 倍的「缺口」背后，存在着怎样的缘由及蕴含着怎样的潜力呢？
TLDR
如前所述，以太坊 LSD 赛道如日中天，而 Cosmos LSD 赛道看似风平浪静，实则暗潮汹涌，蕴含着巨大的潜在机会。 本文将从多个维度概览 Cosmos 生态 LSD 赛道的相关协议，抽丝剥茧地论述其远远未被充分挖掘的原因，以期找到一些早期机会。
据 DefiLlama 相关数据显示，流动质押 $ETH 的 TVL 已突破百亿大关，达到 132.8 亿美元 (7.75M ETH). $ETH 的流动质押比例 ( 流动质押资产总量 / 已质押资产总量 ) 为 42.9%。 ETH LSD 赛道衍生出了 10+ LSD 协议，其中仅 /img/2023525212422/0.jpg">
反观 Cosmos LSD 赛道，已质押 $ATOM 市值为 25.7 亿美元，而流动质押 $ATOM 市值仅为 1100 万美元左右，流动质押率仅为 0.43%。 这是一个数十亿级别的潜在市场 ( 如果 ATOM 的流动质押率可以与 ETH 相当 )。 在分析两者间存在巨大差异的原因前，我们先来看看目前 Cosmos 生态都有哪些 LSD 协议 / 应用链。
1inch已在BNB Chain与以太坊上集成PancakeSwap V3流动性池:4月24日消息，去中心化交易平台 PancakeSwap 发推称，1inch 已经在 BNB Chain 与以太坊上集成 PancakeSwap V3 流动性池，PancakeSwap 的 V2、V3 和 Stableswap 池都可以从 1inch 中获取。[2023/4/24 14:23:29]
Cosmos 生态 LSD 项目概览 目前已上线主网的 LSD 项目，按流动质押 $ATOM 的资产总量由大到小排序分别为：/img/2023525212422/2.jpg">
这种可组合性是建立在 LSD, DEX, 借贷等 Dapp 都部署在以太坊的基础上的，不存在原生资产 / 流动质押资产跨链的问题。
而对于 Cosmos LSD 协议而言，不具备这样的可组合性优势。ICA 的集成只是解决了原生资产 ( $ATOM) 的跨链问题，并没有解决流动质押资产的跨链问题。 例如，用户通过 Stride 质押 $ATOM 获得质押凭证 stATOM, stATOM 需要跨链到 Osmosis 链，然后再为 ATOM-stATOM LP 池提供流动性获取收益。
但可组合性并非最致命的问题，虽然涉及跨链，但可以在一定程度上优化 ( 如 Osmosis 推出的「无感」跨链 )。 而质押凭证的应用场景局限性成为横跨在 Cosmos LSD 协议面前的一座大山。
就以太坊的 LSD 协议而言，ETH 除了 POS 质押收益外，还包括协议资产激励、息差套利、「再打一份工」三种超额收益来源。( 参照妙娃老师 /img/2023525212422/4.jpg">
既然 Cosmos LSD 赛道存在上述问题，看好又是基于怎样的逻辑呢？ 我个人看好的原因： 1) Cosmos 生态的繁荣会直接扩展 LSD 代币的应用场景；如 Dephi 孵化的借贷协议 @mars_protocol 的上线，随着 Cosmos 生态借贷体系的完善， $ATOM 质押凭证作为生态内的蓝筹资产是非常优质的抵押物。
2) 底层基础设施的完善将极大提高 LSD 用户的交互体验；如前所述，ICA 的集成、Osmosis 的无感跨链、ICS 集成赋能质押的 $ATOM 等。
3) 应用链相对于 Dapp 与生俱来的代币赋能优势。LSD 收益最核心的部分是协议代币激励，维持激励代币的价格就显得尤为重要了，激励将直接影响 LP 的深度。 对于 LSD App-chian 而言，协议代币既能作为 gas 又能作为节点质押，代币具有更多的应用场景。相对于 Dapp 协议代币而言，更容易维持币价的稳定。
以上就是我对 Cosmos LSD 赛道的一些思考，一起期待一场 Cosmos LSD War 的到来。
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