原文：《从九个方面看以太坊上海升级的抛压问题》
作者：蓝狐笔记
以太坊上海升级计划于今年3月份进行，其中有一项是信标链开放ETH质押解锁，也就是所谓的EIP-4895。截止到写稿时，ETH的质押总数大约为1,585万个ETH，大约占ETH总量的13%，活跃验证者总数为49.5万，年化利率4.2%。
不少人因此担心，开放质押解锁之后，会不会产生大量抛压？还有看空者认为之前的ETH美元价格成本低，解锁之后有不错的美元本位利润，所以，选择抛售的可能性也很大。
如何看这个问题？
按照目前的情况看，大概率不会带来大量的抛压（当然，未来价格的变化则取决于更多因素，这里仅讨论潜在抛压这单一事件）。从九个方面来看：
目前采用的是逐步解锁的模式，按照目前的情况，理论上，每天提现的上限大约在5.5万个ETH左右。以太坊大约每个epoch可以激活7.55名验证者（验证者总数/65,536），每天有225个epoch。也就是目前大约每天最多可以解锁5.5万个ETH左右。
Binance将于4月6日15:00对以太坊网络进行钱包维护:4月5日消息，据官方公告，Binance将于2023年4月6日15:00对以太坊网络（ERC20）进行钱包维护，维护大约需要两个小时。钱包维护期间，以太坊网络（ERC20）上的Token交易不会受到影响。充提币将于4月6日14:55起暂停，维护完成后重新开放充值和提现服务。[2023/4/5 13:45:23]
此外，提款速率还会根据质押ETH的总量进行调整，防止瞬间的大量流出等。
早期愿意冒较大的风险和不确定性进入ETH质押市场的，都是有较大风险偏好的用户群体，他们大多数是以太坊较为长期和坚定的支持者，这部分人在目前熊市的状体下，相对来说，抛售的意愿较小。
大部分质押参与者使用Lido或通过CEX进行，有些已经完成退出。例如通过Lido协议质押的用户，可以将其stETH通过Curve兑换成ETH，可以不用等到上海升级后提现解锁。从数据上看，去年好些时候，stETH都出现了不错的折扣。也就是，一些想要退出的用户，卖出了stETH换成了ETH。其中也包括在之前由于一些暴雷事事件的影响，一些机构也将其stETH完成退出。
Nil基金会将推出支持以太坊和Mina跨链的zkBridge:1月20日消息，ZZK技术开发商Nil Foundation发文称，即将推出实现Mina Protocol与以太坊之间桥接的zkBridge。在准备生产部署前，还需完成证明生成、优化证明生成器和验证器部署三个步骤。
据金色财经此前报道，Nil基金会于去年年底完成2200万美元融资，融资完成后估值达到2.2亿美元。本轮融资由Polychain Capital领投，IOSG Ventures、Blockchain Capital、Starkware、Mina Protocol等参投。[2023/1/20 11:22:39]
随着质押解锁的开放，反而有可能会吸引更多的机构或大户进入
一是，这种功能本身给更多用户带来信心；
二是，可以为这部分用户提供更好的退出通道，而不用担心退出流动性或折扣退出等问题；
三是，这部分用户也有需求在熊市获得相对稳定的收益（目前ETH币本位年化收益能达到4.2%，虽然跟牛市时期的DeFi没法相比，但就目前的市场情况，对于长期支持者来说，这个收益率还是有吸引力的）。
报告：以太坊2.0和EIP-1559将推动ETH长期价值增长:Delphi Digital最新发布报告称，建立在以太网络之上的dApps正在推动费用的增加，导致更稀缺的带宽，但是这是附加的，因为源自活动的链上价值不会增加ETH的基本价值。然而，随着ETH2权益证明的引入和以太坊改进协议1559 (EIP-1559)的实现，这种情况发生了变化，它们为ETH提供了更有效的长期价值主张。[2020/8/2]
拍脑袋预估一下，开放质押之后，可能短期内会略有下跌，但整体趋势是向上，有可能在1年左右可以突破ETH总量的20%。
按照看空者成本论来看，其实进入平均成本也不算低。第一批质押的ETH成本大约在500美元左右，但质押的增加是逐步进行的。按照粗略估计（此处无精确数据），很大比例的质押成本大约在1500美元以上，高于目前的市场价格。
一是，ETH目前逐步走向通缩，这对于ETH的影响是巨大的。
ETH合并之后，目前为止为112天，从那之后，新增的ETH一共4,248个（写稿时为止）。如果没有合并，那么这112天，将新增发1,332,883个ETH，大约价值16.6亿美元，也就是大约每天的潜在抛压减少了1,500万美元左右。ETH持有者，即便放在钱包，不参与质押，也不参与DeFI协议的收益活动，也可以捕获其生态成长的价值。
安迪沃霍尔作品将通过以太坊进行拍卖:据CCN报道，2018年6月，安迪沃霍尔1980年作品14部小型电动椅将利用以太坊进行拍卖，拍卖将由伦敦梅费尔区的Dadiani Fine Art与区块链平台Maecenas Fine Art合作举办。沃霍尔49％的作品将于6月20日上市销售，拍卖行接受比特币和以太币进行支付。[2018/6/8]
二是，ETH通过质押可以获得收益。
目前大约是4.2%左右的年化收益。当ETH有了质押收益之后，ETH本身不仅是整个网络的安全支撑者，也捕获了其生态成长的收益，ETH从根本上发生了变化。随着生态的成长，它为L2及其网络提供更大规模的安全服务，ETH最终也会受益。也就是，ETH变成了生态的真正底层资产。它有越来越多的使用场景支撑，当这些网络大到一定的程度，ETH还有机会产生货币溢价，不仅是生态内部的支付媒介，也会逐步具有价值存储的属性。仅从这一点，它对BTC也是有竞争的。
此外，相较于其他的链或项目，比如BTC、Solana等，ETH的新增已经非常少。
航空公司接受比特币和以太坊:Surf Air上周晚些时候宣布，对月度会员和选座服务接受比特币和以太坊支付。该服务将在加利福尼亚以及欧洲展开。[2017/12/6]
截止到写稿时，根据MoneyPrinter的统计数据，BTC年新增率为1.8%，Dogecoin为3.58%，Solana为6.43%，ETH目前仅为0.01%左右，其新增率低于BTC180倍左右；低于Dogecoin350多倍，低于Solana 600多倍。BTC和Solana的新增率还不算高的，超过10%的也不少，如Osmosis年新增率为39.2%；Balancer为13%，Curve为10.21%等。
如果不按新增率算，按每日新增价值计算，以太坊也算是最低之列。按照当前情况计算，目前BTC每日新增价值达到1580多万美元（每月新增超过4.7亿美元）；Solana每日新增超过127万美元（每月新增超过3800万美元）；Dogecoin每日新增超过95万美元（每月新增超过2800万美元）；Avalanche每日新增69万美元（每月新增超2000万美元）。截止到写稿时，以太坊在合并后平均每日新增大约在38个ETH左右，也就是每天新增价值不到5万美元，一个月新增大约150万美元。也就是，ETH每日新增的价值低于BTC300多倍；低于Solana25倍多；低于Dogecoin19倍，低于Alalanche13倍多。
目前是熊市，gas消耗比较少，如果未来市场趋于活跃，以太坊每天的通缩量也会是非常可观。
仅目前情况，ETH不管是新增率还是每天的新增价值都大大低于其他公链，也大大低于BTC。
以太坊本身有开发者基础，生态基础，用户基础，基于此，形成了较为强大的社区共识。这种社区共识，随着以太坊生态的持续发展，包括L2逐步超越绝大多数公链，以太坊作为加密领域最基础结算层和安全提供者的角色，只会增强其护城河。有足够护城河这一点，逐步会被更多机构和用户看到。
ETH质押量越少，其收益率就越高；如果质押数量下降到一定程度，其收益率上升，则会吸引人群进入，这种相对稳定的收益在熊市会显得更具吸引力。所以，这里也存在动态的平衡。
当ETH质押量在100万个时，年化收益可以达到18.1%;当ETH质押量在1,000万个时，年化收益在5.72%左右;当ETH质押量在1,250万个时，年化收益在5%;当达到3,000万个时，年化收益在3.3%左右。
上海升级不仅包括ETH质押解锁，还有其他的升级，这些也有利于其生态长远的发展。比如EIP-3651利于矿工节省gas费用，加快矿工交易的速度；比如EIP-3855也可以降低gas消耗；EIP-3860可以支持更大的合约，支持部署更丰富功能的合约，利于开发者推出更有想象力的dAPP；EIP-3540（EVM对象格式EOF）V1支持合约代码和数据的分离，简化合约交互等。
总体来说，即便上海升级开放提款功能，对于ETH抛压的影响也是有限的。而作为上海升级这个事件本身，则有利于以太坊生态长期发展，算是长期利好的事件。
最后需要提醒的是，虽然上海升级不会带来大的短期抛压，但它跟ETH本身价格的波动是两个事情。如果在此期间出现黑天鹅事件，那么，即便没有质押解锁，也会给市场带来影响。
风险警示：以上所有分析仅是对技术和市场的片面观察，不一定对，请务必保持自己的判断并做好风险控制。
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