《中国金融》2019年第17期
作者|李礼辉‘中国互联网金融协会区块链工作组组长、中国银行原行长’
2009年，基于区块链技术的比特币面世。2019年6月18日，由全球社交网络巨头Facebook主导的数字货币Libra测试网上线，预定2020年正式运行，目标是成为一个不受华尔街控制、不受中央银行控制，可以覆盖数十亿人的全球性货币和财务基础设施。数字化的货币形式可以称为数字货币，本文通过对数字货币中的法定数字货币、虚拟货币、可信任机构数字货币的观察，试图分析阐释这样一个问题：数字货币会不会是全球货币体系的又一次重构？
法定数字货币的基本架构有待抉择
具有法定地位、具有国家主权背书、具有发行责任主体的数字货币构成法定数字货币，或称中央银行数字货币。
多个国家的中央银行早已宣布启动基于区块链技术的数字货币研发。但关于法定数字货币的基本架构，目前意见并不一致，例如，是基于通证Token还是基于账户Account，是为零售服务还是为批发服务，是锚定的还是非锚定的，有待进一步论证和抉择。
更为重要的是，法定数字货币的发行模式，是维持传统的法定货币“中央银行—商业银行”的间接发行机制，还是构建“中央银行—公众”的直接发行机制？采用间接发行机制，现行的货币市场运行模式不会发生根本性的变化，数字货币将逐渐取代传统货币；如果采用直接发行机制，中央银行将拥有货币市场调控的绝对地位和权力，将可以直接吸收公众存款，从而限制商业银行的初始信贷能力。
中国银行公布元宇宙支付和数字货币交易控制相关专利:金色财经报道，天眼查显示，中国银行股份有限公司申请的“元宇宙环境下的移动支付方法及装置”专利公布，摘要显示本发明涉及网络安全技术领域，可以保障元宇宙环境下的移动支付安全。
此外，中国银行公布“数字货币的交易控制方法及系统”的专利，应用于分布式技术领域，可以降低数字货币被挪作他用的风险，保障数字货币的交易可控性与安全性。[2022/12/27 22:10:37]
应用区块链技术构建法定数字货币，理论上具备相对于传统法定货币的优势。一是可以直接支付、无现钞支付，有利于减少交易成本和货币流通成本，提高资金周转速度和运用效率；二是中央银行可以拥有实时、完整的数据，有利于实现货币供应总量的精准调控；三是资金流信息可观察可追踪，从反腐败、反、反恐融资、反逃税的角度看，高效率的资金流信息追踪，能够实现更好的管控效果。
在我国，微信支付、支付宝应用大数据、云计算等新技术，构建以信任链接为纽带的支付和生活服务平台，突破传统支付模式，已经实现十亿级的直线链接。微信支付、支付宝占领了零售支付市场，现金、ATM的交易笔数不断缩减，银行卡成为微信支付和支付宝的账户卡，退守大额支付市场。
数字货币可否替代传统货币形式，取代新兴的电子支付工具，成为主要货币形式和主要支付工具，将取决于四个关键因素，即效率更高、成本更低、具有商业价值的经济规模、具备社会认可的可靠性和安全性。
虚拟货币的底层技术有待突破
中国银联副总裁涂晓军：银联可以为BSN带来三项主要能力:金色财经现场报道，首届区块链服务网络全球技术创新发展峰会暨湖北区块链技术创新大会11月27日在武汉举行。中国银联副总裁涂晓军在会上表示，区块链技术正在深刻改变未来社会和金融的生态， 但是对于广大开发者和应用者而言，区块链的技术门槛还是很高，参与难度还是很大，产业链条也很长。区块链服务网络BSN致力于打造新一代跨主体、跨机构、跨底层、跨网络、跨地域的新型区块链基础设施，为广大开发者提供标准化的技术环境，帮助区块链应用方降低开发、部署、运维的门槛。
中国银联在BSN当中主要承担了三项任务：一是为BSN网络提供金融支付和身份认证等基础服务；二是引入金融标准，对智能合约等关键技术建立金融评测机制，促进金融应用健康发展；三是建设金融行业门户，吸引更多的金融机构的加盟。作为银行卡组织，银联可以为BSN带来三项主要能力：一是带来广泛的账户连接能力，中国银联是国内唯一一家拥有银行卡品牌的机构，接入银联标准网络的国内机构有1672家，基本上国内所有的商业银行都跟银联是连接的，境外机构有831家，除了支持银行卡账户外，银联网络还支持二三类账户、对公账户的连接，日均转接交易量达到5.5亿笔；二是全面的支付和验证能力，银联网络在账户形态上支持卡机和账机交易，在交互方式上支持卡号、二维码标记化等方式，交易类型上支持查询借贷计和授权各类业务，在验证能力上支持银行账户、工商执照、个人身份等多种验证通道；三是综合智能风控能力，银联构筑了事前、事中、事后立体化的智能风控体系，搭建了强有力的反、反欺诈的合规框架，能够帮助机构有效降低网络上面的支付风险。中国银联也是大量的金融技术标准的制定者，同时，也是标准合规性的检测和认证机构之一。[2020/11/27 22:22:08]
如何定义公有区块链社区的coin或token？有的强调数字技术特征，将coin称为“加密数字货币”。有的强调金融属性，将token称作“通证”。
中国银联涂晓军：基于区块链的信息基础设施建设潜力可期:中国银联执行副总裁涂晓军今日在区块链服务网络BSN商用启动大会上表示，此次区块链服务网络的商用发布，对于整个产业而言可以说是恰逢其时、意义深远。这个跨公网、跨地域、跨机构的全国性区块链服务基础设施服务平台，将会成为我国数字经济、新型基础设施建设的“底座”、“基石”之一，为广大企业排忧舒困的同时，会催生出更多的业务场景和创新应用。涂晓军指出，未来，基于区块链的信息基础设施建设潜力可期，有望成为新型的价值交换方式、分布式协同生产机制以及新型的算法经济模式的基础。（人民网）[2020/4/25]
我的粗浅看法是，如果认同货币的本质是“一种关于交换权的契约”，就应强调“交换权”的经济依托及其金融属性。coin或token不仅在虚拟社区内成为价值标记和支付工具，而且可以与法定货币交易，形成交易价格，也就具备了金融工具属性。因此，将coin或token定义为“虚拟货币”可能更为贴切。同时应该明确，虚拟货币如果没有合格发行责任主体、没有实体资产支撑、没有足够的信用背书，也就区别于法定数字货币，也区别于可信任机构数字货币。
2009年，当比特币带着区块链标签面世时，很少人能够洞察未来。最近两年，虚拟货币大起大落，暴跌暴涨；有人挖矿，有人投机；有人发财，有人破产；极少数获得了证券许可，大多数涉嫌非法集资。
以比特币为代表的虚拟货币得以生长，其实具有经济层面的原因。
一是虚拟货币的生存土壤。“去中心化”架构的公有链本质上属于实行自规则的自组织，通行网络共识的治理机制和发行虚拟货币的激励机制，虚拟货币是参与者认可的等价物和支付工具。
现场 | 中国银行首席科学家郭为民：在严格的监管沙盒机制内中国可以推出STO:金色财经现场报道，2019年第一财经金融科技峰会12月1日在北京举行。中国银行首席科学家郭为民在“区块链与数字货币”高峰对话环节中表示，比特币是一个非常失败的实验，首先是推出时机不对，早晚都可以，但是现在不行；其次是目标不对。DCEP在解决传统领域支付的痛点能够发挥一定的作用，在零售领域、批发业务及复杂业务中会有更多应用。
另外，郭为民还表示，中国可以推出STO，但一定要在严格的监管沙盒机制内实施。[2019/12/1]
二是虚拟货币的市场需求。虚拟货币交易可匿名、可跨境、难管制，既可用于公有链社区，也可用于灰黑色交易，甚至可能成为资金非法流动的工具和投机交易的工具。全球“暗网市场”一直存在、支、等非法交易，规模难以计量，比特币等成了这种“地下”可信任、“地上”难管控的支付工具。
三是虚拟货币的投机市场。例如，比特币大账户把握在少数人手里，有人估算，40%的比特币由大约1000个账户持有。这些“关键少数”位于食物链顶端，有可能操纵市场，掌控价格。币圈市场上的散户往往被“割韭菜”，损失巨大。
虚拟货币的技术性缺陷来自“去中心化”的公有区块链架构。在这种架构下，全网验证需要超大规格的数据同步，各个节点的运行能力需要达标和均衡。因此，无论是比特币，还是以太坊，至今仍然尚未解决交易效率和规模化问题。
虚拟货币的经济性缺陷在于，缺乏足够的实体资产支撑和信用背书，价值不稳定，投机性太重。2018年，比特币触底3158美元，比最高价缩水84%。全球虚拟货币总市值由年初的8350亿美元下降到1100亿美元，跌幅接近87%。
声音 | 中国银行前行长李礼辉：利用区块链建立可信数据登记与证实平台，可以容纳更多的交易对手:据新浪财经报道，中国银行前行长、中国互联网金融协会区块链工作组组长、第十二届全国人大财经委员李礼辉在“2019中国供应链高峰论坛”上发表演讲表示，区块链建立了一种“技术背书”的信任机制，通过数学方法解决信任问题，以算法程序表达规则，只要信任共同的算法程序就可以建立互信，能够在信任未知或信任薄弱的环境中形成可信任的纽带，节约信用形成所需的时间和成本。利用区块链技术建立可信数据登记与证实平台，可以容纳更多的交易对手。[2019/5/19]
基于上述因素，虚拟货币似还将生存和发展，极少数可能扩张领地，大多数只能偏居一隅。未来，虚拟货币依赖的区块链底层技术如果能够突破规模化应用的瓶颈，虚拟货币的运行机制如果能够解决价值稳定问题，才有可能进入大众化的交易和支付场景。
可信任机构数字货币的动向有待观察
具有公信力的机构包括金融机构发行的数字货币，可称为可信任机构数字货币。
这里提出“可信任机构数字货币”的概念，主要基于这样一些考虑：能够成气候的数字货币必须是可信任的，法定数字货币因为法定地位和国家主权背书而可信任，其他任何机构的数字货币要做到“可信任”，必须具备这样一些品质：具有公众信任机构的信用背书；具有商业价值的客户规模；具有高效可靠的金融交易和支付平台；具有可审计的金融资产支撑；具有行政许可的市场准入。
与虚拟货币相比，可信任机构数字货币更有可能成为数字金融市场通用的交易工具。
2017年7月，高盛数字货币SETLcoin获得美国专利商标局首个数字货币专利。2019年2月，摩根大通推出JPMCoin，用作InterbankInformationNet的支付清算工具。摩根大通计划将IIN链接400家银行，替代SWIFT系统。2019年3月，IBM和Stellar的IBMBWW主网上线，用于数字资产交易和结算，支持多种法定货币和数字货币实时汇兑。瑞士联合银行主导的13家跨国银行，准备于2020年推出基于分布式记账技术的“多功能结算币”，以美元、日元、欧元、英镑等主要货币计价，用于清算和结算交易。
直到2019年6月18日，Facebook推出数字货币Libra。如果能够获得监管许可，Libra似乎具备了成为可信任机构数字货币的全部特性。
一是行业巨霸联合创始，覆盖巨大客户群体。Libra由Facebook牵头，联合创始机构28家，包括信用卡清算巨头MasterCard和VISA、线上支付系统PayPal、线上旅游预订公司BookingHoldings、电商平台EBay和Mercado、线上打车平台Left和Uber、流媒体音乐平台Spotify、线上奢侈品平台Farfetch、电信运营商Vodafone，这些巨霸级创始机构完全可以为Libra提供足够的信用背书，而且拥有巨大的覆盖全球的客户群体，归并计算至少20亿。
二是应用数字技术，构建独立的金融基础设施。微信支付、支付宝已经证明了数字化金融基础设施的可行性。只是微信支付和支付宝不发行自己的数字货币。Libra应用联盟区块链的分布式对等架构，也有可能同时应用隐私计算技术以防止多方数据协同架构下的数据泄露，保护数据隐私和数据安全。分布式对等架构和隐私计算技术历经迭代演进，理论上应该具备大规模应用的可行性。Facebook宣称，Libra的目标是创建一个简单的全球性货币和财务基础设施，应用自己的Calibra电子钱包或者Facebook旗下Messenger/WhatsApp等即时通信软件，提供可以覆盖全球各个角落的交易和转账平台，不再需要银行。
三是以“硬资产”做支撑，保持价值稳定。Libra协会成员每家至少投资1000万美元，作为储备金。用户购买Libra的法定货币，也将成为储备金，用来支撑Libra的价值。Libra用储备金进行低风险、低回报的投资，与美欧国家的债券与法定货币等低波动率实体资产捆绑，以保持价值稳定。Facebook低调表示，“这个项目的成功，取决于其与现有金融体系受信任的、安全的融合。世界各国政府，尤其是监管和执法当局，是这项努力必不可少的合作伙伴”。同时又高调宣称，“希望Libra成为一个不受华尔街控制、也不受中央银行控制的新金融系统的基础设施”。Libra更像是一个企图僭越中央银行威权、颠覆现有货币体系的数字化的新金融系统。Libra能否成功，将取决于市场准入和行政许可。
在数字金融市场准入上，上述几个由大型金融机构发起的数字货币项目已经得到监管许可。Libra在瑞士注册，能否得到世界各国政府金融监管部门的认同和许可，能否获得金融体系的信任并实现与现有金融系统安全可靠的融合，目前还没有明确的答案。
美国近几年陆续颁发数字货币牌照和电子钱包牌照。在法律上，似乎没有足够的理由简单拒绝Libra的申请，更有可能的是，给予Libra附加限制性条件的行政核准，比如，要求Libra锚定的法定货币篮子中增加美元比重以符合美元的国际货币地位，要求Libra遵循关于反、反恐融资、反逃税的法律规范。
超主权数字货币可能重构全球货币体系
Libra对现有货币体系构成了前所未有的挑战：超越国家主权，僭越中央银行，跨越商业银行。超主权数字货币有可能从根本上重构全球的货币体系。
一是可能冲击主权货币地位。货币作为一般等价物的地位本质上取决于公众的信任，“法定”只是加强了公众信任。贝壳成为原始货币形态并非出于“法定”，而是公众认可的等价属性。落后国家、经济困难国家的主权货币一旦失去国民的信任，就可能被可信任机构数字货币所取代。经济发达的国家或联盟的主权货币可能成为可信任机构数字货币的锚定对象。
二是可能重塑货币霸权地位。数字货币的霸权地位，将由可信任机构数字货币的覆盖范围、用户规模和实体资产规模来决定，全球有可能出现几个势均力敌的数字货币系统。全球流通的超主权数字货币也许不再有明确的国别标签，最为重要的是公众认可的全球性商业信用和数字信任。
三是可能形成跨越商业银行的金融体系。Libra这类可信任机构数字货币体系，有可能形成可以覆盖全球各个角落的金融基础设施，从支付清算入手，逐步进入储蓄、融资、投资、保险、资产交易等领域，渗透平民大众的经济生活，与现有的银行体系分庭抗礼，并意图取而代之。
四是可能影响人民币国际化的进程。人民币如果未能纳入全球性的数字货币体系，其未来的影响力范围就有可能被削弱。
我们应该积极应对数字货币发展带来的挑战。
一是掌握数字技术、数字经济的主导权。实施数字技术和数字经济国家战略，国家队加民营队，大中加小微，加快推进数字技术研发和数字经济研究，在数字技术的关键领域掌握自主知识产权，在数字经济的关键领域建立全球性竞争优势。数字货币在未来的全球数字经济竞争中居于核心地位，当前很有必要抓紧研究数字化时代人民币国际化的实现路径，抓紧研究发行中国主导的全球性数字货币的可行性。
二是加快数字金融制度建设。立足于保证数字金融的可持续发展，立足于防止发生系统性金融风险，抓紧建立数字信任机制，抓紧制定法定数字货币发行、数字资产市场监管、可信任机构数字货币监管、虚拟货币监管等数字金融制度，抓紧研发数字金融技术国家标准，抓紧建立专业化的数字金融技术应用审核和验证体系。
三是加强国际协调。数字金融势必强化金融的全球化。在数字金融全球制度建设中，我国应该积极参与并努力争取话语权。应该加强国际监管协调，促进达成监管共识，建立数字金融国际监管统一标准，采取国际监管一致行动，联合研发可行的技术方案，有效管控资金的跨境违法流动。
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