日前，加密投资基金TradecraftCapital联合创始人JakeRyan在Hackernoon发布了自己的最近研究成果《CryptoFundamentalAnalysis》，系统地梳理了其在数字货币基本面分析方面的经验及结论，而这也是时隔近一年时间JakeRyan首度更新了自己曾经在Medium上发布的数字货币基本面分析方法的体系，小葱对本文进行了全文翻译整理，译文如下：
当下，有很多人一直在尝试用不同版本的贴现现金流模型来分析加密资产，这类报告往往是在用特定加密资产可能产生的收入为切入点进行自下而上的分析。如若被分析的市场已经进入到了CarlotaPerez提出的技术革命模型中协同或成熟阶段，那么这种方法确实会非常有效。
但是对于数字货币市场来说，当前可能暂时还没有走到这一步，而仍然还处在相对初期的狂热阶段之中，因此对于加密资产来说，使用一些更为客观的数据来计算相对价值可能会更为“合理”。
数据：某地址申领1555万枚1INCH，并将300万枚存入币安:6月2日消息，据 Lookonchain 监测，北京时间 13:05:59，0x7459 开头地址申领 1555 万枚 1INCH（约 575 万美元），并将 300 万枚 1INCH（约 110 万美元）存入币安，目前该地址还持有 1255 万枚 1INCH（约 464 万美元）。[2023/6/2 11:54:34]
图片转自《技术革命与金融资本》，作者：CarlotaPerez
数字货币市场刚刚走过了爆发阶段，并正式迈入了高速增长的狂热阶段，这个阶段也被视作是金融泡沫出现的时期，价格往往会在这个阶段与价值出现短暂的脱钩状况，因此这个阶段也被称作“镀金时代”。
在九十年代互联网热潮期间，市场就曾经遇到过与当下类似的问题，即在没有利润甚至没有收入数据支撑的情况下，贴现现金流模型对于判断一家互联网公司的价值几乎没有任何帮助，为了创造一个用于评估这类“新兴资产”价值的新框架，“眼球经济”概念被引入到了估值模型之中。
BRC-20代币总市值突破5亿美元:金色财经报道，数据显示，比特币铭文代币Ordi突破17美元，暂报17.11美元，24小时涨幅78.97%，当前总市值已达3.5亿美元。此外，BRC-20相关代币目前约为14079种，总市值突破5亿美元，过去24小时的交易量为10605888美元。
据悉，BRC-20协议是直接写到比特币网络上，以聪为载体，用OrdinalInscriptions的JSON数据部署、铸造和转移代币。Ordi是第一个比特币铭文代币，总供应量为2100万枚。[2023/5/8 14:49:03]
在技术革命周期的早期阶段，数字货币市场的大多数资产还没有收入或利润。由于大多数加密资产都可以视作是一种“网络服务”，因此基本分析有必要关注其使用的广度和深度。即使这些加密资产还没有现金流，它们仍然具有潜在价值。考虑到投资者通常必须购买比特币后才能投资其他加密资产，因此这个分析框架使用基于比特币的相对值来对特定加密资产来做出方向性决策。
彭博社：美CFTC和SEC正在深入调查三箭资本:金色财经报道，两位知情人士透露，美国商品期货交易委员会（CFTC）和证券交易委员会（SEC）目前正在深入调查三箭资本（Three Arrows Capital），以确定该公司是否违反了规则，在资产负债表方面误导投资者，并且没有在两家监管机构注册。两家机构均拒绝置评，但其审查可能导致对公司和个人处以罚款和其他处罚。
此前报道，总部位于新加坡的三箭公司于7月申请破产，称其业务“在加密货币市场剧烈波动后崩溃”，三箭联合创始人Su Zhu和Kyle Davies目前仍下落不明，导致该破产案的清算人及其律师无法追踪，清算人向法院申请通过二人的电子邮件地址、Twitter帐户及其律师的电子邮件地址送达传票。（彭博社）[2022/10/18 17:29:38]
网络效应和梅特卡夫定律
网络效应也称网络外部性或需求方规模经济、需求方的范围经济,是指产品价值随购买这种产品及其兼容产品的消费者的数量增加而增加。在互联网、传媒、航空运输、金融等行业普遍存在网络效应。数字资产普遍存在极强的网络效应特征，因此在考虑如何评估资产价值时，用户量和应用落地的状况将成为重要的考虑因素。
英国资产管理行业游说政府批准区块链交易基金:7月10日消息，英国资产管理行业正在游说政府批准向投资者发行数字代币的区块链交易基金，该组织还提议成立一个新的工作组，以研究分布式账本技术如何加速新产品和服务的创造。
该协会称如果金融行为监管局加快批准，区块链交易基金可能会在明年年中推出，并补充说富兰克林邓普顿去年推出了第一只使用区块链的美国共同基金。（金融时报）[2022/7/10 2:03:46]
而梅特卡夫定律则是一种网络技术发展规律，梅特卡夫是3Com公司的创始人，计算机网络先驱罗伯特·梅特卡夫提出的。定律表示，网络价值与用户数的平方成正比。网络使用者越多，价值就越大。即网络的价值V=K×N2；网络的价值与网络规模的平方成正比。
5个指标和4个比率
5个指标分为两类——方向指标和应用度指标。4个比率同样分为两类——短期估值比率和长期估值比率。
SBF：加密市场与股票皆因通胀而下跌，市场需要真正好的产品:6月13日消息，FTX CEO兼创始人SBF在Consensus 2022大会上发言表示，由于通胀高企导致的高利率预期引发了加密市场和股票市场的下跌。这并不一定代表加密市场进入了冬天。现在正是打造出色的产品并提升监管明确性的好时机。我们需要的是真正好的产品而不仅仅因为该产品基于加密技术。[2022/6/13 4:21:09]
方向指标：这些指标显示了两个主要短期指标的持续方向。这些是5个指标中对于市场变化最为敏感的。
NVT指标-显示估值比率的走向。即反应当下处在估值逐渐上升还是逐渐下降的趋势之中。
相关性指标-显示加密资产的相关性状况。如果加密资产变得更加相关，通常意味市场处在下行趋势之中，而资产相关性降低则大多数情况下市场会逐渐走强。
应用度指标：这些指标衡量直接网络使用和效用。如果加密网络每天被更多人使用并且被用于移动更多价值，那么意味着其内在价值处在上升的趋势之中。
唯一地址–通过统计每一天进行了交易的地址数量，来反应整体的市场参与热度，如若进行交易的地址数量保持持续增加的势头，那么意味着整个市场在“茁壮成长”。
交易价值–与地址数量的统计逻辑相仿，该指标统计当日整个市场的交易总量，通过交易量来反应市场热度，以此用来评估市场的走向。
采矿成本–该指标直接反应矿工处理交易的成本费用，只要这个数据保持在一个相对平稳的水平，那么说明市场处在一个比较稳定的环境之中。该指标一旦出现比较极端的波动，对于市场来说是一个危险信号，意味着存在需要进行排查的风险。
短期估值比率：即直接反映当前的相对网络价值的指标。
NVT比率与股票市场的市盈率逻辑相仿，是加密资产基本面分析的核心估值指标之一。NVT比率小于55被低估宜买入、大于75被高估宜卖出。
MVRV是市值与“已实现市值”的比值，已实现市值更接近比特币的“公允价值”，因为它考虑到已经丢失的币和长期囤着的币对市值的影响，市值与其比值可以比较好地反映出市场的高估、低估状况。MVRV比率小于1.2被低估宜买入、大于3.2被高估宜卖出。
长期估值比率：即反应长期相对网络价值的指标。
MayerMultiple，是用当前价格除以过去200个交易日收盘价均值的比率，即直接对比比特币当前价格与200日均线的偏离情况。MayerMultiple指标小于1.0视作看涨信号，而大于2.4视作超买看跌信号。
P/BE比率，是用当前价格除以矿工的盈亏平衡成本价，即反应价格相对于生产成本的比率。P/BE比率小于1.2则价格看涨，大于3.2则对后市持看跌态度。
应用实例
作者还通过对于今年上半年市场表现的回溯，验证了这套分析手法的有效性。
截至2019年2月10日的指标表现
截止2月10日，虽然市场已经出现了大幅下跌，但是短期指标来看仍然被严重高估，这也意味着截止该时段市场并没有展现出摆脱熊市的预期。不过考虑到长期估值比率的表现上已经出现乐观信号，因此在这个阶段，只要短期估值数据表现出现反转，那么可以视作是一个新的入场机会。
截至2019年3月11日的指标表现
距离上一次数据“采样”一个月以后，数据在3月中上旬高度一致地给出了市场触底的信号，短期及长期估值指标集体进入被低估状况之中，而网络使用量已经出现大幅上升。而最后的结果相信读者们都心知肚明，以BTC为代表的数字货币市场在短短半个月后正式启动了今年上半年的一轮小牛市。
截至2019年6月26日的指标表现
虽然价格仍然处在上升趋势之中，但是短期及长期估值都开始进入到超买的状况之中，且NVT方向指标也表现出了比较明显的转向信号，因此认为行情存在见顶风险。
而把上面选取的三个时间节点在今年上半年的比特币价格走势图上标记出来之后，相信这套分析方法的实用性已经不言而喻了。
2019年上半年，加密资产相关性开始逐步减弱，网络使用量不断增加，其价值也在逐渐被广泛认可，很多迹象都在现实，加密货币的冬天已经过去，一个新的牛市周期已经开始。而这个判断已经在上半年的市场表现中得以验证。
在对于市场做跟进观察的过程中我们发现，前文中提及的方向指标对于趋势的判断非常有帮助，而应用度以及估值表现的数据也存在比较强的预警功效。这意味着对于数字货币市场来说，基本面分析并非毫无着力点，通过对于其特殊属性的梳理，目前我们已经完全可以基本面分析来完成投资决策。
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