国内股市由于牵扯的利益太大，包括大部分的国有资产，以及诸多的社会保障基金，另外还有数量巨大的股民，舆论层面大部分新闻从业者本身都参与炒股，因此“理性”一词在中国股市其实没有太高的地位，再加上审批制等制度性问题，中国股市历来都是问题，而不是市场问题。
科创板的推出，其实依然是一个用力量来推动市场建设的方式，因此，科创板，依然是一个问题。
从目前的所有信息汇总起来看，科创板的成立主要有五个目的，而这五个目的决定了科创板的推出、发展和所要面对的长期挑战。
我们先来看看从层面推出科创板的五大目的，是否都已经实现。
第一个，支持高新企业
中国虽然已经成为全球数一数二的制造业大国，但创新依然是弱项，创新需要内外市场压力，更需要长期资金和能够变现的市场支持，而在扶持可持续的创新主体方面，股市作为直接融资市场，可以说是首要的选择。
肖磊：比特币避险作用有限 但人类低估了它代表的趋势:3月12日，肖磊发文《比特币避险作用有限 但人类低估了它代表的趋势》称，比特币等的出现，其实是市场需求推动的结果。目前看，类似于比特币一样的数字货币，已经满足了部分需求，比如超主权属性。至于便捷性，包括两个方面，一个是数字化、跨国交易、接受度，另一个是可以承载的吞吐量。实际上比特币除了在吞吐量上面难以达到要求之外，其他方面的发展是具有高维度潜力的。人说，比特币价格剧烈波动，并不能作为一种货币来使用，我觉得这种想法是典型的分析师思维，而不是历史性思维。肖磊强调称，比特币是一个更符合未来需求的货币工具。一种货币的价格，是否稳定并不是谁规定出来的，而是通过长时间的市场博弈，撮合出来的，比特币仅仅是处在这样一个博弈期。如果站在历史的角度，不管是谁试图去阻止货币这个工具向前改进和演变的趋势，最终都可能一败涂地，从而丧失竞争优势。未来数字货币市场的竞争，并非简单的对数字货币的主权性创造，而是争夺对数字货币的“标签”权，因为只有更多的创造财富，更多的创造税收，更高效的提升社会分配体系，才能更多的“标签”数字货币。[2020/3/12]
但什么样的企业是高新企业，其实这个定义是非常复杂的，从目前的科创板逻辑来看，主要还是跟传统制造业，或者跟目前高速发展的软件、医疗等相关的科技企业。
声音 | 肖磊：虚拟货币的价值基于区块链:财经专栏作者肖磊日前在接受《每日经济新闻》采访时表示，这一波虚拟货币的市值，最高的时候，接近4000亿美元。这是一个什么概念？Facebook的市值也就4000亿美元。在这种情况下，无法说虚拟货币没有价值。在经济学里面，有价格基本上就是有价值。没有价值的东西它怎么会有价格？虚拟货币的价值基于区块链，但这是大家都能触摸得到的一些很边缘的东西，区块链真正的价值，如何才能挖掘出来？这个谁也不知道。在这方面，我国央行和BAT等互联网巨头，也在探索。比特币，是区块链的一个明星级的应用，它证明了技术是安全的，是无法摧毁的。[2019/7/24]
当然，这些需要有更高比例的研发投入，才能定义为高新，因为“高新”，意味着会在未来发挥更大的作用，所以我个人觉得这个里面就存在很大的隐性逻辑，比如用户多的企业，不一定是高新企业，能赚钱的企业，也不一定是高新企业，大家仔细想想这个逻辑。
肖磊：币圈已现“三国鼎立” 还有很多江东孙权在酝酿:肖磊近日发表观点称，目前的区块链和数字货币领域确实是新的一片天地，里面可以说是新的一轮财富运动，这种情况下，会聚集非常牛的人在这个行业，每一个团队创始人都有种进取天下的感觉。如果拿一个比喻来说，徐明星更像是三国时期的袁绍，也是一方领袖，曾经手下也是猛将如云，独霸一方；李林更像是曹操，敞开大门真心实意招揽人才，在打仗的过程中，归降者众多，李书沸应该只是其中一个，李林麾下目前拥有币圈最强大的智囊和友邦，也是雄踞币圈半壁江山；赵长鹏和何一更像是刘备和诸葛亮的搭档，有很好的口碑和支持者，策略清晰，攻城略地不在话下，也打下了很大一片天地。当然，币圈还有很多以长江为天险的其他平台，拒竞争对手于护城河之外，也就是说有很多江东孙权还在酝酿。[2018/5/26]
第二个，推行注册制
肖磊：加密货币大跌会影响上游半导体企业，但长期看需求是上升的:数字货币研究人士肖磊在接受媒体采访时表示，比特币等数字货币近期糟糕的表现自然会影响到英伟达和比特大陆等在数字货币热潮中受益颇多的上游半导体企业。“但是，这种需求还没有终结，伴随着数字货币的贬值，阶段性需求会下降，但长期来看，随着数字货币和区块链的发展，对这些硬件的需求的整体基数是在上升的，未来的空间也还比较大。”他认为，“目前来看，他们有先发优势，但竞争对手也会越来越多。”[2018/4/4]
中国股市从制度设计上来说，最大的掣肘是审批制问题，注册制虽然不能解决中国股市诸多顽疾，但注册制是一个开始，没有这个开始，仅仅腐败这个问题，就可能会持续打击中国股市向前的信心。
注册制使得投资者把注意力放在了市场本身，而不是发审委，市场逐步开始主导资源配置，这对于中国股市来说，会有前期的负面效应，但是一个伟大的开始。
但从科创板第一批上市企业的发行和运作情况看，这种制造供给稀缺的意图，和巨大的选择性，甚至比审批制还要令人担忧。
第三个，刺激创业者
所有的创业者，都不是慈善家，从层面来说，只有不断的去刺激社会精英的创业欲望，才能带动更多的创新和就业，但如果没有一个给创业者变现的市场机制，没有巨大的财富效应，口头上的鼓励和刺激是很难奏效的，更重要的是，在退出机制不够高效的背景下，创业者很难调动整个社会的资源。
从开市第一天的情况看，这种刺激已经达到，一天之内诞生了数百个亿万富翁。但需要警惕的是，90%以上的科创板投资者，可能都不知道这25家科创板企业的创始人叫什么名字。这是一个严肃的问题，因为这意味着，这些创始人从未经受过市场的关注，你也不知道他们对财富的驾驭和认知是什么，对他们来说，声誉资产很少，市场对其没有更高的约束力。
第四个，减轻金融机构负担
中国的金融机构大部分是国有企业，但金融机构的目的，实际上并不是非常激进的赚钱模式，而是控制风险，因为金融机构是稀缺的，是牌照制，只要存在，本身就已经处在竞争的优势地位，所以你让中国的传统金融机构去冒险，支持创新，那就类似于你让巴菲特去投资比特币，本身是一件违背意愿和导致自身系统紊乱的事情。这种背景下，科创板在整个资本市场服务方面，是一个重要的分工，跟传统金融机构才能形成互补。
但中国市场存在巨大的特殊性，股市是整个创业市场的最后一环，市场化的金融机构，规模较大的风险投资群体，以及宽松的投资创业环境，才是做大股权融资的基础，股市仅仅是一个退出市场，不管是注册制还是审批制，承载力是非常有限的，跟数百万创业企业相比，科创板所能发挥的作用，也仅仅是对创业者梦想的刺激，而离现实依然很远。
第五个，给社会资金一个出口
中国目前有两个现实的问题需要解决，一个是房地产市场不能再过度发展，限制其金融资源的流入将是一个长期的过程，另一个是中国还存在非常严格的资本管制，投资者很难将资金投入到海外市场，这种背景下，储蓄率极高的中国市场，依然需要寻找更多资金的出口，科创板虽然不是针对所有股民，但科创板能够辐射到的三百万投资者，可能是中国拥有个人资产比较多的投资者，这些资金是不甘寂寞的，没有科创板，可能就会想尽办法去转移到海外或去炒房，那将对中国的宏观政策形成挑战。
然而，我的理解是，如果科创板，使得少数人更富有，那么就很难达到吸纳更多溢出资金的效果，无论是炒房，还是突破资本管制，大部分依然是高净值和高收入人群的需求，而不是普通投资者的需求。从换手率来看，科创板更多的是一种交易价值，在科创板上面赚了钱的，更多的可能是去干别的事情。
最后，我们在回到主题，如果没有一个明确结果，比如财富效应，那么科创板就达不到以上五个显著的目的，所以我一直很理解，既然是注册制，为什么首批企业比当年的创业板还要少，还要稀缺，根本的原因可能就是，如果不制造出这种稀缺效应，对整个社会资源的调动将达不到预期效果。
从目前的情况看，中国的科创板，实际上依然具有巨大的选择性，这种选择性甚至超过了主板和创业板，冲淡了注册制带来的供需平衡预期，短时间内已经成为一种更加稀缺的炒作标的。
另我担心的是，维持这种模式的方法只有一个，就是需要不断的，以行政的力量，选出更多的明星企业来上市，而且还要控制发行节奏，使得市场所有注意力无法从科创板上面离开。
其实大家可以想一下，这就是为什么美国的纳斯达克那么注重营销的原因，纳斯达克不仅在全球搜罗明星企业，而且更多的是选择用户基数较大的企业，普通民众可以感知的企业，这样的企业更容易引起话题传播和关注度，所以纳斯达克可以弱化盈利，且可以持续下去，问题是，中国的科创板，这些企业离C端太远了，大部分是“寄生”在传统制造业领域的企业。一旦投资者的注意力转移，科创板面临的风险将是巨大的。
文/肖磊
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