作者：Starit
原标题：《当下的DeFi范式转变：从TVL到PCV》
前阵子OlympusDAO的发展让很多人非常震惊，也有人用DeFi2.0来给这一波兴起的DeFi项目贴上了标签。这次借着试用Mirror的机会，结合自己对DeFi的观察，随便说说自己的一些看法。
DeFi刚刚兴起的时候，TVL是一个非常重要的衡量指标。TVL的排行榜也是横向比较项目的一个重要方式。虽然不同类型的项目，风险，资本效率有所不同，但这也多多少少在TVL上可以反应出来。
在一定条件下，可以说TVL受APY驱动，APY越高，TVL则越容易往上涨。我们会看到一个项目TVL的正循环和负循环。正循环意味着随着币价上涨，APY升高，TVL会跟着随之升高，直到达到一个行业的基准值。随着挖出资产的增多，抛压增大，则可能在某个时间点进入负循环。整个过程中伴随着很多其他的变量，也可以作为判断项目状况的依据。
PeckShield征求建议以确定如何发出黑客攻击警报，大多数用户支持其标记受影响的协议和交易:8月10日消息，PeckShield称其检测到黑客攻击时发布警报可能会引起人们对黑客的关注并暴露受影响的协议，因此可能会引起争议，发布投票向社区征求建议，以确定检测到黑客攻击时应如何发出警报。当前投票已结束，66.8%的用户选择“标记受影响的协议+tx”、18.4%的用户选择“Alert TG seal 911 bot”、9.9%的用户选择“公开黑客+tx”、4.9%的用户选择“仅Xeet匿名黑客”。[2023/8/10 16:18:10]
然而随着时间的流逝，如果以Comp开始流动性挖矿作为标志，DeFi已经进入了其快速发展的第二个年头。TVL加上时间的维度，有什么变化呢？
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让我们来问一个问题：
假设有两个项目，项目A在TVL为10亿的级别维持了一年，与项目B在TVL上只维持了10天，这两个项目能一样吗？
答案显示不一样的，但在某个时间节点，两者在TVL这个指标上看不出区别。
TVL这个指标显然不够了。在某种程度上，这意味着我们需要一个新的指标来衡量一个项目的状况。
环球银行金融电信协会与七家中央证券存管机构签署一项协议备忘录，以研究区块链如何用于交易后流程:环球银行金融电信协会（SWIFT）与七家中央证券存管机构签署了一项协议备忘录，以研究区块链如何用于交易后流程，如代理投票等。这七家机构分别是美国纳斯达克 Nasdaq Market Technology、俄罗斯国家结算存管公司（National Settlement Depository）、瑞士SIX Securities Services，南非Strate，阿布扎比证券交易所，阿根廷的Caja de Valores和智利的Depores de Central Valores。[2018/1/16]
那让我们来问第二个问题：
TVL+Time，沉淀下来了什么呢？
流动性进入了协议，按照预定的方式运作，产生了协议与用户的收入。用户拿走属于自己的收入，协议的收入则按照协议进行分配。对于大部分较新的协议，这些收入大概率是进入到了Treasury。
假设两个协议代码基本一样，其他外部因素完全相同，只是上线时间不一样，则沉淀在Treasury的资金将会完全不同；这个指标可以称为TreasuryAUM，但如果进入到Treasury的资金有特定用途和义务，则可以称之为PCV。
第三个问题：
协议收入是Treasury收入的唯一来源吗？
答案当然不是。
假设两个协议代码基本一样，其他外部因素完全相同，只是上线时间不一样，虽然积累的协议收入不同，但是假设项目方直接将一笔资金注入到Treasury，则两者的差别可以被消除。简而言之：Treasury的增长显然有很多其他方式。
对于后上线的协议而言，这也是可以弯道超车的核心指标。
回过头我们来看FeiProtocol，OlympusDAO，本质上都是在这个层面做了设计；他们都巧妙设计了一个用户资产互换的机制，让用户的资产与项目的原生资产进行互换；然而所换得的资产中包含一些成长性非常良好的资产，比如ETH；而通过ETH本身的增长，则在某种程度上可以消除掉项目按照之前价格发出去的债务。
当然不同的项目具体的方式也不完全一样，由此带来的一些效果也有所不同，在这里就不做具体的评判了。
简而言之，通过这种方式，项目的正负循环将会变得与行情息息相关，一个好的项目本身的正负循环尺度可能放到整个牛熊的周期；而如果有合适的资产管理策略，则甚至会跑赢周期。这个时候，背后DAO的智慧则变得至关重要。
本文旨在大体记录一些一直以来的思考，对于细节并未展开；其实延伸下去的话，会有非常多值得挖掘和探索的点，有些还在持续高速发展中。但透过这种思维实验式的思考，我们可以用自己的方式看清背后的一些深层逻辑，在此于诸君共享。
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