原标题：《产业区块链的风险投资市场思考》
作者：北京大学王思远，本文仅代表作者观点
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近年来，创造了无数财富神话的区块链成为全球社会热议的经济热词，似乎所有的项目只要具备区块链的概念，就会引起人们的广泛关注，因而造就了17、18年的区块链泡沫。从2019年至今，区块链市场逐步回归理性，并且已经分化出链圈、币圈、盘圈，国家也出台了一系列政策，全国各地纷纷响应，区块链已经成为由国家意志推动的技术创新和产业应用。从17、18年风险投资对区块链“追涨杀跌”、上市公司使用区块链概念但无实际技术落地……社会各界对区块链虽然给予了高度关注，但少有人对区块链的界定、核心价值、未来发展进行过深度思考，区块链三个字在不同年份所知的意义天壤地别，具备极高的迷惑性。但作为国家重点支持的产业领域，区块链的未来在哪里？风险投资如何参与到这场重大的产业创新？是作者在本文着重思考的问题。
思考的出发点
火币大学于佳宁：2021迎接产业区块链2.0时代:11月15日，第二届数字经济产业与人才发展论坛正在召开，火币大学校长于佳宁受邀以《2021迎接产业区块链2.0时代》为主题发表演讲。于佳宁认为，2017年以来，产业区块链落地稳步推进，区块链赋能产业的价值已经被充分验证，产业区块链2.0时代即将来临，这也带来五大趋势。趋势一是区块链+将成为创新创业的主战场，趋势二是数字人民币将成为产业数字化转型的关键动力，趋势三是技术融合改变社会形态，趋势四是资产上链成为大势所趋，趋势五是数据要素化机遇显现。[2020/11/15 20:52:41]
总书记在2019年10月24日中央局第十八次集体学习会议上强调，“区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用。我们要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，明确主攻方向，加大投入力度，着力攻克一批关键核心技术，加快推动区块链技术和产业创新发展。目前，区块链技术应用已延伸到数字金融、物联网、智能制造、供应链管理、数字资产交易等多个领域。目前，全球主要国家都在加快布局区块链技术发展。我国在区块链领域拥有良好基础，要加快推动区块链技术和产业创新发展，积极推进区块链和经济社会融合发展。”习总书记的讲话，为区块链“正名”的同时，也标志着区块链技术应用从此有了明确的发展方向。
朱嘉明：产业新浪潮具有产业硬科技化、产业数字化和产业区块链三大新特点:金色财经现场报道，7月5日，由杭州市余杭区政府指导，杭州未来科技城管委会、巴比特主办的2020杭州区块链国际周在杭州举办。经济学家朱嘉明在以《迎接科技产业化和产业科技化新时代》的主题演讲中表示，产业新浪潮有哪些新特点，我概括三个方面：1.产业硬科技化。2.产业数字化。3.产业区块链。
也就是要建立以区块链为重要组成部分新的产业基础结构，最终整合产业链、价值链和供应链。拥抱新产业，实现上述“三化”的目的可以归纳四个方面：1.实现基于创新的指数化增长；2.实现集群性增长；3.实现可持续增长；4.实现基于共享机制模式的增长。[2020/7/5]
需要明确的是，区块链是分布式存储、点对点传输、共识机制和加密算法等计算机技术的创新应用模式。从定义上看，区块链并不是一项完全创新的技术，而是众多计算机技术发展到一定阶段，由于社会需求发生所诞生的一项应用模式创新。结合实践来看，数字资产的应用给全球社会带来了区块链概念，截至目前也是C端市场领域的重要应用，比特币、以太坊并不等于区块链本身。由于多数数字资产均以USDT进行结算，加之最近以马斯克为代表的企业家为比特币“站台”、众多商品接受比特币支付以及其他众多类似事件，从国际金融的角度进行思考，这有可能是对由于美国经济复苏时期超发美元造成流失的回流补偿，是消除美元泡沫的一种措施，目的是继续维持美元在国际社会当中的地位，对冲由于新冠疫情等黑天鹅事件的负面影响，为全球美金金融体系正常运转作出贡献。而盘圈则是一些基于数字资产的金融游戏，并不属于风险投资的关注范围。
中关村智造大街董事长：产业区块链是未来国内区块链最大的落地方向:中关村智造大街董事长程静表示，区块链技术基于多学科的交叉融合，被称为“信任的机器”，这项颠覆性技术正在引领全球新一轮技术变革和产业变革。产业区块链是未来国内区块链最大的落地方向，在航空、物流、金融、医疗等产业领域真正用区块链来实现互联互通，对中国未来的产业基础和产业优势有着重要的集成作用。（经济参考报）[2020/6/11]
综上，我国风险投资所主要关注的是链圈，也就是产业区块链。从市场的角度来说，产业区块链就是政府和部分企业会买单的区块链，这也就回答了产业区块链的主要商业模式，这种商业模式具备三大特征：产品一定程度的定制化、资源导向的市场拓展、成长的慢哲学。而在移动互联网时期习惯了爆发式成长的VC，产业区块链赛道对于人口红利、互联网红利走向末期的VC投资提出了不小的挑战。
产业区块链的风险投资市场现状
2021年第一季度，产业区块链应用实践稳步推进，众多企业及机构开始或深入涉及区块链相关的业务，监管部门也愈加重视和关注。据不完全统计，2月份全国各地两会中至少20个省市政府工作报告内容提及区块链产业发展的相关规划。
声音 | 商务部吴桐：2020年是产业区块链落地的决胜之年:金色财经报道，商务部CECBC区块链专委会副主任、数字经济商学院院长吴桐表示，2020年是产业区块链落地的决胜之年，区块链落地难不仅由于技术瓶颈和场景化程度不够，更重要的是基础设施的缺失和与其他技术的融合度有限。下一步区块链的发展会沿着这四个维度，真正向产业区块链迈进。吴桐也同样对加密技术和零知识证明等进行结合表示期待，他认为，解决数据共享与隐私保护间的矛盾是区块链亟须解决的问题，目前将加密技术和零知识证明等进行结合是一个重要方向。[2020/1/4]
2021年Q1从中国各月的具体融资情况来看，3月份融资数量较前两个月大幅上涨。融资金额与美国的走势恰好相反，呈“正V字型”，2月份融资金额最少，为1352.44万美元，占第一季度融资金额的4.51%。融资数量最多的3月份融资金额也是最多，为22787.24万美元，占第一季度融资金额的76.06%。
动态 | 新华社：业内人士认为市场出清后“产业区块链”时代即将到来:新华社报道称，业内人士认为，从短期来看，在全球市场上进行跨国价值转移时，比特币仍然是比较成熟的中介，存在一定市场基础，但是随着各国监管政策收紧，比特币的监管套利空间进一步缩小。有业内人士表示，近期比特币下跌意味着很多项目缺乏实际资产的支撑，处于“丛林”状态，被市场证明是低效的。市场出清后，“产业区块链”时代即将到来，未来数字资产与产业将深度绑定，市场监管将更加完善。[2018/11/25]
图12021Q1中国区块链领域融资数量与金额2021年Q1，中国区块链领域融资的轮次主要分布在战略投资、种子/天使轮、Pre-A轮以及A轮。其中，除战略投资外，种子/天使轮融资数量最多，占全部融资数量的18%，其次为A轮，占比14%；B轮、D轮以及并购合计占比为14%。
图22021Q1中国区块链领域融资轮次分布总体而言，国内的风险投资机构已经开始实质性地关注并支持产业区块链的发展，但不管是从数量还是融资额来看，对比区块链企业数量和人才缺口，产业区块链的VC市场还存在大部分空白。
风险投资如何参与产业区块链？
决定风险投资大举参与到产业区块链领域的主要前提条件为在相对短期内产生爆发式的成长。而当前的产业区块链处于基础设施构建完成与应用大规模探索的转换期，政府为产业区块链的绝对主要采购方，盈利模式尚不明确，且没有“杀手级应用”出现。产业区块链的现实情况与风险投资的偏好产生了冲突。不难发现，当前布局产业区块链赛道的资本绝大多数都是实力雄厚、甚至带有国资元素，他们具备抵抗长期风险的能力，但具备如此实力的资本毕竟是少数，且此种资本投资周期较长，与初创企业节奏快的特征相互矛盾。而产业区块链企业也缺乏说服资本投资的能力，根本原因是商业模式和盈利模式不清晰、不成熟。
针对这三大问题，作者根据自己粗浅的观察与思考，尝试性地提出解决思路：
首先，也是最根本的，对于产业区块链的企业来说，要探索出可以落地、符合市场现实情况的商业模式，据作者观察，有一些创业者认为区块链是一种数据库技术，因而区块链是把数据确权、从而在数据流转、数据变现过程当中获取价值的，形成了“数据存证、数据流转、数据变现”的三步走商业模式，但从市场应用情况来说，区块链与传统金融的结合基本都是采用此种模式，但实际应用效果欠佳，因为其无法改变商业银行等金融机构的运行机制，没有平衡好各方利益。而将三步走商业模式套用在其他产业当中，如零售、溯源、公益等场景当中，“用互联网也能解决，没有必要用区块链”的问题也成为主要的阻碍。因而数据变现可能并不是区块链商业模式的探索方向。那么就需要回归到商业模式的本质上来探讨，商业模式是利用资源服务客户的方式，这种方式的承载可以是产品、服务、生态等等，而商业模式一体两面中的另外一面则是盈利模式，两个模式必须同时具备可行性、可持续性，才说明是资本逻辑下成功的区块链项目。从比特币的特征来思考，比特币体系最有价值的是什么？是信仰？是共识机制？是技术？作者认为，最有价值的是比特币全球部署的区块链网络，在比特币网络当中发生转账、支付相比于传统的SWIFT工具更具效率，比特币网络的生长逻辑与治理模式，恰恰说明了区块链的本质价值。从产业的角度来说，区块链是一套治理模式，这套治理模式的主要逻辑正是通过去中心化的方式来提高中心化业务的效率，在提高效率的承载就是区块链节点网络。如何构建区块链网络，实现协同效应，建立新的合作机制来创造价值，实现快速的增长，应当是产业区块链企业关于商业模式所共同的探讨方向。
其次，政府对产业区块链企业的支持也正在逐步发挥作用。在当前阶段，政府是产业区块链的主要采购方，从需求的角度推动区块链的发展；另外，从供给的角度来看，促进企业产品研发、为企业提供相关资源也能够大幅度推动相关企业的发展。在众多的政府举措当中，作者认为，政府基金将发挥重要作用，因为政府基金的侧重点往往在于完善产业布局，对盈利性的要求相对不高，因而可以支持到那些团队基础好、处于起步阶段的区块链企业，帮助其起步、建设区块链基础设施、推动其区块链网络的初步建设，企业在基础设施、节点网络建设基本成熟之后，相关业务效率的提升效果将会非常明显，与此同时，企业也会获得快速成长，民营风险投资便会大举进场，推动产业区块链的爆发式增长。
区块链属新一代信息技术范畴，但在此技术类别当中，是价值逻辑最模糊的一个，但也是将对人类社会产生影响最为深远的那一个。对于关注这个产业的所有参与者，我们都在探索的路上，历史的趋势不会扭转，产业区块链一定会得到广泛应用，但谁能够准确识别趋势当中的风口，并勇敢抓住风口，成为企业、VC的共同话题，这也将一步步在实践中得到回答和验证。
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