撰文：FloodCapital编译：PerryWang
1/这篇连环推文想讲一下宏观周期和加密货币利率的问题。
加密货币利率由市场设定并自我修正，支持反脆弱的数字经济。相比之下，中心化利率创造了一个极度敏感的系统，这个系统淹没在债务中。
2/加密货币的利率最终将接近顶级第一层区块链的质押利率。我会以ETH质押背后的机制作为参考。
ETH质押利率来自两个部分：
区块奖励交易费用(经济活动)3/首先，区块奖励将是质押利率的稳定部分，而质押利率保障了基本利率/利率下限。
有这个基础保障是很重要，可以一直保护网络并为贷方提供最低利率。
4/其次，网络上的经济活动将是质押利率的可变组成部分。
当系统「过热」时，这种可变利率会给系统的扩张降温，而在网络活动低迷时会让网络更具吸引力。
分析 | BTC合约精英多头持仓比31.59%，看多情绪回升:根据OKEx合约大数据显示，目前BTC合约多空持仓人数比为1.2，季度合约基差92.59美元，永续合约基差2.3美元；BTC合约持仓总量6275315张，24h交易量31586276张；主动买入量545443张，主动卖出量479357张；精英账户做多账户比64%，多头持仓比31.59%，做空账户比36%，空头持仓比12.38%。
分析师表示，多空持仓人数比为1.2，散户看多情绪稍强，持仓总量保持低位，但主动交易活跃度仍较高，季度合约基差回升，市场看多情绪升高，BTC合约精英持仓方面，多头持仓比回升至31.59%，精英看多情绪回升。[2019/9/27]
如图：
分析 | 竞争币市场存在萎靡前兆，新上线项目的众筹时长呈现出逐月上涨的趋势:2019年已经过半，Coinmarketcap收录的新增加密货币数量却只有301种，还不及2014年的增长水平。而且深究2018年的数据也不难看出，竞争币市场确实存在萎靡的前兆。此外，新上线项目的众筹时长呈现出逐月上涨的趋势。从以往的不到一个月时间增长至如今近三个月的长度；但即便如此，依旧有很大部分项目无法在众筹期完成预设的筹资目标。[2019/7/25]
5/目前我们认为加密货币的利率是起到杠杆作用。但随着市场成熟并建立起加密货币原生收益率曲线，这种信贷将被有效地应用于推动经济扩张。
6/现在，我以美国金融体系为例，将自由的市场化的加密利率与美国当前体系进行对比。
我忍不住再谈谈为什么我相信当前仍然坚定地处于加密货币牛市中——可以从下面的宏观背景中找到答案：
7/自2008年以来，美联储一直将利率维系于接近于0的水平。由于利率水平与实体经济完全脱节，在支撑旧债务的同时又大举激励出新债务，从而造成恶性循环，因为贷款基本上是「免费的」。
分析 | ETH和EOS仅8个dApp和300多活跃用户:据CCN消息，加密货币研究员Kevin Rooke表示，ETH和EOS目前共有八个 dApp，仅有300多个活跃用户。然而，这两个区块链都有数十亿美元的市场估值，其中ETH价值280亿美元，EOS价值46亿美元。[2018/8/28]
8/尽管利率仅为0.25%，但美国M2货币供应量以每年7-8%的速度递增，导致整个市场出现大规模扭曲。
任何持有现金或主权债券的人实际上都在亏损，但由于这种廉价的信贷——一个落后的系统，冒险承担债务则得到了回报。
分析 | 金色盘面：EOS/USDT持续横盘 下跌风险加大:金色盘面综合分析:EOS/USDT在跌破4.80支撑后持续横盘，且散户资金持续流出，继续下跌的风险加大，注意关注。[2018/8/21]
9/我们已经看到，由于这些激励，企业债和国债激增。
出现大规模的不当投资和资本的低效使用、企业沉迷于创纪录的回购，以及美国政府赤字直逼二战以后的最高水平。
分析 | 截止5月中旬，重庆市注册区块链企业共计85家:据重庆商报报道，近日，胡润发布区块链创新企业top50，重庆一企业上榜。不仅如此，这家企业还获得重庆市产业引导基金天使轮千万级投资。随着政策利好，越来越多的企业把目光投向新技术区块链领域。日前，据区块链培训咨询机构“加密大学”以及重庆商报记者不完全统计数据显示，截止2018年5月中旬，重庆市注册的区块链企业共计85家，其中，近一年注册的企业为66家，占比77.6%，注册资本1000万以上的企业43家，占比50.6%。[2018/7/4]
10/由于沉重的债务负担，美联储现在陷入困境，无法加息。
美国政府税收目前低于其现收现付部分，这意味着它发行债券只是为了偿还债务。
11/这种情况使得美国经济极为脆弱。
如此巨大的债务负担如果造成经济衰退，将会进一步减缓税收收入和企业现金流。美国政府内部的问题和「僵尸」企业的数量将会放大。经济随之陷入通缩停滞。
12/自新冠疫情以来，美联储的资产负债表出现了大幅增长。美联储通过量化宽松间接购买美国政府债务。
美国政府实际上允许美联储为其支出提供资金，自新冠疫情以来发行的50%以上的美国国债都被美联储买走了。
13/美国政府债务/GDP的比率达到如此严重的坏账水准(130%)还得追溯到二战结束时，当时美国国债的收益曲线一直封顶在0.5-2.5%之间。
当时通货膨胀肆虐，债券/现金持有人实际亏损。美国政府以这种方式使其债务的实际价值缩水。
14/美国陷入困境，需要将债务/GDP比率从130%降低到60-70%左右。这需要以通胀推动的巨大的「名义GDP增长」。
随着大宗商品价格的飙升和美国出台的大规模财政刺激计划，我们正见证了这一点。
15/美国政府支出占美国GDP的20%以上，但似乎仍不足以稳定局势。
这一切都表明美国经济是多么脆弱。根本原因是过去60年来利率、货币供应量和资本实际成本之间的巨大错位。
16/归根结底，美联储+美国政府将尽一切努力阻止经济衰退。在债务周期的后期，任何压力都可能成为压垮经济的最后一根稻草。
通胀是去杠杆的唯一途径。美国政府会重演他们二战后的剧本，并带来负的实际利率。
17/这些宏观趋势对于BTC和ETH而言，绝对是利好消息。
当通胀来临时，我们将看到数以十亿计美元流入BTC和ETH。
由于像债券和现金这样的资产面对通胀实际将遭遇价值缩水，因此会有大量资金寻找新的投资标的。而加密货币的价值叙述中对价值存储的强调，使得加密货币将承接到大量资金。
18/尽管这种经济形势听上去有些黯淡，但我对建立在稳健货币和市场设定利率基础上的数字经济持乐观态度。
这种数字经济的去中心化特质和稳健的货币基础，将为资本夯实坚实的基础，并有力支持富有成效地使用资金。
19/简单总结一下：
美联储和美国政府已经陷入困境，必须通过开动印钞机来为经济去杠杆，而这就等于BTC和ETH的牛市。
质押利率将变成加密货币的利率；促成稳健的货币和不能被扭曲的货币政策。
20/希望这篇文字能让您有所收获。
本文不构成任何财务建议，请自行研究以斟酌。
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