如今，DeFi代币主要分为两类：生产性代币或非生产性代币。
非生产性的DeFi代币是我们都熟悉和喜爱的经典的“无价值的治理代币”。像UNI和COMP这样的代币就是最好的例子；尽管这些代币各自诞生以来已经创造了数亿美元的收入，但这些代币只是代表了参与治理的权利，没有现金流权。
另一方面，我们也看到了像SUSHI和AAVE这样富有成效的DeFi代币的出现。这些是加密资本资产的圣杯，因为它们代表了治理和链上现金流的权利。与其他的代币不同，它们允许持有者以协议费用的形式持有头寸，作为被动收入的回报。
对于Aave而言，持有者可以在安全模块中进行质押，他们的资金将作为最后的抵押品。作为回报，他们从生态系统储备和协议费用中获得奖励。同样，SUSHI持有者可以选择质押他们的代币并获得xSUSHI，其收益占Sushiswap交易产生的所有费用的16.6%。
直觉上，我们认为生产性资产具有优势——它们永远是投资者更好的选择。但事实可能并非如此，归根结底，投资最重要的是市场表现。
中国江苏网：区块链等将成为社会基本生产工具:3月24日，中国江苏网刊文称，5G、云计算、AI、物联网、区块链会像水和空气一样成为社会的基本生产工具，这样的未来可以触摸。新基建风乍起，随着数字化潜力价值不断被挖掘出来，必然势不可挡、大有作为。[2020/3/25]
与传统金融一样，最重要的可能不是代币是否具有现金流权。相反，推动估值的是潜在基本面的增长，如数量、收入、用户等。
本文使用一些定量证据来支持它，探讨了生产性代币设计是否比非生产性代币设计显示出任何优势。因此，我们将使用两组相似的协议，其中一组具有生产性资产，另一组具有非生产性。
它们是(1)Uniswap和Sushiswap以及(2)Compound和Aave。
横向比较
1.Uniswap和Sushiswap
当然，任何像SUSHI和UNI这样的DEX代币都需要了解的关键指标是交易量。这是去中心化交易所采用和成功的基本指标。更高的交易量意味着协议产生更多的费用收入，从而推动了这些DeFi代币的价值。
并且数量的增长有利于Uniswap。据TokenTerminal称，2021年初的日交易量平均为每天7.33亿美元。随着上个月V3的推出，Uniswap的平均交易量已经增长到每天1.4B美元以上——年初至今翻了一番。相比之下，Sushiswap年初的日交易量平均略低于4亿美元，截至年底增长至5.6亿美元，在过去6个月中小幅增长了42%。
现场 | 邢春晓：传统技术提升生产效率 区块链改善生产关系:金色财经现场报道，12月21日，由中国（深圳）综合开发研究院与国印金控（海南）科技有限公司联合主办的“2019中国通证数字经济峰会”在北京举行。在大会中，清华大学信息技术研究院副院长邢春晓做出题为“新时代与通证数字经济发展前景”的主题演讲，他指出，区块链是五种计算机技术整合的新型应用模式，具体包括：分布式数据存储、点对点传输、共识算法、智能合约、加密算法。传统技术提升生产效率，区块链改善生产关系，区块链生态在逐渐形成。他还表示，区块链产业的发展方向是通证经济、治理机制、产业整合，全球区块链产业组织方向是开源、标准、联盟，监管和标准与技术和模式创新并重。[2019/12/21]
数据来源：TokenTerminal交易量与费用直接相关，因此日收益图看起来与上面相同也就不足为奇了。但是这些收入对每个协议的意义存在关键差异。如前所述，SUSHI持有者可以质押他们的代币并获得xSUSHI，这实际上代表了协议产生的所有收入的16%的权利。另一方面，UNI不代表任何收入，所有产生的收入都指向流动性提供者。
动态 | 特种纤维生产商兰精集团将利用区块链技术支持纤维溯源:据Fibre 2 Fashion消息，特种纤维生产商兰精集团（Lenzing Group）将使用区块链技术来支持其Tencel品牌纤维业务，以保证其成品纤维品牌的完全透明和可追溯性。在评估了各项举措后，兰精决定加入香港科技公司TextileGenesis的平台，以实现纤维的数字化可追溯。该公司在一份新闻稿中表示，兰精将在未来几个月进行几次试点测试，涉及整个价值链的合作伙伴，预计该平台将在2020年全面投入运营。[2019/5/18]
正如基于数量增长所预期的那样，Uniswap在截至目前的增长中处于领先地位，增长了72%，为LP提供了330万美元的日营收。相比之下，Sushiswap今年的收入仅增长了42%，每日费用达到160万美元，每天将其中约25万美元的收入用于xSUSHI持有者。
数据来源：TokenTerminalBonusNapkinMath：如果我们采用Uniswap和UNI，并在与xSUSHI相同的参数下对其进行建模，那么“xUNI持有者”将有望在今年赚取超过2.2亿美元的费用！如果采用与Sushiswap相同的27%股权率，这意味着UNI代币持有者将获得几乎相同的7.55%APY。
声音 | 四川大学梁学栋：区块链是生产关系内的场景变革:四川大学商学院区块链应用研究中心主任梁学栋表示，区块链场景实际上是在技术支撑背景下有一个分布式应用的需求，如果说人工智能是对生产力的重大变革，那么区块链则是生产关系内的场景变革。[2018/8/13]
归根结底，只有一个指标对投资者来说是重要的：价格表现。每个投资者都想骑上最快的马。而市场是这方面的最终裁判。尽管UNI不代表协议的现金流权，甚至是一个相对静态的治理生态系统，但它的表现仍然优于SUSHI。
经过一番挖掘后，这是有道理的。在推动DEX估值的关键领域，UNI的增长速度超过了SUSHI。然而，我们还应该强调一个重要的定性方面，这可能会直接影响今年的表现：代币供应计划。
Sushiswap在3月下旬为LP解锁了大量SUSHI代币，同时它继续每周发放流动性挖矿奖励。然而，由于没有流动性挖矿计划，Uniswap上市的代币数量明显减少，而且所有既得代币都归强者手中。这可能是SUSHI在3月和4月开始下跌的关键驱动因素。
话虽如此，这两个协议都有显著的历史。以美元计价的SUSHI价格上涨了189%以上，而UNI仅在今年就上涨了378%。
分析师称，全球比特币芯片预估九成以上是由台积电生产的:去年比特币价格暴涨1400%，带动对虚拟货币强劲的挖矿需求，让生产挖矿用ASIC芯片的台积电也跟着受惠。分析师称，全球比特币芯片预估九成以上是由台积电生产的，来自虚拟货币的强劲动能或将抵销iPhone X及中国智慧型手机需求疲弱。预计去年比特币业务贡献台积电多达5%营收，与一款新iPhone相当。而今年比特币可能取代苹果iPhone，成为台积电最重要的增长动能。[2018/1/17]
获胜者：无价值的治理代币
数据来源：TokenTerminalCompound和Aave
Compound和Aave构成了与Uniswap和Sushiswap类似的二分法。Compound代表的是总部位于美国、由风投支持、进展缓慢的借贷协议。而Aave正好相反，团队及其社区采取了“快速行动”路线，持续进行资产上市，同时通过引入Aavenomics赋予AAVE代币现金流权。
但是这两者如何比较？与DEX和交易量类似，借贷协议需要关注的一个关键问题是借贷量的增长。
更多的借贷量转化为流动性提供者更好的利率，从而吸引更多的资金，提高协议的借贷能力。尽管长期以来一直处于领先地位，但在Aave于2021年5月启动了一项期待已久的流动性挖矿计划后，Compound最近失去了优势。
引入AAVE的流动性挖矿计划导致协议上的借贷需求大幅飙升。Aave在2021年开始的时候只有5亿美元的未偿债务，这与当时的Compound相比，这一数字要小得多，因为Compound促成了超过17亿美元的贷款。
目前，Aave的借贷量已飙升至年初至今1,700%的增长率，因为它现在处理超过100万美元的贷款。尽管如此，Compound的债务也大幅增加了200%以上，达到53亿美元。
数据来源：TokenTerminal自然而然，由于借贷量的激增，Aave的日常收入也处于领先地位，这对AAVE持有者来说是个好兆头。
目前，Aave每天的收入略低于100万美元，其中大部分都流向了借贷机构。与此同时，Compound最近出现了下跌，可能是因为借款人迁移到Aave进行其流动性挖矿计划，因为利率协议每天为LP创造了55万美元的收益。
有趣的是，今年Aave的收入增长了360%以上，而Compound的增长在最近的下降后，今年全年仅为2%。
数据来源：TokenTerminal我再重复一遍：对投资者来说，归根结底最重要的是业绩。投资者希望数字上升。
随着今年Aave的爆炸性增长，该协议的表现优于其朋友Compound也就不足为奇了。这两项资产今年都表现不错，COMP增长超过123%。然而，AAVE以255%的年增长率获胜。
获胜者：DeFi生产性代币
数据来源：TokenTerminal结论
尽管Uniswap是一种非生产性资产，但其表现优于其生产性资产。然而，作为生产性资产的Aave已经超过了其非生产性竞争对手。这意味着什么？资产是否具有生产力可能并不重要。最重要的是基础产品及其增长。
如果基本面存在，并且它们在增长，市场将对其作出反应，无论代币是否具有价值累积机制。
没有现金流权，几乎没有任何治理发生(我承认最近的治理活动有所增加)。
但您猜怎么了？Uniswap仍然是DEX领域的主导力量。没有其他协议能接近其产生的交易量和费用，正如其60%以上的市场主导地位和三位数的年初至今增长所表明的那样。
资料来源：DuneAnalytics这同样适用于Aave，它的借贷量和收入都高于其同行，而且由于流动性挖矿计划的良好时机，今年的Compound的增长速度明显超过了它。我愿意打，如果AAVE是一种非生产性、毫无价值的治理代币，这一点也会成立。AAVE的生产特性只是锦上添花。
我的论点是，无论代币是生产性的还是非生产性的，实际上并不重要。产品市场契合度和产品增长确实如此。虽然拥有一个持有者可以依赖并指向的价值累积机制是一个很好的补充，但最终这并不能保证数字会上升，或者它会优于具有非生产性本土代币的类似协议。
我们发现，这在传统金融领域同样适用。亚马逊和其他高科技成长型股票从未派发过股息。而且我从未见过任何真正参与股东治理的人。
但是这个月您从亚马逊订购了多少东西？
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