提到以太坊(ETH)估值，大家经常会想到几个问题。归纳如下：
是否能够穿越本轮牛熊的周期？
会不会有下一条公链来超越以太坊？
会不会在下一轮牛市当中超越比特币？
以太坊理论估值上限及应该用什么方式来估值？
对于这些有意思的问题，下面尝试解答一下：
关于穿越本轮牛熊的周期
以太坊诞生于2014年，已经穿越了2017年开始的上一轮牛熊转换周期。在经历2021年开始的第二轮牛熊，目前来看，以太坊的社区成员还在积极的创新及探索，以太坊生态是目前最为活跃的公链生态，且这个趋势并没有减弱。有更多的优秀团队和聪明资金在不断涌入以太坊的生态。
2.会不会有其它的公链超越以太坊
因为开源的缘故，有种观点认为web3项目没有所谓的技术壁垒，大家可以抄。但是A16Z的合伙人和其它风投机构倾向于认为，比如以太坊为首的这类项目有先发优势及网络效应。因为以太坊上面出现了Defi、NFT、Gamefi这些现象级的产品，导致更多的开发者和用户涌入，不停的正向循环，导致这个生态产生了一定的虹吸效应，后来者哪怕用同款技术，也干不过现在的以太坊。
Lido将出版儿童读物《加密货币是如何运作的》:10月12日消息，流动性质押协议 Lido 宣布其团队将出版儿童读物《加密货币是如何运作的》，预印本已交付给以太坊创始人 Vitalik Buterin 审查。[2022/10/12 10:31:58]
2014年的V神来中国路演的时候，也被投资人当做外国找来包装空气项目的毛头小子，无人看好。。所以永远不要低估后浪们以及创新者的力量。这点在web3.0时代一定是个常态。
行业处于极早期意味着，你现在所能观察到的常态和行业格局，在下一轮经济周期中，极大概率再度洗牌。
这对存量市场大佬不利，对刚刚入场的个人和创业团队绝对是好事情。
所以我们看到了以太坊的早期成员Gavin、各路资本、名校教授和学生等豪华阵容搞了一条又一条的公链，包括Conflux、SUI、Avalanche等。试图从技术方面超越以太坊，从而复制以太坊成功的奇迹。
动态 | 芬兰海关对如何处理缴获的比特币感到困惑:金色财经报道，芬兰财政部下属的海关一直在考虑如何处理几年前从贩手中缴获的1666枚比特币。据悉，芬兰海关不想拍卖没收的比特币，因为可能会将其返还给犯罪分子。这些比特币在没收的时候价值不到70万欧元(约合76万美元)。根据Coin360的数据，截至目前，这1666枚比特币的价值接近1500万欧元（超过1550万美元）。据报道，该机构最初计划在2018年拍卖这些资金，但最终以“反”为由冻结了这些比特币。报告指出，除了持有超过1500万美元的比特币外，芬兰海关还持有一些价值数百万欧元的山寨币。[2020/2/26]
3.会不会在下一轮牛市当中超越比特币的市值
这个取决于大家对以太坊的共识，如果说比特币是数字黄金。那么以太坊是什么？
一条公链的价值取决于上面DAPP的生态生长情况。目前的以太坊生态，发展的最蓬勃旺盛的是Defi、其次是NFT及Gamefi.其实是互为因果。比如以太坊这条公链的越来越优化，就会吸引更多的开发者过来做DAPP,公链上承载着越来越多的DAPP,对性能要求越高，所以需求驱动着以太坊社区不断往前。
声音 | FBG资本的Nathan Li：加密行业中的人应该接受更多关于如何区分的教育:在今日共识大会新加坡站，FBG资本的Nathan Li谈到项目时表示，在加密行业中，人们应该接受更多关于如何区分的教育。投机是好事，每个人都想在这个领域赚钱。但我们应该意识到现实是什么。[2018/9/20]
比特币的创始人中本聪已经消失在的网络世界，现在更多是靠着大家的共识来自然的推动。
以太坊因为目前还是有着以vitalik为首的核心团队，带领着开发者社区，在不断的创新创业，估值逻辑也可以理解为可以对标互联网公司中的亚马逊、谷歌、阿里巴巴等公司。
目前全球化做得比较好的头部互联网公司估值在1-2万亿美元之间。
所以，假设以太坊生态的终端用户能够达到苹果手机或者亚马逊的用户数，所以接近这个市值区间也是有可能的。
现场 | 以太坊行业峰会第一场圆桌 如何应对智能合约安全问题:金色财经9月8日现场报道，Loi Luu (KyberNetwork 创始人)、Shawn Douglass
(Amberdata 联合创始人兼CEO)、Jay Zhou (Loopring Protocol 联合创始人)、Alan Li (FBG X 研发部负责人)、Antoine Cote (Enuma Technologies 联合创始人兼CEO) 参与了讨论，嘉宾们一致认为，由于智能合约涉及资产交易且不可篡改，一旦发生安全问题将引起资产严重受损，关注智能合约安全是必要的。Loi Luu指出,区块链行业项目方，需要为开发者设立预警机制。开源代码要引入第三方检测，避免犯一些显而易见的错误。
Jay zhou认为，需要更有经验的开发者去开发用户易用、以人为本的合约，同时也有必要引入交叉审计。
Shawn Douglass说：“因为智能合约的不可篡改性，在程序员开发前，就必须告知开发者未来可能造成的后果，特别是在涉及资产的领域必须确保事前万无一失甚至考虑保险。”
Antoine Cote表示，可以在早期时候引入悬赏机制让黑客或者社区成员共同发现漏洞。大家讨论后得出共识，每一个开发者都必须在开发速度和安全性之间做一个平衡。在区块链领域，注重安全和责任心是必须的。[2018/9/8]
目前区块链世界中，一轮牛熊周期大约是4年。也就是2025年左右吧
比特币理论极值是替代掉实物黄金，11万亿美金。假设到2025年的替代率达到10%，也就是值1.1万亿美金。
以太坊理论极值是替代掉现有的互联网巨头，假设以太坊生态用户数已经能够在2025年接近于现在的头部互联网巨头，那么市值也能突破1万亿美金。
所以，需要判断的是比特币替代黄金的接受率能在2025年完成10%的概率及以太坊生态活跃用户数接近web2巨头的概率两者谁更容易达到。
4.关于以太坊的估值方法
以太坊至少能够形成业务收入，所以估值起来，相对更容易对比。
目前以太坊生态上的DEFI项目又有可能干掉的是传统金融机构，先算以太坊上DEFI的估值，暂且不考虑Gamefi\nft这些。2020年全球支付给金融机构的费用是2.68万亿美元。这部分有可能都被DEFI争取过来，或者降低这部分的成本，这就是defi能够实现的价值。
以上是ETH价格与收入的时间序列图表，其中收入定义为不包括矿工区块奖励的交易费用。
也就是ETH的P/E的中位值是169倍PE.对以太坊未来的收入做个敏感性分析，然后根据PE倍数中位值来估算对应估值：
所以，假设Defi如果完全可以替代掉全球传统金融机构的服务并获得全部收入，这部分理论的极值以太坊的估值可以达到467万亿美金，ETH的价格变成400万美金一枚。就是比1000美元有4000倍的涨幅。
这是在做梦的时候能想到的以太坊的天花板。
现实点考虑的话，第一，不到8年的以太坊不太可能完全干掉上千年形成的所有金融机构。第二，干掉了所有金融机构，那些现在的收入可能就因为去中心化本身因为中介方的消失而消失了。第三，如果真的能实现，那么这么大的蛋糕，会有千军万马跑过来分这个市场的，不可能一条链独占。
最后，用169倍的PE来估算终局也不考虑。比如大家给予工商银行的估值也不会超过10倍。假设能够替代率在1%，10倍PE来测算的话，也就是268亿美元*10=2680亿美金。看看现在以太坊的估值2000多亿美金，也算是合理估值区间了。
至于未来的替代率能到多少，取决于社区的发展和大众的接受度了。
套用一句话：“人们总是高估了今天，而低估了明天。”
本文由琳贝贝发表，发布时间2022年8月11日
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