作者:北辰
两三个月之前还非常火爆的LSD赛道现在很少有人提及了，行业的注意力都跑到了BRC-20，但我们绝不能说LSD赛道就此凉了，它依旧是目前比较明确的能在下一轮牛市中必然爆发的赛道。
对于押注行业的人来说，这两条赛道在必然性上有本质的区别。
ZK赛道还没有出现清晰的技术路径，我们不知道未来ZK会以什么范式应用在区块链上，现在各种方案正在不断地提出与迭代，只有时间知道答案。
但LSD赛道就不同了，往小了说至少可以参照各种成熟的POS公链的市场生态和逻辑，往大了说直接参考非常成熟的传统固定收益市场就可以了。
以下的观点大部分是一个月前听了WEB3场景实验室主办的网络研讨会《LSD，千亿级流动性蓄水池？——详解LSD生态、赛道、机会》之后得来的，你可以理解为是一篇听后感。
3iQ研究主管：PayPal稳定币可能会引发竞争并迫使监管机构采取行动:金色财经报道，3iQ研究主管Mark Connors表示，PayPal稳定币可能会引发竞争并迫使监管机构采取行动。他指出，PayPal在全球拥有4.31亿用户，PayPal推出稳定币的影响可能会与贝莱德的现货比特币ETF相似，他将PayPal在供应商中的影响力与贝莱德首席执行官Larry Fink所发表的支持比特币的言论进行了比较，他说：“这与Larry Fink验证比特币一样重要——如果不是更大的话——因为支付系统会产生立竿见影的影响，他们这样做是因为他们希望参与金融的下一步发展。”
dYdX 首席执行官Antonio Juliano认为，为人们提供更多来自值得信赖的公司的稳定币选择总体来说是一件好事。 虽然 Circle (USDC) 和 Tether (USDT) 是当今稳定币领域的佼佼者，但他指出，竞争会催生更好的产品。[2023/8/8 21:30:53]
1.LSD赛道必然爆发
加密货币总市值跌至1.07万亿美元，24小时跌幅4.2%:金色财经报道，CoinGecko数据显示，加密货币总市值跌至1.07万亿美元，24小时跌幅4.2%。[2023/2/10 11:59:47]
之所以敢这么明确地断言，最基础的判断是因为已知的POS公链的质押率普遍在50%-80%，而以太坊此刻的质押率是14.92%。
即使你对以太坊再悲观，也没有理由不相信以太坊的质押率还有很大的上升空间，那么以太坊的价格必然上涨。
当然，在当下的宏观周期内，短时间内不会有增量资金入场，反而会随着加息继续流失，这会抵消质押率上升带来的上涨，甚至还有很大的下跌空间……
2.LSD赛道最显而易见的机会是staking协议
Bored Ape Yacht Club以69 ETH底价结束2022年:金色财经报道，根据The Block的数据，Yuga Labs支持的NFT项目Bored Ape Yacht Club (BAYC) 年底的底价约为69ETH，即82,740美元。?BAYC 在今年的所有 NFT 项目中保持着最高的底价，仅在 11 月短暂低于其同类 Yuga Labs 系列 CryptoPunks，然后再次上涨。5月，BAYC的底价达到144.9 ETH，价值409、720美元。?[2023/1/1 22:18:55]
以太坊的staking年化基本是5%左右，这对于长期持有者们来说非常具有吸引力。
但是长期持有者也分很多种类型，机构、巨鲸、散户、项目方国库等处在不同的生态位，体量和现金流各不相同，这就决定了他们会选择不同的方式去staking。
Cardano建设者IOG资助斯坦福大学区块链研究中心 450 万美元:金色财经报道，Cardano 区块链建设者 Input Output Global (IOG) 已在斯坦福大学资助了一个价值 450 万美元的区块链中心。
除了斯坦福，IOG 还与爱丁堡大学、怀俄明大学、雅典大学和东京工业大学开设了研究实验室和合作项目。去年，卡尔达诺创始人查尔斯霍斯金森向卡内基梅隆大学(CMU) 捐赠了 2000 万美元，用于建立霍斯金森形式数学中心。（coindesk）[2022/8/30 12:56:31]
机构和巨鲸更愿意自己搭建节点，虽然麻烦，但足够安全。
散户目前的最优选是Lido，不仅32个以下的ETH可以参与，而且还会有映射的stETH，这就释放了原本要被锁住的ETH的流动性，可以说「质押了，但又没有完全质押」。
其实还有介于二者之间长期持有者，那就是有钱但懒得自建节点，而Ebunker则瞄准的是这个细分市场，它有一个让大客户无法拒绝的理由——非托管。也就是说，客户依旧100%拥有自己ETH的控制权，Ebunker只提供节点、运维和托管服务。
3.真正的机会在DeFi
现在以太坊上的DeFi协议普遍以ETH为基础，但在5%的收益率的吸引下，会有越来越多的人参与staking。
所以不难预见，未来会有各类stETH流通，它们会成为以太坊DeFi生态的主流资产，并且也会催生不少再质押协议，甚至也不难预测未来会发生像curve战争那样的「stETH战争」。
当然，以上这些都还是非常初级的金融玩法，你可以理解为80年代的乡镇企业家们凭借本能创办的企业，我们要相信外部世界已经成熟的金融玩法一定会加速DeFi生态的演化。
所以会冒出哪些金融玩法？这是一个非常专业且宏大的议题，不过由于ETH事实上扮演着以太坊生态的美债的角色，所以我们可以从传统的固定收益市场的发展来寻找一些线索。
1.会造富一波发行人与承销商
各类stETH以及基于stETH再质押的代币之间会展开激烈的竞争，一定也会有新一波Luna那样承诺超高收益的代币出现，并真的短时间内吸金。
而超高收益要么基于杠杆，要么基于空气币，总之泡沫终会破灭，尽管这是非常朴素的市场道理，但不妨碍下一轮牛市到来时，短暂崛起一波新的再质押协议的发行方。
DeFi世界的承销商的角色就由专门撸空投、打新的KOL以及媒体们来承接了。
2.会有更复杂的分割与组合
其实传统的固定收益市场已经有大量眼花缭乱的现成玩法可供借鉴，总之就是把不同周期、面值、风险、类型的资产进行万花筒式的组合再售出。
虽然这种方式最终导致了金融危机…不过它毕竟释放了流动性，无论人们多厌恶它，都不阻挡它的发展。何况DeFi世界的透明性更高，顶多是下一个Luna，总体来说风险可控。
3.DeFi市场将发生结构性变化
各类stETH以及基于stETH再质押的代币的成熟，会催生整个DeFi市场对固定收益的接受度。
现阶段DeFi主要以交易为主，而传统金融市场中占据相当份额的固定收益产品占比很小。
其实瓶颈不在用户，用户已经在GMX上充分显露了对稳定收益的浓厚兴趣，而是项目方还没有转变过来。
所以目前融资渠道还是以出售证券型代币为主，债券市场基本没有开发出来。SolvProtocol虽然在上一轮牛市中就在做债券市场，但反响不大，下一轮这种针对项目方的债券发行及交易平台有很大机会。
另外，还会有更复杂的玩法出现——通过对冲手段来实现相对固定收益的产品。这个目前还没有被广泛采纳，只有一些可以对冲stToken的协议分布在POS公链上，更复杂的对冲产品会是下一轮牛市的机会。
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