前言：区块链项目发行的代币是否真实有效地捕获协议价值？答案是否定的。有的项目或许已经得到广泛的应用，拥有丰富的落地场景，但价格依然不温不火；而有的项目明明是空气，价格却一飞冲天。导致上述畸形现象的原因就在于代币价值与项目价值缺乏强有力的联系，作者审视了多种项目代币经济模型并分析其优劣。本文作者，由翻译。
代币经济学的需求
几乎每个区块链协议都会发行自己的代币。区块链协议发币的想法是有效地代币化并捕获价值，但事与愿违，大多数代币无法从本质上捕获价值。如果坚持认为这是一个可行的理论，那我们就必须承认大多数区块链是没有意义的。然而，即使是具有基础开发和强大增长指标的区块链也无法构建一个将区块链发展与代币直接相关的激励体系。BlockchainCapital的联合创始人SpencerBogart称之为“摩擦代币”，因为它们不仅没有提供任何实用性，还增加了使用摩擦，使本来简单的区块链使用过程复杂化。
Shell Protocol发布SHELL代币经济学：初始分配为2亿枚，4000万枚将用于初始空投:5月6日消息，DeFi平台Shell Protocol今日发布其治理代币SHELL代币经济学第二部分，SHELL代币初始分配为2亿枚，8000万枚将分配给投资者、核心团队和开发公司，4000万枚将用于初始空投，5000万枚将用于代币生成后的激励活动，3000万枚将分配给DAO金库。Shell DAO将有权铸造超过上面分配的2亿供应量的更多代币，但这需要治理投票。代币计划于2023年晚些时候推出，但目前尚无确切日期。此外，代币发行的法律结构以及调整Shell DAO结构和治理工具计划于今年第三季度完成。[2023/5/6 14:46:25]
在这里，我们需要强大的代币经济学。无论别人是否接受，我都认为代币类似于股权，这可能是一个有争议的观点。股票代表公司的所有权，所以股票价格随着公司价值的上升而上升是很自然的。除了稳定币外，通过担保或staking产出的代币最接近股票。
Coinbase的L2网络Base发布后，与其无关的BASE代币经历暴涨后暴跌:2月24日消息，Coinbase昨日宣布推出L2网络Base测试网后，与其无关的Base Protocol的BASE代币在过去24小时内飙升，然后暴跌。
CoinMarketCap数据显示，Base的市值仅为100万美元，价格昨日晚间8点左右约1.9美元，在Coinbase的Base宣布后，BASE价格暴涨至6.8美元以上，早期参与者的收益高达250%。BASE现已回落至1.97美元左右。
报道称，该代币已上线Gate和PlasmaSwap。Base Protocol表示，BASE代币代表了整个加密行业，其价格与所有加密货币的总市值的比例为1:1万亿。[2023/2/24 12:27:18]
为了使代币随着协议的增长而升值，它对于生态系统至关重要。例如，要使用Maker协议，您不需要拥有MKR。默认情况下，强大的代币经济模型会将代币价格与协议价值捆绑。
Sushi公布新代币经济学提案，将激励流动性并促进去中心化:12月31日消息，SushiSwap新任CEO Jared Grey公布新代币经济学提案，旨在增加流动性，为其原生代币寿司创造更多效用，并为利益相关者提升最大价值。正式提案表示“就像最初希望实现的xSushi模型一样，新经济学的主要目标是通过整体和可持续的奖励机制来促进去中心化所有权和奖励流动性增长，该奖励机制随数量和费用而扩展。我们的目标是激励长期参与寿司生态系统，同时减少提取参与者的数量。”
该提案概述了协议代币经济学的四个关键变化。其中最大变化是关于质押Sushi(xSushi)将不再获得交易费用收益奖励，而是获得以Sushi支付的基于排放的奖励。产生最多交易量的交易池的流动性提供者将获得大部分Swap费用。此外，玩家还可以选择新的时间锁定机制来提高奖励。浮动比例的交易费用还将用于从公开市场回购和销毁Sushi，并锁定流动性，以提供更多的价格支撑。最后的变化则是将把Sushi的排放改为1-3% APY，以降低通胀，并在整体排放与回购、燃烧和锁定流动性之间取得平衡，这些流动性用于交易费用的价格支持。（TheBlock）[2022/12/31 22:17:48]
前2019年时代的代币模型
Eden Network推出未来路线图以实现代币经济升级、增强安全性和透明性:10月22日消息，以太坊优先交易网络Eden Network提出未来三大战略目标并推出路线图（Roadmap）。三大战略目标包括代币经济升级（进一步将每天的交易流量货币化），增强交易流的安全性和透明度，以及优化区块形成。为了实现三大战略目的，Eden推出未来路线图，包括引入SEV（Staker Extractable Value）来奖励 Eden 网络质押者并更新质押和代币经济模型；与以太坊 2.0 团队密切沟通，推出区块形成即服务（ETH2.0 BFAAS）；区块浏览器升级，增加功能和内容并提高网络透明度。此外，Eden还与跟其产品有关的项目磋商以寻求收购和合作，进一步增加Eden所能够提供的服务和产品功能。[2021/10/22 20:49:12]
区块链诞生之日我们就收获了迄今为止最成功、应用最广泛的代币模型——比特币。比特币和比特币网络有直接联系，其模型也比各位后来者简单得多。当你使用网络时，你把BTC从一个地址发送到另一个地址，并以BTC支付费用。尽管比特币的价值获取并未纳入协议中，但比特币先发制人的网络效应将其推到了一个代币价格开始反映协议增长的状态。
金色财经现场报道 德丰杰创新龙脉基金合伙人 代币经济是以加密货币为价值承载:金色财经现场报道，在新金融100人主题论坛上，德丰杰创新龙脉基金合伙人王岳华表示，代币经济是以加密货币为价值承载，以共识机制为效率保证的生态共识机制，区块链的灵魂是基于共识机制以及代币经济模型。[2018/4/27]
在比特币之后，像Peercoin和Namecoin等许多代币模型都以失败告终。以太坊的崛起带来了一种全新的价值主张，但它仍然没有一个非常稳健的代币经济模型，以太坊的代币ETH也无法从本质上捕获价值。简单地说，ETH有一个巨大的优势，那就是任何基于以太坊网络创建的代币都必须用ETH而不是其自身代币向矿工支付Gas。但ETH的价格并不能反映最近两年大规模的开发和部署工作，这一事实佐证了以太坊经济模型可以改进的观点。
Maker的代币经济学
Maker的MKR也未能捕获协议增长的价值。尽管信贷业务发展迅速，协议中也锁定了数量惊人的ETH，但MKR的价格却在这期间下跌了不少。MKR持有者有权参与投票治理，以更改Maker协议。作为其代币经济模型的一部分，用户在打开CDP时向Maker支付的稳定费用于从市场上回购一定数量MKR并销毁。这种供应减少使MKR更加“稀缺”，从而提高了其价格。
MKR价格走势图，由于代币经济模型不佳而下跌
资料来源：CoinGecko
Maker协议中锁定ETH数量
资料来源：MKR.tools
市场似乎并不那么看重销毁功能。这种做法类似于股票回购，会减少市场上的供应。股票回购之所以会提升股票价格是因为每股收益增加了。TheBlock的分析师MatteoLeibowitz认为，总收益不足是导致回购销毁制度在数字资产领域没有达到预期效果的核心原因。
资料来源：MKR.tools
但是Maker的模型仍有可取之处。使用协议收入的一部分来尝试为代币持有者创造价值的想法是崇高的承诺。尽管偏离了以太坊的方法，但通过一个不变的货币政策来限制代币供应总量确实有其自身的好处。
代币经济学的新浪潮：Synthetix
因此，我真正想要解决的问题终于成为人们关注的焦点：如何将协议价值转换成代币价值？这看似是一条简单的公式，但坦白说它并不是那么容易就能算出来的。
冒着被称为“月亮男孩”的风险，我真诚地相信Synthetix正在引领一场象征性的经济变革，它将成为下一波dApp和金融协议浪潮的蓝图。
SNX价格走势图，由于强大的代币经济学而升值
资料来源：CoinGecko
简单介绍一下，Synthetix原名Havven，是一个构建在以太坊上的dApp，用户可以通过将SynthetixNetworkToken进行抵押来创建合成资产。通过Synthetix直观的MintrUI，你只能通过质押SNX来获得sUSD，但是你可以在Synthetix的交易平台上出售你在这里看到的各种合成资产。
除了拥有可以支持普惠金融的真正有价值产品外，Synthetix还通过质押SNX来设计阶梯式奖励系统。简单地说，网络鼓励早期应用，但不仅限于奖励早期应用者。因此，网络早期在重赏之下有足够的动力启动项目，在初始阶段井喷式增长，促使更多的参与者进入生态系统。
Synthetix通过两种方式奖励SNX投资者：赚取SNX出块奖励和交易费，两者都根据用户在网络中持币比例计算。核心协议级别的PoS网络，例如EOS，Cosmos和即将推出的以太坊2.0，都是根据网络通胀和交易费用决定激励数量。Synthetix只是在dApp级别复现这一方式。
协议增长带来的奖励=代币升值
到目前为止，应该清楚的是，代币经济学只能帮助强大的区块链所发行的代币增值。如果产品本身没有任何价值，那么代币经济学也无济于事。
如果您拥有可以为最终用户提供实际价值的产品，那么代币经济学能帮助持有者长远地预见利润。另外，强大的代币经济模型可以帮助协议增加流动性，用户兴趣，并有助于创建可持续的系统。
ETH将获得什么
在网络上进行抵押将为以太坊的代币经济提供一些急需的改进。尽管以美元计算，开放金融协议的价值增长超过100%，多个dApp的价值飙升，并在2019年期间提供了核心金融服务，但ETH价格没有借此东风崛起。
Vitalik拟议的ETH质押收益率提升ETH经济性
资料来源：EthHub.io
工作量证明不需要直接参与游戏。用户挖矿无需持有BTC或ETH，而是要专门的矿机，但Staking要求矿池将资金投入到它们收益中，这和矿机可以拆卸、出售或重新利用是两码事。Staking还具有经济效益，因为它减少了自由流通量，从而增加了公开市场上供小于求的可能性，最终导致价格上涨。
总而言之，ETH可以通过改善其代币经济模型来实现以下目标：将以太坊区块链发展与代币价值相联系，将通货膨胀降低到最低必要水平，以及价格的良性循环。
代币经济模型进击
强大的代币经济模型可以帮助区块链获取实际价值。由于促使用户成为“bagholder”是有好处的，用户通过持有代币来获得奖励，例如交易费和质押收益，这使它们类似于股票。许多项目已经意识到，强大的代币经济模型是该过程的重要组成部分。KyberNetwork最近宣布了他们的Katalyst升级，允许KyberNetworkCrystal持有人参与治理并从KyberDEX的交易手续费中获取收入。
如果我们希望避免ICO泡沫破灭后的尸横遍野，那么项目需要开始做出实际努力，以确保其代币最终不会成为空气币。我感到奇怪的是，很多项目归零实际上不是因为他们想要钱，很多项目本意是好的，只是欲望超过了能力以及不靠谱的代币经济模型导致他们的破产。
如何构建更好的代币经济模型？少点炒作，多点逻辑。
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