两种稳定币
尽管有各种各样的“稳定币”，但我可以将它们分成两组:
源自法币：例如USDT/Tether和USDC/Circle——接收美元法币，并给出一枚保证其价值为1美元的加密货币。从主流的加密货币衍生而来：像DAI一样接收以太坊，根据购买时的以太坊兑美元的汇率，提供价值为1美元的加密货币。
大多数加密货币交易者和加密货币投资者都确信汇率是有保证的。
但是，真的吗？
正派和反派的稳定币发行者
在收到法币后，加密货币交易所或稳定币后，加密货币交易所或“稳定币”发行者可以将收到的法币视为收益-花费和消费。
另一方面，一家体面的交易所/发行者不会把收到的法币视为一笔收入，而是一笔存款，在需要的时候将其退还。
摩根大通：稳定币储备中证劵的增加使得稳定币难以维持其挂钩:金色财经报道，摩根大通在一份研究报告中表示，如果稳定币领域继续萎缩，加密货币价格不太可能恢复。以Nikolaus Panigirtzoglou为首的分析师表示，美国对加密货币的监管打击、加密生态系统银行网络的弱化以及去年FTX崩溃的影响导致了稳定币领域的缩小。这导致加密货币行业的市值在过去一个月从1.26万亿美元降至1.089万亿美元。
该报告表示，稳定币储备中证劵的增加使得稳定币难以维持其挂钩。[2023/5/22 15:17:30]
第一个例子是欺诈性交易所或代币发行者。但让我们考虑一下一个我认为不错的发行者——美国货币发行公司获得的稳定币。
查看Circle提供的文件，可以发现一个警告，所谓的保证其实只是一种承诺:
https://support.usdc.circle.com/hc/en-us/articles/360001233386无法保证价格稳定在遵守本用户协议中规定的限制的前提下，当Circle将USD兑换成USDC时，它将始终以每一枚SDC兑一美元的汇率进行兑换；以及当Circle将USDC兑换成美元时，它将始终以每一枚USDC兑一美元的汇率兑换此类USDC，并酌情扣除费用。对于Circle发行并仍在流通的每一枚USDC，Circle将代表用户并为用户的利益，与其银行合作伙伴在独立账户中保留等值的一美元。Circle认为，这些行动将促进USDC的价格稳定，预期目标是让1枚USDC兑换1美元。但是，这并不能保证一枚USDC的价值总是等于一美元。由于Circle无法控制的多种因素，USDC的价值，特别是在第三方平台，可能会在1美元上下波动。Circle无法控制第三方对USDC的估值方式，对于USDC价值波动可能导致的任何损失或其他问题，Circle不承担任何责任。
布鲁金斯：建议在保险存款机构监管框架内为稳定币发行建立一个不需要国会参与的联邦框架:金色财经报道，稳定币该怎么管？布鲁金斯称可以在美国国会不行动的情况下这样做，虽然稳定币在支付领域为消费者带来重大好处和有价值的竞争之际，目前美国对稳定币发行方的监管严重不足。立法是可能的解决方案，但预计不会很快出台。布鲁金斯学会建议在现有的保险存款机构监管框架内，为稳定币的发行建立一个联邦框架，该框架不需要国会参与。根据现行法律，货币监理署可以对国家信托银行章程进行授权，以保险存款机构附属机构的形式组织，通过使用专用信托工具来创建稳定币。根据这种情况，审计官将采用限制稳定币储备投资于高质量流动资产的标准，并解决赎回和操作灵活性等问题。[2022/8/17 12:29:44]
使用基于法币的稳定币
现在是我们进行第一个思想实验的时候了。
假设Alice和Bob是加密货币交易者，也是加密货币交易所的新客户，该交易拥有自己的稳定币——USDST。他们每人存入1000美元的法币，然后从加密货币交易所获得1000美元。然后他们都购买了1个比特币，目前是1000美元。此时，Alice和Bob都有一个BTH，交易所持有2000美元的法币。
数据：共计16亿稳定币从Curve协议流出:1月29日消息，Curve协议流动性大量外流，据JieData链上数据显示，稳定币USDC从Curve协议流出约10亿，稳定币DAI流出约6亿，总计16亿稳定币流出。[2022/1/29 9:21:00]
在现实生活中，进行交易时会出现价差—买卖价格的差额，并产生交易佣金。为了进行实验，我们认为价差为零，佣金为零，加密货币交易所中只有Alice和Bob作为客户。另外，我们假设加密货币交易所将法定存款存放在其银行账户中。
一个月后，BTH—USDST变成了1200，Alice决定卖掉她的1个BTH，结果她得到了1200USDST。然后她取出USDST并将1:1兑换成法币，在她的银行账户中得到1200美元。
一个星期后，Bob卖出了BTH—USDST变成了1300。他很高兴，认为自己比Alice聪明，他卖掉了自己的1BTH，得到了1300USDST，然后要求提现以获得法币。
合规稳定币HUSD流通量创9亿美金新高，在Heco流通量破5.3亿:据最新链上数据，合规稳定币HUSD流通量创下9亿美金新高，累计发行量超72亿美金。此外，由Heco支持的HRC20 HUSD代币(Heco-Peg HUSD Token)流通量迅速超过5.3亿，已成为Heco链上最活跃、挖矿用途最多的资产之一。
由于Heco的持续火热，HUSD广泛应用于流动性挖矿、交易、借贷、机池、衍生品、合成资产抵押等多重DeFi场景。在Heco链上，HUSD目前已获得MDEX、CoinWind、LendHub、FilDA、Channels、BXH、Booster、Pilot、Depth等热门Heco项目支持。此外，以太坊链上的Curve、Uniswap、Harvest、CREAM等平台也均支持了HUSD。
HUSD是由Stable Universal 发行的合规稳定币，与美元1:1锚定。HUSD已经在数字资产交易、支付、DeFi等应用中落地。[2021/4/26 21:00:43]
然而，在Alice提现的时候，交易所剩下1000-12000美元=800美元的法币。加密货币交易所将如何处理Bob的请求?
行情 | 稳定币USDC链上交易数和换手率均保持领先:据第三方大数据机构RatingToken监测数据显示，四大基于以太坊的稳定币USDC、TUSD、PAX和GUSD中，目前存续量最大的稳定币是USDC，存续量为 244620016 枚；总量最少的稳定币为GUSD，存续量为 76490851 枚。过去7日链上转账次数最多的是USDC，达 8460 次，最少的是PAX，达 1267 次。链上换手率最高的是USDC，换手率为1.73，换手率最低的是TUSD，换手率仅为0.27。[2019/2/18]
不幸的是，加密货币交易所不能发行法币。只有中央银行才能发行法定货币，并且小心翼翼地捍卫着这一特权。
因此，加密货币交易所只剩两种选择。要么宣布破产并通过破产程序偿还Bob1300美元，要么将1:1的汇率改为1:0.61，这样1300USDT就可以兑换为它手头上的800美元，并还给Bob。
使用基于主流加密货币的稳定币
上述案例涉及是两种稳定币中的第一种类型。它还描述了购买的加密资产价值上升的情况。
这里的情况是第二种稳定币，描述了购买的加密资产价值下降的情况。
Alice和Bob有以太坊/ETH，现在的兑换率是以太坊兑美元汇率为500美元。他们俩都去了去中心化的交易所，兑换成1ETH，得到500DUI——一种稳定币的“软”货币，与美元的汇率1:1挂钩。“软”的含义是，汇率最多只能达到1:1的水平，并将调整为保持去中心化交易所继续运行所需的任何汇率。
此外，双方还必须提供一些拥有DUI所需的抵押品，金额为110%/1.1ETH。此时锁定到去中心化交易所的是Alice和Bob的->*2=4.2ETH。
购买一个月后，他们购买的以太坊交易不顺利，但是当前的以太坊兑美元汇率下降，变成450美元，以太坊表现不佳。Alice想要提现，她发起一笔ETH的交易，但是返回的金额少于她最初投入的1+1.1ETH。
希望市场有所改善，Bob没有跟随Alice的行动。一周后，他得到了一个坏消息。以太坊兑美元的价格进一步下跌至400美元。想要提现，他发起了一次交换回以太坊的交易，但得到的回报比Alice得到的还要少。
比特币的真实价格
我们的第三个思维实验涉及到Alice和Bob决定投资比特币。他们将5000美元的法币存入一个加密货币交易所，并将其兑换成5000USDX，这是该交易所的稳定币。
然后他们都买了1个比特币，此时比特币兑USDX的价格是5000。加密货币交易所有1万美元的法币存款。几个月后，Alice和Bob又存入资金，然后每人再买1个比特币，当时比特币兑USDX的价格是15000美元。加密货币交易所收集了3万美元，现在它持有4万美元的法币存款。Alice和Bob现在一共持有4个比特币。
市场趋于平稳，并保持不变，比特币兑USDX的价格约为15000。
如果Alice和Bob都认为这是市场的顶峰，并决定出售他们的4个比特币，加密货币交易所不能满足目前的比特币兑USDX为15,000美元的报价要求。
该交易所仅持有4万美元的法币存款，每个比特币只能给Alice和Bob10,000美元。
豪车和月球的幻想
2020年底，我们见证了比特币的牛市。价格不断上涨，接近2017年底以来的最高价格比特币兑换USDX的价格为20,000美元。
加密货币市场的老牌和新晋的“大师”们一直大胆预测比特币将涨到10万美元，或者50万美元甚至更多，从而让比特币持有者能够购买并驾驶兰博基尼。
为什么比特币价格不断上涨?
全球流行性病使我们的未来充满不确定性，让我们寻找可以保留我们所拥有价值的安全天堂。
比特币和其他一些加密货币被世界上许多人视为避风港。目前，法币不断流入加密货币交易所，并购买比特币和其他一些主流的加密货币的订单。由于买单多于卖单，因此加密货币的价格持续上涨。
然而，即使法币流入的一小部分发生了逆向变化，当卖出比特币并提现时，如上面的示例所示，稳定币1:1的汇率将会打破。
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