张明为中国社科院金融所副所长、国家金融与发展实验室副主任，中国首席经济学家论坛理事
注：本文为《金融博览》专栏文章，发表于2021年第11期，转载请务必注明出处。
自比特币在2009年横空出世以来，数字货币的迅猛发展引发了全球范围内普遍关注。根据维基百科的定义，数字货币是指在数字计算机系统与互联网上管理、存储与交易的货币或相关资产。
Investopedia给出了数字货币的五大特点：一是数字货币只以电子形式存在，因此只能通过计算机或者手机来获得；二是典型的数字货币不需要中介机构，因此通常是最便宜的货币交易方式；三是所有的加密货币都是数字货币，但数字货币并不限于加密货币；四是数字货币的主要优点是能够最大便利化价值的转移以及降低交易成本；五是数字货币的主要缺点是价值波动剧烈且容易遭受黑客攻击。
数据：稳定币USDC流通量已降至300亿美元:5月13日消息，据官方数据，5月4日至5月11日期间，Circle共发行10亿美元USDC，赎回12亿美元USDC，流通量减少约1亿美元。截至5月11日，USDC总流通量为300亿美元，储备量为301亿美元，其中现金26亿美元，短期美国国债274亿美元。[2023/5/14 15:01:28]
迄今为止的数字货币主要分为三类，一是以比特币为代表的加密货币；二是以Libra或Diem为代表的稳定币；三是以中国央行数字货币为代表的央行数字货币。
加密货币是指使用密码学原理来确保交易安全以及控制单位创造的交易媒介。比特币是最早产生且最具代表性的加密货币。比特币是全球范围内率先采用密码学算法与区块链技术来创设的数字货币，可谓引领时代风潮。比特币具有如下典型特征：一是比特币的发行不依赖任何国家机构，实现了货币发行的去中心化；二是比特币的总量实现确定为2100万枚，且生产速度也事先确定；三是比特币是通过私钥证明其所有权，比特币账号由数字地址构成，因此具有高度匿名化的特征；四是比特币从生成到交易的全过程都被记录在主区块链中，具有很强的可追溯性。
The Sandbox与ERM Labs达成合作，拟引入密室逃脱元宇宙体验:金色财经报道，The Sandbox官方宣布与“IRL 体验和冒险体验”公司ERM Labs达成合作，将现实生活中的密室逃脱体验带入元宇宙，当用户完成密室逃脱后可以获得限量版的NFT，这些NFT可以进行交易、出售或展示，此外用户还将有机会在The Sandbox元宇宙中创建自己的密室逃脱游戏以吸引玩家参与。[2023/5/5 14:44:14]
与传统货币相比，比特币的最大特点在于由预先设定的算法创造且总量恒定，不由特定国家的中央银行发行。因此，任何国家不能利用比特币的发行来征收铸币税，也不能通过无限地发行比特币来换取真实资源。换言之，从理论上而言，使用比特币可以避免通货膨胀与资产价格泡沫，从而保证币值不为央行的超额发行所稀释。正因为如此，近年来比特币受到了金融市场上投资者的强力追捧，尤其是在全球流动性过剩的大背景下。自新冠疫情爆发以来，比特币价格扶摇直上，迄今为止已经两度突破每枚6万美元。
NFT协议“Ordinals”在比特币主网启动但引发社区争议:金色财经报道，由软件工程师 Casey Rodarmor 创建的 NFT 协议 “Ordinals” 已宣布正式在比特币主网启动，该协议允许用户创建比特币版本的 NFT——在比特币网络上被描述为“数字工件（digital artifacts）”，支持 JPEG 图像、PDF、视频或音频格式内容。不过，该协议的推出让比特币社区产生了分歧，一些人认为 NFT 协议可以为比特币提供更多金融用例，而另一些人则表示它偏离了中本聪将比特币作为点对点现金系统的愿景，而且 NFT 可能将占用比特币网络上的区块空间，继而推高交易费用。（cointelgraph）[2023/1/30 11:36:53]
不过，比特币也面临以下三个重大挑战。挑战之一是传统货币背后都有政府征税能力的强有力支持，也即有着政府信用的背书。而比特币背后没有任何信用背书，仅靠使用者的信任维持其价值。一旦使用者信心受损，比特币价值可能显著下跌。挑战之二是比特币总量恒定使得比特币将会面临“特里芬难题”。也就是说，总量固定的货币不能充分满足不断扩张的经济体对流动性的需求，这会使得经济体面临通货紧缩压力。如果定期根据经济增速而不断提高比特币的单位价值来解决特里芬难题，这又会定期造成市场套利空间。挑战之三是随着时间的推移，比特币的产生会越来越慢，需要消耗电力巨大的专门机器进行“挖矿”来获得。在全球都越来越重视减碳的大背景下，为获得比特币而进行的“挖矿”行为也遭遇了越来越大的压力。
Web3技术平台Growfitter获Shark Tank投资人投资:金色财经报道，Web3 激励性健康保险技术平台Growfitter 宣布在投资类节目 Shark Tank 上获得了 boAT 公司联创 Aman Gupta 的投资，具体金额暂未披露，仅表示迄今融资总金额达到 150 万美元。此外，Growfitter 还表示和 NEAR Protocol 达成合作，旨在进一步扩大全球业务并加速推出原生代币。据此前报道，Growfitter 与今年 8 月完成 50 万美元pre-A 轮融资，Venture Catalysts 和 Baksh Capital 领投。（newspatrolling）[2022/11/23 8:01:06]
正是由于上述特征的存在，导致比特币价格波动巨大，从而使得迄今为止的比特币很难成为价值尺度与交易媒介，而是沦为一种价格波动巨大、投资者风险偏好奇高的风险资产。从这一点出发，比特币从性质上而言很难算得上是真正的货币，而是一种投机性很强的另类金融资产。
公链Klaytn与ZetaChain（ZETA）合作，推进内置Omnichain互操作性:10月3日消息，韩国区块链平台Klaytn宣布与跨链智能合约平台ZetaChain（ZETA）建立合作伙伴关系，此次集成将使Klaytn开发人员能够快速为现有和新的智能合约带来全链互操作性。这些“全链”智能合约可以在连接的区块链之间发送数据和价值，包括以太坊、Polygon、BNB Chain以及最终的非智能链，如比特币。[2022/10/3 18:38:26]
稳定币是一种受到储备资产支撑的、有助于维持价格稳定的数字货币。最具代表性的稳定币是美国Facebook公司提出的稳定币计划，其中第一代被称之为天秤币，第二代被称之为Diem。这两代稳定币的最大区别，在于Libra的发行是基于一系列币种构成的资产，而Diem是基于美元资产而发行的货币。
Diem的最大特点是，一方面，这种货币由Facebook这样的跨国互联网平台发行，具有丰富的应用场景支持，容易突破国界而广泛流通；另一方面，这种货币发行具有一比一美元资产作为储备资产的支持，从而其信用与美元信用挂钩，有助于保持币值稳定、也更容易为交易各方所接受。
顾名思义，央行数字货币是指由特定国家央行发行的数字货币，这种货币使用电子形式的货币代替纸币，因此数字货币与现有货币的币值是一比一。央行数字货币的最大特点之一在于，它可以不通过商业银行体系作为媒介，而直接由央行创设并发行给企业或家庭。从这一意义上来看，央行数字货币在一定程度上与国债相似，只不过国债是一国财政部发行的债务，而央行数字货币是央行发行的债务。央行可以通过定向发行数字货币来实现结构性政策目标，从这一角度来看，数字货币定向发行与财政政策转移支付之间具有很强的相似性。不难看出，数字货币在一定程度上可能混淆央行与财政的界限。
目前中国央行数字货币的发展在全球范围内是比较超前的。不过，中国央行数字货币依然采用了双层发行的传统方式，也即央行发行数字货币给商业银行，商业银行再通过各种方式将数字货币转移至家庭或企业手中。此外，目前中国央行数字货币仅仅是替代现金，因此不太具备货币创造功能，是一种零售型数字货币、而非批发型数字货币。换言之，在各种可能的央行数字货币形式中，中国数字货币选择了最不激进的一种路径。
如何比较加密货币、稳定币与央行数字货币这三种最典型的数字货币呢？笔者认为，从创造性而言，加密货币是颠覆式的货币创新，央行数字货币是最温和的货币创新，而稳定币的创新程度居于两者中间。但从路径依赖与网络外部性来看，央行数字货币也是最容易为各界所接受的数字货币形式，而比特币迄今为止其实尚不具备货币的功能。一旦稳定币投入使用，由于其价值稳定性较强，且具备私人互联网平台的场景支持，其使用前景其实是相当可观的。
目前全球主要国家也处于数字货币竞争浪潮中。中国央行数字货币可谓领先一步。但值得注意的是，决定一国货币国际化程度的依然是该国经济规模与发展程度、金融市场提供产品的深度、广度与流动性，以及一国在爆发危机后的调整能力。货币形式从纸币到数字货币的改变并不一定能导致人民币国际化的显著提速。此外也要注意，一旦美国政府通过了Diem的发行方案，美元的现有实力与Facebook丰富跨国应用场景的叠加，倒是可能显著强化美元的储备货币地位。换言之，全球数字货币竞争才刚刚开始，中国央行数字货币的国际化可谓任重道远。
附注：如果读者对数字货币更加详细的技术分析感兴趣，欢迎关注我与学生杨晓晨合作的数字货币三部曲。
杨晓晨、张明：“比特币：运行原理、典型特征与前景展望”，《金融评论》，第1期，第38-53页。
杨晓晨、张明：“Libra：概念原理、潜在影响及其与中国版数字货币的比较”，《金融评论》，第4期，第58-70页。
杨晓晨、张明：“数字人民币：技术分析、能力边界及影响展望”，工作论文。
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。