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摘要：正味集团于2022年6月30日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是中国的一家农业食品生产商。2021年收入为3.42亿元，净利润0.48亿元，毛利率31.72%。
S&TLiveReport获悉，来自江西的正味集团控股有限公司ZhengweiGroupHoldingsCompanyLimited于2022年6月30日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第1次递交上市申请，独家保荐人为中毅资本。
公司成立于2002年，是中国的一家农业食品生产商，从生产干货食品起步发展业务，利用于干货食品生产方面的经验及成熟品牌，公司于2018年将业务扩展到生产即食蔬菜零食，并在2021年进一步扩大生产线，以生产即食肉类零食。
公司主要从事即食零食及干货食品制造及少部分贸易。据弗若斯特沙利文报告称，就2021年收入而言，公司在江西省的蔬菜、菌类、水果、坚果及水产品加工市场排名第三，市场份额约为0.5%，而休闲食品市场排名第五，市场份额约为1.2%。
公司在中国生产和销售各种(i)即食零食，如脆笋及烤脖；及(ii)包装干货食品，如菌类、干制水产品、紫菜、穀物及调味料。公司通常(i)从供应商处采购原材料，(ii)在自己的生产设施中加工原材料和包装产品，以及(iii)以自有品牌「声耀」及「赣味坊」销售产品。公司亦在中国从供应商处批量采购干制蜜饯、坚果及其他产品，然后在不进一步加工的情况下，出售给零食商及企业客户。
江西创新“区块链+政务服务”模式打造“赣服通”平台:江西以为民服务解难题为宗旨，创新“区块链+政务服务”模式打造的“赣服通”自2018年11月上线以来，深受广大群众认可。截至目前，“赣服通”实名用户达2850多万，各类应用累计访问量达13.6亿人次。如今“赣服通”已完成从1.0至4.0版的迭代更新。4.0版本创新性推出了全国首个全省性融合评价分“赣通分”，并在政务、金融、社会、商务、现代流通五大领域推出便捷应用和优惠权益，让诚信企业享受更优服务。（中国经济导报）[2021/8/6 1:38:34]
来源：招股书
公司主要向诸如超市及杂货店等零售商、企业客户、天猫商城电商渠道以及其他个人客户销售产品。公司还在超市的促销柜台销售产品，如即食零食、干制水产品、坚果、穀类及蘑菇，促销柜台销售的产品一般为散装，称重销售。
投资亮点
在农业食品加工业拥有逾20年往绩，并在中国确立了品牌；
稳定的客户群体及与主要客户的长期关系；
对标准化生产及严格质量标准及控制的全心投入及承诺；
由创新的产品开发能力支撑的多样产品组合；
原材料的稳定供应及与供应商的成熟关系；及
稳定、经验丰富且拥有良好往绩记录的的管理团队。
财务分析
收入分别约为人民币2.97亿元、2.83亿元、3.42亿元，年复合增长率为7.24%；
毛利分别约为人民币0.96亿元、0.91亿元、1.08亿元，年复合增长率为6.16%；
净利润分别约为人民币0.41亿元、0.41亿元、0.48亿元，年复合增长率为8.60%；
毛利率分别约为32.36%、32.02%、31.72%，年复合增长率为-1.00%；
江西财经大学邵伟：应用区块链等技术布局“数字绿金”助力低碳经济:5月11日，江西财经大学九银票据研究院高级研究员邵伟在国际金融报上刊文称，长三角地区布局“数字绿金”，助力低碳经济，已然成为长三角发展的重要方向。邵伟对此提出了几点建议，其中包括：建立与区块链技术透明度和可问责相适应的碳补偿金融协调和运作机制；确保企业数据与区块链分类账的连接的准确性和安全性，保证温室气体消耗量的判定准确率，确保去中心化技术验证、创建存储数据的突发事件记录的不可撤销特性等制度创新；创建基于区块链系统的气候审计制度，保证碳足迹和气候风险的准确测量、核算和管理。[2020/5/11]
净利率分别约为13.77%、14.47%、14.12%，年复合增长率为1.27%。
来源：活报告
2019-2021年，正味集团的收入和净利润均有所增长，但毛利率呈现下降的趋势。
从收入构成来看，2021年公司的自有品牌制造业务贡献了73.2%的收入，贸易业务贡献了26.8%的收入。
行业前景
以收入计，农业食品加工行业的市场规模从2016年的人民币34,721亿元增长到2021年的人民币43,179亿元，复合年增长率约为4.5%。随着加工技术迭代、分销渠道和行业整合扩大，农业食品加工行业的市场规模预期于2021年至2026年将以约4.3%的复合年增长率增长，于2026年达到人民币53,401亿元
来源：招股书
江西省抚州市信息办负责人：引导企业利用区块链等信息化手段加快转型升级:3月29日消息，江西省抚州市信息办综合科负责人饶冬梅表示，当地正对全市企业代表开展产业数字化转型专题培训，一方面指导和帮助企业运用“远程办公”“云上办公”等形式复工复产；另一方面，引导企业利用企业上云、5G、人工智能、区块链等信息化手段，加快数字化、网络化、智能化转型升级。（经济日报）[2020/3/29]
江西省为中国农业最富庶的省份之一，农产品种类繁多，包括穀物、油料作物、蔬菜、猪、柑橘、脐橙和淡水鱼等。以收入计，江西省农业食品加工行业的市场规模从2016年的人民币1,164亿元增长到2021年的人民币1,531亿元，复合年增长率约为5.6%。展望未来，随著经济增长和收入水平提高，江西省农业食品加工行业的市场规模预期于2021年至2026年将以约5.8%的复合年增长率增长，于2026年达到人民币2,030亿元。
来源：招股书
中国休闲食品的消费在过去几年稳步增长，全国的线上和线下零售渠道如雨后春笋般涌现。由于人均可支配收入的提高和消费者消费偏好的多样化，中国休闲食品市场规模从2016年的人民币6,277亿元增长到2021年的人民币7,961亿元，复合年增长率为4.9%。在所有品类中，蔬菜零食、肉类和水产动物零食以及炒货均呈现高增长，2016年至2021年的复年增长率分别为6.3%、5.7%和8.5%。随著创意产品的出现和年轻消费者需求的不断增长，中国的休闲食品市场有望进一步增长。预计2026年中国休闲食品行业市场规模以收入计将达到人民币11,059亿元，2021年至2026年的复合年增长率为6.8%。
江西省实施“春润行动” 推动区块链等新动能领域投资项目建设:3月17日，江西省工信厅联合工行江西省分行实施“春润行动”，全力支持企业复工复产，推进重大产业项目建设，促进社会经济发展。聚焦支持新兴产业、传统产业优化升级、新经济新动能等三大领域重大项目建设，其中之一是VR、移动物联网、大数据、云计算、5G、区块链、工业设计、服务型制造等新动能领域投资项目，以及军民融合重点项目。（中国日报）[2020/3/19]
来源：招股书
随著中国休闲食品行业的发展，江西省休闲食品行业的市场规模从2016年的人民币108亿元增长到2021年的人民币138亿元，复合年增长率约为5.0%。在所有品类中，面包、蛋糕和糕点、蔬菜零食以及炒货均呈现高增长，2016年至2021年的复合年增长率分别为3.7%、3.7%和11.2%。随着可支配收入增加，购买力上升，以及销售渠道特别是零售渠道的扩大，消费者对休闲食品的需求不断增加。预计到2026年，该市场将进一步扩大至人民币194亿元，2021年至2026年的复合年增长率为7.0%。
来源：招股书
行业地位
公司是一家位于江西省的农业食品生产商。其主要从事干制食品及即食零食制造及贸易。其干制食品主要包括干制山珍、干制水产品及杂物，大体上可分类为农业食品加工市场的两个子分部，即「蔬菜、菌类、水果及坚果」及「水产品」。2021年，江西省的经选定子市场亦属分散。江西省经选定子市场有数以千计生产各类食品的市场参与者。按源自经选定子市场的收入计，前五大竞争对手合共占约3.8%市场份额。2021年，公司录得源自经选定子市场收入约人民币146.4百万元，在江西省经选定子市场排名第三。
动态 | 江西省政协委员胡坚勇的提案涉及加快发展江西省区块链产业:金色财经报道，1月14日，政协江西省第十二届委员会第三次会议在南昌召开。江西省政协委员、江西省信息中心综合部主任胡坚勇在接受记者采访时说，他带来了多个提案，内容涉及政务信息化管理体制机制创新、大数据、加快发展我省区块链产业、关于创新国家社会管理体系等方面。[2020/1/14]
来源：招股书
中国休闲食品市场高度竞争且分散，按收入计2021年前十大竞争对手仅占市场份额8.0%。大多数制造商具备全面的品牌组合，产品一应俱全，从而可触达更多消费者。相比之下，江西省的休闲食品市场相对分散，市场上有数百家休闲食品生产商。按收入计，2021年江西省休闲食品市场前十大市场参与者占据市场份额约31.4%。2021年公司自即食零食产生收入约人民币171.1百万元，分别占中国及江西省休闲食品市场的市场份额约0.02%及1.2%。
来源：招股书
同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：甘源食品(002991.SZ)
甘源食品成立于2006年，总部在江西萍乡，员工2000余人，是一家集研发、生产、销售为一体的化休闲食品企业。公司布局南北两大现代化生产基地，产能辐射全国。目前，公司覆盖坚果炒货、豆果套餐、果脯蜜饯、膨化小食等多品类产品组合，经典三样包括青豌豆、蚕豆、瓜子仁。公司的营销网络体系健全，与沃尔玛、家乐福、大润发等线下大型商超，以及天猫旗舰店、京东旗舰店、唯品会等多家线上直营渠道建立了合作关系，并出口多个国家和地区。公司2020年销量为淘宝豆类制品销量第一。
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主要股东
杨先生及其配偶林女士分别透过ShengyaoInvestment及TrendyPeak，连同南昌同利透过ProsperousSeason，合共拥有公司已发行股本的约64.45%。
杨先生、林女士、ShengyaoInvestment、TrendyPeak、南昌同利及ProsperousSeason被视为公司的控股股东.
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抚州市国有资产监督管理委员会通过抚州数字经济持股1.77%。
管理层情况
杨先生，50岁，执行董事、主席兼行政总裁，主要负责公司整体运营、战略管理、业务发展，以及制定业务运营计划。在食品和贸易行业积累了逾22年经验。毕业于江西农业大学，获颁授园林学士学位。九三学社成员。杨先生为执行董事林女士的配偶。
林女士，47岁，执行董事。主要负责管理公司的销售部门以及产品及开发。于销售及营销领域积累了逾20年经验。毕业于福建省永泰县职业学校。林女士为执行董事杨先生的配偶。
李先生，42歲，执行董事，主要负责管理公司的销售以及产品及开发。拥有逾16年运营及管理经验。曾于中铁十六局集团有限公司担任采购员，于江西广播电视局担任策划师，于南昌翔辉文化传播有限公司担任监事。于华东交通大学，获得软件工程学士学位。
上市前融资
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中介团队
据捷利交易宝数据统计，正味集团中介团队共计9家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现很好；公司律师共计3家，综合项目数据较好。整体而言中介团队历史数据表现较好。
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保荐人承销历史业绩
中毅资本近期保荐的破发率为0.00%。
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舆情分析
目前通过企查查网站无法查到正味集团控股有限公司的负面消息，通过天眼查网站查询运营主体江西正味食品有限公司，发现具有如下风险提示：
9个自身风险；13个关联风险，33个历史风险，16个敏感舆情，47个提示信息。
9个自身风险中因合同纠纷被起诉3项，食品安全等监管处罚5项，融资动态1项；
13个关联风险中，主要是子公司南昌市凯兴实业有限公司涉及的合同纠纷司法风险2项，行政处罚及食品安全各两项，法人因合同纠纷被起诉3项等；
33个历史风险中，司法风险12项，主要是各种纠纷引起的被起诉，以及因未按时履行法律义务被法院强制执行，监管风险5项，经营风险16项，均为股权出质；
16个敏感舆情中，主要涉及食品安全问题、抽检不合格；
47个提示信息中，包括合同纠纷6项，子公司广昌县正莲生物科技有限公司行政处罚1项，其余主要为人员或对外投资变更等。
整体来看，一家2002年开始经营的公司，需要关注公司的合同纠纷被起诉引起的司法风险，食品安全问题的进展。
近期港股IPO市场情况
据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为50.12亿，其中最大市值为近期上市的快狗打车，最小市值为伟立控股；发行PE均值为32.57倍，PE整体水平偏中上；申购人数均值为5393人；超购倍数上，均值为5.73倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在53.84%，整体来说，基石比例有略有下降；
暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好；瑞尔集团上市首日表现略差，但在3月份即将结束之时，新上三家新股暗盘表现颇为亮眼，其中最大黑马为力高健康生活，紧随4月份知乎回归港，暗盘及首日表现极差，东原仁知作为一家小型物管，表现一般；五月份，首只上市的是云康集团，此公司较最后一轮融资估值，其折价36.01%发行，从侧面反映现下发行市场普遍降估值的趋势；6月上旬，友和集团上市，首日表现一般，6月下旬，美因基因暗盘表现尚可，首日则平收，快狗打车表现较差，首日跌超20%；6月份最后一日，伟立控股及天润云同时上市，表现均一般。
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